自2022年底(dǐ)以来，A股市场一改(gǎi)颓势，展现(xiàn)出积极回(huí)暖(nuǎn)的画风(fēng)，半导体、AI、中特估等主题(tí)层出不穷，基金经(jīng)理也随之调仓换股(gǔ)，成为(wèi)市场关(guān)注焦(jiāo)点(diǎn)。而公募基金2023年一季报(bào)的披露，将(jiāng)明星基(jī)金经理们(men)近期(qī)投资动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富(fù)国、景顺长城(chéng)等基金披露旗(qí)下基金的(de)2023年一季报，张坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一(yī)季(jì)度投资(zī)情况出炉。

　　仓位(wèi)往往代(dài)表了基金经理对后市的基本看法。多数(shù)明星基金经(jīng)理在一季度(dù)仍保持90％以上的(de)高仓位(wèi)运作，仍坚持了自己的投(tóu)资风格和(hé)思路(lù)。

　　不少(shǎo)人士看好后市，如(rú)刘彦春表示对全年股票市场有信心，未来将继(jì)续保持(chí)较高仓位运作(zuò)，更多在顺周期行业中(zhōng)寻找投(tóu)资机会。刘格菘也对(duì)市场(chǎng)2023年二(èr)季度(dù)的表现持(chí)乐观的(de)态度，随(suí)着公司季度业绩逐渐披(pī)露，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻(luó)辑演(yǎn)绎展望转向(xiàng)扎(zhā)实(shí)基本(běn)面验(yàn)证，预计更注重(zhòng)基本面和估值的(de)匹配度(dù)。

　　值得一提的是，陈皓在(zài)一季报也用(yòng)相当(dāng)大的篇幅谈了他对一季度热门的(de)AI板(bǎn)块的看法。他(tā)认可AI（人工智能）很可能是一次全新的技术革命(mìng)，但(dàn)直言(yán)客观上(shàng)当下的研究认知还不具备(bèi)对相关标(biāo)的的(de)定价能力，尤其当这(zhè)些(xiē)个(gè)股快速上涨后(hòu)，选择暂时“以静制(zhì)动”，等待胜(shèng)率和赔率更高(gāo)的投资时机(jī)出(chū)现。

　　张坤继续维(wéi)持高仓(cāng)位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最(zuì)受基民关注的基(jī)金经理，他是国内首(shǒu)位千亿级主(zhǔ)动权益基金经理，手握巨资让他分量十足。

　　从基金君整理(lǐ)表格来看，相(xiāng)较去年底，张(zhāng)坤(kūn)所(suǒ)管理的4只基金(jīn)在今(jīn)年一季度仓位基本都维持高仓位运(yùn)作，多只(zhǐ)基金(jīn)一(yī)季度末仓位均处于(yú)94％以上。

　　具体(tǐ)来(lái)看，张坤管(guǎn)理的四只基金中(zhōng)规(guī)模最大(dà)的一只——易方(fāng)达蓝筹精选，由去年末的股(gǔ)票市(shì)值占基金净值比(bǐ)例的(de)94.7％微调至(zhì)一季度末(mò)的94.26％。张坤(kūn)在季报(bào)中也写道，易方达蓝筹精选基金在一季(jì)度股(gǔ)票(piào)仓位基本稳定，对(duì)结构进行了调整(zhěng)。

　　同样，张(zhāng)坤管理(lǐ)的易(yì)方达(dá)优质(zhì)精选、易方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)在一(yī)季度末的(de)仓位在94％以(yǐ)上。不过，易方(fāng)达优质企业三年(nián)持有一季(jì)度仓位(wèi)为92.82％，相较(jiào)去(qù)年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一(yī)直保持了(le)一定(dìng)水平的港(gǎng)股(gǔ)仓位，一(yī)季度末所管(guǎn)理的4只基金基本(běn)维持和去(qù)年(nián)底的差不多的港股仓位(wèi)，基本都是30~50％之(zhī)间。相对来说，调整幅度较大的是易(yì)方达亚洲精选，一季度(dù)末该基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写道，在一(yī)季度股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了调整，增加了科技等行业的配置(zhì)，降(jiàng)低了金(jīn)融等行(xíng)业的配置(zhì)，另外，在区域分布上(shàng)配置的(de)更(gèng)加均衡。个股(gǔ)方面，仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力(lì)强的优质公司(sī)。

