财联社(shè)5月(yuè)8日(rì)讯（记(jì)者 闫军）铁树开花(huā)了！不仅(jǐn)仅是(shì)中国平安在(zài)4月(yuè)27日迎来时隔(gé)8年的涨(zhǎng)停(tíng)，就在5月8日，中信银行、中(zhōng)国银行也迎来涨(zhǎng)停(tíng)，而(ér)上(shàng)一次涨停(tíng)分别是13年前(qián)、7年前，邮(yóu)储银行更(gèng)是盘中刷新历史(shǐ)最高(gāo)。

　　有(yǒu)市场观点(diǎn)将大涨归因为两份会议通知。

　　一(yī)是(shì)，5月(yuè)11日“发现央企投资价值(zhí)促进央企估值(zhí)回归(guī)”业务交(jiāo)流(liú)会暨国新央企股东回报ETF宣介会即将举办；另外一(yī)份则是沪市金融业(yè)主题(tí)座谈会，其中“在服务中国式现代化中促(cù)进金融业估值提升和高质(zhì)量发展”成为重(zhòng)要议(yì)题。

　　中特(tè)估成(chéng)为(wèi)了市场(chǎng)较长一段(duàn)时期的热门词(cí)，尽管披上(shàng)了主题、政(zhèng)策等色彩，底层逻辑(jí)是过去的A股市场(chǎng)对部分传统行业国央企(qǐ)的(de)严重低配(pèi)和低估。说到A股(gǔ)的低估值(zhí)、高分红，银(yín)行为首(shǒu)的大金融板块首当其冲(chōng)。上述(shù)5.11会议是为此前获批的央企(qǐ)股东回报(bào)ETF发行预热，会(huì)议(yì)作用显然被放大。

　　事实上，不仅(jǐn)是两份会(huì)议通知的(de)推(tuī)波助澜，“小作(zuò)文”又来添(tiān)油加醋。一则无头无尾的(de)所谓指导意(yì)见，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获(huò)得极大(dà)的传播。

　　低估值、高股息，在(zài)经济温和(hé)复苏预期(qī)之下，中特估银行概念(niàn)获(huò)得(dé)资金的青睐。有了多重消息的加(jiā)持，暴涨顺理成章。

　　根据以往经验，大金融板块(kuài)走强往往预示着行情的结束，这一次历(lì)史是否会重演呢？多位受访人士指出，这(zhè)种单一衡量逻(luó)辑可能不再奏效，当前(qián)市场，银行板(bǎn)块是作为(wèi)“国资含量”比较高的板块(kuài)行进，从(cóng)去(qù)年底开始监管(guǎn)开始提出中(zhōng)特(tè)估后(hòu)有比(bǐ)较不错的表现，中特(tè)估有望持续为投资者带来(lái)除稳定股息收益(yì)外的收(shōu)益。

　　银(yín)行(xíng)为首的(de)大(dà)金融爆(bào)发

　　5月(yuè)8日(rì)，银行满屏大涨，中国银行、中信银行、西安银行涨停，农(nóng)业银行、民生银行、工商银行(xíng)、浙商(shāng)银(yín)行大涨超过6％，42只银(yín)行(xíng)股超过9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你以为的(de)大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维(wéi)度来看，银行(xíng)板块(kuài)大涨早已启动，银行指数（中信）近5个交易日涨幅达到(dào)了(le)9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行板块(kuài)，券商(shāng)这都有水了还说不想要，啊怎么这么多水啊股也持续爆(bào)发，券商指数收盘(pán)涨幅超(chāo)过(guò)2％。其中，中国银河领涨，盘(pán)中一(yī)度涨(zhǎng)停，近5个工作(zuò)日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨(zhǎng)势来看，场(chǎng)内10只中证(zhèng)银(yín)行ETF涨幅(fú)明显，比如，天弘中证银(yín)行ETF、富国(guó)中证(zhèng)800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华宝中证ETF等多(duō)只(zhǐ)基金(jīn)涨幅(fú)超过4％，从资(zī)金流动来看(kàn)，以规模最大这都有水了还说不想要，啊怎么这么多水啊(dà)的华宝中(zhōng)证银行ETF为例，不仅当日收(shōu)盘价创一年新(xīn)高，全(quán)天成交量(liàng)飙升超过14亿元，刷新近两年来(lái)的最高。

