四大国有银行的集(jí)体降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息(xī)潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一(yī)）起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限(xiàn)将下调(diào)，四大国有银行协定存款和(hé)通(tōng)知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其(qí)它金(jīn)融机构降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意到，今年以(yǐ)来银(yín)行业已有(yǒu)三波存款利率下调，此前(qián)两(liǎng)次(cì)分(fēn)别是(shì)：4月，多家中小银行人民(mín)币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行(xíng)跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村(cūn)信(xìn)用合作联社(shè)）下调人民币(bì)存款利(lì)率，调(diào)降幅度不(bù)一。

　　货币(bì)政策牵一发(fā)而动全身，与经济、就(jiù)业(yè)、投资以及(jí)老百姓“钱袋(dài)子(zi)”都(dōu)息息相关。那么，如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利率？今(jīn)年“降(jiàng)息潮”迭起是否(fǒu)等同于(yú)经济(jì)增速放(fàng)缓的信号？市场上关于企业、老百姓手(shǒu)中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来(lái)看(kàn)，多方观(guān)点认(rèn)为，本次(cì)存款利率(lǜ)新规(guī)主要基于三重考量。一(yī)是符合推进利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革深化大背景；二是对银行(xíng)而言，存款(kuǎn)利率下调(diào)有助(zhù)于减少存款定价的无序竞争，降低银行负(fù)债(迪奥丝绒和哑光有什么区别，迪奥丝绒和哑光哪种好看zhài)成本；三是促(cù)进投资、消(xiāo)费，本次降(jiàng)息也被看作是促进(jìn)宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不过也(yě)需要看到的是，本次调降中协(xié)定存款(kuǎn)更多是(shì)对(duì)公业务，通(tōng)知(zhī)存款则集中(zhōng)于短(duǎn)期存款，都(dōu)是(shì)针对特定存取需求的(de)客户，面向范(fàn)围有限。据(jù)民生(shēng)证券宏观团队测算，通知存(cún)款和协(xié)定存款在银行(xíng)存款中占(zhàn)比不高，以四大行的单位通知存款为例，常年(nián)只占企(qǐ)业存(cún)款总规模(mó)的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队(duì)的(de)数(shù)据(jù)显示，协(xié)定存款等规模预计为(wèi)20-30万(wàn)亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲在近(jìn)期公开讲话中提到，从过去二十年(nián)的(de)数据(jù)看，我国实(shí)际利率(lǜ)总体保持在略低(dī)于潜在经济增速这(zhè)一“黄(huáng)金(jīn)法则”水平上(shàng)，与潜在(zài)经济增长水平基本匹配。在经济复(fù)苏的(de)关(guān)键时点上(shàng)，如何理(lǐ)解此次(cì)下调(diào)通(tōng)知和(hé)协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　目前(qián)，多方观点都(dōu)提及的是，本轮调降(jiàng)更多是出于推进利率市场化改(gǎi)革深(shēn)化(huà)大背(bèi)景的(de)考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经济学家(jiā)李湛(zhàn)梳理(lǐ)了这一(yī)市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立(lì)了存(cún)款(kuǎn)利率市场化调(diào)整机制，随后，国有大行同(tóng)年9月下(xià)调存款利率，中(zhōng)小银(yín)行陆(lù)续(xù)跟进下调(diào)存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机制发(fā)布《合格审慎评估实施(shī)办法(fǎ)（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中引入了(le)存款(kuǎn)定价(jià)惩罚(fá)措施(shī)。随之而来的是，此前4月部分中小银行(xíng)、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均(jūn)是在利率市(shì)场化改革推进背景下，银(yín)行出于自身经营考虑的自(zì)发行(xíng)为。

