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　　核心观点:在当前经济恢复(fù)的(de)不确定性下，高股(gǔ)息策略有望(wàng)以其(qí)确(què)定的股息收入和较高的安全边(biān)际为投资者提供(gōng)不错的收益。而基(jī)本面稳健，分红(hóng)率高(gāo)而稳定，估值处于(yú)历(lì)史低位，银行板块将成为高(gāo)股息策略的(de)理想增(zēng)配(pèi)板块(kuài)。

　　高股(gǔ)息策略(lüè)是以股息率为投(tóu)资要素，选(xuǎn)择股(gǔ)息率较高(gāo)的股票并长期持有的投资策(cè)略。高股息率一方面(miàn)意味着公司有较高的(de)股利支付(fù)率，投资者(zhě)每年可(kě)以获得较高的股利(lì)收入(rù)作(zuò)为绝对收(shōu)益，另(lìng)一方面意味(wèi)着公司(sī)估值较(jiào)低，因此具备一(yī)定的安全边际(jì)，而且投资的成本相对较低，长期持有还可以节税。从(cóng)历(lì)史(shǐ)表(biǎo)现上来看，高(gāo)股息策略的安全性较高，在市汉语拼音u在什么时候上面加两点，拼音里的u什么时候加点n style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>汉语拼音u在什么时候上面加两点，拼音里的u什么时候加点场下行阶段更加抗(kàng)跌，防(fáng)御性更强。从当前宏观经济(jì)的角度来看，疫(yì)情三(sān)年后(hòu)经济恢(huī)复仍然有较大的不确定性(xìng)；从(cóng)大类资产的投资收益来(lái)看，目前可投资的(de)资(zī)产不(bù)多，收益率(lǜ)在下行(xíng)。因此以(yǐ)银行板块为代表(biǎo)的高股息策略有(yǒu)望取得相对(duì)不错的(de)收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得(dé)较(jiào)好(hǎo)的收(shōu)益(yì)就需要(yào)满(mǎn)足以(yǐ)下几个条件：1）在(zài)分子部分也就是股息端(duān)需要有一贯较(jiào)高(gāo)而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股息的(de)前提(tí)就是行业基本面(miàn)需要稳定(dìng)；3）在分母部分也就是股价端估值低(dī)，因此安全边际比较高，下降空间有(yǒu)限，波动性较低；4）公司最好有一(yī)定的成长(zhǎng)性(xìng)，股(gǔ)价有进一(yī)步提升的可能

　　而银(yín)行板(bǎn)块恰好满足(zú)以上条件：1）上市(shì)银(yín)行过去三年的现金(jīn)分红(hóng)率(lǜ)整体(tǐ)都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行(xíng)和城商行(xíng)，农商行相对低一(yī)些。2）银行高分红的背(bèi)后也离不开(kāi)经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一(yī)季度(dù)来看，上(shàng)市银行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资(zī)产(chǎn)重定(dìng)价的(de)情况下能够保(bǎo)持正增(zēng)殊为不易。上(shàng)市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税(shuì)收优惠共同贡献利润(rùn)释放。预(yù)计随着大行重定(dìng)价的压力过去以及二三季度(dù)农商行小(xiǎo)微投放旺季(jì)的到(dào)来，资产端收益(yì)率将会逐(zhú)步企(qǐ)稳，而(ér)中小银行(xíng)存款利(lì)率(lǜ)的下(xià)行和理财资金(jīn)赎回(huí)的趋(qū)缓也(yě)会(huì)使得负(fù)债成本有(yǒu)望进一步下行，净息(xī)差预计会(huì)在下半年提(tí)升。资产质量(liàng)方面(miàn)银(yín)行板块(kuài)处于历史较(jiào)优水平(píng)，上市银(yín)行不(bù)良率继续环比下降(jiàng)，基本处在2014年(nián)来历(lì)史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块(kuài)的(de)PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中(zhōng)最低的。而从(cóng)2010年到现(xiàn)在(zài)的历(lì)史数(shù)据来看，银行(xíng)板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的水平(píng)。因(yīn)此(cǐ)银行板(bǎn)块(kuài)的配(pèi)置安(ān)全边际和性价比较好(hǎo)，作为低且稳(wěn)定的(de)分母也保证了其比较高的股息率(lǜ)。4）银行板块作为(wèi)“国资含量”比(bǐ)较高(gāo)的板块，从(cóng)去年底(dǐ)开始监管开始提(tí)出(chū)中特估后有比较不错的(de)表现，国(guó)资持股(gǔ)比(bǐ)例和(hé)今年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中特估有望(wàng)为(wèi)投资者(zhě)带来除稳定股息收益外的附加资本(běn)利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑超(chāo)预期，经济恢(huī)复(fù)不及预(yù)期(qī)。

　　摘要选自中(zhōng)泰(tài)证券(quàn)研究所研究报(bào)告：《银行板块与高(gāo)股息策略(lüè)：稳定收益的溢价》

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