银行业危机再现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一共和银行(xíng)盘中跌(diē)幅(fú)一度扩大至超过40％，经历至少五(wǔ)次(cì)停牌，股价再刷新历(lì)史(shǐ)新低，市(shì)值一度跌破10亿(yì)美(měi)元。

　　据英国《金融(róng)时报(bào)》报(bào)道，知情人(rén)士说，几个星(xīng)期以来，第一共和银行已(yǐ)在(zài)为其部分业务寻(xún)找买家，但潜在的收购方担心(xīn)承担过(guò)多风险。目(mù)前可(kě)能的解决方(fāng)案是，向近(jìn)期曾为(wèi)第一共(gòng)和银行注资300亿美元的大型银行寻求(qiú)帮助，或(huò)者由美国联邦存款保险公司(sī)接管该银(yín)行，并为(wèi)所有存款提(tí)供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫(gōng)或(huò)美国财(cái)政部无意(yì)干(gàn)预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻分析(xī)师David Faber说，他目前不(bù)知道这家(jiā)银行能(néng)否在未来的日子(zi)继续经营(yíng)下去(qù)，也不知道(dào)联邦存(cún)款保险公司是否会(huì)对此家银行发(fā)表“破产声(shēng)明”。但他说(shuō)：“解(jiě)决方案（可能是联邦存款保险公司(sī)的接管）目前正变得越来越有(yǒu)可能，因为第(dì)一共和(hé)银行(xíng)找到买家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管(guǎn)此前API报告显示美(měi)国上周原油库存降幅大于预(yù)期，由于(yú)市场(chǎng)消化了疲弱的(de)美(měi)国经济(jì)数据，对美国经(jīng)济衰退的(de)担忧增加，油价周三延续前一交(jiāo)易日的(de)跌势，目前已经抹(mǒ)去(qù)了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历史新低，最新报道称(chēng)，美国联邦存(cún)款保险公(gōng)司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和银行从美联储取得融资(zī)的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求低(dī)迷而(ér)减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险不(bù)断，让美(měi)联(lián)储5月(yuè)的加息(xī)路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高(gāo)企的通胀，一边是(shì)银(yín)行系(xì)统(tǒng)危机以及由此扩大的经济(jì)衰退阴霾，美联储会(huì)如何(hé)选择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金控(kòng)期(qī)货研究所副总经理程小勇看来，对于美联储货币政策(cè)，大概率(lǜ)还是(shì)维持加息(xī)的大方向，只不过加息力度会维持25个基点，不会像去年那样以50个基点的大(dà)力(lì)度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到(dào)美国通(tōng)胀具(jù)有很强的粘(zhān)性，当前核心通胀增速依旧处于(yú)历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此(cǐ)轮高(gāo)点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通(tōng)胀(zhàng)’3月住房(fáng)租金价格指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引发了(le)经济减速，但是据我们测算当(dāng)前美国(guó)私人部门资产(chǎn)负债表受冲击的(de)影响大约将在三(sān)、四(sì)季(jì)度出现(xiàn)，短期经济(jì)减速不(bù)至于引发美联储货(huò)币政策转向。从历史(shǐ)上美联(lián)储(chǔ)加息(xī)的(de)经(jīng)验来(lái)看，高通胀下的美联储加息并不会因经(jīng)济减速而转向。此外，美(měi)国(guó)地区(qū)银行担忧引发银行股(gǔ)大跌(diē)，但由于当前美(měi)国商(shāng)业银行危机主要(yào)是资产(chǎn)负责错(cuò)配，并非如2007年次(cì)贷(dài)危机时那样(yàng)的产品层层(céng)嵌套和(hé)加杠杆导(dǎo)致危机爆(bào)发时(shí)过渡去杠(gāng)杆，金融市场系(xì)统性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研(yán)究院首席(xí)宏观分析(xī)师赵(zhào)旭初同样认为，由美国银(yín)行业“爆(bào)雷(léi)”引(yǐn)发系统性风险的可能性是较(jiào)小(xiǎo)的，基于此(cǐ)，美联(lián)储也不会(huì)轻易改变“显著控(kòng)制通胀”的(de)目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部(bù)门应对危机的速度和积极性非常高，在这种形式下，去押(yā)注系统性(xìng)风险发(fā)生概率(lǜ)比较(jiào)低的。对于通(tōng)胀(zhàng)率(lǜ)，当(dāng)前市(shì)场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即(jí)便到(dào)了市场(chǎng)认为有一定降(jiàng)息(xī)概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上(shàng)，除(chú)非(fēi)是出现了几乎失(shī)控(kòng)的风险，如金融机(jī)构或者非金融企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则在(zài)这个通胀(zhàng)水平预(yù)测下，美(měi)联储是(shì)不会在7月份就去(qù)做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于美国通胀将(jiāng)从几十年来(lái)的最高水平(píng)进一步(bù)回(huí)落多少这一争论，全球知名机构的基金经理们(men)也开始产生分歧。