国内“五(wǔ)一”假期(qī)来(lái)了，但(dàn)海外市(shì)场风(fēng)险依旧不容忽视(shì)。在美(měi)国多项重要(yào)经(jīng)济数据出炉(lú)后(hòu)，美(měi)联储也将召开(kāi)5月议息会议，市场(chǎng)普(pǔ)遍预期将继(jì)续加息25BP。在利好(hǎo)利空消息交织下，节后(hòu)市场(chǎng)走势(shì)将如(rú)何演绎？

　　美国第一共和(hé)银行股价(jià)已累计(jì)下跌90％以上(shàng)

　　截(jié)至周五收盘，美国第一共(gòng)和银行的股价(jià)收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停牌，原因是(shì)达成救助协议以维持该银行运营的希望在变得渺茫。该股今年(nián)已下(xià)跌90％以上。消(xiāo)息人士称，该银行很有可能会被(bèi)美国联邦(bāng)储蓄保险公司(sī)（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美媒报道，自(zì)美国第(dì)一(yī)共和(hé)银行(xíng)公(gōng)布其第(dì)一季度(dù)存(cún)款下降40.8％至(zhì)1045亿美元后，该银行(xíng)股价在接下来的两天内下跌超(chāo)过60％，创下历史新低。目前包括(kuò)来自美国联邦储蓄保险公司、财政部和美联(lián)储的官员正在与其他银行进行协调会(huì)议(yì)，为第一共和银行(xíng)制定(dìng)救助计划。

　　美联(lián)储(chǔ)反(fǎn)省硅谷(gǔ)银行倒闭，寻求大范围加强银行规管

　　在当地时(shí)间4月28日公布(bù)的(de)内部(bù)审查报告中，美联储承认，对于上月硅谷银行的倒闭案(àn)，美联储难辞其(qí)咎，倒闭既源于(yú)该行自身风险管(guǎn)理薄弱，也和美联储的(de)审查督导行动拖(tuō)沓有关。

　　美联储认为，银行业(yè)审(shěn)查员(yuán)未能采(cǎi)取有力行动解决硅谷银(yín)行越来越多(duō)的问(wèn)题。美联储负(fù)责金融业监管的(de)副(fù)主席巴尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称，审查员(yuán)未能充分(fēn)认(rèn)识到，随着(zhe)硅谷银行的(de)规模扩(kuò)大(dà)、复杂性增加，该行变得有多(duō)么不堪一(yī)击。他(tā)们(men)的确发现了风险，却(què)没有采(cǎi)取足够(gòu)的措施(shī)，保证该行(xíng)足够迅速地解决问(wèn)题。

　　报告中(zhōng)，巴尔总结(jié)硅谷银(yín)行倒闭有四大(dà)成因(yīn)，其中三(sān)点都和美联储(chǔ)监管(guǎn)不力有关。他说，美联储监管(guǎn)者的错误部分源于(yú)，特朗普执政时的金融业改革普遍放松了对中等银行(xíng)的规管。

　　巴尔还提到，美联储(chǔ)的文化转变(biàn)似乎(hū)导(dǎo)致联储的监管变得更宽(kuān)松(sōng)。这些变(biàn)化体(tǐ)现(xiàn)在(zài)降低(dī)标准、增(zēng)加(jiā)复杂性，以及监管(guǎn)方(fāng)式不够自(zì)信果断，它们(men)阻(zǔ)碍了有效(xiào)的监管。

　　美联储认为，其银行业审查员已经确定了硅(guī)谷银行(xíng)存在导致其倒(dào)闭(bì)的一大(dà)问题——利率相关风险(xiǎn)，但(dàn)美(měi)联储自(zì)身的(de)流程“过于审慎”，侧重在采取行动以前累积(jī)过(guò)多(duō)的证(zhèng)据(jù)。

　　美(měi)联储的数据显示(shì)，截至倒闭时，硅谷银行收到(dào)31项(xiàng)监管机构的公开审查报告或警告，数(shù)量是其他银行(xíng)的(de)三(sān)倍(bèi)。报告(gào)称(chēng)，随着硅谷(gǔ)银行壮大(dà)，近些年美联储忽视了范围更广(guǎng)的(de)问题，比(bǐ)如该行多年(nián)来一直突(tū)破(pò)内(nèi)部(bù)风险限(xiàn)制，其采(cǎi)用的流(liú)动(dòng)性指标却显示，存款(kuǎn)基础稳定(dìng)，其利率相(xiāng)关(guān)风险还被(bèi)评(píng)为令人(rén)满意。

