银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅一(yī)度扩大至超(chāo)过40％，经历至少五次停牌(pái)，股价再刷新历史(shǐ)新低，市(shì)值一(yī)度(dù)跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士(shì)说，几个(gè)星(xīng)期(qī)以(yǐ)来，第(dì)一共和银行已在(zài)为其部分业(yè)务寻(xún)找(zhǎo)买家(jiā)，但潜在的收(shōu)购方担(dān)心承担过多风险。目前可能的解决方案是，向近期曾为第(dì)一共和银(yín)行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由(yóu)美国联邦存(cún)款保(bǎo)险公(gōng)司接管该(gāi)银行，并为所有存款提供政府担保(bǎo)。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报道，白宫或美国(guó)财政(zhèng)部无(wú)意干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他(tā)目(mù)前(qián)不(bù)知道(dào)这家银行(xíng)能否在未来的日子(zi)继续经营下去，也不知道联邦存款保险公司是否会(huì)对此家银行(xíng)发(fā)表(biǎo)“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方案(àn)（可(kě)能是联邦存款保险公司的接管）目(mù)前正变(biàn)得越来(lái)越有可能(néng)，因为第一共(gòng)和银行找到买家的机(jī)会‘几乎(hū)为零’。”

　　商(shāng)品方(fāng)面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管士官生是什么意思，大学士官生是什么此前(qián)API报(bào)告显示美国(guó)上周原油库存降幅(fú)大于预期，由于市场消化了疲弱的(de)美国经(jīng)济数据，对美国经济衰(shuāi)退的担忧增加，油价周(zhōu)三延续前一(yī)交(jiāo)易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步减产(chǎn)以来的(de)全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨(chén)收盘，第一共和银行收跌近30％再创历史(shǐ)新低(dī)，最新报(bào)道称，美国(guó)联邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下(xià)调该行评级，将限制第一共(gòng)和银(yín)行从美联储取得融资的(de)渠道。

　　原油方(fāng)面(miàn)，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了(le)自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减产(chǎn)带来(lái)的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加(jiā)息路(lù)径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏(hóng)观层面(miàn)风险不断，让(ràng)美联储5月(yuè)的加息(xī)路(lù)径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通(tōng)胀，一边(biān)是银行系(xì)统(tǒng)危(wēi)机以及由(yóu)此(cǐ)扩大(dà)的(de)经济衰退阴霾，美联储会(huì)如何选择，无(wú)疑是市场最(zuì)引(yǐn)人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州金(jīn)控期货(huò)研究(jiū)所副总经理程小勇看来，对(duì)于美联(lián)储货(huò)币政策，大概率(lǜ)还是士官生是什么意思，大学士官生是什么(shì)维持(chí)加息(xī)的大方向，只(zhǐ)不过(guò)加息力(士官生是什么意思，大学士官生是什么lì)度会(huì)维持25个基点，不(bù)会像去年那样(yàng)以50个基点(diǎn)的大力(lì)度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增(zēng)速依旧处(chù)于历(lì)史(shǐ)高(gāo)位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅(jǐn)回落了(le)1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房租金价格指数(shù)增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机(jī)引发了经(jīng)济减(jiǎn)速，但(dàn)是据我们测(cè)算(suàn)当(dāng)前美(měi)国私人部门资产负债表受冲击的影响大约将在三(sān)、四季度(dù)出现，短期经济减速不至于引发美联储货(huò)币政(zhèng)策转向。从历史上美联储(chǔ)加(jiā)息的经验来看(kàn)，高通胀下(xià)的美联储加息(xī)并不会因经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行担忧引发(fā)银行股大跌，但由于(yú)当前美国(guó)商业银(yín)行危机主要是资产负(fù)责(zé)错(cuò)配，并非如2007年次贷危机(jī)时那样的产品层层嵌套和加杠杆导(dǎo)致危机爆发时过渡(dù)去杠杆，金融市场系(xì)统性风险暂难(nán)发生。”程(chéng)小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货(huò)研究院首席(xí)宏观分析师赵旭初同样认为(wèi)，由美国(guó)银行业“爆雷(léi)”引(yǐn)发系统性风(fēng)险的可能性是较小(xiǎo)的，基于此，美联(lián)储也不会(huì)轻易(yì)改变“显著控制(zhì)通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看，政(zhèng)策部门应(yīng)对危机的(de)速度和(hé)积极性(xìng)非常高，在这(zhè)种形式下(xià)，去押(yā)注(zhù)系统性风险发生概率比较低(dī)的。