四大国有(yǒu)银行的(de)集(jí)体降(jiàng)息惊(jīng)动市场，存(cún)款利率正迎(yíng)来新一(yī)轮(lún)“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款自律上限下调(diào)幅度为30BP，其它(tā)金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波存(cún)款(kuǎn)利率下调，此前两(liǎng)次(cì)分(fēn)别是：4月，多家(jiā)中(zhōng)小银行人民币存款(kuǎn)利率下(xià)调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已(yǐ)有(yǒu)至(zhì)少20家(jiā)中(zhōng)小银(yín)行（含农村信用合作联社）下调人民币存款利率，调降(jiàng)幅(fú)度不一。

　　货(huò)币(bì)政(zhèng)策牵一发(fā)而(ér)动全身，与经济(jì)、就业(yè)、投(tóu)资以及(jí)老百姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下调通(tōng)知和协定存(cún)款利率？今年“降息(xī)潮”迭起是否等(děng)同于(yú)经(jīng)济增速(sù)放缓(huǎn)的(de)信号？市场上关(guān)于(yú)企业、老百姓(xìng)手(shǒu)中(zhōng)的钱变“毛”的担忧(yōu)何解(jiě)？

　　从推出(chū)背景来看(kàn)，多方观点认为，本次存款利(lì)率(lǜ)新规主要(yào)基(jī)于三(sān)重考(kǎo)量。一是(shì)符合推进(jìn)利率(lǜ)市场化(huà)改革深化大背景；二是对银行(xíng)而言，存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调有(yǒu)助于减少存(cún)款定价的无(wú)序竞(jìng)争，降低银行负债成本；三(sān)是(shì)促(cù)进投资、消费(fèi)，本(běn)次降息也被(bèi)看(kàn)作是促进宏观(guān)经济复苏(sū)的表现。

　　不(bù)过也需要看到的(de)是，本次(cì)调降中协定存款更多是对公(gōng)业务，通知存款(kuǎn)则集中于短(duǎn)期存款，都是(shì)针对(duì)特定存取需求(qiú)的客户，面向范围有限。据民生证券宏观(guān)团队(duì)测算，通知存款和(hé)协定存款(kuǎn)在(zài)银(yín)行存款中占比不高，以(yǐ)四大行的单位通(tōng)知存款为例，常年(nián)只占企业存款(kuǎn)总(zǒng)规(guī)模的3％-4％；招商(shāng)证券银(yín)行团(tuán)队的(de)数据(jù)显示，协定存款等规模预计(jì)为20-30万(wàn)亿，占比约(yuē)为10％。

　　关(guān)注(zhù)一(yī)：如何理解(jiě)此次(cì)下调通知(zhī)和协(xié)定存款利率？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲在近期公开讲话中提到，从(cóng)过(guò)去二十年的数据看(kàn)，我国实际利(lì)率总体保(bǎo)持(chí)在略低于潜在经(jīng)济(jì)增速这一“黄金法则(zé)”水平上，与潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹配(pèi)。在经济(jì)复(fù)苏的关键时点上，如(rú)何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点(diǎn)都提及的是，本轮调降(jiàng)更多是出于(yú)推进(jìn)利率市场化改(gǎi)革深化大背景的(de)考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基金研究部首(shǒu)席经济学(xué)家李湛梳理(lǐ)了这一市(shì)场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建(jiàn)立了(le)存款利率市场化调整(zhěng)机制，随后，国有大行同年9月(yuè)下调存款利率，中小银行(xíng)陆续跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机制发布《合格(gé)审(shěn)慎评估实施(shī)办(bàn)法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存(cún)款定价惩(chéng)罚措施。随之而(ér)来的是，此前4月(yuè)部分(fēn)中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌(pái)利率(lǜ)下调。李湛认(rèn)为，这均是在利率市场化(huà)改革(gé)推进背(bèi)景下，银行(xíng)出于自(zì)身经营考(kǎo)虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银(yín)行息差压力的(de)必要性来看(kàn)，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本次调整更多仍(réng)是延(yán)续去年9月这一(yī)轮存款利率下调，并(bìng)且完(wán)成存款(kuǎn)利率(lǜ)调整的闭环，改善银行利润空间。存款利率机制创设以(yǐ)来，两轮利(lì)率调降(jiàng)都集中在(zài)活期(qī)和定期存款，实(shí)际上忽略了这些介于活(huó)期和定期存(cún)款之间的存款的利率调整(zhěng)，“当下有(yǒu)必要一(yī)次性调整通知(zhī)存款和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率，保证存款利(lì)率下调(diào)的有效性。此外，数据(jù)显示(shì)，国有银行一季度净息差水平均创历史新低，当下调利率有(yǒu)助(zhù)于降低银行负债成(chéng)本，推动银(yín)行(xíng)投(tóu)放信贷的(de)积极性(xìng)。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率(lǜ)市(shì)场化(huà)改(gǎi)革及银行净息差压力(lì)增(zēng)大外，某大型银行金融市场研究(jiū)员还关注到的是国(guó)内存款市场的供(gōng)需(xū)变化——近年来国内经济(jì)受多(duō)重因素(sù)冲(chōng)击，居(jū)民(mín)消(xiāo)费场景(jǐng)受制约(yuē)，预防(fáng)性储蓄有所增加及风险偏好下降(jiàng)等，导致居(jū)民储蓄存款上升较快(kuài)，部分银行(xíng)根据(jù)市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节(jié)存款利率(lǜ)，只是不(bù)同(tóng)银行在调整(zhěng)节(jié)奏、时机方面存在(zài)差异(yì)。

