核心(xīn)观(guān)点:在当(dāng)前经济恢复的不确定性下(xià)，高股息策(cè)略有望以其确定的股息(xī)收入和较高的安全边际为投资者提供不错的收(shōu)益(yì)。而基本(běn)面(miàn)稳健，分(fēn)红率高而(ér)稳(wěn)定，估值处于历(lì)史低位(wèi)，银行板(bǎn)块将成(chéng)为(wèi)高股(gǔ)息策略(lüè)的理想(xiǎng)增配(pèi)板块(kuài)。

　　高股息(xī)策略(lüè)是以股(gǔ)息率为投资要素(sù)，选择股息(xī)率(lǜ)较高的(de)股票并长期持有的投资策略。高股(gǔ)息率一方面意味着公(gōng)司有较高(gāo)的股利(lì)支付率，投资者每年可以(yǐ)获得较高的股利收入作为绝对收(shōu)益，另一方面意味(wèi)着公司估值较低，因(yīn)此具备一定的安全边际，而且投资的成本相对较低，长期持有还(hái)可(kě)以节税。从(cóng)历(lì)史表现上来看，高(gāo)股息策略的安(ān)全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当(dāng)前宏观经济的角(jiǎo)度(dù)来看，疫情三年后(hòu)经济恢复仍然(rán)有较大的不(bù)确定(dìng)性；从大类资产的投资(zī)收益来看，目前可投资的(de)资(zī)产不多，收(shōu)益率在下行。因此(cǐ)以银行板块(kuài)为代表的高股息策(cè)略有望取得(dé)相对不错的收(shōu)益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好的(de)收益就需要满(mǎn)足以下几(jǐ)个条件：1）在分子部分也(yě)就是股息端需要(yào)有(yǒu)一贯较高而且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定(dìng)股息(xī)的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分(fēn)也就是(shì)股价(jià)端估值低，因(yīn)此安全(quán)边际比较高，下降空单倍行距是多少(kōng)间有限(xiàn)，波动性较低(dī)；4）公司最好有一定的(de)成(chéng)长(zhǎng)性，股(gǔ)价(jià)有进一步提升的可能

　　而银行板块恰好满足(zú)以(yǐ)上条件(jiàn)：1）上市银行过去三年(nián)的现金分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次(cì)是股份行和(hé)城(chéng)商行，农商行相对低一些。2）银行高分(fēn)红的背后也离不(bù)开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季(jì)度来(lái)看，上市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产(chǎn)重定价的(de)情况下(xià)能够保持正增殊(shū)为(wèi)不易。上(shàng)市银行(xíng)整体净(jìng)利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增(zēng)速(sù)高于营收(shōu)，拨备与税收优惠共(gòng)同贡(gòng)献(xiàn)利单倍行距是多少润释放。预计随着(zhe)大(dà)行重定(dìng)价的压力过去以及二三季度(dù)农商(shāng)行小微(wēi)投放旺(wàng)季的到来，资产端收益率将(jiāng)会(huì)逐步企稳，而中小银(yín)行存(cún)款利率的下行和理财资金赎回的趋缓也会使得负债(zhài)成本(běn)有望进一(yī)步下行(xíng)，净息差预计(jì)会在下半(bàn)年提升。资产质量(liàng)方面银行板(bǎn)块处(chù)于历史(shǐ)较优水平，上(shàng)市银行不良率继(jì)续环比下降，基本处(chù)在2014年来历史低位(wèi)，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前(qián)银行板块的(de)PE水平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中(zhōng)最低的。而从2010年到现在的历史(shǐ)数据来(lái)看，银(yín)行板块(kuài)的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平(píng)。因此银行板块的配置安全(quán)边(biān)际和性价比较好，作为低且稳定的分(fēn)母也(yě)保证了其比较高的股息(xī)率。4）银行板(bǎn)块作为“国资(zī)含量”比较高的板(bǎn)块(kuài)，从去年(nián)底(dǐ)开始(shǐ)监管开始提出中特(tè)估后有(yǒu)比较不错的表现，国资(zī)持股比例和今年以来的涨幅(fú)也(yě)有43％的正(zhèng)相(xiāng)关性，中特估有望(wàng)为投资(zī)者(zhě)带来除稳定(dìng)股息(xī)收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑超预(yù)期(qī)，经济恢复(fù)不(bù)及(jí)预期(qī)。

　　摘(zhāi)要(yào)选(xuǎn)自中(zhōng)泰证券(quàn)研究所研(yán)究(jiū)报告(gào)：《银行板块与高股息策略：稳(wěn)定收益(yì)的(de)溢(yì)价》

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