其中，一方是安联环球投资(zī)和西部(bù)信托等公司(sī)认(rèn)为，美联储(chǔ)和(hé)其他央行将在加(jiā)息方面取得胜(shèng)利，即使(shǐ)这意味(wèi)着继续加息、控制通(tōng)胀到2％的目标(biāo)可能会让(ràng)经济陷入衰退。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘性极(jí)强的通(tōng)胀，美联储和其他央(yāng)行的政策制定者(zhě)是否真的(de)愿意冒让数百(bǎi)万人失业(yè)的风险，换句(jù)话说(shuō)，央行们最终可能不(bù)得不做(zuò)出妥(tuǒ)协，容忍高(gāo)于目标的(de)通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月(yuè)美国消费(fèi)者信心指数降(jiàng)至了101为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正.3，为去年7月(yuè)以来(lái)最低水平。对此，程(chéng)小勇表(biǎo)示，从美国居民消费来看，高(gāo)利率和银(yín)行业信贷收(shōu)紧(jǐn)导(dǎo)致消费者信心指(zhǐ)数下降，消(xiāo)费支出(chū)增(zēng)速放缓是确定性事(shì)件，说明未来美(měi)国经(jīng)济继续(xù)减速也是大概(gài)率(lǜ)事件。然(rán)而，由于(yú)美国居民消费支出增速虽(suī)然(rán)在下滑，但在(zài)2月(yuè)还(hái)是维持正增长，使得市场避险情绪(xù)短期虽有升温，但不(bù)至于(yú)出发市场系(xì)统性泡(pào)沫(mò)，通过贵金属温和反弹(dàn)也(yě)可以(yǐ)验(yàn)证这一点。不过，随着美(měi)国居民利息支(zhī)出占可支配(pèi)收入的比例越来越高，未(wèi)来并(bìng)不排(pái)除(chú)由(yóu)于经济严重(zhòng)减速(为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正sù)加(jiā)快(kuài)导(dǎo)致大规(guī)模恐慌再现的(de)情况出现。

　　“消费者信心的(de)下降和(hé)最(zuì)近的美国居民部门信(xìn)用(yòng)卡违约率上升是相匹配的(de)，在高通胀高(gāo)利率经济下行(xíng)的环境(jìng)下，居民(mín)部门的资产负债表和收入状况(kuàng)边际上会有恶(è)化也是情(qíng)理之(zhī)中；但美(měi)国(guó)居民部(bù)门已经经过了十年的去(qù)杠杆，本(běn)身资(zī)产负债(zhài)处于一个相对健康的状况，这也是(shì)为何即便消费信心在恶化，即便(biàn)银行利率在飙升，美国居民部门(mén)的消(xiāo)费贷款仍然在(zài)继续(xù)扩张，这显(xiǎn)示着(zhe)美国(guó)居民部(bù)门的需求仍(réng)然十(shí)分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵(zhào)旭初看(kàn)来，当前市场避险情绪的催(cuī)化有两方(fāng)面的背景，一是按照(zhào)历史经(jīng)验看，海外加息结(jié)束到降(jiàng)息之间(jiān)就是一个容易出风险的时间段；二(èr)是能够激(jī)发风险偏好的中(zhōng)国这(zhè)边(biān)的(de)复苏环比高(gāo)点已经看到，同比高(gāo)点接近看到，在(zài)中国没有更多刺激政策的情况下(xià)，市场对全球经济的(de)预期想要进一(yī)步边际(jì)改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材下跌与海外银行业危机共振成为了一个(gè)激发(fā)避险情绪升级的(de)导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大的(de)宏观周期和前几年有所不(bù)同，国内和海外出现(xiàn)明显的(de)周期(qī)背离，且(qiě)海外的(de)政策部门应对(duì)危机的速度(dù)又(yòu)很(hěn)快(kuài)，所以不(bù)至于出(chū)现单边的持续性(xìng)共振，这就导(dǎo)致各类风险资产难以出现大幅度的流畅单边行情(qíng)，比较合(hé)适的操作思(sī)路应该是(shì)“在(zài)下跌时不过分恐慌、在(zài)上(shàng)涨时也(yě)不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金属全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的影响(xiǎng)下(xià)，昨日的有色金属(shǔ)板(bǎn)块全面下行。沪铜主(zhǔ)力合(hé)约2306大(dà)幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监(jiān)展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金属的全(quán)面下行有两个利空(kōng)背(bèi)景和(hé)一(yī)个触发因素，一是临近美联储(chǔ)5月份议息会议，加息25个基点的概率升至(zhì)高位(wèi)，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一(yī)假期，资金提前(qián)流出规避不确(què)定性风险；三是前一晚欧美银行季报再(zài)爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的担(dān)忧，避险情(qíng)绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快(kuài)速(sù)回升，成(chéng)为(wèi)有色板块全面(miàn)下行(xíng)的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏观情绪(xù)对市场(chǎng)的扰(rǎo)动较大(dà)。