财联社记者近期从行业内了解到，信贷市场需求低迷(mí)持续之下，部分银(yín)行(xíng)出现(xiàn)了贷款最(zuì)优惠(huì)利率(lǜ)与同期理财收益率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷(dài)最(zuì)低(dī)已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较(jiào)难(nán)。房贷和前十年比那都是放不出去的(de)。”4月25日，中部一家大型(xíng)城商行相关负责人对财联社(shè)记(jì)者说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联(lián)社记者向兴业、广(guǎng)发等多家银行了解(jiě)到，当前乌蒙山在哪里属于哪个省，贵州乌蒙山在哪里抵(dǐ)押贷款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情(qíng)况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍在进(jìn)一步下滑(huá)。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市(shì)场共新发(fā)了661款(kuǎn)理财产品，环比(bǐ)增加(jiā)22款，其中86款为开放式产品(pǐn)，其平(píng)均业(yè)绩(jì)比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下(xià)跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点(diǎn)。

　　4月26日(rì)，一家头部(bù)银行(xíng)理(lǐ)财子负责人对财联社记者表(biǎo)示(shì)，正常情况下贷款(kuǎn)利率要高于(yú)理(lǐ)财收益，否则会形(xíng)成套利空(kōng)间。近期出现(xiàn)的(de)收益率倒挂的情况的确多年来少见。这种(zhǒng)情况本质(zhì)上反(fǎn)映(yìng)实体经济(jì)需求不足(zú)，资(zī)金可能在(zài)金融市场空转的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高的理(lǐ)财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际司司(sī)长(zhǎng)金中夏对外表示(shì)，人民银(yín)行(xíng)认真贯(guàn)彻(chè)党中央、国(guó)务院决策(cè)部署，采(cǎi)取(qǔ)了很(hěn)多措施(shī)做好金融支持稳外贸工作。首(shǒu)先是(shì)降低实体(tǐ)经济(jì)融(róng)资成(chéng)本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权(quán)平(píng)均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融统计数(shù)据发布会(huì)上(shàng)公(gōng)布(bù)的数据显示，3月份(fèn)银行体系新发企业(yè)贷加(jiā)权平均利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银(yín)行体(tǐ)系新发企业(yè)贷款加权平均利率水平，并(bìng)没有考(kǎo)虑(lǜ)区域差异。财联社记者注意到，在部(bù)分资金充裕的一(yī)线城(chéng)市利率水平下(xià)沉更(gèng)快，比如央(yāng)行营管部(bù)早(zǎo)在2月份即(jí)表示，去年12月份，北京地区新(xīn)发放企业贷款加权平均(jūn)利率仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际最新报告分析认为，一季度的贷款需求(qiú)非常好，央行今年一(yī)季度公布的贷(dài)款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来(lái)的最(zuì)高值。但最近贷款需求有下降(jiàng)趋(qū)势(shì)，如近(jìn)期票据转贴现利率下降，表示银行贷款需求较差，需要购(gòu)买票据来填(tián)充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷(dài)款市场当前的不景气形成鲜明对比的(de)是，一季度(dù)理财市场(chǎng)的收益率却在节节回升。普益标(biāo)准数(shù)据(jù)显示，截至2023年1季度末，理财公司(sī)存续理财产品(pǐn)14892款，占(zhàn)全(quán)市场存续(xù)理财(cái)产品的44.03％。理财(cái)公(gōng)司存(cún)续(xù)开放(fàng)式固收类理财(cái)产品（不含现金管理类产(chǎn)品）的近1个(gè)月年化收益率的平均水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最新(xīn)数(shù)据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准(zhǔn)利率(lǜ)与1年期(qī)AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财(cái)产品收益率相(xiāng)比，当前银行新(xīn)发(fā)贷(dài)款的利率也不占优。普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理财(cái)产品中(zhōng)，开放式(shì)产(chǎn)品(pǐn)平均(jūn)业绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩(jì)比较基(jī)准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕(tì)资(zī)金出(chū)现空转套利可能

　　多位受访金融行业人士对(duì)记(jì)者表示，当前新发贷(dài)款利率和理财收(shōu)益率之(zhī)间出现(xiàn)倒挂是多(duō)年来罕见的情况。部(bù)分人士认为(wèi)，应该警惕(tì)当(dāng)前非对称利率政策之下，贷款、存(cún)款和(hé)金融市场之间出(chū)现收(shōu)益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技研究院分析师刘银平对财联社记者表示，理财产(chǎn)品收益率超(chāo)过银行贷款利率，可(kě)能会给(gěi)部分(fēn)客(kè)户钻空(kōng)子的机会，从银行那(nà)里获取(qǔ)的低(dī)息(xī)贷款没有(yǒu)投入实际经营，而(ér)是拿去购买收益(yì)率更高的(de)理财产品(pǐn)，导致资金空(kōng)转，前几(jǐ)年结构性存款市(shì)场曾存(cún)在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目(mù)前(qián)理财产品业绩比较基(jī)准(zhǔn)不代表实(shí)际(jì)收益率，净值是不断波动的，不会(huì)一直上(shàng)涨，实际上，理财产品向净(jìng)值化(huà)转(zhuǎn)型之后(hòu)对(duì)企(qǐ)业的吸引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实(shí)验室(shì)主任曾刚对财(cái)联社记者表示，理财收益与金(jīn)融市场利(lì)率(lǜ)相(xiāng)对应(yīng)，出现倒(dào)挂的情况主要是即期(qī)的(de)贷款利率与发行(xíng)当(dāng)期定价的理财收益(yì)率(lǜ)的(de)差异，在市场利率(lǜ)快(kuài)速(sù)下行的(de)时容(róng)易出现这种(zhǒng)收益率不(bù)同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下行，意味着当(dāng)期发行(xíng)的理(lǐ)财产品的(de)收益率会同步下降。从这一个角度(dù)来(lái)看，未来(lái)一段时(shí)间的理财(cái)产品收益率会(huì)进入下行通道(dào)。

