申万一级(jí)的半导体行业涵(hán)盖消费电(diàn)子、元(yuán)件等(děng)6个二级子(zi)行业，其中(zhōng)市值权重(zhòng)最大的是半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业，该行(xíng)业(yè)涵(hán)盖132家(jiā)上市公司。作为国家芯片战略发展的重点领域，半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)具备(bèi)研发技术壁(bì)垒、产品国(guó)产替代(dài)化(huà)、未来前景(jǐng)广阔等特(tè)点，也因(yīn)此成为(wèi)A股市场有(yǒu)影响力的科(kē)技板块。截至(zhì)5月10日，半导体(tǐ)行业总市值达(dá)到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市(shì)值(zhí)在1000亿(yì)元以上，行业(yè)沪深300企业数量(liàng)达到16家(jiā)，无论是头(tóu)部千亿(yì)企业数量还是沪深300企(qǐ)业数(shù)量(liàng)，均位居科技类行业(yè)前列。

　　金融(róng)界上(shàng)市公司研究(jiū)院发现，半导体行业自2018年以来(lái)经过4年快速发展，市(shì)场规模不断扩(kuò)大，毛(máo)利率稳步提(tí)升，自主研发的环境下，上市公司科技含量(liàng)越来越高(gāo)。但(dàn)与此(cǐ)同时，多(duō)数上(shàng)市公(gōng)司业(yè)绩(jì)高光(guāng)时刻在2021年，行业面临短(duǎn)期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素(sù)制(zhì)约，2022年多数上市公司(sī)业绩增速(sù)放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库存(cún)风险加(jiā)大。

　　行业营(yíng)收(shōu)规模创新高，三方面因素致(zhì)前5企业市占率下滑

　　半导体行(xíng)业的132家公(gōng)司，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿(yì)元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营业务为(wèi)半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年营收(shōu)居行业首(shǒu)位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增长，但半导体行业(yè)上市公司的(de)营(yíng)收(shōu)集(jí)中度却在下滑。选取2018至2022历年营收(shōu)排名(míng)前5的企(qǐ)业，2018年(nián)长电科技、中芯国际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿(yì)元，占行(xíng)业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业(yè)营(yíng)收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导(dǎo)体公(gōng)司营收占比下滑，或主要由三方面(miàn)因素导致。一是如韦尔(ěr)股份(fèn)、闻泰科技等头部企业营收(shōu)增速放缓，低于行业平均增速(sù)。二是(shì)江波(bō)龙、格科微、海光信息(xī)等(děng)营收体量居前(qián)的企业不断上市(shì)，并(bìng)在资本助力之下(xià)营收(shōu)快速增长。三是当半(bàn)导(dǎo)体行业处于国产替代(dài)化、自主研发背景(jǐng)下的高成长阶段时，整(zhěng)个市场欣欣向荣(róng)，企业(yè)营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下(xià)滑13.67％，利润正(zhèng)增长(zhǎng)企业占比不足五成

　　相比营收(shōu)，半导体行业(yè)的归母净利润增(zēng)速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到电(diàn)子(zi)产品全球销(xiāo)量增速放缓、芯片库存高位等因素影(yǐng)响(xiǎng)，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具(jù)体公司(sī)来看(kàn)，归(guī)母净利(lì)润正增长企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏损(sǔn)，25家企业净利润腰(yāo)斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也有18家企业净(jìng)利润增速在100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母净(jìng)利(lì)润增速区间

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异的(de)企业来看，芯原股份涵盖(gài)芯片设计(jì)、半导体IP授(shòu)权等业务(wù)矩阵，受益于先进(jìn)的芯(xīn)片定制技术(shù)、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公司得到了相关客户(hù)的广泛(fàn)认可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增速位列(liè)半(bàn)导体行业之(zhī)首，公司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体(tǐ)量(liàng)排名行业第(dì)92名，其较快增速与低基(jī)数效应(yīng)有(yǒu)关。考虑利润基数，北方华创归(guī)母净利润从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体(tǐ)量下增速最快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归(guī)母净利润(rùn)增(zēng)速居(jū)前的(de)10大(dà)企业