　　关(guān)注二：本(běn)次存款利(lì)率下(xià)调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日(rì)中央政治局(jú)会(huì)议强(qiáng)调，要有效防(fáng)范化解重点领域风险，统筹做(zuò)好(hǎo)中小银行、保险和信托机构改革化险工作(zuò)。一锤定音之下(xià)，本(běn)次调降利率也被认为维护金(jīn)融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些(xiē)方面？招商基金李湛认为(wèi)，本次(cì)调降通知主要释放了两大(dà)信号，一(yī一个团几个营几个连，一军一师一团一营一连一排)是减轻银行息差压力。本次(cì)下调将(jiāng)引导银行的对(duì)公活期成(chéng)本(běn)下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端让(ràng)利(lì)压力趋缓，银(yín)行息差、盈利将合(hé)理修复，有(yǒu)利于增强银行(xíng)内生资本补(bǔ)充能力；二是(shì)减少(shǎo)企(qǐ)业及居民的短期存款意愿、促(cù)进企业投资、居(jū)民(mín)消费(fèi)。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调降协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存款的利率上(shàng)限，主要目(mù)的是规范银(yín)行业存款定价秩序(xù)，减少(shǎo)存款定价(jià)的(de)无序(xù)竞争，合力(lì)压(yā)降银(yín)行负债成本。当前(qián)银行净利(lì)差(chà)空间较小，压降负债端成本，有助于(yú)改善银(yín)行盈利、补充净资本(běn)、降低金融风(fēng)险(xiǎn)。此外，银行负债端成本下降，也为资(zī)产端(duān)的贷款利率下调、降低实体经济融资成本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析师董(dǒng)琦也认(rèn)为，存款利率调降，既有助于(yú)缓(huǎn)解商(shāng)业(yè)银行(xíng一个团几个营几个连，一军一师一团一营一连一排)净息差收窄趋势，特别是中小行高(gāo)息揽储的成本(běn)压力，又有利(lì)于引导超额(é)储蓄向消费投资转化，符(fú)合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商(shāng)证券银行团队同样(yàng)提到，新规对于规范协定(dìng)存款定(dìng)价秩序(xù)作用(yòng)较大，减少存款定价的无(wú)序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银行负(fù)债成本(běn)。该(gāi)团队(duì)预计，协定存款等(děng)规(guī)模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低(dī)银(yín)行总存款(kuǎn)付(fù)息(xī)率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对于(yú)股(gǔ)债市场的影响(xiǎng)方面，民生证券宏观(guān)团队表示，现实(shí)中，存款利率下调有助于压低(dī)全社(shè)会利率水平，利(lì)好(hǎo)债(zhài)券；同时股(gǔ)票市场中，对流动(dòng)性(xìng)敏(mǐn)感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席(xí)经济学家(jiā)陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一步释放市场流动性、活(huó)跃(yuè)消费是(shì)一个重要的、阶段性(xìng)目(mù)标，存款降息调节，对促销费无疑有一(yī)定的引(yǐn)导(dǎo)作用。

　　关(guān)注三：压降银行(xíng)存款成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四(sì)季度货币(bì)政策执行报(bào)告以及(jí)2023年一季度货政例会均表明，当(dāng)前货(huò)币政策(cè)基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而在(zài)此基(jī)础(chǔ)上也强调(diào)“着力(lì)支持(chí)扩大内(nèi)需，为实(shí)体经济提供更有(yǒu)力支持”。从本(běn)次降息(xī)释放的(de)信号来看，是否意味(wèi)着货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看法(fǎ)是，货币政策充(chōng)裕延续，但解读(dú)为边际(jì)再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降意味着当前(qián)长端利(lì)率仍有下行空(kōng)间，但这一调降是(shì)针对银行(xíng)协定存款及通(tōng)知存款利率自(zì)律(lǜ)上限，而非(fēi)直接调降挂牌存款利率(lǜ)，存款利率下调(diào)并不等于政策利率就必(bì)须进行对等下调，市场(chǎng)不应视为降息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)成本(běn)仍是(shì)大势所趋。国泰(tài)君安(ān)董琦关(guān)注(zhù)到，当前(qián)经济修复内生动(dòng)力依然不强，外(wài)需压力没有完全缓(huǎn)解，货币政策将继续对经济修复(fù)带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的调降还没有结(jié)束(shù)。

