财(cái)联社(shè)记者(zhě)近期从行业(yè)内了解到(dào)，信贷市(shì)场需求低(dī)迷持续之(zhī)下，部(bù)分银(yín)行出现(xiàn)了贷款最优惠利率与同期理财(cái)收益(yì)率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投放依(yī)旧比较难。房贷和前(qián)十年(nián)比(bǐ)那都是放不(bù)出去(qù)的。”4月25日，中部(bù)一家大型城商行相(xiāng)关负(fù)责人对财联(lián)社记者说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者(zhě)向兴业、广(guǎng)发等多家(jiā)银行了解到，当前抵押(yā)贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相比(bǐ)，贷款利率(lǜ)水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益标准监(jiān)测数(shù)据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新发(fā)了661款理财产品，环比(bǐ)增加(jiā)22款，其中86款(kuǎn)为开放(fàng)式产品，其(qí)平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封(fēng)闭式(shì)产品，其平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比下(xià)跌0.02个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　4月26日(rì)，一家头部(bù)银行理财子负责人对财联社记者表示，正常情况下(xià)贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)要高于理财收益，否则会形成套利空间(jiān)。近(jìn)期出现(xiàn)的收益率倒挂的情(qíng)况(kuàng)的确多年来(lái)少见。这种情(qíng)况本(běn)质上反映实体(tǐ)经济需求不(bù)足，资金可能在金融市场空(kōng)转的(de)信号。

　　走低(dī)的贷(dài)款利率VS走(zǒu)高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行(xíng)国际(jì)司司长金中(zhōng)夏对外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策(cè)部署，采取了很(hěn)多(duō)措施做好金融支持稳(wěn)外贸工作。首先是降低(dī)实体经济融资成(chéng)本(běn)。2022年，我国(guó)企业贷(dài)款加权平均利率同(tóng)比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上(shàng)是比较低的水平(píng)。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融(róng)统(tǒng)计数据发布会上公布的(de)数据显(xiǎn)示(shì)，3月(yuè)份银行(xíng)体系新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行(xíng)所表(biǎo)述(shù)，3.96％系(xì)3月(yuè)份银行体系(xì)新发(fā)企业贷款加权平均(jūn)利率水平，并没有考(kǎo)虑区域差异。财联社记者注意到，在部分资金充(chōng)裕的一线城市利(lì)率水平下(xià)沉更快，比如(rú)央(yāng)行营(yíng)管部早在2月份(fèn)即表示，去年12月份，北(běi)京地区新发放企业贷款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际(jì)最(zuì)新(xīn)报告分析认为，一季度的贷款需求非常好，央(yāng)行今(jīn)年一季(jì)度公布的贷款需求(qiú)指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年(nián)以来的(de)最(zuì)高值。但最近贷款需求有下降(jiàng)趋(qū)势，如近期(qī)票据转贴现(xiàn)利率(lǜ)下(xià)降，表(biǎo)示银行贷(dài)款需(xū)求较差(chà)，需要购(gòu)买票(piào)据来填充贷款(kuǎn)额(é)度(dù)。

　　与特利迦奥特曼的脚底痒怎么办，奥特曼的脚怕痒吗(yǔ)新发放贷款市场当前(qián)的不景气(qì)形(xíng)成鲜明对比的是，一(yī)季度理财市场的收益率却在节节回升。普益(yì)标(biāo)准数据(jù)显示，截至2023年1季度(dù)末，理财公司存续(xù)理财(cái)产品14892款，占(zhàn)全市(shì)场存续理财(cái)产品的44.03％。理财公司存续开放式固收(shōu)类理财产品（不含现金管理(lǐ)类产品(pǐn)）的近1个月年化收益率的平(píng)均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数(shù)据显示，4月24日(rì)封(fēng)闭式理(lǐ)财平均基准利率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准利(lì)率与1年期(qī)AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即便与新发(fā)理财产品收益率(lǜ)相(xiāng)比，当前银行新(xīn)发(fā)贷(dài)款的利率也不(bù)占优(yōu)。普益标(biāo)准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产(chǎn)品中，开放式产(chǎn)品(pǐn)平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式(shì)产品(pǐn)平均业绩比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金(jīn)出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受(shòu)访金融行业人士对记者(zhě)表示(shì)，当前新(xīn)发贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)和理(lǐ)财(cái)收益率之间(jiān)出(chū)现倒挂(guà)是多(duō)年来(lái)罕见的情况。部分人士认为，应该警(jǐng)惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款和金融市场之间出现收(shōu)益“套(tào)利”空间的可能(néng)。