　　一季度增配消费、降(jiàng)低(dī)金融

　　加仓贵州茅台减(jiǎn)持(chí)腾讯控股

　　张坤在投(tóu)资上颇(pǒ)有定力，经常(cháng)在(zài)季(jì)报中(zhōng)谈及，投资者需要时刻(kè)保(bǎo)持一种克制而理性的(de)心理(lǐ)状态，不需要大(dà)量的(de)行动，而(ér)是极(jí)大的耐心，坚持投资原(yuán)则，等到机(jī)会时全力出击。他一直保(bǎo)持着(zhe)偏(piān)低换手率，一季报的重仓(cāng)股也基本保(bǎo)持稳定，只是在(zài)结构上进行调整。

　　从易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选一季度末持(chí)仓上看，前十大重仓股(gǔ)变化不(bù)大，贵州(zhōu)茅台(tái)再次成(chéng)为(wèi)该(gāi)基(jī)金的第一大重(zhòng)仓股，泸(lú)州老窖、腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股成(chéng)为其第(dì)二、第三(sān)大(dà)重仓股(gǔ)，而在去年末(mò)，该基金前三大重仓股依次(cì)是腾讯控股、五(wǔ)粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤(kūn)也在季(jì)报(bào)中写道，一季度股票仓位基本(běn)稳定，对结构进行了调整，增加(jiā)了消费等行(xíng)业的配置，降低了金融(róng)等行业的配置(zhì)。、

　　去年11月(yuè)以来港(gǎng)股市(shì)场的大反弹，张坤明显进行了调整，减持(chí)了跟腾讯控股(gǔ)和(hé)香港交易所，而增加了美团-W、中国海洋石油。其中，相较去年(nián)底，中国海洋石油(yóu)新进前十大重仓股之列，而药明生物退(tuì)出(chū)前十(shí)大重仓股之(zhī)列。

　　目前看(kàn)，易方达蓝筹精选(xuǎn)和易方达优质(zhì)企业三年(nián)持有的头(tóu)号重(zhòng)仓股(gǔ)为贵(guì)州茅台，但是易方达亚洲精(jīng)选和易方达优质精选的头号重仓股仍为(wèi)腾讯控股(gǔ)。去年底这四(sì)只基金的头号重仓股(gǔ)均为腾讯控股。

　　而(ér)虽(suī)然(rán)一季度(dù)末腾(téng)讯(xùn)控股仍(réng)是易(yì)方达(dá)优质精选的第一大重仓股，但相较去年(nián)底已经进行了减持，同样减持的还有港(gǎng)交所，这只个股已经推出了前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列。而美团新进其(qí)前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列(liè)。

　　一季度(dù)规模小幅(fú)提升

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张坤曾是(shì)行(xíng)业内(nèi)首位主动权益基金管理(lǐ)规(guī)模(mó)超过千亿的基金经理(lǐ)，但近两年A股市场震荡，所(suǒ)管理规模所缩水。一季度末他所(suǒ)管理规模(mó)基本和去年(nián)底持平(píng)，整体规模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一季度末，易方(fāng)达张坤管理的(de)4只基金合(hé)计总规模达到889.42亿元(yuán)，相比(bǐ)三季度末减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看，一季(jì)度末，易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达(dá)优势企业三年、易方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)股(gǔ)票(piào)的规模分别为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元(yuán)。

　　值得一提(tí)的(de)是(shì)，易方达蓝筹精(jīng)选在今(jīn)年(nián)一季度规模缩水(shuǐ)8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿(yì)元的规(guī)模，位居基(jī)金行业“巨无霸”的主动权(quán)益(yì)基(jī)金(jīn)。

　　选择一条可积累的 “很长的(de)坡”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球(qiú)”是很重(zhòng)要的(de)

　　张(zhāng)坤每次在季报中都会清晰写道自己的投(tóu)资思路，这一次也不例外，值得投(tóu)资者看一看(kàn)。

　　张(zhāng)坤在季(jì)报中写到，基本面价值投资(zī)很吸引(yǐn)人的一点是，投资者可以用很(hěn)长一段时间来充分观察公司的发展，等到它们用事实(shí)证明自己的成功和巨(jù)大的成(chéng)长潜力(lì)之后，再买入也不迟。

