金融界(jiè)4月21日消息 自(zì)国家统(tǒng)计(jì)局4月11日发布(bù)3月(yuè)份物(wù)价(jià)数(shù)据后，近日关于所(suǒ)谓“通缩(suō)”的话题就不(bù)绝于耳(ěr)。摩根斯坦利中国(guó)首席(xí)经济学家邢自强今天在CMF演讲称，现阶段低通胀可能是我们的优势，至(zhì)少给决策层提供了充足的政策空间，无需担忧通(tōng)胀(zhàng)掣肘(zhǒu)。

　　低通胀形势可能是(shì)一种优势

　　而(ér)我(wǒ)们(men)从疫情(qíng)中复苏走(zǒu)过(guò)3个(gè)月，并且没(méi)有采取强(qiáng)刺激(jī)，更(gèng)多靠内生(shēng)动力，由于(yú)我(wǒ)们产能充裕，供给(gěi)端恢复略快于需求端，通胀暂时起不来，有(yǒu)利于物(wù)价相对(duì)温和的水平。

　　邢(xíng)自(zì)强(qiáng)以欧美发达国家举例，疫情之后货(huò)币政策强刺激，带来高通胀后果不(bù)得不进行加息，而(ér)矫枉(wǎng)过正的加息过程又带来银行业震荡(dàng)。在他看来，现阶(jiē)段低(dī)通胀可(kě)能是我们的优势，至少给决策(cè)层(céng)提供了充足的(de)政策(cè)空间(jiān)，无(wú)需担忧通(tōng)胀掣肘。

　　他认为，对于(yú)近期中国通胀水(shuǐ)平较低可(kě)以看得(dé)更乐观一些，不必(bì)担心(xīn)中(zhōng)国会陷(xiàn)入长期(qī)的需求(qiú)低迷。

　　关于就业，邢自强也指出，这也是一个滞后(hòu)指标(biāo)，不会率先好(hǎo)转(zhuǎn)，需要经济环境有明显改义无反顾是什么意思啊，义无反顾在感情上是什么意思善、企业感到(dào)盈(yíng)利、订单有比(bǐ)较强(qiáng)的(de)转机，才会慢慢扩张、扩(kuò)产(chǎn)和(hé)招聘。服务业率(lǜ)先复苏，就业为什么(me)也(yě)没(méi)有特别明显改善？邢自(zì)强指出(chū)，现在还处于(yú)经济修复(fù)阶(jiē)段，疫(yì)情前正常年份服务业能(néng)创造800万个就业岗位，但是21年、22年(nián)服务业(yè)只创造(zào)了100万(wàn)个岗位，两年加起来少创造了约1300万个岗位。“这是一种(zhǒng)隐形的失业(yè)，现在服务(wù)业仅仅是恢复到(dào)2019年的水平，要恢(huī)复到原来的轨迹上需要(yào)时间(jiān)。”

　　邢(xíng)自强(qiáng)分析，就业(yè)相对低迷是有原因的，跟(gēn)感受到(dào)的服务业在(zài)回升并不(bù)矛盾，“回(huí)升只是补上去年(nián)底(dǐ)的坑，还没有回(huí)到潜在增速上(shàng)，只有回到(dào)潜在(zài)增(zēng)速上才(cái)能够逐步消化之前(qián)积压的潜(qián)在失业(yè)。”邢自强判断(duàn)，服(fú)务性行业可能要(yào)逐季(jì)恢复，大(dà)概在今年底回到疫情(qíng)前的增长轨(guǐ)迹。

　　统(tǒng)计局、央行纷纷强调没有通缩

　　4月(yuè)11日(rì)国家统(tǒng)计局(jú)公布3月物价数据显示，3月CPI（居民(mín)消费价格指数）同比(bǐ)增长0.7％，比(bǐ)上月回(huí)落(luò)0.3个百分点(diǎn)，PPI（工业生产者出厂价格指(zhǐ)数）同比下降2.5％，同比降幅比上月(yuè)扩大1.1个百分点。CPI和PPI同比增速双(shuāng)双回落(luò)，一(yī)季度新增贷(dài)款却创纪录，引发了关(guān)于通缩的(de)讨论(lùn)。

