金融界4月21日消(xiāo)息(xī) 自(zì)国家统计局4月(yuè)11日发布3月份(fèn)物价数据后，近日关于所谓“通缩”的(de)话题就(jiù)不绝(jué)于(yú)耳(ěr)。摩根(gēn)斯坦利中国首席经济(jì)学家邢自强今天(tiān)在CMF演讲称，现(xiàn)阶段低(dī)通(tōng)胀可(kě)能是我们的优(yōu)势(shì)，至少给(gěi)决策层(céng)提供了充(chōng)足的政策空间，无需担忧通(tōng)胀掣肘(zhǒu)。

　　低通胀(zhàng)形势可能是一种优势

　　而我(wǒ)们从疫情(qíng)中复苏走(zǒu)过3个月(yuè)，并且没有采(cǎi)取强刺激，更多靠内生动力，由于我们产能充裕(yù)，供给端恢复略快于需求端，通胀暂(zàn)时(shí)起不(bù)来，有利于物价相对温和的(de)水平。

　　邢自强以欧美发(fā)达(dá)国家举例，疫情之(zhī)后货币政(zhèng)策强刺(cì)激，带来高通胀后果不(bù)得(dé)不(bù)进行加息，而(ér)矫枉过正(zhèng)的加息过(guò)程(chéng)又带来银行业震荡(dàng)。在他看来(lái)，现阶(jiē)段低(dī)通胀可能是我们(men)的优势(shì)，至少给决策层提(tí)供了充足的政(zhèng)策空间，无需担忧通(tōng)胀掣肘。

　　他认为，对(duì)于近(jìn)期(qī)中国通(tōng)胀水平较低可以(yǐ)看得更乐观一些，不必担心(xīn)中国(guó)会陷入长期的需求低迷。

　　关于就业，邢(xíng)自强(qiáng)也指出(chū)，这也是(shì)一(yī)个滞后指标，不会(huì)率先好转，需要经济环境有明显改善、企业感到盈利、订单(dān)有比较(jiào)强(qiáng)的(de)转机，才会慢慢扩张、扩产和招(zhāo)聘。服务业率先复苏，就(jiù)业为什么也没(méi)有(yǒu)特别明显(xiǎn)改善？邢自强指出，现在还处于经济修复阶段，疫情前正(zhèng)常(cháng)年份服务业能创造800万个就(jiù)业岗位，但是21年、22年服(fú)务业只创造了100万个(gè)岗位，两年加起来(lái)少创造了约1300万个岗位。“这是一种隐形的失业，现在服务业仅仅是恢复到(dào)2019年的(de)水平(píng)，要恢(huī)复到(dào)原来(lái)的轨迹上(shàng)需要时间。”

　　邢自强分析，就业相(xiāng)对低迷是有原因的，跟感受(shòu)到的服务业(yè)在回升(shēng)并不矛盾，“回升(shēng)只是补上去年(nián)底的坑，还没有回到潜在增速(sù)上(shàng)，只有回到潜在增(zēng)速上才能够逐步消化之前积压的潜在失业(yè)。”邢自强判断(duàn)，服(fú)务性行业可能要(yào)逐(zhú)季恢(huī)复，大概在(zài)今年底回到(dào)疫情前的(de)增长轨迹(jì)。

　　统(tǒng)计局、央(yāng)行纷(fēn)纷强调没(méi)有禁脔是啥意思，女人的玉露是什么意思通缩

　　4月11日国(guó)家统计局公(gōng)布3月物价数据显示(shì)，3月CPI（居民消(xiāo)费价格指数(shù)）同比增(zēng)长(zhǎng)0.7％，比上月回落0.3个(gè)百分点(diǎn)，PPI（工业生产者出(chū)厂价格指数(shù)）同比(bǐ)下降2.5％，同比降幅比(bǐ)上月(yuè)扩(kuò)大1.1个(gè)百分点。CPI和PPI同比增速双双回(huí)落，一季(jì)度新增(zēng)贷款却创(chuàng)纪录，引(yǐn)发了(le)关(guān)于通缩的(de)讨论。

　　央行：金融(róng)数(shù)据领先于经(jīng)济(jì)数据，反映出供需恢复不匹配现状

　　4月(yuè)20日(rì)下午，央行举行2023年一季(jì)度金(jīn)融统计数据有关情(qíng)况新闻发(fā)布会。央行货币(bì)政策司司长邹澜回应称，我(wǒ)国不存在长(zhǎng)期(qī)通缩(suō)或通(tōng)胀的基础。

　　邹(zōu)澜表示，对“通缩”提(tí)法要合理看待(dài)，通(tōng)缩一般具有物价水平持(chí)续负(fù)增长、货币供应量持续(xù)下降的特征(zhēng)，且常伴随经济(jì)衰退。当前我国物价仍在温和上涨，M2（广义货币供应量）和社融增长相对较快，经济(jì)运行持续好(hǎo)转，与通缩有明显(xiǎn)区别。

　　此外，基数效应也有所影响(xiǎng)。邹(zōu)澜进一(yī)步指(zhǐ)出(chū)，去年3月国际油价暴涨和国内鲜菜(cài)价格(gé)反季节上涨(zhǎng)，也带来高基数扰(rǎo)动。货币信(xìn)贷较(jiào)快增(zēng)长与(yǔ)物价(jià)回(huí)落并(bìng)存，本质上(shàng)受时滞影响。稳(wěn)健(jiàn)货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)注重从供给侧发力，去(qù)年以来支持(chí)稳增长力度持续加大，供(gōng)给端(duān)见(jiàn)效较快(kuài)。但(dàn)实体(tǐ)经济生产、分(fēn)配、流(liú)通、消费(fèi)等(děng)环节的效应传导有一个(gè)过程，疫情反复扰动也(yě)使(shǐ)企业和(hé)居民信(xìn)心偏弱，需求端存有时滞。总体看，金(jīn)融数据领先于经济数(shù)据(jù)，实际上(shàng)反映出供需恢复不(bù)匹配的现状。

