5月(yuè)以来，嘉实基金、博时基金、富国基金(jīn)、南方基金等多家头部公募基(jī)金密集申(shēn)报了(le)跟踪海(hǎi)外半导体指数QDII产(chǎn)品，布局(jú)全球半导(dǎo)体市场，引(yǐn)发业内广泛关注。

　　从国内半导体板块(kuài)表现来看，在经历一季(jì)度的(de)持续回调(diào)后，半导体板块自4月(yuè)中下旬以来(lái)又开始持(chí)续下跌(diē)。不过资金对(duì)主题ETF越(yuè)跌越买，区间份额增幅最(zuì)高(gāo)达40％。拉(lā)长时间看(kàn)，年内超半数半导体主题ETF产品份(fèn)额出现正增长，最高份(fèn)额增(zēng)幅超1282％。

　　多位(wèi)业内人士认为，资金对(duì)半导体主题ETF的(de)越跌越买，主要是基(jī)于(yú)对板块中(zhōng)长期投(tóu)资价(jià)值的肯定。尽管半导体(tǐ)板(bǎn)块年内表现震荡，但随着国(guó)产替代持续(xù)推进(jìn)，以及近期AI行情的带动下，板(bǎn)块(kuài)细分领域仍有较多投资机会。

　　越跌越买，最高份额涨超1282％

　　从国内半导体板块表现(xiàn)来看，在(zài)经历一季度的持(chí)续回调后，半导体板(bǎn)块自(zì)4月中(zhōng)下旬以来又开(kāi)始持续下跌。以中证(zhèng)全指半导体指数表现为例，该指数在4月(yuè)6日(rì)攀至年内高位后便(biàn)开始(shǐ)不断下跌，4月(yuè)10日(rì)至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板块表现上(shàng)，半导体(tǐ)与半导体(tǐ)生产(chǎn)设备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二(èr)级行业中(zhōng)跌幅居(jū)前。

　　值得注(zhù)意的是，尽(jǐn)管板块持续下跌，但(dàn)资金对主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品(pǐn)越跌越买。Wind数(shù)据显示，截(jié)至(zhì)5月12日(rì)，月内半导体(tǐ)芯片主题ETF收益均告负，平(píng)均收益(yì)率为-7.18％；但(dàn)份额却悉数上涨。其中，工银(yín)瑞信国证半导体(tǐ)芯片ETF、鹏(péng)华国证半(bàn)导体芯片ETF月内份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉(lā)长时间看(kàn)年(nián)内半导体芯片主题ETF产品份(fèn)额变化(huà)，截(jié)至5月12日，除汇(huì)添富(fù)中证芯片产业ETF、华泰柏(bǎi)瑞中证韩交所中韩半导体ETF等(děng)三只产品份额出(chū)现下(xià)降外(wài)，其余产品份额(é)均有(yǒu)大幅(fú)增长。其中，嘉实上(shàng)证科创板芯片(piàn)ETF份额涨幅位列(liè)第一(yī)，年内(nèi)份(fèn)额(é)猛增1282.5％。

　　对(duì)于近期半导体板块持续(xù)下跌，嘉实上证科创板(bǎn)芯片ETF基金经(jīng)理田(tián)光远分析，当前半导体行业复苏不及预期主要原(yuán)因，一是(shì)国产替代进程(chéng)不及预(yù)期(qī)，国(guó)内半导体企(qǐ)业相比(bǐ)海(hǎi)外半(bàn)导体(tǐ)大厂起步较晚，在技术和人才等(děng)方(fāng)面(miàn)存在差距(jù)，在国(guó)产替(tì)代过(guò)程中产品研发和(hé)客户导(dǎo)入进(jìn)程可能(néng)不(bù)及预期；二是下游(yóu)需求不及(jí)预期，在边缘政治和(hé)全(quán)球经济(jì)疲软背(bèi)景下，全球电子(zi)产品等(děng)终端需求(qiú)可(kě)能(néng)不及预(yù)期，从(cóng)而导致(zhì)对半导体产品需求(qiú)量减少。