对于通胀率，当前市场(chǎng)主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为有一(yī)定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出(chū)现了几乎(hū)失(shī)控的(de)风险(xiǎn)，如金融机构或者非金融企业大(dà)面积的‘爆雷(léi)’，否则(zé)在这个通胀(zhàng)水平预测下，美联储是(shì)不(bù)会在7月份就去做降(jiàng)息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报道，对于(yú)美国通胀将从几十(shí)年来的(de)最高(gāo)水平进(jìn)一步回落多少这一争论，全球知(zhī)名机构(gòu)的基金经理们也开(kāi)始产生分歧。其中(zhōng)，一(yī)方(fāng)是(shì)安联环球投资和西部信托等公司认为，美联储和其他(tā)央行(xíng)将在加息方面取得(dé)胜(shèng)利，即使这意味着继续(xù)加息、控制通(tōng)胀(zhàng)到2％的目标可能会让(ràng)经济陷入衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性(xìng)极强的通胀，美联储(chǔ)和其他(tā)央行的政策制定者是否(fǒu)真的愿意冒让数百万(wàn)人失业(yè)的风(fēng)险，换句话说，央行们最终可(kě)能不得不做出妥协，容(róng)忍高(gāo)于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美国消(xiāo)费者信(xìn)心指数(shù)降至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平(píng)。对此，程(chéng)小勇表示，从美国居民消费来(lái)看，高利率和银行业信(xìn)贷收紧(jǐn)导致消费者信(xìn)心指数(shù)下(xià)降，消费支出增速(sù)放缓是确定性(xìng)事件，说明(míng)未(wèi)来美国(guó)经济继续减速(sù)也是大概(gài)率事件。然(rán)而，由于(yú)美国居民消费支出增速虽然在下滑，但在(zài)2月还是维持正(zhèng)增(zēng)长，使得(dé)市场避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)短期(qī)虽有升温，但不(bù)至于出发市场系统性泡(pào)沫，通过贵金属温和(hé)反弹也可(kě)以验证(zhèng)这一点。不过，随着(zhe)美国居民利息支出占可(kě)支配收入的比例越来越高，未来并不(bù)排(pái)除由(yóu)于经济严重减速(sù)加快(kuài)导致大规(guī)模恐慌再(zài)现的(de)情况(kuàng)出现。

　　“消(xiāo)费者信(xìn)心的(de)下降(jiàng)和最近(jìn)的美国居(jū)民部门(mén)信用(yòng)卡违(wéi)约(yuē)率上升(shēng)是相匹配(pèi)的，在高通胀高利率(lǜ)经济(jì)下行(xíng)的环境下，居民(mín)部门的(de)资产负(fù)债表(biǎo)和(hé)收入状况(kuàng)边际上会有恶化也是(shì)情理之中；但美国(guó)居民部门已经经过了十年(nián)的(de)去杠(gāng)杆(gān)，本身资产负债处(chù)于一(yī)个相对健康的状况，这(zhè)也是为何(hé)即便消费信心(xīn)在恶化，即便银行(xíng)利率在(zài)飙升(shēng)，美(měi)国(guó)居民部(bù)门的消(xiāo)费贷款仍然(rán)在继续扩张，这(zhè)显示着美(měi)国(guó)居民部(bù)门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初(chū)看(kàn)来，当(dāng)前市场(chǎng)避险情绪的催化有两方面的背(bèi)景，一是按照历史经验(yàn)看，海(hǎi)外加息结(jié)束到降(jiàng)息之(zhī)间就是一个容易出风险的时(shí)间段；二是能够激发(fā)风险偏好的中国这边的复(fù)苏环比(bǐ)高(gāo)点已(yǐ)经看到(dào)，同比高点接近看到，在中国没(méi)有(yǒu)更多刺(cì)激(jī)政策的情况(kuàng)下，市(shì)场对(duì)全球经济(jì)的(de)预(yù)期想要进一步(bù)边际(jì)改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主(zhǔ)线题材下跌与海外(wài)银行业(yè)危机共振成为了一个激发避险(xiǎn)情绪升级的(de)导火索。”赵(zhào)旭(xù)初(chū)认为，今年大的宏观周期和前几(jǐ)年有所(suǒ)不同，国内(nèi)和海(hǎi)外出现(xiàn)明显的周期背(bèi)离，且海(hǎi)外的政策部门(mén)应对危机(jī)的速度又很快(kuài)，所以不至于(yú)出现单边的持续性共振(zhèn)，这就导致各类(lèi)风险资产(chǎn)难(nán)以出现(xiàn)大幅度的流畅(chàng)单(dān)边行情，比较合(hé)适的操作思路应该是“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在(zài)宏观环境偏弱(ruò)的影响(xiǎng)下，昨日(rì)的有色金属板块全面下行(xíng)。沪铜主力(lì)合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍(niè)主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色金属(shǔ)研究总监展大鹏表示，整(zhěng)体来看(kàn)，有色金属的(de)全面下行(xíng)有两个利空背景(jǐng)和一个触发因素(sù)，一是临近美联储5月份议息会议，加(jiā)息(xī)25个基点的(de)概(gài)率(lǜ)升(shēng)至高位，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二是面临(lín)国(guó)内五一假期，资金(jīn)提前流出(chū)规避不确定(dìng)性风险(xiǎn)；三是前一晚(wǎn)欧美银行季报再爆利(lì)空(kōng)，引(yǐn)发市(shì)场对银行(xíng)业危机蔓延的(de)担忧，避险(xiǎn)情绪(xù)骤然升温，美股大(dà)幅下(xià)挫(cuò)，美元指数快速回升，成(chéng)为有色(sè)板块(kuài)全面下行的直(zhí)接(jiē)触发(fā)因(yīn)素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪(xù)对市场的扰动(dòng)较大。