　　巴(bā)尔(ěr)透露，美联储将(jiāng)重新(xīn)审查，适用于(yú)资(zī)产(chǎn)超过(guò)千亿(yì)美元银行的一系列(liè)规定，包括压力(lì)测试(shì)和(hé)流动性要求，将重新评估，怎样监(jiān)督和监管一(yī)家(jiā)银行对利率(lǜ)流动性风险的风控。

　　巴尔说(shuō)，硅谷银行倒闭(bì)表明，需要对(duì)范围(wéi)更广泛的(de)银行(xíng)强化适(shì)用的标准，联(lián)储应考虑，让更大(dà)范围的银行适用标(biāo)准和的流动性规(guī)定。他呼吁，重(zhòng)新评估，对于超过25万(wàn)美元联邦保(bǎo)险上限的(de)银(yín)行存款，监管方的处理方。

　　巴尔认为(wèi)，美联(lián)储应(yīng)要求更广(guǎng)泛的银行考(kǎo)虑到可出售证券的(de)未实现(xiàn)损益，以便让银(yín)行的资本要求(qiú)更(gèng)好地匹配其财(cái)务(wù)状况和风(fēng)险(xiǎn)。他(tā)暗(àn)示，对资本规划和风(fēng)险管理不足的(de)公司，美(měi)联储可能增加资本或流动性的要求，或者限制股票回购、股息支付或高管(guǎn)薪(xīn)酬。

　　美总统拜登批准内华达州和佛罗里达州重(zhòng)大(dà)灾难声(shēng)明

　　据央(yāng)视新(xīn)闻消息，根据美国白宫当(dāng)地时间4月28日的声明(míng)，美国总统(tǒng)拜(bài)登(dēng)批准内华达州重大灾难(nán)声明，他下令(lìng)为3月8日至3月(yuè)19日(rì)期(qī)间受冬季风(fēng)暴影响的地(dì)区(qū)提供联邦援助。

　　此外，拜登(dēng)还于(yú)27日晚批准佛(fú)罗里达州重大灾难声(shēng)明，他(tā)下令为4月12日至(zhì)4月14日(rì)期间受(shòu)严重风暴(bào)影(yǐng)响(xiǎng)的(de)地区提供(gōng)联邦(bāng)援助。

　　联邦援助资金(jīn)可(kě)在成本分担的基础上提供给州政府和(hé)符合(hé)条(tiáo)件(jiàn)的地方(fāng)政府以及某些私人非(fēi)营(yíng)利组织，用于受(shòu)灾(zāi)害影响地区的(de)应(yīng)急和修复工作。

　　欧盟与波兰等五(wǔ)国就乌克兰农产品相关(guān)事宜达成原则性协议

　　据央视新闻(wén)消息(xī)，当地时(shí)间28日，欧盟委员(yuán)会(huì)执行(xíng)副主(zhǔ)席(xí)东布罗(luó)夫斯基(jī)斯对(duì)外宣(xuān)布，欧委会(huì)已与保加(jiā)利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克(kè)就乌克兰农产(chǎn)品相(xiāng)关事宜(yí)达成原则(zé)性协(xié)议。

　　东布(bù)罗夫斯基(jī)斯(sī)表示，欧盟已采(cǎi)取(qǔ)行动解(jiě)决欧盟成(chéng)员国和(hé)乌克兰(lán)农民的担忧。具体(tǐ)措(cuò)施包(bāo)括推动(dòng)波兰、斯洛伐克、保加(jiā)利亚等国撤回针对乌农产(chǎn)品的单边措(cuò)施(shī)。从欧盟(méng)层面对小麦、玉(yù)米、油菜籽、葵花籽等4种农产品实施保(bǎo)障措施。为5个受影响(xiǎng)的成员国农民提供1亿(yì)欧元(yuán)的一揽子支(zhī)持。此外(wài)，欧盟将继续推(tuī)进包括葵花(huā)籽油(yóu)等产品的倾(qīng)销调查。欧盟将进一步确(què)保乌克(kè)兰农产品通过欧盟通道出口到其他(tā)国(guó)家(jiā)。

　　美国滞胀困境：经济(jì)继续放(fàng)缓，通胀依旧高企(qǐ)

　　4月28日，美国商务部最新公(gōng)布的数据(jù)显示，美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国(guó)3月核心(xīn)PCE物价指数环比上(shàng)涨0.3％，与市(shì)场预期及(jí)前值持平。