　　“2023年(nián)是全球半导体行业正处于下行筑底的(de)阶段，但我们(men)认为有望于今年看到拐点的出现”田光远表示，在本轮周期中，率先回(huí)暖的种类要看芯片(piàn)下游的景气度，有创新(xīn)属性和份额提升属性的环节会率先(xiān)回暖。一(yī)方(fāng)面中国经济体重要的构成央国企对资产回(huí)报提出要求，民营企业的竞(jìng)争力提升也(yě)会(huì)更加依赖(lài)数字化，成本(běn)效率提升(shēng)是数字化(huà)的长期(qī)关(guān)键驱(qū)动力，另一方(fāng)面短(duǎn)周期维度(dù)数字经济(jì)有顺(shùn)周期属性，经济复苏会加大企业(yè)数字(zì)化投入力度。

　　九(jiǔ)泰(tài)基金战略投资部副(fù)总监、九泰泰富灵活配置混合(hé)（LOF）基(jī)金经理刘源(yuán)表(biǎo)示，首先，回顾年(nián)初(chū)以来(lái)半导体板块上(shàng)涨的原因，一方面是2022年板块(kuài)调整幅度较(jiào)大，行业估(gū)值处于底(dǐ)部位置；另一方面市场(chǎng)预期基本面(miàn)即将见(jiàn)底，再(zài)加(jiā)上有AI主题的(de)催化，所以从年(nián)初(chū)到4月初半导体指(zhǐ)数出(chū)现了一定(dìng)的反弹。

　　“但事实上，其中(zhōng)许多个股(gǔ)的股(gǔ)价其实是过度(dù)反应的，所(suǒ)以随(suí)着4月中下旬半导(dǎo)体一季报披露(lù)，整体呈现强预期、弱现实(shí)的表(biǎo)现，再加上AI主题的降温，综合因素引起(qǐ)行(xíng)业近期的(de)持续回调。”刘源直言。

　　长期看好半导体(tǐ)投(tóu)资价值

　　尽管半导体板块年内表现震荡(dàng)，但从资金对主题ETF产品越跌(diē)越买也能看出(chū)投资者对板块价值的肯(kěn)定，多位(wèi)业(yè)内人士也表示(shì)，长期看(kàn)好半导体板(bǎn)块(kuài)投资(zī)价(jià)值。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)当前(qián)无需过(guò)度悲观。”嘉(jiā)实基(jī)金田光远表示，从基本(běn)面上，人(rén)工(gōng)智能给半导(dǎo)体(tǐ)带来了新的需求增量，从周期视角，预(yù)计未来(lái)1-2个季度(dù)虽然会有一定业绩的压(yā)力，但一方面需求会重新复苏(sū)，另一方面中国半导体企(qǐ)业有国产(chǎn)替代(dài)的中期逻(luó)辑支(zhī)撑；另外，估(gū)值方面，半导体板块估值波动较大，且子(zi)板块和细分线索较多(duō)，始终有估值合理甚至低估的机会出现。

　　田光远认为，当(dāng)前该(gāi)板(bǎn)块(kuài)很多优(yōu)质(zhì)的公司处于历史估值分位(wèi)低位区间，随着需求回(huí)暖或者(zhě)新产品的突(tū)破，会有形成(chéng)很好的投资机会。他进(jìn)一(yī)步表示，人类(lèi)历史(shǐ)经历了(le)三(sān)次工业革(gé)命，前(qián)两次都是(shì)以(yǐ)能源为对象进行创新，第三次(cì)是(shì)信息(xī)为(wèi)对(duì)象(xiàng)进行创新，当(dāng)前(qi耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗án)阶段的人工智能从感知(zhī)智(zhì)能(néng)走向认知智能后，将对(duì)人类(lèi)生(shēng)产力的提升产生巨(jù)大的影(yǐng)响，也会开启(qǐ)新一轮的(de)工(gōng)业革命，它(tā)是信息革命(mìng)经(jīng)历了个(gè)人电脑、互联网革命和移动互联网革命后在万物智(zhì)联层(céng)面的延伸，将会在经济、社会、政治、军事等(děng)方(fāng)面全面影响人类社(shè)会。当前仍处于(yú)新一轮产(chǎn)业革命爆发的早期的阶(jiē)段(duàn)，在人(rén)工智能(néng)带来的技术(shù)变(biàn)革浪潮(cháo)下，人工(gōng)智(zhì)能对云管端各方面都产生了影响，云侧变化最为显(xiǎn)著(zhù)，很多环(huán)节发生了改变，产生了(le)新的投资方向，如(rú)算(suàn)力芯片的GPU、存储(chǔ)芯片(piàn)的HBM等。