　　基本面(miàn)价值投(tóu)资的优势之一在于可积(jī)累性。具体来说(shuō)，积累体现在对基本(běn)面(miàn)分(fēn)析方法的(de)理解和对(duì)具(jù)体行业和企业的(de)洞察，所有这些(xiē)都(dōu)使投资者未来(lái)更可能做出对具体投资(zī)标(biāo)的内在价值的准确(què)判断。

　　如(rú)果只是针对(duì)某一次投资，积(jī)累的(de)重(zhòng)要性可(kě)能(néng)并(bìng)不显著。但如果(guǒ)将投资贯(guàn)穿一(yī)生，并将长期复(fù)合回报作(zuò)为(wèi)终级目标(biāo)，可积累性就是(shì)这一目标的最(zuì)重要保障，选择(zé)一条可积累的 “很长的坡”并在坡(pō)上“滚雪(xuě)球”是(shì)很(hěn)重要的。我(wǒ)们(men)会(huì)参(cān)考(kǎo)全球产业升(shēng)级的经验，持续做深入的(de)研究积累(lèi)，争取(qǔ)构建一个全面而尽量准确(què)的坐标系，希望能正确评估企业(yè)的竞争力并跨行业选出(chū)好的公司(sī)。识(shí)别出好公司是如此(cǐ)重要，因为好(hǎo)公司不是好股票的唯一情(qíng)形就是估(gū)值过高，在其他情(qíng)形(xíng)下，好公司都会给投资者(zhě)带来(lái)长期可观(guān)的回报。

　　研究方面，阅读企业(yè)的(de)定期报告并对财务(wù)数据进行系统整(zhěng)理和分析，是(shì)理(lǐ)解企业基本面的核心(xīn)手段之一。在定期报告中，企业(yè)的所(suǒ)有经营活(huó)动都会(huì)反映在财务数据中，定量(liàng)的数(shù)据可以用来检验(yàn)并修(xiū)正调(diào)研中对企业(yè)形成(chéng)的定性感知(zhī)。如果能对一家公(gōng)司过去(qù)和当前的财(cái)务状(zhuàng)况了如指掌，就更有可能(néng)正确评判这(zhè)家公司的(de)未来价(jià)值。罗(luó)杰斯曾说过，你要(yào)阅读一切。如果你对一家(jiā)公司感兴趣，那就看看它(tā)的(de)年(nián)报，你(nǐ)就会超过华尔街98％的人。如(rú)果你(nǐ)阅读了(le)年报中的附(fù)注，你(nǐ)就会超过华尔街(jiē)的所有(yǒu)人。

　　几乎任何成功的(de)公司都经历过(guò)短期(qī)的经营业(yè)绩和(hé)股(gǔ)价的震(zhèn)荡，经历(lì)过(guò)市场(chǎng)先生态度的冷(lěng)暖，但它们成功的模式往(wǎng)往没有变化，通过深入的研究并抓住(zhù)这些关键的因素，是能(néng)够一路坚持(chí)下来的重要因素，也通(tōng)常(cháng)意味着(zhe)长(zhǎng)期可观的收串子是什么意思网络，足球串子是什么意思益。

　　刘格菘：重点(diǎn)持仓(cāng)光伏(fú)、储能、新能(néng)源车

　　曾经作为一人(rén)包揽前三的(de)基(jī)金经理刘格菘(sōng)，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理(lǐ)的广(guǎng)发双擎升(shēng)级为例(lì)，一季度末(mò)该(gāi)基(jī)金(jīn)保持较高(gāo)仓位运作，该基(jī)金股票仓位为92.15％，较2022年四季度(dù)末的94.14％略(lüè)有下(xià)滑，但基本(běn)是高(gāo)仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没有进行(xíng)大幅(fú)度调整。数据显示，广发双擎升级一季度末(mò)前五大重(zhòng)仓(cāng)股分别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能(néng)、隆基绿能、圣邦股份，这(zhè)些重仓股均(jūn)出现在该基金去年四季度末的(de)前十(shí)大重仓股之列(liè)。

　　刘(liú)格菘(sōng)在季报中写(xiě)道，2023年(nián)一季度(dù)，表现较好的行业为新科(kē)技(jì)技术演(yǎn)绎预测中的相关行业，例如计算机、传媒、通(tōng)信。以(yǐ)光(guāng)伏、新能源、汽车等为代(dài)表的高(gāo)端(duān)制造(zào)业资产经历了下跌。在海(hǎi)外金融(róng)风险担忧、经济衰退的初始(shǐ)预期(qī)、国际关系不确定的(de)情况(kuàng)下，叠加AIGC带来的较热烈的应(yīng)用(yòng)展望，资金分流可能是(shì)高(gāo)端制造业(yè)相(xiāng)对表(biǎo)现不理想的原因之一(yī)。