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存(cún)风险(xiǎn)显现

　　在(zài)对半导(dǎo)体行业(yè)经营风险分(fēn)析时，发(fā)现存(cún)货周转率(lǜ)反映了分立器件(jiàn)、半导体设备等(děng)相关产品的周转情况，存货周转率下滑(huá)，意味产品(pǐn)流通速度变慢(màn)，影(yǐng)响(xiǎng)企业现(xiàn)金流能(néng)力，对经营造成负面(miàn)影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企(qǐ)业的存(cún)货周转率中位(wèi)数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势(shì)，2卅是什么意思，卅是什么意思,读音022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得注意的(de)是，存(cún)货周转率这一(yī)经(jīng)营(yíng)风险指(zhǐ)标反映行业是否面临库(kù)存风险，是否出(chū)现供过于求的局面，进而(ér)对股价表(biǎo)现有(yǒu)参考(kǎo)意(yì)义。行业整体而言，2021年存(cún)货周转率中位数与(yǔ)2020年基(jī)本持平，该年半导(dǎo)体指(zhǐ)数(shù)上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存(cún)货周转率中(zhōng)位数和行(xíng)业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较(jiào)大。

　　具体(tǐ)来(lái)看，2022年(nián)半导体(tǐ)行业存货周转(zhuǎn)率同比增(zēng)长(zhǎng)的13家企业，较2021年平均(jūn)同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率同比下滑的(de)116家企业，较2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该年这些个(gè)股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质(zhì)量下滑的企业，股价表现也往往(wǎng)更(gèng)不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技(jì)等营(yíng)收、市值居中(zhōng)上位置的企业(yè)，2022年存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均低于行业中位水平。而股价上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠(kào)前(qián)。

　　表(biǎo)3：2022年(nián)存货周转率表现较(jiào)差的10大企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上(shàng)市公司整体毛利率(lǜ)呈现抬升态势(shì)，毛利率中位数从32.90％提(tí)升至(zhì)2021年的(de)40.46％，与(yǔ)产业技术(shù)迭代升级(jí)、自主研发(fā)等(děng)有很大(dà)关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导(dǎo)体行业毛利率中(zhōng)位(wèi)数

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年整体毛(máo)利率中位数(shù)为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分点，与上(shàng)游硅(guī)料等原材料(liào)价格上涨(zhǎng)、电(diàn)子消(xiāo)费品(pǐn)需求(qiú)放缓至部分(fēn)芯(xīn)片(piàn)元(yuán)件降价销(xiāo)售等(děng)因素(sù)有关。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分(fēn)点以上(shàng)企业达到(dào)27家，其中富满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公司在年报中也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行(xíng)业(yè)最高的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经营体量较大(dà)的公司(sī)有复旦(dàn)微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

　　超半数(shù)企业(yè)研发费用增长(zhǎng)四成，研发占比(bǐ)不断提升

　　在国外芯片市场卡(kǎ)脖子、国内自主研发上(shàng)行趋(qū)势的背(bèi)景(jǐng)下，国内半(bàn)导体企业需(xū)要(yào)不(bù)断通过研发投入，增加(jiā)企业竞争力，进而对长久业绩改观带来正向促(cù)进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累(lèi)计(jì)研发费用(yòng)为506.32亿(yì)元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具体公(gōng)司而言，2022年(nián)132家企业(yè)研(yán)发费(fèi)用中位数为(wèi)1.62亿元(yuán)，2021年同(tóng)期为(wèi)1.12亿元，这一数据表明2022年半数(shù)企(qǐ)业研(yán)发费用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年研发(fā)费用(yòng)同比增长，32家(jiā)企(qǐ)业(yè)增长超(chāo)过50％，纳芯(xīn)微、斯普(pǔ)瑞等4家(jiā)企(qǐ)业研发(fā)费用同比增(zēng)长100％以上(shàng)。

　　增长金额(é)来看，中芯国际、闻泰科技和海(hǎi)光信(xìn)息(xī)，2022年研发费用增(zēng)长在6亿元以上居前。综合研(yán)发费用增长率和增长(zhǎng)金(jīn)额，海(hǎi)光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出(chū)。

　　其(qí)中(zhōng)，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)91.52％。公司(sī)去年推出了国(guó)内(nèi)首款支持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路(lù)产品(pǐn)进入C919大(dà)型客机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通信网络设(shè)备用石英谐振器产业(yè)化”项目(mù)顺利验(yàn)收(shōu)。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来(lái)看，2021年(nián)半导体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年(nián)提升(shēng)至(zhì)13.18％，表明企业研(yán)发意(yì)愿增强，重(zhòng)视资金投(tóu)入。研发费用占比20％以上(shàng)的企业达(dá)到40家，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中(zhōng)，有32家企业不(bù)仅连续3年研发费用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用(yòng)还(hái)在3亿元以上，可谓既(jì)有研发高(gāo)占比又有(yǒu)研发高(gāo)金额。寒武纪-U连续三(sān)年研发(fā)费用占比居(jū)行业(yè)前3,2022年研发(fā)费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目(mù)前公司(sī)思元370芯片及加(jiā)速卡在(zài)众多行业(yè)领域中的头部公司实现(xiàn)了批量(liàng)销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

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