私募基金运作即将迎来更(gèng)全面(miàn)的新(xīn)一(yī)轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券投资(zī)基(jī)金(jīn)业协会（下称中基协(xié)）就起草的《私募证券投资基金(jīn)运作指(zhǐ)引》（下称(chēng)《运作(zuò)指引(yǐn)》）向(xiàng)社会公(gōng)开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资(zī)基金法(fǎ)将私募证券(quàn)投资基金纳入统(tǒng)一规范，中基协实(shí)施登记备案以来(lái)，我国私募证券(quàn)投资(zī)基金行业(yè)发(fā)展迅速，规模不断增加。截至2022年年(nián)末，中基协已登记私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人9000余家，存续私募证券投(tóu)资(zī)基金9.3万只(zhǐ)，规(guī)模5.6万亿元。私募(mù)证券(quàn)投资基金交易策略(lüè)逐步多元化，交易活(huó)跃，投资资产(chǎn)覆盖股票、基(jī)金、债(zhài)券和场内外衍生品(pǐn)，已经成为资本(běn)市(shì)场重要的机构投(tóu)资(zī)者(zhě)之一。中基协结(jié)合(hé)私募证券投资基(jī)金行业实践，坚(jiān)持规范发展和(hé)问题导向，起草形成《运作指引》，明确底线要(yào)求，针对重点问题予以(yǐ)规范，完(wán)善私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金运作规则体(tǐ)系。

　　本(běn)次(cì)征(zhēng)求意(yì)见的《运作指引》共计三十二(èr)条，对(duì)私募证券投资基(jī)金募集、投资、运作管理等环(huán)节提出了规范要求(qiú)。具体来(lái)看：

　　募集要求(qiú)方(fāng)面，在募集及存续门槛要求(qiú)上，明确私募证券投资基金(jīn)初始募集及存续规(guī)模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布(bù)了修(xiū)订后的《私募投资基(jī)金登记(jì)备案办法(fǎ)》（下称《备(bèi)案(àn)办法》）及配套(tào)指引，进一(yī)步明(míng)确了私(sī)募登记备案标准，其中就提出(chū)私(sī)募证(zhèng)券(quàn)基金(jīn)初始实缴募集资金规(guī)模不低(dī)于1000万元人(rén)民币。此次(cì)《运作指(zhǐ)引》的相关要(yào)求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场(chǎng)热议的是(shì)，基金合同(tóng)中应(yīng)当明确约定，除市场波动导致净值变化外，连续60个(gè)交易(yì)日出(chū)现(xiàn)基金资产(chǎn)净值低于1000万(wàn)元人民币的，该私募证券投资基金进(jìn)入清(qīng)算流程(chéng)。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接《备案办法》募集规模的基础上，增加了存续要求，这可以有效避免《备(bèi)案办法》出台后，通过募集(jí)资金后再赎回的(de)方式(shì)备案的“壳基金”。此外，这也体现行业的(de)“扶强除劣”趋势(shì)，中小规模(mó)的私募生存难度越来越(yuè)大。

　　申赎(shú)管理上，为(wèi)加强(qiáng)流动性风(fēng)险管理，《运(yùn)作指引》要求私募证券投资(zī)基金开(kāi)放申(shēn)赎频率不得高(gāo)于每月一次(cì)。为引(yǐn)导(dǎo)投(tóu)资(zī)者(zhě)理(lǐ)性投资(zī)、长期(qī)投资，《运作指引》明确(què)基金(jīn)合同(tóng)应当约定投资者不(bù)少于6个月的(de)份额(é)锁定期(qī)安排。

　　投(tóu)资要求(qiú)方面(miàn)，在组(zǔ)合投资要求上，为引导(dǎo)私募证券投资基金管理人提升(shēng)专业(yè)投资能力(lì)，组合投资(zī)、分散风险，要求私募证券投资基金采(cǎi)取(qǔ)资产组合的方式(shì)进行投资。单只私(sī)募证(zhèng)券投资基金投资(zī)于同一资产的资金，不得超过该(gāi)基金净资产的25％；同一私募(mù)武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义基金管理人管(guǎn)理(lǐ)的全部私募证券投(tóu)资基金投资于同一资产的资金，不得超(chāo)过该资产的25％。银行(xíng)活期(qī)存款(kuǎn)、国债、中央银行票(piào)据、政策性金融债、地方政府债券、公开募集基金等(děng)中国(guó)证监会、协会认可的投(tóu)资品(pǐn)种除外(wài)。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还明确禁止多(duō)层嵌套，要求私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金架构应(yīng)当清晰(xī)、透明，不得通(tōng)过设(shè)置复杂(zá)架构(gòu)、多层嵌套(tào)等(děng)方(fāng)式规(guī)避监管要求。私(sī)募证(zhèng)券投资基金投资于其他私募证券(quàn)投资基金(jīn)或者(zhě)金融机(jī)构发行(xíng)的资(zī)产管(guǎn)理产品武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义的，应当明确约定所(suǒ)投资(zī)的(de)私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)或者(zhě)资产管理(lǐ)产品不再(zài)投资除公开募集(jí)基(jī)金以外(wài)的其他私募证(zhèng)券投(tóu)资基金或者资产(chǎn)管理(lǐ)产(chǎn)品。