　　招商证券银行(xíng)团队的观(guān)点也不谋而合——长(zhǎng)期(qī)来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一(yī)步降低贷款利率的紧迫性不高，但银(yín)行普(pǔ)遍以量补(bǔ)价，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利率(lǜ)很(hěn)难上(shàng)行。考(kǎo)虑到(dào)存量贷款重定(dìng)价等影响，2023年(nián)银行(xíng)息差(chà)压力(lì)增大，控制存(cún)款成本成为当务之急。中小银(yín)行或有动力主动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来(lái)货币政策的走向，上述大型银(yín)行(xíng)金融市场研究员认为，需要看到的是，目前(qián)经(jīng)济处于(yú)修复性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要适度(dù)货币环境(jìng)支持，同时，国(guó)内经济复苏不(bù)平衡问题依(yī)然(rán)突出，要求货币政策支(zhī)持精准有力。预计下(xià)半年货币(bì)政策不会出现急转弯，延(yán)续稳健货(huò)币政策基调，在保持(chí)信贷总量适度增长，市场流动性(xìng)合理充裕情况下，更加倚(yǐ)重结构性工具，加(jiā)大(dà)实体经(jīng)济薄弱环节，重点(diǎn)新(xīn)兴(xīng)领(lǐng)域支持，提(tí)升政策(cè)精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不(bù)会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协(xié)定存款、通(tōng)知存款利率自(zì)律上限将迎调整的同时，有市场观点担心(xīn)，降息一方面有利于刺激消费以及(jí)缓和银行(xíng)经营压力，但另一方面(miàn)老(lǎo)百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评(píng)价双方博弈观点之前(qián)，不妨先(xiān)厘清通知存款及(jí)协(xié)定存(cún)款两个概念(niàn)的定义。

　　通知和(hé)协定存款介于定活期存(cún)款之间(jiān)，利(lì)率高于(yú)活期存款，但比定期(qī)存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持(chí)资金(jīn)灵活(huó)使(shǐ)用(yòng)的(de)同时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活(huó)期存款的一(yī)种，主(zhǔ)要有1天和7天两个(gè)期(qī)限，支取时(shí)需提前1天或(huò)7天(tiān)通(tōng)知(zhī)银行，即可按实(shí)际存期及支取日(rì)相(xiāng)应币种档次利率计付利息，个人和企业均可(kě)以办理。当前1天和7天(tiān)期通知存(cún)款的(de)基准利(lì)率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定(dìng)存款指(zhǐ)企事业单位(wèi)在银(yín)行开立一个具有结算(suàn)和协定存款(kuǎn)双重功能(néng)的协定(dìng)存款账户，并约(yuē)定基本(běn)存款额度(dù)，由银(yín)行将协定存(cún)款(kuǎn)账户中超过该额度的部分按协定存款利率单独(dú)计息的一种存款方式。协定存款性质介于活期和定期存款之(zhī)间，只(zhǐ)面(miàn)向企业办理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定存款的基准利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)属于(yú)对公业务，通知存款(kuǎn)既有对公业务，也(yě)有个人业(yè)务(wù)，但都有一定的存款门(mé一个团几个营几个连，一军一师一团一营一连一排n)槛。基于此，粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒提出(chū)的观点是(shì)，总体(tǐ)来看，协定存款和通知存款基本上以对(duì)公活期存款为主，对一(yī)般老百姓的影(yǐng)响(xiǎng)不大。对于(yú)企业来说(shuō)，会有一定的利息损失，但(dàn)若存贷款利率都能(néng)有(yǒu)所下调，也(yě)有(yǒu)助于(yú)刺激(jī)企业投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也(yě)注意到，央行最新数据显示，4月(yuè)份人(rén)民币存款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住(zhù)户(hù)存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金(jīn)融企(qǐ)业存款减(jiǎn)少1408亿(yì)元(yuán)。进一步来看，存(cún)款利率调降是否会刺激超(chāo)额(é)储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要(yào)总量政策继续(xù)支撑。经济当前依然需要休养生息(xī)，特别(bié)是在前期服务业修(xiū)复后，与制造业(yè)产生循环，带动(dòng)收入(rù)预(yù)期(qī)改善，最终才(cái)会(huì)带动居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基(jī)金(jīn)李湛的建(jiàn)议(yì)是，应辩证看(kàn)待(dài)本(běn)次降息。疫情以来，企(qǐ)业(yè)及居民形成(chéng)了一定规模(mó)的超额储蓄，降息可(kě)以(yǐ)降低企业、居(jū)民的(de)储蓄意愿，引导企业(yè)加大(dà)投资、居(jū)民增加消费，促进经(jīng)济复苏(sū)。“只有经济(jì)复苏斜率提升，企业、居(jū)民对(duì)后(hòu)续的收入信心才会回(huí)升，进而(ér)形成储(chǔ)蓄(xù)转化(huà)为(wèi)投资(zī)、消(xiāo)费，再(zài)形成(chéng)增厚企业(yè)、居民(mín)收入的良性循环(huán)。”李湛表示(shì)。

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