　　“随着人(rén)工智能应用的落地，端侧和网侧的新硬(yìng)件也会产生(shēng)新的投资(zī)机会。因(yīn)此我们(men)长(zhǎng)期(qī)看好(hǎo)半导体的投资(zī)价值(zhí)。”田光远建(jiàn)议(yì)投资者长期关(guān)注该板块投资机(jī)会，他(tā)认为可以重点配置的(de)主线包(bāo)括以AI为代表(biǎo)的创新线、周期(qī)见底(dǐ)后的复(fù)苏线、以(yǐ)及以半导体(tǐ)设备材(cái)料国产化为代表的制造线。

　　诺安基金科技(jì)组基金经理(lǐ)刘慧影也(yě)表示，2023年全面看好整个(gè)半(bàn)导体板块，其中，从半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)国(guó)产化(huà)为主的设备材料EDA板块，到下游需求(qiú)为主的(de)芯片设计都会(huì)在今(jīn)年(nián)都(dōu)有非常(cháng)好的机会。首先，基本面上，美国(guó)对(duì)中国的极(jí)限制裁(cái)将加速中国芯(x耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗īn)片的国(guó)产(chǎn)替代(dài)，党的二十大对于科技(jì)安全(quán)的强调为(wèi)芯(xīn)片的(de)国产(chǎn)替代提供了(le)坚实(shí)的理(lǐ)论基(jī)础。其次，芯片设(shè)计板块经过近一年的充分调(diào)整，股价已经充分反映悲观预期。最后，伴随AI等新需求拉动，整个芯片设计(jì)板块有望正式迎来(lái)反转。

　　“站在(zài)当前，我们将(jiāng)持(chí)续跟踪和调研半(bàn)导体行业库存、动销(xiāo)数据和重(zhòng)点公司的边(biān)际变化(huà)，同时动态跟踪电子消费品的复苏(sū)情况(kuàng)，预判(pàn)半导体景气的拐点(diǎn)。”九泰基金刘源(yuán)表示，展望未(wèi)来，AI的基础模型训练需要大量算(suàn)力(lì)，硬(yìng)件基础设(shè)施成为发展基石(shí)，算力芯片(piàn)等核(hé)心环节预期(qī)将会受益，后续有望(wàng)驱动半导(dǎo)体(tǐ)行业持续增(zēng)长。此外(wài)，半导体设备公司的一季报业绩相(xiāng)对较(jiào)强，国产化趋势仍在加速推进，后续半(bàn)导体设备、材(cái)料也是可以关注的方向。存储作为(wèi)半(bàn)导体中(zhōng)最大(dà)的(de)周期品种，也可能在年内迎来(lái)边(biān)际变化，需要持(chí)续动态跟踪。

　　“风险方(fāng)面，我认为(wèi)需要关注景气度(dù)修复速(sù)度和(hé)估值的匹配程度，尽管基本面改善的趋势比较确定，但改善(shàn)的过程中股(gǔ)价有(yǒu)可能波动(dòng)较大(dà)，要结合基(jī)本面(miàn)变化综合判断配(pèi)置价值，我们也会(huì)通过适(shì)当调仓(cāng)来(lái)平衡(héng)风险。”刘源补(bǔ)充道。

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