4月中国宏观数(shù)据预览

　　1）工业：工(gōng)业生(shēng)产及物流景气度环比有所回(huí)落，但低基数效应提振4月工业生产同(tóng)比增(zēng)速(sù)从3月的3.9％回(huí)升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会消费品(pǐn)零(líng)售总额同比增速从3月的10.6％大幅上(shàng)行(xíng)至19％左(zuǒ)右，主要(yào)受去(qù)年4月低基数影响。

　　3）投资：同样受(shòu)低基数提振(zhèn)，预(yù)计当(dāng)月(yuè)总投资同比小幅(fú)上行至6.8％。分部(bù)门看，4月基(jī)建投资可(kě)能(néng)高位上(shàng)行至11％左右，制造业投资回(huí)升至(zhì)9％，房地产投资降幅略有收窄(zhǎi)至4％左右(yòu)。

　　4）通(tōng)胀：食品价(jià)格持续(xù)回落但核心CPI仍有(yǒu)韧性，预计4月CPI小幅回落(luò)至(zhì)0.6％， 而(ér)受去年高基数(shù)及(jí)海(hǎi)外经济动(dòng)能减(jiǎn)弱拖(tuō)累，PPI或将(jiāng)下行至(zhì)-3％左右。

　　5）外(wài)贸：低(dī)基数下、预计4月(yuè)名(míng)义(yì)出口增速可(kě)能录得10％、较3月小幅回(huí)落，而进口降幅扩张至(zhì)3％，贸(mào)易顺差(chà)可能录得880亿美元左右(yòu)。出口价格指数(shù)或有(yǒu)所下行(xíng)，但低(dī)基数(shù)及外贸需(xū)求回暖可能支撑出口增速维(wéi)持高位(wèi)。

　　6）货币财(cái)政：预计(jì)4月新增(zēng)贷款1.37万(wàn)亿元、社融约2.1万亿。此外(wài)，M2预计保持较高增速，M1增长有望继(jì)续回(huí)升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核(hé)心观点

　　4月中国宏(hóng)观数(shù)据预览

　　工业：工业生产及物流景气(qì)度环(huán)比有所回落，但(dàn)低基数效应提振(zhèn)4月工业生产(chǎn)同比增(zēng)速从3月的3.9％回(huí)升至8.2％左(zuǒ)右。上(shàng)游工业开(kāi)工(gōng)率总体持稳：焦化开工率环比(bǐ)上(shàng)行3个百分(fēn)点、高炉开工率环比回(huí)升(shēng)2个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。但4月制造业PMI较3月下行(xíng)2.7个百分点至49.2％的收缩区间(jiān)，且4月物流(liú)指数(shù)环(huán)比有所下(xià)滑、较21年同期(qī)跌幅(fú)有所扩(kuò)大：4月，整车物流指数较3月均值环(huán)比下行7％，较21年同期降(jiàng)幅亦从(cóng)3月的(de)10.4％扩大至17％；公共物(wù)流园区吞吐指数(shù)环比走弱(ruò)1.1％、同(tóng)比(bǐ)跌幅(fú)从3月(yuè)的27.8％扩张至28.1％。总体来(lái)看(kàn)，工业生产景气度环(huán)比有所下行，但受去年同期低基数(shù)提振同(tóng)比有所上(shàng)行，尤其是(shì)汽车(chē)、电子、机械电子等受疫情影响(xiǎng)较大的(de)工业(yè)生产可能上行较(jiào)为明显(xiǎn)。

　　社零：预计4月社会(huì)消费品零(líng)售总额同比增(zēng)速从3月(yuè)的10.6％大幅(fú)上行至19％左右(yòu)，主要受去年4月低基数(shù)影响。4月居(jū)民出行及消费(fèi)活跃度仍在高位，4月(yuè) 18 城地铁客运(yùn)量较 2021 年同期上行(xíng) 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全(quán)国(guó)电(diàn)影(yǐng)票房较3月均值(zhí)环比上行(xíng)21.6％，但仍低(dī)于(yú)2021年(nián)同期10.6％。此外，受各品(pǐn)牌出台降价(jià)政策及车展等(děng)线下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车零售销量较2021年同期增长 9.9％，对(duì)比3月全月的8.8％小幅扩(kuò)张。今年五(wǔ)一(yī)假期居(jū)民此前受抑制的旅游需(xū)求得到集中释放，国内旅游(yóu)出行人数及总收入均超过2021及2019年(nián)水(shuǐ)平，人均旅游(yóu)消费(fèi)恢复至2019年的(de)85％，显示“伤疤效应(yīng)”下居民消费(fèi)倾(qīng)向尚未修(xiū)复至疫(yì)情前(qián)水平（参考2023年5月(yuè)4日发表(biǎo)的《快评：五一假期消费数(shù)据(jù)的三个亮点》）。