　　广(guǎng)发双擎升级基金的持仓结构并没有进行大(dà)幅(fú)度的调整，依然围绕已经建立全(quán)球比(bǐ)较优势的(de)高端制造产(chǎn)业链布局。从重仓持(chí)股来看，该基金重点持仓的(de)光伏、储能、新能源(yuán)车方向。

　　和2022年四季(jì)度(dù)相比(bǐ)，刘格菘一季度的重(zhòng)仓股变化(huà)不(bù)大，仅晶科能源新(xīn)进前十大重仓股之列，而(ér)比亚迪退出了前十大(dà)重仓行列。

　　谈(tán)及后市，刘格菘对市场2023年(nián)二季度的表现持(chí)乐观的态度，随(suí)着公司季度业绩逐(zhú)渐披露，市场(chǎng)权重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转(zhuǎn)向扎(zhā)实基本面(miàn)验(yàn)证，预计更注重基(jī)本面(miàn)和估值(zhí)的匹配度。对本基金重点持仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车方向保持相对乐观，投资中(zhōng)相信基本面优秀和增量价值(zhí)积累的公(gōng)司。经(jīng)过(guò)调整(zhěng)，行业估值(zhí)水平(píng)已在(zài)历史低位，产业链的(de)变化在市(shì)场定价中未被充分认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来说，当(dāng)前市场的(de)参与资(zī)金方呈现复杂多样的趋势，收益预期(qī)的时(shí)间维度(dù)预期也呈现(xiàn)分化，因此短(duǎn)期内市场在(zài)主题逻辑的演(yǎn)绎幅度、转换速度都(dōu)会可预见地加大。这对于(yú)投(tóu)资(zī)人(rén)而言，在(zài)新信息(xī)的处理上(shàng)提高了难(nán)度，短期内基本(běn)面估值(zhí)匹配(pèi)的(de)压(yā)力也会比较大。

　　陈皓(hào)：投资(zī)和(hé)人生一样(yàng)，

　　一生(shēng)最(zuì)重(zhòng)要的(de)选择也就是三、五次

　　作为市场上较为知名的均(jūn)衡性投资选手，陈(chén)皓一季度(dù)如何调整投资组合，如何(hé)展望(wàng)未来(lái)市场投资机会(huì)，也(yě)非常受(shòu)到市场关注。

　　陈(chén)皓在其管理的易(yì)方达新(xīn)经济(jì)基金中回顾一季(jì)度(dù)市场行情时表(biǎo)示，一(yī)季度中国经济整体温和复苏，由于刚刚经历(lì)疫情(qíng)，居民消费和企业投(tóu)资的信心恢复(fù)会有一个过程，因此短期持续加杠杆(gān)的动(dòng)力不强，复苏(sū)力度相比(bǐ)市场乐观预期(qī)仍有(yǒu)一(yī)定差(chà)距。海(hǎi)外(wài)则维持(chí)滞涨格局，尽(jǐn)管3月以硅谷银行(xíng)为代(dài)表的欧美(měi) 金融风波暂(zàn)时平息，但也让投(tóu)资者担心这(zhè)是否只(zhǐ)是(shì)当(dāng)下复杂环(huán)境下各种危机的(de)冰山一角。尤(yóu)其4月初欧佩克+的减产行为进一步增强了未来通胀的韧性(xìng)，也(yě)让美联储在(zài)货(huò)币政策调整决策(cè)时愈加进(jìn)退两难。

　　亮点不多的经济基本面遇到无处安(ān)放的流动性，“AIGC（人工智(zhì)能(néng)自(zì)动(dòng)内容生成）”和部分国企相关板块获(huò)得了边际资金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集中的(de)调仓行为，则进(jìn)一步加剧(jù)了市场(chǎng)结构的分化。受益两(liǎng)大主题的TMT和建筑、石油石化等板块表(biǎo)现突出，而新能(néng)源(yuán)、金融地产等行业则录(lù)得负(fù)收益。

