美(měi)国债务上限危机暂时(shí)“告一段(duàn)落”——美东时间5月31日，美国国会众(zhòng)议院通过(guò)了一项关于联(lián)邦政府债(zhài)务上限和预算的法案，隔日参议院(yuàn)通过，根据法案政府开(kāi)支将受到上限(xiàn)制约直(zhí)至2024年(nián)结束，但可(kě)以避免发生(shēng)债务违约(yuē)。根据美国国会预(yù)算办(bàn)公(gōng)室数据(jù)，目前美国(guó)联邦债务规(guī)模约为31.46万亿美元，占其国内生(shēng)产总值比例已(yǐ)超过120％，相(xiāng)当于每(měi)个美(měi)国人负(fù)债9.4万美元。

　　事实上，二战以来(lái)，美国已103次调整债务上限，尽管未(一缕青丝是什么意思有什么讲究，一缕青丝下一句是什么wèi)曾出(chū)现过实(shí)质性债务违约，但债务(wù)上限危机(jī)仍可从(cóng)市场预期、流动性、风险偏(piān)好(hǎo)、借(jiè)贷成本等机制作用(yòng)于全球(qiú)金(jīn)融、实物资产(chǎn)。

　　多位(wèi)业内人士(shì)对《中国基(jī)金(jīn)报(bào)》记者表示，在目前(qián)美国债务(wù)上(shàng)限情景下，中(zhōng)长期看美(měi)债上限违约风险难以忽(hū)视，亚洲(zhōu)等新兴市场股票表现将更(gèng)具韧(rèn)性，而(ér)市场(c一缕青丝是什么意思有什么讲究，一缕青丝下一句是什么hǎng)关注的重点也(yě)将重新回到美联储的货币政策上来。

　　危机(jī)暂缓新兴市场股票表现更(gèng)具(jù)韧性(xìng)

　　除本(běn)次(cì)外(wài)，1976年以来美(měi)国(guó)政府债务共有22次(cì)触及法定上限，每次债务上限触及后均得到了上调或暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年债务(wù)上限解决前后，标普500指数(shù)自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌(diē)16.3％；在(zài)2013年(nián)债(zhài)务上限解决前后，标普500指数最大下调(diào)幅度(dù)为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数(shù)为3.4％。而在本次债务(wù)危机谈判过程(chéng)中，亚洲(zhōu)市场(chǎng)反应(yīng)参差，日经(jīng)225指数(shù)创1990年以来新高，香港恒生(shēng)指数则跌至年内新(xīn)低。

　　瑞银(yín)财富(fù)管理投资总监办公室（CIO）对记(jì)者表(biǎo)示，尽管(guǎn)美国(guó)彻(chè)底违约的(de)可能性非(fēi)常(cháng)低，但此前因为(wèi)市场担忧发生发生违约，很多国家(jiā)和行业都遭到抛(pāo)售，但这次亚洲市(shì)场表(biǎo)现相对(duì)于美国和发达市场更具韧性，得益于较(jiào)佳的盈利增(zēng)长前景(jǐng)和具吸引力(lì)的相对估值，尤其看好中国(guó)、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而(ér)言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才是关键催化(huà)剂(jì)。中国今年首(shǒu)季盈利(lì)增长较去年(nián)第四季有所改善，有助提振对中国资产的信心。与亚洲其(qí)他地区（日本除外）相比，中国股(gǔ)市的估(gū)值似乎被低估(gū)。

　　景顺亚太区（日本除(chú)外(wài)）全球市场策略师赵耀庭也对(duì)记者表示，债(zhài)务协议的顺利通过消除了美国乃(nǎi)至全球面(miàn)临的一(yī)个不(bù)明(míng)朗因(yīn)素，进而(ér)短(duǎn)暂(zàn)提振市场(chǎng)情(qíng)绪。中航信托宏观策略(lüè)总监吴照银对记(jì)者称，因投资者对(duì)两党达成一致有确定(dìng)的预期，所(suǒ)以近期美(měi)国(guó)以及(jí)全球资本(běn)市场并没有对美(měi)国债务上限问题过度反应(yīng)，整体表现平稳(wěn)。

　　中(zhōng)长期看美债上(shàng)限违约(yuē)风险难以忽(hū)视

　　目(mù)前来看，主流大类资(zī)产(chǎn)对于美债危机(jī)的叙事(shì)反应都(dōu)较(jiào)为平(píng)淡，但野村东方国际证券(quàn)资产管理部总经理(lǐ)兼投资总监肖(xiào)令君(jūn)对记者表示，从中长期(qī)的资产配置角度出发，诸如(rú)美债上限等类似(shì)的尾部风险事件(jiàn)难(nán)以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合的下(xià)行风险(xiǎn)，主要(yào)考虑两点：一是多元化低(dī)相关性资产配置、二(èr)是支付(fù)保险费的另类策略，为组合提供下行保护(hù)。回顾美(měi)债上限危机(jī)历(lì)史，看到避(bì)险资产(chǎn)如美元、美债、黄(huáng)金在通常较风险资产呈(chéng)现(xiàn)明显的超额收益，因(yīn)此组合配置中保有一定比例的(de)避(bì)险资产有(yǒu)助对(duì)冲投资组合(hé)波动(dòng)。”肖令君进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄(huáng)金(jīn)与美债(zhài)季度展望中也提到，黄金作(zuò)为典(diǎn)型的避险(xiǎn)资产，国际金价(jià)将(jiāng)有支撑(chēng)，短期或继续走(zǒu)高，因为美债利率短(duǎn)期内仍会(huì)高(gāo)位震荡(dàng)，通胀不确定性仍然较高，同(tóng)时全球整体风险(xiǎn)因(yīn)素在提高。