　　投资：同样受低基(jī)数提(tí)振，预计当月总投资同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建(jiàn)投资可(kě)能高位上(shàng)行至11％左右，制造业投资回升至(zhì)9％，房地(dì)产(chǎn)投资(zī)降幅略有收窄至(zhì)4％左右。高频数据显(xiǎn)示4月以来地(dì)产(chǎn)需求较3月有所走弱，房建开工节奏也有所放缓。4月30大(dà)中(zhōng)城市销(xiāo)售(shòu)面积较2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二(èr)手房销(xiāo)售面积较2021年同期上行(xíng)5.4％，较3月的12％同样下行(xíng)；土地成(chéng)交方面，4月百城土地成交(jiāo)面(miàn)积较2022年同期同比回(huí)落17.6％。建筑开工节奏(zòu)有(yǒu)所放缓(huǎn)，玻(bō)璃(lí)库存持续下行，截至4月(yuè)28日玻璃库存(cún)较3月同期下行24.2％，同时(shí)水(shuǐ)泥开工率/建筑(zhù)钢(gāng)材成(chéng)交量(liàng)环比较3月同期分别下行(xíng)0.2个百分点(diǎn)/5.4％。往(wǎng)前看，我们(men)将重点关注(zhù)：1）地产民企拿地及在(zài)手(shǒu)资金(jīn)情况(kuàng)能否回暖，地(dì)产新开(kāi)工能否回升；2）地产销(xiāo)售动能能否再度上行。基建端(duān)，4月地方新增专项债净(jìng)发行3351亿元，对比3月(yuè)的4039亿元(yuán)小幅下(xià)行但仍高于2022年(nián)同期的1368亿元，可能支撑(chēng)低基数下基(jī)建(jiàn)投资(zī)继(jì)续(xù)上(shàng)行。

　　通(tōng)胀(zhàng)：食品价格持续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回(huí)落(luò)至(zhì)0.6％， 而受(shòu)去(qù)年高基数(shù)及海(hǎi)外(如来佛祖最怕的一个人，如来佛祖的克星是谁wài)经济动能减弱拖(tuō)累，PPI或将下行至-3％左(zuǒ)右。内需(xū)环(huán)比回落拖累食品价(jià)格下行(xíng)：4月农产品(pǐn)批发价格200指数(shù)较(jiào)3月(yuè)31日(rì)下(xià)行3.9％，猪(zhū)肉/玉米/小(xiǎo)麦(mài)批发价(jià)分别(bié)下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品(pǐn)价格小幅上行，核心CPI仍有韧性：义乌中(zhōng)国(guó)小商品总(zǒng)价(jià)格指数较3月上(shàng)行0.2％，其中服装(zhuāng)服饰类(lèi)持平(píng)，箱包/鞋类(lèi)价(jià)格小幅分(fēn)别(bié)上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速可能继(jì)续下行(xíng)：一方面(miàn)，2022年4月PPI同(tóng)比基数总(zǒng)体较高；另一方面(miàn)，海外经济动(dòng)能(néng)继(jì)续减弱且内(nèi)需(xū)仍待恢复，工(gōng)业(yè)品价格同比(bǐ)继续回落：受OPEC减产(chǎn)提振，4月原(yuán)油(yóu)价格(gé)较3月环(huán)比(bǐ)上行6.3％；中国大宗商品价格总指数(shù)环比上行0.4％，但矿产(chǎn)及金属价(jià)格(gé)走(zǒu)弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁(tiě)价格指数-5.4％）。

　　外(wài)贸(mào)：低基(jī)数下(xià)、预(yù)计4月名义出(chū)口增(zēng)速可能录得10％、较(jiào)3月小幅回落，而进(jìn)口(kǒu)降幅扩张(zhāng)至3％，贸易顺差可(kě)能录(lù)得880亿美元左(zuǒ)右。出口价格指数或有所下行，但低基数(shù)及外贸需求(qiú)回(huí)暖可能支撑出口(kǒu)增速维持高位：4月(yuè)1-30日，华泰出口(kǒu)需求日度指数（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于3月（美(měi)元(yuán)计）出口(kǒu)额增长14.8％，4月出口(kǒu)额增长(zhǎng)有望保持高速（参(cān)见2023年5月如来佛祖最怕的一个人，如来佛祖的克星是谁4日(rì)发表的《4月出口或保(bǎo)持较高增长》）。此外，我国(guó)和亚太(tài)、非(fēi)洲、甚至拉美的一体化产业链(liàn)、需求链(liàn)的格(gé)局不断优化，出口增长韧(rèn)性(xìng)可能(néng)超预期（参见《中国出口产业链的升级与(yǔ)重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月(yuè)新增贷款1.37万(wàn)亿元、社(shè)融约2.1万亿。此外，M2预计保(bǎo)持较高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀(dāo)差可能(néng)收(shōu)窄。预计4月新(xīn)增人民(mín)币贷款约1.37万亿(yì)元(yuán)，一(yī)方面，企业中长期贷款延(yán)续年(nián)初至(zhì)今的较强势头、购房需求(qiú)回升背景(jǐng)下房贷/居民贷(dài)款需求有望(wàng)继续(xù)企稳回升，政策性银(yín)行金融工具继续带动(dòng)基建投资和企业中长期贷款增长(zhǎng)，信贷周(zhōu)期或继续保(bǎo)持(chí)强势。信贷(dài)推动下，社(shè)融同比增(zēng)速(sù)或上行至10.6％左右，而企业(yè)债、股(gǔ)权(quán)及政(zhèng)府(fǔ)债融资较去年同(tóng)期(qī)略有走弱。财(cái)政方(fāng)面，去年留(liú)抵(dǐ)退(tuì)税低基(jī)数(shù)下，财政收入增长有望回升(shēng)；财政支出、尤其民生和基建(jiàn)相关支出(chū)有望保持较快增长——预计政策性银行金融工(gōng)具仍是近期(qī)准(zhǔn)财政的主要发力渠道。

　　风险提示：消费复苏不及预期、稳地产政(zhèng)策不(bù)及预期。

　　文章来源

　　本文摘自2023年(nián)5月5日发(fā)表的《增长动(dòng)能环(huán)比走弱(ruò)、低基(jī)数效(xiào)应凸显》

未经允许不得转载：中国书画艺术 如来佛祖最怕的一个人，如来佛祖的克星是谁