来源(yuán)：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央(yāng)政治局4月(yuè)28日召开会议，分析研究(jiū)当前(qián)经济形(xíng)势和经济工作。今(jīn)年以来，经(jīng)济(jì)增长好(hǎo)于预期。不过(guò)当(dāng)前经济恢复性好(hǎo)转，内生动力还不强，需求(qiú)仍然不(bù)足。所以(yǐ)，稳增长基调延续，短期政(zhèng)策不太可能(néng)转向收紧，但是(shì)面对(duì)高质量发(fā)展要求，也没增量刺激政(zhèng)策。未来扩大需求主(zhǔ)要依靠自发修(xiū)复消费，主动稳定投资。此(cǐ)外，产业政(zhèng)策(cè)方(fāng)面强调“实体经济”支撑，防(fáng)风险仍然是重点任务。整(zhěng)体看，二(èr)季度经济修复速度或(huò)将(jiāng)放缓，政策相对克制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次会议首先强调了今年的(de)成绩，即“经(jīng)济增长(zhǎng)好(hǎo)于预期”，“市场需求(qiú)逐步(bù)恢复，经(jīng)济发展呈现回升向(xiàng)好态势”。从(cóng)一季度公布的数据(jù)看，确实好于去年四季度时的(de)预期。但随(suí)后会议也提到“经济运(yùn)行好转主要是恢复性的，内生(shēng)动力(lì)还不强，需求仍然不(bù)足(zú)”。这也使得经济转型升级面临新(xīn)的阻力，推(tuī)动高质量发展仍需(xū)要克服(fú)不少困难挑战。

　　我(wǒ)们的理解(jiě)是(shì)，一季度GDP同(tóng)比增(zēng)速为4.5％，相比去年四季(jì)度有(yǒu)明显改善，但(dàn)距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较大(dà)的差距。所以，经济(jì)仍需(xū)政策呵护。尤其是一季度降准(zhǔn)后，就业压力仍然(rán)存在，我们认为政策短期不会转向收紧(jǐn)。“恢复和(hé)扩大需求(qiú)”是(shì)当前经济持(chí)续回升向好的关键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺激

　　面对高质量的发(fā)展要求，会(huì)议强调(diào)经济(jì)要实现“质的有效提升”和(hé)“量的(de)合(hé)理增长(zhǎng)”。这一(yī)点和去年经(jīng)济(jì)工作会议精(jīng)神一致(zhì)。这(zhè)也(yě)意味着稳增长不会通过强刺(cì)激的(de)方式，而(ér)是统筹推动“经济(jì)运行持续好转”、“内生动力持续增强”、“社(shè)会预期(qī)持续改善”、“风险隐患持(chí)续(xù)化解”。

　　对于(yú)稳增(zēng)长的方式，会议要求(qiú)“把(bǎ)发挥政(zhèng)策(cè)效力和激发经(jīng)营主体(tǐ)活力结合起来(lái)”。我们的理解是(shì)，下一阶段更多通过激发市场(chǎng)化的力量去(qù)推动(dòng)经济修复(fù)，通(tōng)过(guò)水娃是几娃？ 水娃是什么颜色改(gǎi)革开(kāi)放的方(fāng)式激发高质量的(de)增长。所以会议指出，要坚持“两个毫不动摇(yáo)”，破除影(yǐng)响各(gè)类所有(yǒu)制企业公平竞(jìng)争、共同(tóng)发(fā)展的(de)法律法规障碍(ài)和隐性(xìng)壁(bì)垒。各类(lèi)企业都要(yào)依法(fǎ)合规经营。要(yào)下决心从根(gēn)本(běn)上解决企业(yè)账款拖欠问题。总(zǒng)体而言，政策刺激空(kōng)间有(yǒu)限，主(zhǔ)要还(hái)是以提振信心和预期、激发(fā)活力为(wèi)主(zhǔ)要手段，让(ràng)经济自发(fā)的内(nèi)生(shēng)修复。