市场一直在衰退论和加息预期(qī)之间摇摆不定。一方面对银行业和全球(qiú)经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会(huì)使得加(jiā)息预期降低。加息预期降低(dī)后又不得(dé)不面对高企(qǐ)的通胀数据(jù)，美联储喊(hǎn)话加息不应停止，市场又继续预测衰退，周(zhōu)而(ér)复(fù)始。”国(guó)海良时期货(huò)有(yǒu)色金属分析师(shī)何(hé)燕艳表(biǎo)示，此(cǐ)外，国(guó)内面临(lín)五一假期(qī)，之前看多需求(qiú)修复的(de)情绪(xù)慢慢平复(fù)，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品种来看，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，以铜和铝为代表的大部分(fēn)品种(zhǒng)还在(zài)区间运行，除(chú)了(le)锌的(de)空(kōng)头势头较为明显，而镍和(hé)锡则是辗转(zhuǎn)反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度(dù)是有色金属的(de)传(chuán)统旺季，4月(yuè)的开(kāi)局(jú)延续了需求的强预期，有色一(yī)度出现触底反(fǎn)弹和冲高预(yù)期(qī)，但随着4月(yuè)旺(wàng)季(jì)过半，市场却出现不(bù)一样(yàng)的(de)声音。一是精(jīng)炼铜(tóng)及再生(shēng)铜制(zhì)杆(gān)、铝(lǚ)材加(jiā)工(gōng)和(hé)镀锌板等行业样本企业开(kāi)工率(lǜ)却出(chū)现接连下降，社会(huì)库(kù)存虽(suī)然持续去化，但速(sù)度较3月份(fèn)明显放缓(huǎn)；二是部(bù)分下游加(jiā)工(gōng)企业订单难以为继，且产(chǎn)成品库存较往年出现小(xiǎo)幅累积，这也就意味着之前(qián)的“强预期(qī)”出现“弱(ruò)兑(duì)现”的情况，或者说3月份的(de)高开(kāi)工透支了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜(tóng)价(jià)来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏观环境并为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正(bìng)不支持价格高(gāo)走(zǒu)，同(tóng)时(shí)国内(nèi)劳动节(jié)假(jiǎ)期即(jí)将到来，资金从有色市场流出(chū)规避不确定性风险(xiǎn)，价(jià)格出(chū)现回调(diào)并不意(yì)外，昨日(rì)有色(sè)价格快速回(huí)落也是近段时间对利空因(yīn)素(sù)的集中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬延续旺季下，需求不会大(dà)幅走(zǒu)弱，因此若价(jià)格在节(jié)前持(chí)续表(biǎo)现偏弱，下游企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的行业(yè)数(shù)据(jù)来看(kàn)，下游需求无疑是在(zài)慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应在(zài)下游(yóu)开工率上(shàng)最近几周出现了(le)高位停滞(zhì)，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此(cǐ)外，4月的(de)总体预测值普遍也没有高(gāo)于(yú)3月，虽然下降数值也不大，但也(yě)没能(néng)有力提(tí)振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大(dà)跌到目前的状态，现货上面(miàn)买(mǎi)盘又会出现，错(cuò)综复杂之下走势(shì)也(yě)表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前(qián)，宏观面(miàn)上的市场预期过于一致，主(zhǔ)流观点认为加息已近尾声，最坏的时(shí)候已经过(guò)去，但今年可(kě)能(néng)不(bù)会降息。我们要警惕这种市(shì)场过于一致的情况(kuàng)。因为美通胀高位持续，美联储的结果(guǒ)导向很可能使得加息时(shí)间或者幅度超预期，这样市场就(jiù)会有超预期(qī)的下跌。最主要的是，有色板块多(duō)数品种供应增(zēng)加总体比较确定的，需求跟不(bù)上供应的增速，整(zhěng)个(gè)周期是向下而不是向(xiàng)上。因此(cǐ)，我对整(zhěng)个板块还是持(chí)中线偏(piān)空思(sī)路(lù)，投资者可以(yǐ)用振荡的策(cè)略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来(lái)的预期(qī)，更多的是反映市场(chǎng)对未来一个季度、半年度(dù)甚至更(gèng)长时(shí)间(jiān)的需(xū)求预(yù)期(qī)，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短线(xiàn)影响并不显著(zhù)，短(duǎn)期可关注供(gōng)求(qiú)现状与价格趋势的(de)关系以及可能突发的风(fēng)险事件上。“对有色而言，投资者(zhě)更多(duō)担心的是在多空(kōng)分(fēn)歧的位置和时间节点突发(fā)未知的风险事件，从而放(fàng)大(dà)了(le)价格(gé)短(duǎn)线的(de)波动(dòng)性，带来(lái)持仓管(guǎn)理(lǐ)的(de)压力。”他(tā)说。

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