　　这一判断得到银(yín)行业内人士的认同。4月25日，某城商行广州分行(xíng)负责人对财联(lián)社(shè)表示(shì)，该行已(yǐ)经(jīng)关(guān)注(zhù)到理财收益和(hé)存贷款乌蒙山在哪里属于哪个省，贵州乌蒙山在哪里(kuǎn)利差(chà)的情况，理财与(yǔ)贷款利率差距过(guò)大必然引(yǐn)发资金空(kōng)转套利(lì)，这与(yǔ)货(huò)币政策(cè)初衷(zhōng)不符。估计下一步(bù)理财(cái)产(chǎn)品收益水平要降低到(dào)3％以下(xià)。

　　一家头部(bù)银行理财子(zi)负(fù)责人对财(cái)联社记者表示，考虑(lǜ)到理财产品底层资产大多数(shù)为(wèi)债券，而债券市场发行人大(dà)多是大型企业，理论上(shàng)其收益率比个贷是要(yào)低(dī)一(yī)个等级。

　　“道(dào)理很(hěn)简单，个人的信(xìn)用等级比(bǐ)大型企业要低，所以个贷(dài)的定(dìng)价(jià)理论上要比(bǐ)理财(cái)收益率高才对。现在出现个贷定价和理财产品持(chí)平，甚至出现倒挂，这只能说(shuō)明个人部门当前的信贷(dài)需求不足，没有什么人想贷款，导致资金(jīn)空(kōng)转，这(zhè)也是近(jìn)年来比较罕见的(de)情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下行未来(lái)新发理财产品收益(yì)率也会(huì)回落。“市场对(duì)利率走势的预期是一致的，新(xīn)发的收(shōu)益率未来会下来(lái)，近期整体的趋势也是这(zhè)样。一些存(cún)量的产品年化收益率近(jìn)期大幅上行，主(zhǔ)要是因(yīn)为底层资产是去年利(lì)率高(gāo)位时候拿的(de)，在利率(lǜ)走低(dī)预期(qī)下，其净(jìng)值表(biǎo)现(xiàn)就(jiù)会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存(cún)款利率(lǜ)进一步下行(xíng)

　　受访银行(xíng)人士对财联社记者(zhě)称，当前贷款端定价疲(pí)软的现状，也是有关方面不断(duàn)出手(shǒu)规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型城商行负(fù)责人对记者表(biǎo)示，在贷款定价上不去的情况下，未(wèi)来存款利率持续下行应该是(shì)大趋势，否则银行净息(xī)差承受的压(yā)力将是巨(jù)大的(de)。“现在各(gè)行储蓄又多，之前理财波动(dòng)的影响(xiǎng)还没完全消除，很(hěn)多客户的资金(jīn)还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认(rèn)为，一旦(dàn)第二季度贷(dài)款需求走弱得到确认(rèn)，意(yì)味着贷(dài)款利率依然有下降的可能性和空间，银行息差水平面临更(gèng)艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度显示，截至3月末，该行净利息收益率和净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰(fēng)团队最新研报认(rèn)为，未来存款(kuǎn)市场成本(běn)管(guǎn)控仍有后(hòu)手牌(pái)，“类活期”存(cún)款是重要抓手(shǒu)。其预计，后续对于存款定价自律管理的(de)手段包(bāo)括但不限于(yú)以下三个方面。首(shǒu)先，协定存款、通知存款等创新类活期(qī)存款有可能将纳(nà)入自律机制管理。现阶段，对核心定期存款(kuǎn)而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款缺少政策(cè)指引(yǐn)，未来或将对这乌蒙山在哪里属于哪个省，贵州乌蒙山在哪里类产品比照活期存(cún)款进行(xíng)规(guī)范；其次，同业存款套壳协(xié)议存款需继续(xù)纠正；最后，期权价值(zhí)过(guò)低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将结构性(xìng)存(cún)款的(de)（保底收(shōu)益+期权价值）合计同时纳(nà)入自律机制(zhì)上限，进一步压降结构性存(cún)款利率。

　　王(wáng)一峰团队测(cè)算认为，如(rú)果全部(bù)企业活期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则(zé)上市(shì)银行企业(yè)活期(qī)存款成本率(lǜ)加权(quán)平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行(xíng)营收增速2.3pct。

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