　　此外，从减(jiǎn)轻(qīng)银(yín)行(xíng)息差压(yā)力的必要性来(lái)看，民生证券宏观团队(duì)也倾向于认(rèn)为，本次(cì)调整(zhěng)更多仍是延续去年9月这(zhè)一(yī)轮存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)，并且完成(chéng)存款利率调整的闭环，改善银(yín)行利润(rùn)空间。存(cún)款利率机制(zhì)创设以来(lái)，两轮利率调降都集中在活期(qī)和(hé)定(dìng)期存款，实(shí)际上忽略了(le)这些介于活期和定期(qī)存款之间(jiān)的(de)存款的利率调整，“当下有必要一次性调整通知存款(kuǎn)和(hé)协(xié)定存款利率(lǜ)，保证存(cún)款利率下调的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国有银行(xíng)一季(jì)度净息差(chà)水平均(jūn)创历史新(xīn)低，当下调利率有助于降低银行负债成本，推动银行投放信贷的(de)积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利(lì)率市(shì)场化改革及(jí)银行净息差压力增大外，某大型银行金融(róng)市场研(yán)究(jiū)员还关注(zhù)到的是国内存款(kuǎn)市场的供需(xū)变(biàn)化——近(jìn)年来国内经济受多重因素冲(chōng)击，居(jū)民消费场景受(shòu)制约，预防性(xìng)储蓄(xù)有所增加及风险偏(piān)好(hǎo)下(xià)降(jiàng)等(děng)，导(dǎo)致(zhì)居民储蓄存(cún)款上升较快，部分银行(xíng)根据(jù)市场供需变化(huà)，综合指数(shù)经(jīng)营情况(kuàng)，灵(líng)活调(diào)节存款利率，只是不(bù)同银行在调整节奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关(guān)注二：本次存款利率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议(yì)强调，要有效防范(fàn)化(huà)解重(zhòng)点领域风险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和信托机(jī)构改革化险工作(zuò)。一锤定音之下，本次调降利率也(yě)被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些方(fāng)面？招(zhāo)商基金李湛认为，本(běn)次调降通知(zhī)主要释放了两大信号，一是减轻银(yín)行(xíng)息差压力。本次(cì)下(xià)调将引(yǐn)导银行的对(duì)公活期成本下降，存(cún)款(kuǎn)降价(jià)叠加(jiā)资产(chǎn)端让(ràng)利压力趋缓(huǎn)，银行息差(chà)、盈利将合理修复(fù)，有利于增强银行内生资本补充能力；二是减少企业及居民(mín)的(de)短期(qī)存款意愿、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)的(de)利率上限(xiàn)，主(zhǔ)要目的(de)是规范银行业存(cún)款定价秩序，减少(shǎo)存(cún)款定价的无序(xù)竞争，合(hé)力压降银行(xíng)负债成本。当前(qián)银行净利(lì)差空间(jiān)较小，压降负债端(duān)成本，有助(zhù)于改善银行盈(yíng)利、补充净资本、降低金(jīn)融风险。此外(wài)，银行负债端成本(běn)下降，也为(wèi)资产端的贷款(kuǎn)利率下调、降低实(shí)体经济融资成(chéng)本进一步打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观(guān)首席分析师(shī)董琦也认为(wèi)，存款利率调降(jiàng)，既(jì)有助于缓解(jiě)商业(yè)银行(xíng)净息差收窄趋势，特别是(shì)中小行高(gāo)息揽储的成本压力(lì)，又有利于引(yǐn)导超额储蓄向消(xiāo)费投资转化(huà)，符(fú)合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存(cún)量资金(jīn)”的(de)定位。

　　招商证券(quàn)银行团队同(tóng)样提(tí)到，新规对于规范协定存款定价秩序作(zuò)用较大(dà)，减少(shǎo)存(cún)款定价(jià)的(de)无序竞争，合(hé)力压降银(yín)行负(fù)债(zhài)成本。该团队预计(jì)，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低银行总存款付息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场(chǎng)的(de)影响方面，民生证券(quàn)宏观团(tuán)队表(biǎo)示，现实中，存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)有助于压低全社(shè)会利(lì)率水平，利好债券；同时股票市(shì)场迪奥丝绒和哑光有什么区别，迪奥丝绒和哑光哪种好看中，对流动性敏感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经(jīng)济学(xué)家陈雳则表(biǎo)示(shì)，在(zài)当前整个经济(jì)复(fù)苏的(de)大背(bèi)景下，进一步(bù)释放市场流动(dòng)性、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段性目标，存款降息调节(jié)，对促(cù)销费无疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关注三(sān)：压降(jiàng)银行(xíng)存款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年(nián)四(sì)季度货币政(zhèng)策执行报(bào)告以(yǐ)及2023年一季度货政例会均表明，当前货(huò)币政策(cè)基(jī)调未变，“精准有(yǒu)力”仍是(shì)第(dì)一要求，而在此基础上(shàng)也强调“着力支(zhī)持扩大内需，为实(shí)体经济提(tí)供更有力(lì)支持”。从本次降息释放的信号(hào)来看(kàn)，是否意味着货币政策进(jìn)一步(bù)宽松？

　　对此，招商基(jī)金(jīn)李湛的看法是，货币(bì)政策充裕延(yán)续，但解读为边际再宽松为时(shí)尚早。“本次调降意味着当前长端(duān)利率仍(réng)有(yǒu)下行空间，但这一(yī)调降(jiàng)是针对银行协定存款及(jí)通知存款利(lì)率自律上(shàng)限，而非直接调降挂(guà)牌存(cún)款利(lì)率，存款利(lì)率(lǜ)下调并(bìng)不(bù)等(děng)于政策利率就必须进行对等下调(diào)，市场(chǎng)不应视为降(jiàng)息的确定性(xìng)信号。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在(zài)“精准有力(lì)”的货币政策之(zhī)下，也(yě)有多方(fāng)观点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安(ān)董琦关注到，当前经济修复内生动力依(yī)然不强，外需压力(lì)没有完全(quán)缓解，货(huò)币政策将继(jì)续对经济修复(fù)带来支撑作(zuò)用，未来(lái)伴随经(jīng)济修复，利(lì)率水平的调降还(hái)没有结(jié)束(shù)。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团队的观(guān)点也不谋而(ér)合——长期来看(kàn)，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济(jì)有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款利率的(de)紧迫性(xìng)不(bù)高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑(lǜ)到存(cún)量贷款(kuǎn)重定价等(děng)影响(xiǎng)，2023年(nián)银(yín)行(xíng)息差压力增(zēng)大，控制存(cún)款成本成(chéng)为当务之急。中(zhōng)小(xiǎo)银行或有(yǒu)动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来(lái)货(huò)币政策(cè)的走向(xiàng)，上述大型(xíng)银行金融市场(chǎng)研究员认为，需要(yào)看到的(de)是，目前(qián)经济处于修(xiū)复(fù)性复苏阶段，经济恢(huī)复仍需要适度货币环(huán)境支持，同时，国内经(jīng)济复苏不平衡(héng)问题依然突(tū)出(chū)，要求(qiú)货币政策(cè)支持精准有力。预计下半年(nián)货币政策不(bù)会(huì)出现急转(zhuǎn)弯，延(yán)续稳健货(huò)币政策(cè)基调，在保持信贷(dài)总(zǒng)量(liàng)适(shì)度增长(zhǎng)，市场流动性合理(lǐ)充裕(yù)情况(kuàng)下(xià)，更(gèng)加(jiā)倚重结构性工(gōng)具，加(jiā)大实体经济薄弱环(huán)节，重点新兴领域支持，提升(shēng)政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企业手中(zhōng)的(de)钱会不会(huì)变“毛”？