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　　扩(kuò)需求：自发修(xiū)复消费，主动稳定(dìng)投资

　　会(huì)议提出(chū)，积极的财政政策要(yào)“加力提效”，稳健的(de)货(huò)币政(zhèng)策要“精准有力”，延续了去年12月(yuè)会议(yì)的表(biǎo)述(shù)。对于(yú)政策的要求，本次会议强调“形成扩大需求的合力”，而去年12月会(huì)议(yì)的相(xiāng)关表述是(shì)“加强各(gè)类政策(cè)协调(diào)配合”，这说明扩大需求是未来的政(zhèng)策重心。

　　一方(fāng)面，自发修复消费(fèi)。“要多渠道增加城乡居民收入，改善消费环境，促进(jìn)文化旅游等服务消费”。提高消费(fèi)，主要还是靠居(jū)民(mín)劳动收入的(de)自然(rán)修复。另(lìng)一(yī)方面，主动稳定投资。尤其是基建投资，是政府主动(dòng)稳增长的重点(diǎn)。会议提到，在超大特大(dà)城市积极(jí)稳步推进城中村改造和“平(píng)急(jí)两用”公(gōng)共基础设(shè)施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议(yì)强(qiáng)调，要把吸引外商(shāng)投(tóu)资放在更加重(zhòng)要的(de)位置，稳住外贸(mào)外(wài)资基本(běn水娃是几娃？ 水娃是什么颜色)盘。要支(zhī)持有(yǒu)条件(jiàn)的(de)自贸试(shì)验区(qū)和自由贸易港对接国际高(gāo)标准经贸规则(zé)，开展改革(gé)开放先行先试。

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　　产业发展：看(kàn)重(zhòng)实体经济

　　会议(yì)强(qiáng)调，加(jiā)快建设现(xiàn)代化产(chǎn)业体(tǐ)系要以“实体经济”为支撑。我们的理(lǐ)解是，产业政策(cè)的重点是“实(shí)体(tǐ)经济”，这里的实体经(jīng)济并(bìng)不是(shì)整个(gè)GDP，而是和“虚拟经济”相(xiāng)对应(yīng)的。

　　会(huì)议明确“要夯实科技(jì)自立自强(qiáng)根基，培育壮大新动能”；“要巩固(gù)和扩大(dà)新能源汽车发展优(yōu)势，加快(kuài)推进充电桩、储能等设施建设和配套电(diàn)网改造(zào)”。会议指(zhǐ)出“要重(zhòng)视通用人工(gōng)智能发展，营造创新(xīn)生态”，也提(tí)到了“重视防范风(fēng)险”。我们认为，人工(gōng)智能发展到(dào)一定程度，监管措施也必然会(huì)跟上。此外，在互联网领域，要推动平台企(qǐ)业规范健康发展，鼓励头部平(píng)台企业(yè)探索创(chuàng)新。

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　　防风险也是重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做(zuò)好中小银(yín)行(xíng)、保险和(hé)信托机构改(gǎi)革化险工作”；再次强调房住(zhù)不炒，“做好(hǎo)保(bǎo)交楼、保民(mín)生、保稳定工作”；“要加(jiā)强地方政府(fǔ)债务(wù)管(guǎn)理，严控新增(zēng)隐性债务”。我们认(rèn)为，房地产产业链(liàn)、中小(xiǎo)金融(róng)机(jī)构的风险(xiǎn)出(chū)清，仍是大势所趋，地方(fāng)债(zhài)务的风(fēng)险也需要化解。所以今年和去(qù)年最大的不(bù)同是疫情(qíng)影响(xiǎng)减(jiǎn)弱，其他(tā)方面的经济(jì)问题依(yī)然是存(cún)在的。

　　整体(tǐ)看，二(èr)季度(dù)经济修复速度或将放缓，政(zhèng)策相对克制(zhì)。

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