5月23日，医药股开盘(pán)拉(lā)升，复星(xīng)医药、科(kē)伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德(dé)、智飞生(shēng)物、沃森(sēn)生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以(yǐ)来持续处于低位水(shuǐ)平，具有较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值(zhí)16％，仍处于历(lì)史较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能有反弹(dàn)行(xíng)情？在后疫(yì)情时代，医(yī)药板块是否还(hái)有新的(de)业绩驱(qū)动因素？本文(wén)将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持(chí)续改善(shàn)

　　医(yī)药行业(yè)复苏确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一季度的影响(xiǎng)将(jiāng)会逐步消退，医(yī)药行业的基本面(miàn)正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创(chuàng)新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来(lái)看，在2023年一(yī)季度(dù)，医药板块（创新药除外(wài)）存(cún)在一定中通中转站一般会停多久的车 快递中转站一般会停多久的估(gū)值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升(shēng)至(zhì)2023一季(jì)度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去年(nián)同期相(xiāng)比增(zēng)加了(le)6.56％，研发总支(zhī)出的增速达到了(le)+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金已经从(cóng)2022第(dì)一季(jì)度(dù)的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季(jì)度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行(xíng)业的经(jīng)营数据来看，除去创新药和疫情受益细分领域(yù)，医药板(bǎn)块(kuài)中具有较好成长能力的低估值(zhí)板块(kuài)有(yǒu)原料药、医疗设备(bèi)、血制品、药(yào)店。

　　相较于许多创新药、器械企业(yè)的产(chǎn)品销售(shòu)前(qián)景，国内市场仍未(wèi)达(dá)到预期，原因在于近(jìn)几(jǐ)年来，由于老龄化，国内医保(bǎo)支出并未增加太多，增速中的增(zēng)量大部分都被用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这(zhè)也(yě)是(shì)为什(shén)么，国内(nèi)的医疗行(xíng)业，增长速(sù)度并不快。首先，结构性的(de)分化是非常明显的，传统药企必须要给创新留出空(kōng)间，比(bǐ)如在过去的三年(nián)中(zhōng)，港股创新药企的年化营收增(zēng)速高达(dá)70％。对本(běn)土医药企业(yè)而言，要实(shí)现高(gāo)速发展，必须要双管齐下，在本土(tǔ)市场之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医(yī)药投资(zī)的胜负手

　　目(mù)前在总需求复(fù)苏不及预期的背景下，医药板块(kuài)中(zhōng)有刚性(xìng)需求的新基建板块(kuài)或是最具有确定(dìng)性(xìng)的(de)领域之(zhī)一，一(yī)定程度(dù)上(shàng)或仍是今年医药投(tóu)资的(de)胜负(fù)手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医(yī)疗新基建再(zài)获政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生(shēng)健康委员会召开新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移(yí)、区域平衡(héng)布局。县医(yī)院作(zuò)为县级医疗卫生服务网(wǎng)络的龙头，连接着城乡卫生(shēng)服务体系。长期以来，国家卫生(shēng)健康(kāng)委通过(guò)开展三级医院对口帮(bāng)扶(fú)等方式(shì)，引导优质医疗资源下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术、管(guǎn)理(lǐ)的下移，通过(guò)城市三级医院的对口支援，托管，建立医(yī)联体，远程医疗等多种形(xíng)式，满足县域居民的基本医(yī)疗卫生需(xū)求，为普通疾(jí)病(bìng)在市县范围内解决奠定(dìng)坚(jiān)实的基(jī)础。

　　会议同时指出(chū)，在接下来的工作中，将继(jì)续(xù)推进临床重(zhòng)点专科“百千万”工(gōng)程(chéng)，指导各地(dì)按(àn)照“搭平(píng)台，建载(zài)体，促融合”的思路，重点加(jiā)强群众(zhòng)需求较大的心血管外科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精神(shén)病学、病理学(xué)等专(zhuān)科建(jiàn)设(shè)，补(bǔ)齐(qí)资(zī)源短(duǎn)板，完成预期的建(jiàn)设任务。随着具体(tǐ)政(zhèng)策的出台，相关(guān)的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发(fā)现与医疗成像器材、生(shēng)命信息(xī)设备和心血管耗材相关的板(bǎn)块将会(huì)有较大的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出(chū)台(tái)，医疗(liáo)器械市场持续扩张。随着国家继(jì)续支持优(yōu)质(zhì)医疗资源(yuán)扩容(róng)下沉的政策，在未来，医疗卫(wèi)生资源的分(fēn)布将会(huì)得到(dào)优化，促进(jìn)更多优质的医疗资源向下(xià)扩容，释(shì)放更多(duō)中、基(jī)层(céng)医疗机构的采购(gòu)需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划中(zhōng)提出要加强医疗卫生领域的基(jī)础设(shè)施建设(shè)的背景下(xià)，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推动医疗(liáo)器械市(shì)场的快(kuài)速发展(zhǎn)。在政策推动下，国产品牌(pái)有(yǒu)望凭借高(gāo)性价比的(de)优势加(jiā)速(sù)进入医院，长期(qī)而言(yán)，随着(zhe)多项政策支持(chí)的持续加强(qiáng)，国产替(tì)代将逐步加速，相关大型医(yī)疗器械的龙头厂商将会抓住放量的(de)机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华(huá)富证券(quàn)建议关注国(guó)内高端医疗设备(bèi)的(de)龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联(lián)影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些企(qǐ)业具有较好的产品(pǐn)性(xìng)能、较(jiào)好的渠道和较强的研发能(néng)力(lì)。

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