　　肖令(lìng)君还(hái)提到(dào)，另(lìng)一(yī)方面，极端危(wēi)机环境下，大类(lèi)资(zī)产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极度(dù)恐慌(huāng)时(shí)期，市(shì)场无差别(bié)抛售(shòu)一切资产增持现金(jīn)，传统避险资产随同风险资(zī)产一起下(xià)跌，因此(cǐ)以期权保护组合下行风(fēng)险是另一种(zhǒng)方式(shì)。美债违约并非我一缕青丝是什么意思有什么讲究，一缕青丝下一句是什么们的基准(zhǔn)假设(shè)，如(rú)果出现此(cǐ)类尾部风险，做多波动率、以(yǐ)及做空风险资产的(de)衍生品策略将显著受(shòu)益。

　　瑞银首席(xí)美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用市场的最佳非(fēi)对称对冲策略是做(zuò)空美国高评级银(yín)行（评级下调(diào)、对手(shǒu)方、杠杆担忧）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更严重的(de)衰退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则对记者表(biǎo)示，美债上限的提升，将促进美联储停止紧(jǐn)缩货币政策(cè)，对美股也是一大利(lì)好。他还认为，美国政府的财政支出得到了(le)保证，在两年内(nèi)可以继续举债。最近两(liǎng)周的美债(zhài)谈(tán)判(pàn)关键期，美(měi)国三大股(gǔ)指(zhǐ)主涨，“用脚投(tóu)票”的市场报以乐观。可见(jiàn)随着美债(zhài)上限谈判的尘埃落定，美(měi)股(gǔ)仍有望进一(yī)步有(yǒu)良好表(biǎo)现。

　　市场重点(diǎn)再次回到(dào)

　　美国财政政策和货币(bì)政策上(shàng)

　　美国参(cān)议院已(yǐ)经投票通(tōng)过债务上限法案，市场关注(zhù)焦点再度回(huí)到美国未来的财政政策和货币政策上。肖令君认为(wèi)，如果未出(chū)现黑天鹅事件，预计(jì)联储仍将贯彻数据依赖原则(zé)，联储可(kě)能(néng)会(huì)持续关(guān)注就业(yè)数据和工商业运行情况(kuàng)，等待市场自然降温(wēn)至浅萧条后再开启(qǐ)降(jiàng)息，年(nián)内(nèi)降(jiàng)息的乐(lè)观预期存(cún)在修(xiū)正可能(néng)。

　　肖(xiào)令(lìng)君还称：“从(cóng)经济数据(jù)上(shàng)看，美国经济韧性(xìng)好(hǎo)于预期，如果年(nián)核(hé)心PCE指(zhǐ)标继(jì)续反弹走高，不排除联储(chǔ)还会继续加息的(de)可(kě)能(néng)，但加(jiā)息周(zhōu)期(qī)已接近尾(wěi)声，利率基本(běn)见顶的趋势不(bù)会改变，因此预计加息对市场的冲(chōng)击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上限(xiàn)协(xié)议(yì)通过后，美国财(cái)政(zhèng)部预(yù)计将可于未来(lái)7个月发行(xíng)逾6000亿美(měi)元的国债。随着市场流动性收紧(jǐn)，这或将产生显(xiǎn)著的(de)吸力作(zuò)用(yòng)。债券收益率或将(jiāng)随着资本(běn)流出经济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约(yuē)分(fēn)析师(shī)黄俊则称，接下来美国财政部(bù)的工作(zuò)重点(diǎn)是如(rú)何为美债找到(dào)买家，其(qí)中(zhōng)有三个重要(yào)看点，即第一(yī)，美联储(chǔ)现在仍在缩表周(zhōu)期(qī)，接(jiē)下来是(shì)否要调整货币政策停止缩表抛售美债；第二，以中国为代表的贸(mào)易顺差(chà)国是否购买美(měi)债；第三(sān)，美(měi)国(guó)国内普(pǔ)通家庭可能成为购买美(měi)债异(yì)军突(tū)起的力量。

　　黄俊进而分析称，美(měi)联储现(xiàn)在(zài)仍(réng)在(zài)缩表周期，接下来(lái)是(shì)否要调整(zhěng)货币政策停止缩表抛(pāo)售美债。如果美(měi)联(lián)储缩表卖(mài)出美债，美国财政部发行(xíng)美债(zhài)（向(xiàng)市场卖出）这(zhè)无疑(yí)会给美(měi)债市(shì)场造成极大抛压。他(tā)总结道(dào)，美债的(de)重(zhòng)新发行(xíng)，有可能促使美(měi)联储美联储停止加息和缩表(biǎo)。在(zài)5月美联(lián)储FOMC申明中(zhōng)删除(chú)了(le)此前暗示未来还会加息(xī)的措辞，需要关(guān)注6月利率决议(yì)中美联储(chǔ)是(shì)否能进一步确认停止紧缩的态(tài)度。

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