　　在场(chǎng)外(wài)衍(yǎn)生品投资要求上，明确私募(mù)基金应当以风(fēng)险管理、资产配(pèi)置(zhì)为目(mù)标开展衍生品交易(yì)，不得将衍生品交易异化为股票(piào)、债券等(děng)场(chǎng)内标的的杠杆融资工具，不得为不(bù)适(shì)格投资者(zhě)提供通道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作(zuò)管理要求方面，要求私募证券投(tóu)资基金管理人(rén)建立健全内部制度，遵循(xún)投(tóu)资者利益优先与公平交易原则(zé)，防范利益输送。对量化私募证券投(tóu)资基金(jīn)在(zài)交(jiāo)易系统安全、异(yì)常交易(yì)监控、内部管(guǎn)理、资料保(bǎo)存、产品命名(míng)等(děng)方面提出规范要求。进一步(bù)细化(huà)对私(sī)募证券投资基金投资运(yùn)作（如衍生品、境外资产等特殊交易(yì)）的信(xìn)息披露要求。

　　同时，《运(yùn)作(zuò)指引》明确不同规模私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)管理人(rén)和(hé)私募证券(quàn)投资基金信(xìn)息报送(sòng)工作要(yào)求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证券(quàn)投资基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)定期开展压力(lì)测试、建立风险准备金制(zhì)度等。具体来(lái)看(kàn)，同一实(shí)际(jì)控(kòng)制(zhì)人控制(zhì)的私(sī)募(mù)基金管理人(rén)在(zài)最(zuì)近一(yī)年度末合(hé)计基金管理(lǐ)规模在20亿元以上的，应当持(chí)续(xù)建立健全流动性风险监测、预警与(yǔ)应急(jí)处置、关于预警线(xiàn)与(yǔ)止(zhǐ)损线的风(fēng)险管(guǎn)理制度(dù)，每(měi)季度至少(shǎo)进行一(yī)次压(yā)力测试。私(sī)募(mù)基(jī)金管理人(rén)应(yīng)当(dāng)结合市场(chǎng)状(zhuàng)况和自身管(guǎn)理能(néng)力制定并持续(xù)更新流(liú)动性风险应急(jí)预案，明确(què)预案(àn)触发情景、应急程序与措(cuò)施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业(yè)务，私募基金管理(lǐ)人应当对投资者资金来源(yuán)的合规(guī)性进行审查，不得由投资者(zhě)或其指定(dìng)第三方(fāng)下达投资指令或(huò)者(zhě)自行负责投资运作，不(bù)得为金融机(jī)构(gòu)、其他私募(mù)基金(jīn)管(guǎn)理人，金融机构资产管理(lǐ)产品以及其他私募(mù)基金提供规(guī)避投资范(fàn)围、杠杆约(yuē)束、投资者(zhě)门槛等监管要求的(de)通道(dào)服务。

　　一位私(sī)募(mù)人士向期货日报记者(zhě)表示，综合来看，私(sī)募监管的实际标准在(zài)向金融机(jī)构管理(lǐ)标准看(kàn)齐，《运作指引》如果按目(mù)前征(zhēng)求意见稿的水平落(luò)实，执行后会快速抹平私募基金相对其(qí)他资管产品的灵(líng)活度，让资金方的投放偏(piān)好回到策略(lüè)表现及管理(lǐ)人的整体(tǐ)运营和(hé)服(fú)务水平(píng)上，而非政策监管红利。这(zhè)将(jiāng)更有利于行业的健康发(fā)展，回归管理本(běn)源。

　　不(bù)过，《运作指引》也给(gěi)予了过渡期安排。

　　中基(jī)协表示，《运作指引》施行后，新备案的私募证券投资基金按照《运作指引》要(yào)求执行。同时(shí)为减(jiǎn)少新老基金的套(tào)利空间，对存量(liàng)基金针(zhēn)对不同情(qíng)况提出差异(yì)化整(zhěng)改要求，并对(duì)重点(diǎn)条款的整改给予充分过(guò)渡期安排：

　　对于违(wéi)反投资范围要求、开(kāi)展通道业务(wù)、不符合最(zuì)低存续规模等触及(jí)底线要求的存量基金，《运作指引》施行(xíng)后(hòu)不(bù)得(dé)新增(zēng)募集规模(mó)及投(tóu)资者，不(bù)得展期(qī)，新增投资(zī)活动(dòng)获得须符合(hé)《运(yùn)作指引》要(yào)求(qiú)，合同到(dào)期后(hòu)予以清(qīng)算；

　　对于不(bù)符合《运作指引》中关于投资集(jí)中(zh武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义ōng)度(dù)、嵌套层数、杠(gāng)杆比例、债券及衍生品交易(yì)等投(tóu)资(zī)要求(qiú)的，给予12个月整改过(guò)渡期，不强制要求修改基(jī)金(jīn)合(hé)同；

　　对(duì)于(yú)《运作指引(yǐn)》实(shí)施后(hòu)存量基金(jīn)新募集(jí)的投资者要求设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对(duì)于存(cún)量(liàng)基金(jīn)发(fā)生基(jī)金(jīn)合(hé)同变更的，变更后内(nèi)容(róng)应(yīng)当符合《运作(zuò)指引》要求；基金合同存续期限发生变化(huà)的，应当(dāng)按照《运(yùn)作指(zhǐ)引》修改基金合同；

　　对于存量基金中无(wú)固定存续期(qī)限的(de)私募(mù)证券投资基金(jīn)，要求在《运作指引》施(shī)行后(hòu)12个(gè)月内，修改(gǎi)基金合同，约定明确(què)的基金存续(xù)期，以促进目前存量永续基金限期整(zhěng)改。

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