　　央行：金融数据领(lǐng)先于经济数据，反映出供需恢(huī)复不(bù)匹配现状

　　4义无反顾是什么意思啊，义无反顾在感情上是什么意思月20日下午，央行(xíng)举行2023年一季度金(jīn)融统计数据有关情况新(xīn)闻发(fā)布会(huì)。央行货币(bì)政策司(sī)司长邹澜回应称(chēng)，我国不存在长期通(tōng)缩或通胀的基(jī)础。

　　邹澜表示(shì)，对“通缩”提法要合(hé)理看待，通缩一般具有物价水(shuǐ)平持续负增长、货币(bì)供应量持续下降(义无反顾是什么意思啊，义无反顾在感情上是什么意思jiàng)的特(tè)征，且(qiě)常伴随经济衰退。当前我国物价仍在(zài)温和上涨，M2（广义(yì)货币供应量(liàng)）和社融增长相对较快，经济运(yùn)行持续好转，与通缩有明(míng)显(xiǎn)区(qū)别。

　　近期的物价回(huí)落是因为经济基本面(miàn)和高基数等因素。邹澜进一步解释，一方面，供给能力较(jiào)强。在稳经济(jì)一(yī)揽子政策有力支持下(xià)，国内生产持续加快恢(huī)复，物(wù)流畅通保(bǎo)障(zhàng)到位(wèi)，特别(bié)是“菜篮子(zi)”“米袋子”供(gōng)给充足。另一方面，需求恢复较慢。疫情伤痕效应(yīng)尚未消退(tuì)，消费(fèi)意(yì)愿尤其是大宗(zōng)消费需求回升需要时间(jiān)。

　　此外(wài)，基数效应(yīng)也(yě)有所影响(xiǎng)。邹(zōu)澜(lán)进一步指出，去年3月国(guó)际油(yóu)价(jià)暴涨(zhǎng)和国内鲜菜价格反季节上涨(zhǎng)，也(yě)带来(lái)高基数扰动(dòng)。货币信贷较快增长与物价回落(luò)并存，本(běn)质上受时滞影响。稳健货币政(zhèng)策注重从供给侧发(fā)力，去年以来支持(chí)稳增长力度(dù)持续加大，供给端见效较快(kuài)。但实体(tǐ)经济生产、分配(pèi)、流通、消费等环节(jié)的效应传导有(yǒu)一个过程，疫情反(fǎn)复扰动也使企业和居民信心偏弱，需求(qiú)端存(cún)有时滞。总体看，金(jīn)融数(shù)据领(lǐng)先于经济数据(jù)，实际上反映出供需恢复不匹配(pèi)的现状。

　　统(tǒng)计局(jú)：当(dāng)前中国经济没有出现通缩(suō)，下阶段也(yě)不会出现通缩

　　4月18日一季(jì)度经济数据发布会上，国家统计发(fā)言人付凌(líng)晖(huī)就近期(qī)市场(chǎng)热议的(de)中国经济(jì)是否会陷入通(tōng)缩进(jìn)行了回应。他(tā)表(biǎo)示，总(zǒng)的来看，当前中国经济没有出现通(tōng)缩，下阶(jiē)段也不会出(chū)现通缩。从下阶段(duàn)来看，物价会(huì)稳步恢复(fù)，价格(gé)带(dài)动会(huì)逐步增(zēng)强(qiáng)。

　　付凌晖称，从价格表现(xiàn)来看，由于去(qù)年基数(shù)较高，国际(jì)大宗(zōng)商品(pǐn)价格(gé)涨幅较(jiào)高(gāo)，再加(jiā)上国内受疫情(qíng)影响供(gōng)给偏(piān)紧，导(dǎo)致(zhì)去年二季度CPI涨(zhǎng)幅都比较高，这样(yàng)影响今年二季(jì)度CPI涨幅可能(néng)保持低位，但这(zhè)不说明(míng)通货(huò)紧缩。随着下半(bàn)年影响(xiǎng)因素逐步消除，价格会回到一个合理水(shuǐ)平。

　　通缩(suō)成立吗？券商经济(jì)学家激辩

　　中信证券直言，当前(qián)数据呈现复苏信号(hào)明显，通缩观点并(bìng)不成(chéng)立(lì)，预计下(xià)半(bàn)年(nián)基数效(xiào)应消退后，CPI同比增速将开始回升。