　　统计局：当前中(zhōng)国经济没(méi)有出现通缩，下(xià)阶段也不会出现通缩

　　4月18日(rì)一季度经济数据发布(bù)会(huì)上，国家统(tǒng)计发(fā)言人付凌晖(huī)就(jiù)近期(qī)市场热(rè)议的中国经(jīng)济(jì)是否(fǒu)会陷入通缩进行了回应(yīng)。他(tā)表示，总的(de)来看，当前中国经济没有出现通缩，下阶段也不会出现通缩。从(cóng)下阶段来(lái)看，物价会稳步恢复，价格带动(dòng)会逐步增(zēng)强(qiáng)。

　　付凌晖称(chēng)，从(cóng)价格(gé)表现来看，由于去年基数较高，国际大(dà)宗商(shāng)品价(jià)格涨幅较高，再加上(shàng)国(guó)内受疫情影响供给偏紧，导致(zhì)去年(nián)二季(jì)度CPI涨幅都比较(jiào)高，这样(yàng)影响今年二季度CPI涨(zhǎng)幅可能保持低位，但这不说明通货紧缩。随着下半年影响因素逐(zhú)步(bù)消除，价(jià)格会回到(dào)一个(gè)合理(lǐ)水平(píng)。

　　通缩成立吗？券商经(jīng)济学(xué)家激辩

　　中信证券直言，当前数(shù)据(jù)呈现复苏信(xìn)号(hào)明显，通缩观点(diǎn)并(bìng)不(bù)成(chéng)立，预计下半年基(jī)数效(xiào)应消退后，CPI同比(bǐ)增速将开始回升。

　　中金公司称，“我们看(kàn)到的是回暖(nuǎn)，而非通缩”，当(dāng)前物价下降既不全面亦(yì)难持续，货币供(gōng)应创(chuàng)新(xīn)高，经济已步(bù)入复苏。

　　华泰宏(hóng)观也指出，CPI可能低(dī)估了(le)服务业和(hé)其他不(bù)可贸易品的通(tōng)胀(zhàng)。而作(zuò)为（不计(jì)入CPI的）最大的“不可(kě)贸易品”，地价(jià)和(hé)房价“再通(tōng)胀”是更广义的通(tōng)胀(zhàng)走(zǒu)势最(zuì)重要的风向标之一。华(huá)泰宏(hóng)观认为，不论是从居民收(shōu)入、居(jū)民消费倾向、还(hái)是居民资产负(fù)债表的边际变化而言，居民消费能力(lì)和购房意愿在防疫政(zhèng)策优(yōu)化后都在修复，而非(fēi)恶化(huà)。

　　招商证券提到，一季(jì)度CPI走势并不(bù)满足央行对(duì)通缩的认定(dìng)，其主要反映(yìng)局(jú)部性、外生性(xìng)与阶段性现象，货币供应（M2）高(gāo)增长与CPI持续走弱看(kàn)似反常，实则反映疫后复苏结构(gòu)性特点。

　　粤开宏(hóng)观提到，当前的物价下(xià)行不是通缩(suō)，而是与基数效应、前期(qī)非经济政(zhèng)策对(duì)企业家信心的冲击以及疫情(qíng)后居民(mín)风(fēng)险偏好下降有关(guān)。当前中(zhōng)国经(jīng)济仍在(zài)持续恢(huī)复进(jìn)程(chéng)中，PMI、社融等指标反映(yìng)经(jīng)济恢复向好，并且呈现出服务业好于工业、内需恢复好于外需的特点。

　　国民经济研究所副(fù)所(suǒ)长王小鲁(lǔ)称，在货币增(zēng)长大(dà)幅度超过经济增长的情况(kuàng)下，所谓“通缩”是个伪(wěi)命题(tí)。货币走高，价格(gé)走低，这不是通缩，是产能过剩和消费(fèi)需求(qiú)不足抑制(zhì)了价格上涨(zhǎng)。这种(zhǒng)情(qíng禁脔是啥意思，女人的玉露是什么意思)况下(xià)货(huò)币(bì)扩张对(duì)促(cù)进增长、扩大需求(qiú)不(bù)仅(jǐn)于事无补，反而推高不良债务，加剧(jù)产能过剩(shèng)。

　　国君宏观则认为，造成当前“类通缩”复(fù)苏的本质是货(huò)币与(yǔ)有效(xiào)需求或供给的不匹(pǐ)配，背后是居民与企业支出谨(jǐn)慎(shèn)、地产角色变化、海外(wài)市场转向三个原因。经(jīng)济预期在(zài)经历一轮上(shàng)修与下修后，当(dāng)前宏观预期波动率(lǜ)再次抬升，国军宏(hóng)观认为会持续至5月之后，当宏观(guān)预期波动率下降后，“类通缩(suō)”复苏环境延(yán)续，长端(duān)利率(lǜ)依然有小幅(fú)下行空间，权益成长风(fēng)格会相对占优(yōu)。

　　国(guó)海策略也(yě)指出，通缩(suō)环境下景气行业的稀缺是促成(chéng)成长(zhǎng)牛(niú)的重要外部因素，物价水(shuǐ)平的回落多与有效需(xū)求不足相关(guān)，在传统(tǒng)周(zhōu)期行(xíng)业景气低(dī)迷的环境下，产业周期(qī)上行(xíng)的成长行业(yè)优势凸(tū)显(xiǎn)。

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