　　融(róng)360数字科技研究院分析师刘银(yín)平对(duì)财联社记者表示(shì)，理财产品收益(yì)率超过银行贷款利率，可能会给部分客(kè)户钻空(kōng)子(zi)的机会，从银行那(nà)里获取的(de)低(dī)息(xī)贷(dài)款没有投入(rù)实际经营(yíng)，而是(shì)拿去购买收益率更高的理财(cái)产品(pǐn)，导致资金空转，前(qián)几年结构性存款市场(chǎng)曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘(liú)银平(píng)认为，目前理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)业绩比较基准不代表实际收益率，净(jìng)值(zhí)是不(bù)断(duàn)波动的，不会(huì)一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净值化转型之后对企业的吸(xī)引(yǐn)力(lì)有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实验室主任曾刚对财(cái)联社(shè)记者表示，理(lǐ)财收益与金融市场利率相对应(yīng)，出现(xiàn)倒挂的情况主要是即期的贷款利率与(yǔ)发(fā)行当期定价(jià)的理财(cái)收益率的(de)差(chà)异，在市场利率快速下行的时容(róng)易出现这种(zhǒng)收(shōu)益(yì)率不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果(guǒ)银行贷款利(lì)率继续下行，意味着当期发行(xíng)的理财(cái)产品(pǐn)的收益率(lǜ)会同步下(xià)降。从这一(yī)个角度(dù)来看，未来(lái)一段时间的(de)理财产品(pǐn)收益(yì)率会进入下行通道。

　　这一判断(duàn)得到银行(xíng)业(yè)内(nèi)人士的认(rèn)同。4月25日，某城(chéng)商行(xíng)广州分行负责人对财联社表示，该行已经(jīng)关注到理财收益和存贷款利差(chà)的情况，理财与贷款利率差距过大(dà)必然引发(fā)资金空转(zhuǎn)套利，这与(yǔ)货币(bì)政策初衷不符。估计下一步理(lǐ)财(cái)产品收益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社记(jì)者表(biǎo)示，考虑到理财产品底(dǐ)层(céng)资产大多(duō)数为债券，而债券市场发(fā)行人大多是大(dà)型企业，理(lǐ)论上其收(shōu)益率比个(gè)贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信用等级比大型企(qǐ)业要低，所以个贷的定价理论上(shàng)要比(bǐ)理财(cái)收益率(lǜ)高才(cái)对。现(xiàn)在出现个贷(dài)定(dìng)价和理财产品持平(píng)，甚(shèn)至出(chū)现倒挂(guà)，这只能(néng)说明(míng)个人部门当前的信贷需求不足，没(méi)有什么人想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人(rén)士同样认为(wèi)，如果贷(dài)款定价持(chí)续下行未来新发理(lǐ)财产品收益率(lǜ)也会回(huí)落。“市场对利率走势的预(yù)期是一(yī)致的，新发的收益率未来会下来，近期(qī)整体的(de)趋势(shì)也是这样。一些存量的产品年化收益率近期(qī)大幅(fú)上行，主要(yào)是(shì)因为(wèi)底层资产是去年利率高位时候拿的，在(zài)利率走低(dī)预期下，其净值表现就(jiù)会向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息差承压将推动(dòng)存(cún)款利率(lǜ)进一步下行(xíng)

　　受访银行人士对(duì)财联(lián)社记者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的现状，也(yě)是有关方面不断出手规范存款(kuǎn)利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地(dì)区大型城商行负责人对(duì)记者表(biǎo)示，在贷款(kuǎn)定价上不去(qù)的情况(kuàng)下，未来存款利率持续下行应该是大趋势，否则银行净息差承(chéng)受的(de)压力将(jiāng)是巨(jù)大的。“现在各行(xíng)储蓄又多，之前理(lǐ)财波动的影响(xiǎng)还没(méi)完全消除，很(hěn)多(duō)客户(hù)的资金(jīn)还没有(yǒu)出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦第二(èr)季度贷款需(xū)求走弱得到确认，意(yì)味(wèi)着贷款利(lì)率(lǜ)依然(rán)有(yǒu)下降的可(kě)能性和空间特利迦奥特曼的脚底痒怎么办，奥特曼的脚怕痒吗，银行(xíng)息差水(shuǐ)平(píng)面临更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一(yī)季度(dù)显示，截至3月末，该(gāi)行净利息(xī)收(shōu)益(yì)率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队(duì)最新(xīn)研报(bào)认为，未(wèi)来存款(kuǎn)市场成(chéng)本管控仍有后(hòu)手牌，“类活期(qī)”存(cún)款是重(zhòng)要抓手。其预计，后续对于(yú)存款定价自律管(guǎn)理的手段包括但不限于以下三个(gè)方(fāng)面。首(shǒu)先(xiān)，协定存(cún)款、通知存款(kuǎn)等创新类(lèi)活期(qī)存款有可能将(jiāng)纳(nà)入自律(lǜ)机制管理(lǐ)。现阶段，对核心定期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来(lái)或将(jiāng)对这(zhè)类产品(pǐn)比照(zhào)活期存款进行(xíng)规范；其次(cì)，同业存款套(tào)壳协议存(cún)款需继续纠正；最(zuì)后，期权价值过低的“假”结构(gòu)性存款仍须规(guī)范，后续(xù)或(huò)将结构性(xìng)存款(kuǎn)的（保(bǎo)底收益+期权价值）合(hé)计同(tóng)时纳(nà)入(rù)自律机制上限，进一(yī)步压降(jiàng)结构性存款利(lì)率。

　　王一峰团队测算(suàn)认为，如果(guǒ)全部(bù)企(qǐ)业活期(qī)存款利率降(jiàng)至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上市银行企业活(huó)期存(cún)款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提(tí)振(zhèn)息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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