　　据悉(xī)，剔除食品(pǐn)和能(néng)源的核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数是美联储青(qīng)睐的通胀(zhàng)指标之(zhī)一。此次(cì)公布的数据再度印证了美国(guó)通胀的(de)居三字经中苟不教性乃迁是什么意思，苟不教性乃迁的下一句(jū)高不(bù)下，这加(jiā)大了(le)美联储5月再次加息的可能性。报告公布后，美国短期利率期货(huò)小幅(fú)下跌，反映出5月份加息25BP的可(kě)能性约为90％。

　　就在(zài)此(cǐ)前一天，美国商务部公布的一季度(dù)美国宏观经济数据显示，美国一(yī)季(jì)度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速(sù)较前值2.6％显(xiǎn)著放缓。而同日公布的(de)一(yī)季度(dù)核(hé)心PCE物(wù)价指数年化(huà)环比初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金(jīn)属分(fēn)析(xī)师张(zhāng)晨向(xiàng)期货日报记者表示，上述数据显示(shì)出美国经(jīng)济放(fàng)缓但(dàn)通胀水平依旧高企的滞胀特征(zhēng)。不过，从美国GDP折年数(shù)同(tóng)比数据(jù)来看，他(tā)认为一(yī)季度(dù)1.6％的(de)增速较(jiào)去年四季(jì)度0.9％的增速(sù)出现明显回暖，显示出美国经济虽有(yǒu)放缓，但韧性尚(shàng)存。

　　“一季(jì)度美国GDP数据超预期放缓，坐实了市场对于(yú)美国经济衰退的忧(yōu)虑(lǜ)，再加上目(mù)前欧美银行信用(yòng)危机的尾部效应(yīng)持续存在(zài)，金融(róng)不稳定叠(dié)加经(jīng)济景(jǐng)气下滑，一定程度上(shàng)削弱了美联储货币政策(cè)的(de)紧(jǐn)缩预(yù)期(qī)，同时增加了下(xià)半(bàn)年美联(lián)储降息的(de)预期。”中信(xìn)建(jiàn)投期(qī)货宏观贵(guì)金(jīn)属分析师罗(luó)亮认为。

　　不过，他也表示，由于反映核心个(gè)人消费支出在内的(de)一季度PCE通胀数据(jù)持续(xù)上(shàng)升，再加上(shàng)周五晚间(jiān)公(gōng)布的3月核(hé)心(xīn)PCE数据也偏强，因此(cǐ)美联储5月份加息基本不存在悬念，此次GDP数据更(gèng)多(duō)影响的(de)是年中美联储的(de)政(zhèng)策变化(huà)。

　　5月加(jiā)息或“板上(shàng)钉钉”，此次会(huì)议还(hái)需关注什么？

　　金(jīn)瑞期(qī)货宏观(guān)贵金属分析师吴(wú)梓杰认为，当前(qián)美联储货币政策面临抑制(zhì)通胀以及宏观(guān)审慎两难的抉择(zé)。随着(zhe)此前(qián)银(yín)行业危(wēi)机的爆(bào)发(fā)以及一(yī)季度经济的回落，美国当前(qián)经济的脆(cuì)弱性(xìng)以及下(xià)行压力已经持续增加，但是一季度核(hé)心(xīn)PCE同样大幅超过预期(qī)，显示出核心(xīn)通(tōng)胀黏(nián)性超预期。

　　“对于美联储(chǔ)来说(shuō)，这意味着(zhe)进行政策选择时不得不更加慎重(zhòng)。”吴梓(zǐ)杰(jié)预计(jì)，美联储5月大(dà)概率将会保(bǎo)持加息(xī)25BP的节奏(zòu)，但在记者会上(shàng)鲍威尔表态或(huò)将更加注重安抚市场情绪，强调对宏观风险的把控(kòng)，且对(duì)未来加息的态度或将更加谨(jǐn)慎。

　　张晨认为(wèi)，目前市(shì)场(chǎng)已经(jīng)对美联储(chǔ)5月加息25BP作(zuò)出了充分的计价。鉴于此(cǐ)次会议并无最新点阵图(tú)和经济展望公布，因此(cǐ)会议重点在于利(lì)率决(jué)议声明及鲍威(wēi)尔的会后发言两方面。其中，在决(jué)议声明方面，可重点(diǎn)观察措(cuò)辞(cí)调整变(biàn)化(huà)情况，特别是能(néng)否出现(xiàn)“停止(zhǐ)加(jiā)息(xī)”相关暗(àn)示。而在会后的新(xīn)闻发布会上，需要重点关注鲍威尔对(duì)于经济与通胀(zhàng)前景、后续货币政策(cè)以及(jí)银行业危机引发的信贷收缩等方面的观(guān)点论述(shù)。特别是如果出(chū)现“停止加息(xī)”等明(míng)显鸽派暗示，则无论对于商品市场还是权(quán)益市场而言，均构成(chéng)短期提(tí)振。