　　谈及一季度投资(zī)操作时(shí)，陈皓(hào)称，由于尚未发掘到基本(běn)面驱动的投资主(zhǔ)线(xiàn)，本基金一(yī)季度操作不多，主(zhǔ)要包括行业上(shàng)用医药替(tì)代了部(bù)分白酒仓位，个股上则逆向增持(chí)了一些由于(yú)短(duǎn)期基本面一(yī)般(bān)或者(zhě)机构(gòu)调仓导(dǎo)致(zhì)股价下跌，但长(zhǎng)期市值空间较大(dà)的中小(xiǎo)盘个(gè)股。

　　从前十大重(zhòng)仓股变化上看，此(cǐ)前连(lián)续3个(gè)季度位列前五(wǔ)大重仓(cāng)股(gǔ)之一的五(wǔ)粮液，在今年一季度退出(chū)该基金前十(shí)大重(zhòng)仓股，宝信软件取(qǔ)代五(wǔ)粮液，新进前五大重仓股(gǔ)。

　　作为一季度唯(wéi)一一只仍保留在前十大重(zhòng)仓股的贵州茅台(tái)也遭到(dào)陈皓减持，对比上一个季度(dù)，陈皓在一季度减持(chí)了6.8万(wàn)股贵州茅台，环比减(jiǎn)持幅度接近30％，贵(guì)州茅台也从上一(yī)季度的第(dì)二大重仓股退居第四大重仓股。

　　其(qí)他前十大(dà)重仓股(gǔ)中，主要供(gōng)应(yīng)北斗关键器(qì)件(jiàn)的(de)振芯科(kē)技、氟化工龙头中的巨化股份(fèn)、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个股一(yī)季度新进(jìn)前十大重仓(cāng)股。

　　除了(le)五粮液之外，紫(zǐ)光(guāng)国微、宁德(dé)时(shí)代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季(jì)报也用相当(dāng)大的篇幅谈了(le)他对(duì)一季度(dù)热门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能(néng)）主(zhǔ)题我们(men)也(yě)进(jìn)行了积(jī)极的研究(jiū)，方向(xiàng)上(shàng)非常认同(tóng)其很(hěn)可(kě)能是一(yī)次全新的技术革命，将极大提升全社会(huì)的生产效率(lǜ)，但(dàn)客(kè)观上我们当下的研究认知还不具备对相(xiāng)关标的的(de)定价(jià)能(néng)力(lì)，尤其当这(zhè)些个股(gǔ)快速上(shàng)涨(zhǎng)后，也不(bù)太符合我(wǒ)们“以相对合理的价格(gé)买入预期收益率(lǜ)更(gèng)高的(de)资(zī)产”这一投资理念，因此(cǐ)会选(xuǎn)择暂时“以静制动(dòng)”，继续对产业和公司进行跟踪、研究以及再定价，等待胜率和赔率更(gèng)高(gāo)的投(tóu)资时机出(chū)现。

　　陈皓在(zài)一季报(bào)中还分(fēn)享了自己最新(xīn)的(de)投资感悟，他表示，相比资本(běn)市场即期涨(zhǎng)跌带(dài)来的多(duō)巴胺(àn)，我们更倾向于通(tōng)过深入研究(jiū)获得(dé)超额认知、并(bìng)最终映射到投资(zī)上来获得内(nèi)啡肽。投资和人生一样(yàng)，每天都可(kě)以做(zuò)选择，但终其一(yī)生(shēng)最重要的其实(shí)也就(jiù)是那三(sān)、五次，我们平(píng)时的不断学习、反思、进(jìn)化，努力追寻的正是在每一次(cì)关键选择时将(jiāng)胜(shèng)率(lǜ)再提升(shēng)一点点。

　　展(zhǎn)望二季度(dù)，陈皓认(rèn)为(wèi)，“一(yī)些积(jī)极因素(sù)正在(zài)酝酿或发酵，我(wǒ)们重(zhòng)启(qǐ)了与世(shì)界的(de)链接，中(zhōng)国在(zài)中东、南(nán)美等新兴市场获得(dé)了(le)更多实质(zhì)性认同的声音和举动(dòng)；国内主要(yào)城(chéng)市的一(yī)二手房(fáng)销售持续恢复，部分行业已经进入(rù)库存(cún)周(zhōu)期的(de)尾段，我们可(kě)能真的只(zhǐ)需要一点点信心，就能扭转(zhuǎn)困局，将(jiāng)经济(jì)带(dài)入(rù)正循(xún)环。一如当(dāng)下的证(zhèng)券市场，我们也衷(zhōng)心的希望其能够(gòu)早日摆脱(tuō)存(cún)量博弈(yì)的困难模式，迎(yíng)来投资(zī)人(rén)久(jiǔ)违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里(lǐ)寻(xún)找(zhǎo)价(jià)值