市场(chǎng)一直在衰(shuāi)退论和加息预(yù)期之间摇摆不定。一方面对银行业和全球经济前景感到担(dān)忧，担心(xīn)陷入衰(shuāi)退(tuì)，衰(shuāi)退(tuì)论升(shēng)温又会使得加(jiā)息预期降低。加息预(yù)期降低后又不(bù)得不(bù)面对高企的(de)通胀数据，美(měi)联储(chǔ)喊(hǎn)话(huà)加息不应停止，市场又继续(xù)预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时期货有色金属(shǔ)分析师(shī)何燕艳(yàn)表示，此(cǐ)外，国内面(miàn)临五一假(jiǎ)期，之前看多(duō)需求(qiú)修复的情绪(xù)慢(màn)慢平复，也使得价格(gé)下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分(fēn)品(pǐn)种还在区间运行，除了锌的空(kōng)头势(shì)头较为(wèi)明(míng)显，而镍和锡(xī)则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季(jì)度是(shì)有色(sè)金(jīn)属(shǔ)的传统旺季，4月(yuè)的开局延(yán)续(xù)了需求的强(qiáng)预期(qī)，有(yǒu)色(sè)一度出现(xiàn)触(chù)底反(fǎn)弹和冲高预期(qī)，但随着4月旺季(jì)过半，市场却(què)出现不一样的声音。一是精炼铜及再(zài)生铜制(zhì)杆、铝材加(jiā)工和镀(dù)锌板等(děng)行业(yè)样本企业开工(gōng)率却出现接连(lián)下降(jiàng)，社会库存(cún)虽然持续去化，但(dàn)速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二是部分下游(yóu)加(jiā)工企业订单(dān)难以为继，且产成(chéng)品库存较往年出现(xiàn)小幅累(lèi)积，这也就意味着之(zhī)前的“强预期(qī)”出现“弱兑(duì)现”的情况，或者说(shuō)3月份的高开工透支(zhī)了(le)部分旺(wàng)季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并(bìng)不支持价格高走，同(tóng)时国内劳动(dòng)节假期即将(jiāng)到来(lái)，资金(jīn)从有色市(shì)场流出规避不确定性风险，价(jià)格(gé)出现回调并(bìng)不意(yì)外，昨日有色价格快速回落也是近段时间对利空因素(sù)的集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬延续(xù)旺季下，需求不会(huì)大幅走弱，因此(cǐ)若价(jià)格在节前持(chí)续表现偏(piān)弱，下(xià)游企业可适当补库过(guò)节。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介绍说，从(cóng)具体(tǐ)的(de)行业数(shù)据来(lái)看，下游需求无疑是在慢慢复苏的(de)。如房(fáng)屋(wū)竣工面(miàn)积19422万平方(fāng)米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出现了高位(wèi)停滞，没有进一(yī)步的增长，可能和旺季慢慢过去也有关(guān)系。此外，4月的总体预测值普遍也没有高(gāo)于3月，虽然下降数(shù)值(zhí)也不(bù)大(dà)，但也(yě)没能有力(lì)提振需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价(jià)格(gé)一旦大跌到(dào)目前的状态，现货上面买(mǎi)盘又会出(chū)现，错综复杂(zá)之下(xià)走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观(guān)面上的市场预(yù)期(qī)过于(yú)一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏(huài)的时候(hòu)已经过去，但(dàn)今年可(kě)能(néng)不(bù)会降息。我(wǒ)们(men)要警惕这(zhè)种市场过于一致的情况。因为美通胀高位持续，美联储(chǔ)的结(jié)果导向(xiàng)很可能使得(dé)加息时间或者幅度超(chāo)预(yù)期，这样市场就会有(yǒu)超预(yù)期的下跌。最主要的是，有色板(bǎn)块多数品种(zhǒng)供应增加总体比较确定的(de)，需求(qiú)跟不(bù)上供应的增速，整个(gè)周期是向(xiàng)下而不是向(xiàng)上。因此，我(wǒ)对整个(gè)板(bǎn)块还是(shì)持中线偏空思(sī)路，投(tóu)资者可以用振(zhèn)荡的(de)策略去操(cāo)作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是(shì)对未来的预期，更多(duō)的是(shì)反映市场对未来一个(gè)季度、半年度甚(shèn)至更长时间的(de)需求预期，展(zhǎn)大鹏认(rèn)为，其对有色(sè)板块(kuài)的(de)短期或(huò)短线影响并(bìng)不显(xiǎn)著，短期可关注供求(qiú)现(xiàn)状与价格趋势(shì)的关系以及可能突发的(de)风(fēng)险事(shì)件上(shàng)。“对有色而言，投资者更多担心的是在多空分(fēn)歧(qí)的位置和(hé)时间(jiān)节点突发(fā)未(wèi)知的风险事件，从而放大了(le)价格短(duǎn)线的波动(dòng)性(xìng)，带来持仓管理的压力。”他说。

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