　　对(duì)于银行股的大涨，市(shì)场早有预期。睿郡资产合伙人董承非在5月7日表示，在经(jīng)济复(fù)苏不(bù)强劲情况下，原来(lái)看不起(qǐ)的(de)那些低增速(sù)的(de)企业，现在反而(ér)显得难能可贵，因此被(bèi)忽略高分红、深度价(jià)值的企业反而(ér)受到追(zhuī)捧(pěng)。

　　博时基金权益投资一部基(jī)金经理吴鹏也(yě)表示，银行股(gǔ)这波快(kuài)速上涨，是其(qí)在(zài)估(gū)值极度低水平、股(gǔ)息率具备一(yī)定吸引力(lì)、持(chí)仓极度低配、基本(běn)面预期极度(dù)悲观等背景下，配(pèi)合当(dāng)前经济弱复苏整(zhěng)体回报率预期下行、中特估政策背(bèi)景(jǐng)下的(de)估值修复(fù)。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍(réng)是中特(tè)估逻辑

　　经过(guò)漫长的(de)季节，银(yín)行股等(děng)来(lái)了久违的上涨(zhǎng)，截(jié)至5月8日，自今年4月以来(lái)全市场42家上市(shì)银行中(zhōng)，有17家涨幅(fú)超过10％，其中，中信(xìn)银行涨幅近(jìn)40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家(jiā)银(yín)行涨幅超过(guò)20％。

　　资金的流入量同(tóng)样(yàng)可观，5月8日(rì)，银行(xíng)ETF涨幅(fú)4.22％，收盘(pán)价创一年新高，全(quán)天(tiān)成(chéng)交量飙升(shēng)超(chāo)过(guò)14亿元，也刷新近两(liǎng)年来(lái)的(de)最高(gāo)。中(zhōng)国银行龙虎榜数据(jù)显(xiǎn)示，近三日沪股通累计买入5.65亿(yì)元并(bìng)卖(mài)出(chū)10.74亿元，4家机构累计买(mǎi)入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如(rú)吴鹏所言，估值极(jí)度低水平、股息率具备一定(dìng)吸引(yǐn)力、持仓极度低配、基本面预期极度(dù)悲观都是(shì)银行股上涨的逻辑(jí)所在。

　　具体(tǐ)而言，在估值上，截至目前，42家A股(gǔ)银行的平(píng)均市净(jìng)率为0.6倍左右。除了宁波(bō)银行和招商银行，其余银行均处于“破净”状态(tài)。在这一轮估值(zhí)修(xiū)复中，有市场(chǎng)人(rén)士指出，中字(zì)头银行目标价估值最保守(shǒu)看到0.6，相(xiāng)当于2020年疫情前的估值位置，当(dāng)前(qián)板(bǎn)块交(jiāo)易热度之下目(mù)标价抬(tái)升至0.7-0.8，明(míng)显看到，资金(jīn)对资产质量、让利(lì)实体经济容(róng)忍度提升。

　　稳定的高(gāo)分红和高股息是银(yín)行股(gǔ)相对(duì)于其他主题板块(kuài)更强的优势(shì)，据财通证券研(yán)报，国(guó)有大行近(jìn)五年分红率(lǜ)基本(běn)稳定在(zài)30％左右(yòu)，稳定分红(hóng)符合(hé)价(jià)值投资和长期(qī)投(tóu)资需要。近年来(lái)国有大行股息率也呈逐年提升趋(qū)势平均股息率(lǜ)从(cóng)2019年的4.85％提(tí)升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为调仓(cāng)提供了空间(jiān)，公募“冷”银行久矣，2023年一(yī)季(jì)度银行股占(zhàn)偏股型(xíng)基金(jīn)仓位(wèi)为1.96％，为(wèi)2016年三(sān)季度以来新低，显著(zhù)低于2010年以来均值。