　　去翻更多的“石头”

　　富(fù)国(guó)基金副总经(jīng)理朱少醒一季(jì)度持仓基本保持稳(wěn)定(dìng)，持仓依旧(jiù)以(yǐ)消费、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度前十大重仓股上(shàng)看，贵州茅(máo)台、五(wǔ)粮液依旧位居富国天惠基金前三大(dà)重仓股，金域(yù)医学新进前三大重仓股，这也(yě)是自2021年以来，金域医学(xué)首次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公开资料显示，金域(yù)医学是一(yī)家以第三方医学检验及病理诊断业务为核心的高科(kē)技服(fú)务企业，通(tōng)过不断积累的“大平台、大(dà)网络、大(dà)服务、大(dà)样本(běn)和大数据”等资源优势，为全国各级医疗机构提供领先的医学诊断信息整(zhěng)合服务。

　　除了金域(yù)医(yī)学之(zhī)外，基础化工(gōng)板块中的蓝晓科技(jì)也在一季度新进富国天惠前十大重仓(cāng)股，受益于生(shēng)命科学业务增长(zhǎng)迅速，截止4月20日，今年以(yǐ)来(lái)，蓝(lán)晓(xiǎo)科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康德(dé)、瑞丰新材两(liǎng)只个股则在一(yī)季度退出(chū)富(fù)国天(tiān)惠前(qián)十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股。

　　朱(zhū)少醒(xǐng)在一季报中(zhōng)回顾，一(yī)季度沪(hù)深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在(zài)度过了充满(mǎn)各(gè)种艰难挑战(zhàn)的(de)2022年(nián)后，一季度(dù)实体经济进入了复苏的阶段(duàn)。各项宏观经济指标在3月份有了明(míng)显(xiǎn)改善。货币政策保持宽松，前(qián)几年(nián)实施的一些收(shōu)缩性(xìng)行(xíng)业监(jiān)管政策放(fàng)松管制(zhì)的迹象确认。投(tóu)资(zī)者的风(fēng)险偏好(hǎo)有(yǒu)微弱(ruò)的回升。

　　尽管(guǎn)目(mù)前(qián)数据上呈现的复苏力度还(hái)不是很强(qiáng)，但我们应该看(kàn)到是积极的因素正在发挥作(zuò)用持续的(de)进程(chéng)中(zhōng)。更要重视(shì)的是市(shì)场(chǎng)的整体估值(zhí)依然处于长周期中很有吸引力的位置，当下权(quán)益市场处在较好的风险(xiǎn)收益(yì)区间。

　　他表示，放(fàng)在更长的时间(jiān)维度，我们相(xiāng)信现在所面临的重(zhòng)重困难终将找(zhǎo)到解决(jué)的出路。投资者当前选择(zé)承受(shòu)市场波动对应的(de)预期回报(bào)水平(píng)的是相当合适的(de)。未来我们依(yī)然会致力于在(zài)优质股票里寻找(zhǎo)价值，去翻更多的“石头”。

　　他(tā)在多次季报披露时反复强调，我(wǒ)们(men)并不(bù)具备精确预(yù)测市场短期趋势的可靠(kào)能力，而把精(jīng)力集(jí)中在耐心收集具(jù)有远(yuǎn)大前(qián)景的优(yōu)秀公司，等待公司(sī)自身创造(zào)价值的(de)实现和市场情绪在未(wèi)来某个(gè)时点的周(zhōu)期性回归。个股选择层面，本基金偏好投(tóu)资(zī)于具(jù)有良好“企业基因”，公司治(zhì)理结构完善、管(guǎn)理层优秀的企业。我们认为此类企(qǐ)业，有(yǒu)更大的概率能在未来为投(tóu)资者(zhě)创造价值(zhí)。分享企业(yè)自身增长带来(lái)的资本(běn)市场收益是成长型基金获(huò)取回报的最佳途(tú)径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为(wèi)业(yè)内(nèi)知名的主投(tóu)大消费板块的基金经(jīng)理，手握700多亿(yì)“重金”的刘彦(yàn)春一季度如何调仓换股，他又是如何看待未来(lái)市场(chǎng)，也值得投资者关(guān)注。