　　罗亮认为，此次美联储会议需要关注(zhù)三个方面：一(yī)是考虑到通胀的顽固性，美联储是否会透(tòu)露其愿意容忍更高水平的通胀；二(èr)是美(měi)联储(chǔ)对于目前金融(róng)以及(jí)经济风险的判断，到底是短期风险还是长期风险；三是(shì)美联储未来(lái)的(de)货币政策(cè)预(yù)期，比如(rú)是否透露(lù)下(xià)半年(nián)将(jiāng)降息或者不降(jiàng)息(xī)。

　　他认为，如果美联储依(yī)然偏鹰派，则预期(qī)风(fēng)险资(zī)产将继(jì)续回调，美债利率曲(qū)线会加深倒挂(guà)的程(chéng)度，对市场而言偏负面；如果美联(lián)储(chǔ)偏鸽(gē)派，那市(shì)场(chǎng)风险偏好会再(zài)度上升，美元指(zhǐ)数预(yù)计显(xiǎn)著下行，贵金属将(jiāng)领(lǐng)涨资产。

　　吴梓杰(jié)表示，由于当前市场(chǎng)对5月加息25BP已经计价(jià)较为充分，预计(jì)加息结果不会引起市场较大波动，但(dàn)是对于6月及以后(hòu)偏鹰的政(zhèng)策预期交易依旧不足。因此，他认为(wèi)本次会议上需要(yào)重点关注美联(lián)储声明以及鲍(bào)威尔(ěr)在记者(zhě)会(huì)上对未来政策(cè)路(lù)径的展望。“尤其(qí)是如果美(měi)联储意(yì)外偏鹰，比如表现(xiàn)出(chū)了6月仍将加息的倾(qīng)向，则市场或(huò)将面临较大(dà)的冲击，相(xiāng)关风险资产有(yǒu)意(yì)外下跌的风(fēng)险(xiǎn)。”他(tā)说。

　　贵金属市场(chǎng)面临涨跌两难(nán)局(jú)面

　　近期(qī)美(měi)元指数持稳(wěn)，贵金属行情则表(biǎo)现乏力(lì)。三字经中苟不教性乃迁是什么意思，苟不教性乃迁的下一句张晨(chén)认为，4月以(yǐ)来(lái)，欧美银行(xíng)业(yè)风险事件溢出(chū)影响逐(zhú)渐减(jiǎn)弱(ruò)，市场对于美联储货币(bì)政(zhèng)策(cè)迅速转向的乐(lè)观预期出现一定(dìng)修正，贵金属市(shì)场出现高位振荡调整，但总体回调(diào)幅(fú)度有限。

　　当下来看，他认为(wèi)贵金属市场在利(lì)多、利空因素(sù)间来回拉扯。利(lì)多因素方面，美联储加息临近尾声，对贵金(jīn)属价格的压制边际减弱。同时，美国经济前景黯淡，债务上限(xiàn)悬而未决以及银(yín)行(xíng)业风险事件余波反复，不断激发(fā)市(shì)场(chǎng)避险情绪。从更为宏观的(de)角度来看，全(quán)球(qiú)“去美(měi)元(yuán)化”方兴(xīng)未(wèi)艾，各国央行强化黄(huáng)金资产(chǎn)储备(bèi)功能，使得(dé)央(yāng)行“购(gòu)金潮”经久(jiǔ)不息。上(shàng)述种(zhǒng)种(zhǒng)因(yīn)素均对贵金属价(jià)格形成支撑(chēng)。

　　而利空因素(sù)主要是，市场和美联储对(duì)于(三字经中苟不教性乃迁是什么意思，苟不教性乃迁的下一句yú)后续货币政策(cè)之间的预期差，以及美国(guó)经济层面的韧性犹存。“特(tè)别(bié)是(shì)就业市场尽管过(guò)热态势(shì)有所缓和(hé)，但无论是新(xīn)增非农就业(yè)人数还是失业(yè)率指标，还远(yuǎn)未触及(jí)经济衰(shuāi)退(tuì)以及美联储货币政(zhèng)策转向的阈值区间，这(zhè)极有(yǒu)可(kě)能造成(chéng)通胀回归(guī)波折反复，进而引发美联储货币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息会议落地后的一段时间内(nèi)，市场仍然(rán)会延(yán)续上述的修正走势，美联(lián)储还需在更多(duō)数(shù)据指引以及(jí)银行风险事件落(luò)地后，再相机作出政(zhèng)策调整，而在此(cǐ)之前(qián)预计仍会延(yán)续当前“走一步看(kàn)一步(bù)”的(de)决策思路。而(ér)市场对于年内降(jiàng)息的乐观预期(qī)的修正(zhèng)空(kōng)间犹(yóu)存(cún)。