　　中金公司称(chēng)，“我们(men)看到的(de)是回暖，而非(fēi)通缩”，当前(qián)物价下降(jiàng)既不(bù)全面亦难持续(xù)，货币(bì)供应创新高(gāo)，经济已(yǐ)步入复苏。

　　华泰(tài)宏观(guān)也指(zhǐ)出，CPI可(kě)能低估了(le)服务业和其他不可贸(mào)易品的通胀(zhàng)。而作为（不(bù)计入CPI的）最(zuì)大(dà)的“不可贸易品”，地价(jià)和房价(jià)“再通胀”是(shì)更(gèng)广义(yì)的通胀走势最重要的(de)风(fēng)向(xiàng)标(biāo)之(zhī)一。华(huá)泰宏(hóng)观认为，不论(lùn)是从(cóng)居民收入、居民消费倾向(xiàng)、还是(shì)居民资产负(fù)债表的边际变化而言，居(jū)民消费能力和(hé)购房意(yì)愿在防疫政策优化后都在修复(fù)，而非恶化。

　　招(zhāo)商证券提(tí)到(dào)，一季度CPI走势并不满(mǎn)足央(yāng)行对通(tōng)缩(suō)的(de)认定，其主(zhǔ)要反(fǎn)映局部性、外(wài)生(shēng)性与阶段(duàn)性(xìng)现象，货币供(gōng)应（M2）高增长与CPI持续走弱看似反常，实则反映疫后复苏结构性特点。

　　粤开(kāi)宏观提(tí)到，当前的物价下(xià)行不是通缩(suō)，而是(shì)与基数效应、前(qián)期(qī)非经(jīng)济政(zhèng)策对企(qǐ)业家信心的(de)冲击以(yǐ)及疫情后居(jū)民(mín)风险偏好下降有关。当前中国经济仍在持续恢(huī)复进程中，PMI、社融(róng)等指(zhǐ)标反映经济恢复向(xiàng)好，并且呈(chéng)现出服务业好于工业、内(nèi)需(xū)恢复(fù)好于外需(xū)的特点(diǎn)。

　　国民经(jīng)济研(yán)究所副所(suǒ)长王(wáng)小鲁称，在货(huò)币(bì)增长大幅(fú)度超(chāo)过经济(jì)增长(zhǎng)的(de)情况下，所谓“通缩”是(shì)个伪命(mìng)题。货币(bì)走高，价格走低，这(zhè)不是通(tōng)缩，是(shì)产能过剩和消费需求(qiú)不足(zú)抑制(zhì)了价格上(shàng)涨。这种情况(kuàng)下(xià)货币(bì)扩(kuò)张对促(cù)进(jìn)增长(zhǎng)、扩(kuò)大需求不仅(jǐn)于事无(wú)补，反而推(tuī)高不良债务，加剧产能过剩。

　　国君宏(hóng)观则认为，造成当(dāng)前“类通缩”复苏的本质(zhì)是货币与有效需求或(huò)供给(gěi)的不(bù)匹配，背后是居民(mín)与企(qǐ)业支(zhī)出谨慎、地产角色变化、海外市场转向(xiàng)三(sān)个原因(yīn)。经济预期在(zài)经历一轮上修(xiū)与下修后，当前宏(hóng)观预期波(bō)动率再次抬(tái)升(shēng)，国军(jūn)宏观认为会持续至5月之后，当宏观预期波(bō)动率下降后(hòu)，“类(lèi)通缩”复苏环境延续，长端利率依(yī)然有小(xiǎo)幅下(xià)行(xíng)空(kōng)间，权益成长风(fēng)格会(huì)相(xiāng)对(duì)占优。

　　国海策略也指出，通缩环境下景(jǐng)气行业的稀缺是促成成长牛(niú)的重要(yào)外部因素，物(wù)价(jià)水平的回(huí)落多与有效需(xū)求不足(zú)相(xiāng)关，在传统(tǒng)周期(qī)行(xíng)业景气(qì)低(dī)迷的环境下，产业周(zhōu)期上行的成(chéng)长(zhǎng)行业(yè)优势凸显。

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