　　最新披露的2023年(nián)一季报显示，刘彦春整(zhěng)体持仓的仓位和行(xíng)业板块(kuài)变(biàn)化不大。他在(zài)景(jǐng)顺长城(chéng)鼎益基金(jīn)季报写道，一季度组合仓(cāng)位(wèi)和行业配(pèi)置没(méi)有(yǒu)大的变(biàn)化，仍然坚持自下(xià)而(ér)上精选个股而非择时的(de)投资(zī)风(fēng)格，保持合(hé)同约定较高(gāo)仓位(wèi)运作。

　　从(cóng)景顺长城(chéng)鼎益(yì)季(jì)报来看，前三大(dà)重仓股仍(réng)为白酒龙头股，贵州茅台、泸州老(lǎo)窖、五粮液。此外(wài)，古井贡酒(jiǔ)、山(shān)西汾(fén)酒也继续在其(qí)前十大(dà)重仓(cāng)股之中。

　　从增持力度(dù)上看，刘彦(yàn)春对(duì)中国中免(miǎn)加仓力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比(bǐ)去年底持仓，美的集团新进前十大重(zhòng)仓股之列，而晨光股(gǔ)份(fèn)退(tuì)出前十大重(zhòng)仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一季度，我国经济(jì)温和复苏。海(hǎi)外(wài)通胀预期(qī)变化对(duì)国(guó)内资本市场造成(chéng)较大扰动。美国失业率水平再(zài)创新低(dī)，意味(wèi)着高利率环(huán)境(jìng)大概率(lǜ)持(chí)续更长时间(jiān)。气球事件导致(zhì)中美关系再度紧张。国内强刺激预期落(luò)空，叠加海外(wài)风险事件，股(gǔ)票市场开始偏离复苏(sū)主线，博弈气氛(fēn)渐浓。

　　我国(guó)经济复苏、美(měi)国紧缩后通胀(zhàng)下行仍将是今年主要宏观背景(jǐng)。经济(jì)运行正常化(huà)需要(yào)一个过程，特别是居民和中小企(qǐ)业，需要时间(jiān)修复资产(chǎn)负债表、修复信心。随着经(jīng)济逐步正常化，居民消费信心回(huí)升、超(chāo)额储蓄下降是(shì)必然(rán)事件(jiàn)，消费(fèi)今(jīn)年大(dà)概率超预期回升。就近期公(gōng)布的社融和(hé)地(dì)产(chǎn)数据分析，二季度A股盈利增(zēng)速有望进入上行(xíng)周期。

　　海(hǎi)外银行暴(bào)雷反映出加息过快带来的(de)金融(róng)风险，本身会(huì)加大紧缩效应，联储紧缩速度和幅(fú)度向下修(xiū)正。紧缩带来的金融(róng)风(fēng)险更多是流动性问(wèn)题，底层资产问题不大，海外央行及时救助可(kě)以避(bì)免风险(xiǎn)蔓(màn)延。至少现阶段我们认(rèn)为出(chū)现金融(róng)危机的风险(xiǎn)不(bù)大。欧美等(děng)发(fā)达国家通(tōng)胀和(hé)金融(róng)风(fēng)险并存，处理难度较大，这也意(yì)味(wèi)着全球无风(fēng)险收(shōu)益率在相对顶部位置，国家之(zhī)家沟通(tōng)对话、加(jiā)强(qiáng)合作(zuò)的可能性也在加大。

　　全球经济正在重回正轨(guǐ)的(de)路上。除(chú)了继(jì)续(xù)关注(zhù)整个经济体发(fā)展状况之外，我们可以(yǐ)将目光更多放在(zài)微观企业层面。可以看(kàn)到很多公司在过去几(jǐ)年(nián)始终做正确的事，经(jīng)营效率提升，逆境中变得(dé)更加优秀(xiù)、更加强大。不必总是(shì)关注(zhù)宏观数据，多看看微观企业(yè)变化(huà)可(kě)以让内心更加(jiā)平(píng)静。我们对全年股票市场有(yǒu)信心，未来将继续保持合同约定较高仓(cāng)位(wèi)运作，更多在顺周期行业(yè)中寻(xún)找投(tóu)资机会。期待(dài)为持有人创造良(liáng)好收益。

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