　　协(xié)定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款利率自律上(shàng)限将迎调(diào)整的同时(shí)，有市场观点担心，降息(xī)一(yī)方面有利于刺激消费以及缓和银(yín)行经营压力，但另一方面老百姓、企业手里的存(cún)款收(shōu)益缩(suō)水了。在评价双方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通知存款及协(xié)定存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知(zhī)和协定存(cún)款介(jiè)于定活期存款之间，利率高于(yú)活期存款，但比定(dìng)期存(cún)款存取灵活，两者的共(gòng)同(tóng)优(yōu)点是，在保持资金灵活(huó)使(shǐ)用(yòng)的同(tóng)时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期(qī)存款的一种，主(zhǔ)要(yào)有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知银(yín)行(xíng)，即可按实(shí)际存期及支取日相(xiāng)应币种档次(cì)利(lì)率计付(fù)利息，个人(rén)和企业均(jūn)可(kě)以办理。当前1天和7天期通知(zhī)存款的基(jī)准利率分(fēn)别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位在银行开立(lì)一个具有(yǒu)结算和协定(dìng)存(cún)款双重功能(néng)的协定存款账户，并约定基(jī)本存款额(é)度，由(yóu)银行(xíng)将协(xié)定存款账户中超过该额度的部分按(àn)协定(dìng)存款(kuǎn)利率单独(dú)计息(xī)的(de)一种存款方式(shì)。协定存款性(xìng)质介于活期和定期存款之间(jiān)，只面向企业办(bàn)理，期限最长(zhǎng)为1年(nián)。当前，协定存款的(de)基(jī)准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对(duì)公业务，通知存款既(jì)有对公业务，也有(yǒu)个(gè)人业务，但都有(yǒu)一定的存款(kuǎn)门槛(kǎn)。基于此(cǐ)，粤开证券首席经(jīng)济学(xué)家(jiā)罗志(zhì)恒提出的观点(diǎn)是(shì)，总体来看(kàn)，协(xié)定(dìng)存款和通知存款基本(běn)上(shàng)以对(duì)公活(huó)期(qī)存(cún)款为主，对一般老百姓的影响不大(dà)。对(duì)于企业(yè)来(lái)说，会有一(yī)定的利息损失(shī)，但若存贷款利率(lǜ)都(dōu)能有(yǒu)所下(xià)调，也(yě)有(yǒu)助于(yú)刺(cì)激企业投资并降低融资(zī)成(chéng)本。

　　此(cǐ)外记者也(yě)注意到，央行最新数据显示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)多(duō)减(jiǎn)5524亿元，其中(zhōng)，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非金融企业(yè)存(cún)款减(jiǎn)少1408亿元。进一步(bù)来(lái)看，存款利(lì)率调降(jiàng)是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安(ān)董琦表示，这一传导过程(chéng)并非一蹴而就，且(qiě)需(xū)要总量政策继续支撑。经(jīng)济当前依然需要(yào)休养(yǎng)生息，特别(bié)是在(zài)前期服务业修(xiū)复(fù)后，与(yǔ)制(zhì)造(zào)业(yè)产(chǎn)生循环(huán)，带动(dòng)收入预期改善(shàn)，最终才(cái)会带动居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛的建议是(shì)，应(yīng)辩证看待(dài)本次降(jiàng)息。疫情以(yǐ)来，企业及居民形成(chéng)了一定(dìng)规模的超额储蓄(xù)，降息(xī)可以降低(dī)企业(yè)、居民的(de)储(chǔ)蓄(xù)意愿，引(yǐn)导企业加大投资、居民增加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提(tí)升，企业(yè)、居民(mín)对后(hòu)续的(de)收入信心才会回升(shēng)，进而形成(chéng)储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费(fèi)，再形成增厚企业、居民收入的(de)良(liáng)性循环(huán)。”李(lǐ)湛表示。

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