　　华宝基金(jīn)银(yín)行ETF基(jī)金(jīn)经理胡(hú)洁(jié)就向财联(lián)社表示，高股(gǔ)息策略以其确定的股息(xī)收入和(hé)较高的安(ān)全(quán)边际可以为投资者提(tí)供不错的收益。而(ér)基本面稳健(jiàn)、分红率高而稳(wěn)定、估值处(chù)于历史低位(wèi)的银(yín)行(xíng)板块是高(gāo)股息策略的理想增配板块(kuài)。与(yǔ)此同(tóng)时，银(yín)行板(bǎn)块在(zài)一(yī)季(jì)度是业绩低点。随着大(dà)行(xíng)重定价的压力(lì)过去以及二三季度(dù)农商行(xíng)小微投(tóu)放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，后续(xù)业绩有(yǒu)望改善。

　　鹏华基金(jīn)量化(huà)及(jí)衍生品投(tóu)资部基金经理(lǐ)余(yú)展(zhǎn)昌也指出(chū)，与(yǔ)海外银行(xíng)对比，在中特估背景下的(de)国内银行仍然具有(yǒu)较好的投资机会。以国有大行为例，从PB角度而言，邮储(chǔ)银行的PB最高在(zài)0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之(zhī)间(jiān)，而海(hǎi)外绝(jué)大(dà)部分的银行估值都在1倍PB以上。考虑到海外(wài)银行还有(yǒu)大量的(de)商誉，国内银行的估值水(shuǐ)平是偏低的，本身就有比较大(dà)的修复空间。此(cǐ)外(wài)，他还指(zhǐ)出，国企改革(gé)有望使得这(zhè)些(xiē)问(wèn)题得到改善(shàn)，从而提高(gāo)银行的利润增速(sù)，持续(xù)修复估值。

　　银行(xíng)是否意味着行情(qíng)的(de)结束(shù)？

　　随着证(zhèng)券(quàn)、银行等大(dà)金融(róng)板块的(de)走强，有(yǒu)市场(chǎng)观(guān)点(diǎn)开始担(dān)忧市场行(xíng)情(qíng)告一(yī)段落(luò)。对此，市(shì)场人士认为(wèi)，站在(zài)中特估背景下(xià)去看金融股的爆发，并不能简单做出(chū)市场行情结(jié)束的结(jié)论(lùn)。

　　吴鹏分析称，大金融板(bǎn)块过去(qù)被(bèi)当成行情结束的指标，其背后通(tōng)常潜意识映(yìng)射包括不限于大金融爆(bào)发往(wǎng)往代表市场(chǎng)没有别的方向、市场进入避险(xiǎn)状(zhuàng)态(tài)、大(dà)金融(róng)“吸(xī)血”严重等。但从当前的金(jīn)融股(gǔ)走强(qiáng)来看，市场表现并不存在上(shàng)述(shù)问(wèn)题。

　　首先，当前大金融“吸血(xuè)”效应(yīng)并不强，比如银行板块近期大幅放量，成(chéng)交量约为(wèi)600亿，作为大市值的板块(kuài)，这(zhè)一成(chéng)交(jiāo)量与甚至部(bù)分中小市值板(bǎn)块成交量相差(chà)甚远。

　　其次，大金融板块(kuài)本(běn)次(cì)表现也(yě)不是单一(yī)的，放眼全(quán)市场，部分港口(kǒu)、铁路、建(jiàn)筑、电(diàn)力(lì)、石化等板块也表现较好(hǎo)，因(yīn)此(cǐ)不能单一地以过(guò)去大金融上(shàng)涨作为单一比较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当下较为(wèi)极端的交易结构(gòu)容(róng)易被表征为市场(chǎng)波动的前奏(zòu)，但市场(chǎng)变量影响(xiǎng)较(jiào)多(duō)、今年行情(qíng)结构(gòu)差异巨大(dà)，建议不要(yào)单一映(yìng)射分析。

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