近日(rì)，国内上市交(jiāo)易的4只公募(mù)商品(pǐn)期货基(jī)金陆续公布了一(yī)季报。在一季度商品(pǐn)市场整体(tǐ)下跌的背景(jǐng)下，4只公募商品(pǐn)期货基金也表(biǎo)现不佳，仅建信能(néng)源(yuán)化工期货ETF利润为正。值得(dé)注(zhù)意的是，国投瑞银白(bái)银(yín)期(qī)货LOF份额在报告(gào)期内增加(jiā)4.30亿(yì)份，增幅近三成，备受投资者青睐。

　　具体来看，已实现收益(yì)和利润方(fāng)面，一季度，建信(xìn)能源化工期货(huò)ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元；国投瑞(ruì)银白银期货LOF已实现(xiàn)收益940.20万(wàn)元(yuán)，利润-796.75万元；大成有(yǒu)色金属期货ETF已实现收益-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万元；华夏饲(sì)料(liào)豆粕期货(huò)ETF已(yǐ)实现收益-1392.12万(wàn)元，利(lì)润-7368.01万元。

　　已实现收(shōu)益和利润有何区(qū)别(bié)？4只公募(mù)商品期货基金在一季报中均提及，本期已实现收益指(zhǐ)基金本(běn)期利息收入(rù)、投(tóu)资收益、其(qí)他(tā)收入(rù)（不含公允价值变(biàn)动(dòng)收(shōu)益）扣(kòu)除(chú)相关费用和信用减值损失后的余额，本期利润为(wèi)本期已实(shí)现收益加(jiā)上(shàng)本期公允(yǔn)价值变(biàn)动收益。

　　期末(mò)基金资产(chǎn)净值方面(miàn)，截至3月底，国投瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF资(zī)产净值超过(guò)10亿(yì)元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期(qī)货ETF、建信能源化工期货ETF、大成有色金(jīn)属期货ETF资产净值分(fēn)别为(wèi)5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末基金份额净值方面，华夏饲料(liào)豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源化工(gōng)期货ETF、大(dà)成有色金属期货ETF也超过1.5元，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞银白(bái)银(yín)期货LOF低于1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值(zhí)增长率方面(miàn)，报告期内，仅建信能源化工(gōng)期货ETF实现正增长，净值(zhí)增长率(lǜ)为5.57％，大(dà)成有色金属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华(huá)夏饲料豆粕(pò)期货ETF净值增长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额(é)的增减变化(huà)，可以(yǐ)反映出投资(zī)者的偏好。从份额变(biàn)动(dòng)来看，除华夏(xià)饲料豆粕期货ETF遭净赎回外，其他3只商品(pǐn)期(qī)货基(jī)金均受到(dào)净申(shēn)购。截至3月底，国投瑞银(yín)白银(yín)期货LOF份额较期(qī)初增加4.30亿份(fèn)至20.22亿份，增幅高(gāo)达27％；建信能源化工期货(huò)ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大(dà)成有色金属期(qī)货ETF份额较(jiào)期初增加700万份至1.95亿份，增(zēng)幅(fú)3.73％；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF份额较期初减(jiǎn)少(shǎo)1320万份(fèn)至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕市场整体走出(chū)下跌(diē)行(xíng)情(qíng)，华夏基(jī)金认为，主(zhǔ)要原因有以下几点：首先，美国硅谷银行倒闭(bì)消息(xī)在资本(běn)市场持(chí)续发酵，导致了原油(yóu)以及美豆等大宗商品(pǐn)价(jià)格下跌，引领国内豆粕价格下(xià)挫；其次，国内现货供应相对充裕，由(yóu)于加工利(lì)润尚(shàng)可，加之巴(bā)西(xī)大(dà)远则怨近则不逊是什么意思解释，远则怨,近则不逊豆丰产上市，近几个月国(guó)内大豆到港量趋于增加，同时(shí)由于下游提货消极，油厂(chǎng)豆粕不断(duàn)累库，部分(fēn)远则怨近则不逊是什么意思解释，远则怨,近则不逊油(yóu)厂甚至(zhì)出(chū)现胀(zhàng)库现象，导致(zhì)豆粕现货跌幅过大；最后，需求(qiú)端低迷不振，由于春节(jié)前(qián)养殖产品(pǐn)集(jí)中出栏，春节后一段时间一(yī)般(bān)是豆粕需(xū)求淡季，而(ér)今年(nián)由于生(shēng)猪价格(gé)持续下行，养(yǎng)殖业复产(chǎn)积极性(xìng)不(bù)高(gāo)，加之(zhī)非洲(zhōu)猪瘟疫情(qíng)偶(ǒu)发，使得豆粕需(xū)求更是雪上加霜，油(yóu)厂(chǎng)豆(dòu)粕成交(jiāo)和提货量处于(yú)偏低水(shuǐ)平。

　　关(guān)于报告期内基金投(tóu)资策略和(hé)运作分析(xī)，国投瑞银基(jī)金表示，一季(jì)度白银在初(chū)期两个月处(chù)于(yú)振荡(dàng)调整，在三月份又很快反弹(dàn)至年初位(wèi)置(zhì)。黄金较白银表现更为强势，金(jīn)银比价有所抬升。前(qián)期走(zǒu)势主要受制于白(bái)银工业属性(xìng)及美联储加(jiā)息预期(qī)升温影响，白银表(biǎo)现(xiàn)出更(gèng)高的波(bō)动性。后期则主要是欧(ōu)美(měi)银(yín)行业出现流(liú)动性危机，导(dǎo)致避险情绪高涨(zhǎng)，也大幅(fú)降(jiàng)低了市场对于美联储(chǔ)的(de)加息预期。

　　国投(tóu)瑞银基(jī)金认(rèn)为，美(měi)联储货币政(zhèng)策(cè)调(diào)整节奏与经(jīng)济衰退担(dān)忧继续主导贵金(jīn)属行情，同时也需关注突发地(dì)缘政(zhèng)治、金融体系的流动性风险(xiǎn)、新(xīn)兴经济(jì)体(tǐ)债务风险等(děng)黑天鹅事(shì)件(jiàn)的影(yǐng)响。今年以来(lái)，美联储已(yǐ)连续加息两次各25BP，加息步伐明显放缓，点(diǎn)阵图(tú)显(xiǎn)示(shì)美联储今年或还有一次加息。随着美国加(jiā)息渐入尾声，而(ér)通胀仍处(chù)于高位，宏观环境(jìng)对贵(guì)金属相(xiāng)对有利(lì)，贵金属(shǔ)配置价值(zhí)进一步(bù)提升。考虑到白银的(de)高弹性及金银比价(jià)的相对高位，建议择(zé)机积极(jí)配置。

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