金融界5月(yuè)15日消息 央(yāng)行(xíng)今日进行1250亿(yì)元(yuán)1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此前持平。本(běn)周(zhōu)有1000亿(yì)元MLF到(dào)期。

　　消息(xī)面(miàn)上，上周五曾经有消息称本(běn)月MLF中标利率有可(kě)能(néng)下调，但是机构分析，央行行长(zhǎng)易纲(gāng)曾在3月公(gōng)开表示(shì)目前实际利率(lǜ)的(de)水平是比较合适(shì)，且(qiě)4月28日政治局会议对一季(jì)度的经(jīng)济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月(yuè)是缴税大月(yuè)，需要关注下周缴税周对资金面可能造(zào)成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月15日起银行协定存款及通知存款自(zì)律上限将(jiāng)下调(diào)，四大国(guó)有(yǒu)银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通知(zhī)存款自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银行协(xié)定存款和(hé)通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)利率上限的(de)下(xià)调有助于缓解银行净息差(chà)偏(piān)窄的(de)问题。

　　国君宏观研究指出，近(jìn)期部分银行调降存(cún)款利率，严格上不算降息(xī)，属于“利率市场化(huà)”的进一步深化。本轮存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降背后的原因，是储蓄(xù)偏高、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行净息差(chà)收(shōu)窄。因(yīn)此(cǐ)，存款(kuǎn)利(lì)率客(kè)观(guān)上可减轻银行负债成本，但是(shì)这并(bìng)不足以触发超(chāo)额储蓄大(dà)规(guī)模转为(wèi)消费(fèi)及向金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存款利率，严格上不算降(jiàng)息，属于(yú)“利率市场化”的推(tuī)进。2023年4月以来(lái)，河南(nán)、广东等多地中小银行（地方(fāng)农商行为主）发布(bù)公告下调(diào)人(rén)民(mín)币(bì)存款挂牌(pái)利率，下调幅(fú)度在10-45bp不(bù)等(děng)。据《经济观察网》等(děng)权威媒体报道(dào)，5月15日起银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上限将下调(diào)，引发“降息(xī)潮(cháo)”的热议(yì)。不过(guò)，作为我国(guó)利率(lǜ)体系(xì)的“压舱石”，1年期(qī)存款(kuǎn)基准利率（整存整(zhěng)取）依然(rán)维(wéi)持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存款利率调降(jiàng)严(yán)格意义上并非真的降息(xī)。归根结底(dǐ)，本轮存款利率调降也属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的进一(yī)步深化(huà)。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是(shì)储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年(nián)初的人民币存款(kuǎn)维持(chí)高位，居民储蓄释(shì)放速度较慢(màn)。因(yīn)此，存款利率调降背景下，居民储(chǔ)蓄(xù)有望进(jìn)一步流出(chū)，更多流向(xiàng)消费、房(fáng)贷(dài)、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降准以(yǐ)来，资金利率中(zhōng)枢回落，资金杠杆(gān)明显抬(tái)升，资金空转(zhuǎn)有所(suǒ)加(jiā)剧(jù)。存(cún)款利率调降一定程度上(shàng)可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连(lián)调降后(hòu)，银(yín)行净息(xī)差大(dà)幅收窄，尤其是城(chéng)商(shāng)行、农(nóng)商(shāng)行(xíng)，因此压(yā)降存款成本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率调(diào)降客观上将减轻银(yín)行负债成(chéng)本，但(dàn)我们认为，这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模(mó)转为消费及向金融(róng)资(zī)产流入(rù)；回归(guī)基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合(hé)的延续，仍将利好(hǎo)高股(gǔ)息资产和长期国债。客观上，本轮银行(xíng)下降存款(kuǎn)利(lì)率的效果与2022年4月、9月(yuè)的(de)效果类似，可以降低(dī)负债端(duān)成本，保护银行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利(lì)率调降，理(lǐ)论上(shàng)可以(yǐ)促使(shǐ)存(cún)款搬家，促使超额储蓄(xù)流出，更多转(zhuǎn)化为(wèi)消费(fèi)。但(dàn)我(wǒ)们觉得刺激难度较大(dà)，倾向于(yú)认(rèn)为消费(fèi)环(huán)比修复最快的(de)时候已经过去。再回归(guī)经济(jì)基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合(hé)的延续，意味着长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有(yǒu)望继续下探，高(gāo)股息资产(大学几乎都开过房，大学谈恋爱的都开过房吗le='color: #ff0000; line-height: 24px;'>大学几乎都开过房，大学谈恋爱的都开过房吗chǎn)仍将占(zhàn)优。

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