　　罗亮认为，目前贵金属市(shì)场的逻辑有两(liǎng)条主线：一是(shì)美(měi)国经济是否会陷入衰退，二是(shì)全(quán)球(qiú)贸易(yì)结算(suàn)体系(xì)下美(měi)元(yuán)的(de)趋(qū)势压(yā)力。“过(guò)去(qù)20年，贵金属(shǔ)价格主要锚(máo)定的是美债(zhài)实际利率的变(biàn)化(huà)，但是最近这种联(lián)系正在脱钩，央行购金以及美元结算体系的变化使(shǐ)得贵金属获得了越来(lái)越(yuè)多的金(jīn)融溢价。”整体(tǐ)来看，他认为目前贵金属多头驱动(dòng)的逻辑还(hái)没结(jié)束，且近(jìn)期(qī)的(de)表现也是易(yì)涨难(nán)跌。从资产(chǎn)配置的角度来看，仍推荐(jiàn)将贵金属作(zuò)为(wèi)多头配置(zhì)。

　　“当前贵金属市场已经表现(xiàn)出了一定程度的易涨难跌(diē)。”吴(wú)梓杰表示，一(yī)方面(miàn)，美国经济(jì)下行(xíng)以(yǐ)及欧美银行业风险(xiǎn)带来的避险情绪对贵金属价格(gé)仍有(yǒu)一定支撑，但边(biān)际减弱；另一(yī)方面，美国通胀(zhàng)高位带(dài)来的加息(xī)预测(cè)，未能对贵金属形成有力的(de)回落(luò)压力。因此，他预计贵金属(shǔ)市场(chǎng)整体仍以(yǐ)高位振(zhèn)荡为(wèi)主，在基准假设下，贵金属交易主线将回(huí)归通胀逻辑。他认为，当前市(shì)场对于(yú)美联(lián)储降息的预期(qī)仍大幅领先(xiān)美联储的(de)官方预期(qī)，预计在高通胀(zhàng)压力下，市场(chǎng)对降息(xī)预期(qī)的修(xiū)正或将带来(lái)金银(yín)价格的进(jìn)一步回调。

　　市(shì)场(chǎng)人士提示，随着国内“五一(yī)”长假开启，还须(xū)警惕海外市场风(fēng)险(xiǎn)。

　　罗亮(liàng)表示，近期宏(hóng)观市场关键数(shù)据较多，导致市(shì)场情绪波澜起伏，同时基本(běn)面(miàn)因素也多空交织，海外市场(chǎng)容易出现巨幅波动。同时，国内“五一(yī)”假期结束后，市场(chǎng)将(jiāng)直面美联储5月利率(lǜ)决议落(luò)地，他预计美联储会议结果或将偏鸽，因此(cǐ)推荐节后逐渐增加风险资(zī)产的头(tóu)寸。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五(wǔ)一’假期跨越5月美联储议息会议等重要事件(jiàn)，加之银行业危(wēi)机及(jí)债务上限问题悬而未决(jué)，投资(zī)者要防止过分押注引发的(de)风(fēng)险。假期后(hòu)可关注贵金(jīn)属回落(luò)企稳(wěn)情(qíng)况(kuàng)，可以逢低布局多(duō)单。”张晨表示。

　　吴(wú)梓杰也表示，由于国内“五一”假期恰逢海外美联储(chǔ)会议(yì)这一关键时间节点，投资者(zhě)若保留(liú)头寸过(guò)节，则要保(bǎo)持头寸(cùn)有(yǒu)足够安(ān)全(quán)边(biān)际，以防(fáng)“黑天鹅”事(shì)件带来(lái)冲(chōng)击(jī)。他表示(shì)，节后贵金属或(huò)将迎(yíng)来更加(jiā)明确的(de)方向(xiàng)性行(xíng)情，可根据美联储议息会议(yì)给出的指引，对贵(guì)金属进行相应布局。

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