金融(róng)界(jiè)5月16日消息(xī) 国新(xīn)办今日上午举(jǔ)行(xíng)4月份国(guó)民经济运(yùn)行情况新闻发布会。现场(chǎng)有记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱(ruò)于预期，尤其(qí)是PPI通缩(suō)加(jiā)剧，请问原因(yīn)有哪些？国家统(tǒng)计(jì)局如何看待未(wèi)来(lái)的走(zǒu)势？

　　国家(jiā)统计局(jú)新闻发言(yán)人、国(guó)民经济综合统计(jì)司司长付凌晖回(huí)应称，当前价格低位(wèi)运行主(zhǔ)要是阶段性的，当前(qián)中国(guó)经济(jì)不存在通缩，总的来看，下阶段也不会出现通(tōng)缩(suō)。从CPI的情况来看，今年以来(lái)，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅总体上(shàng)是回落的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低(dī)主要是(shì)一些阶段性因(yīn)素影响。

　　一是食(shí)品(pǐn)价格的回(huí)落。随着气(qì)温的转暖，鲜(xiān)菜(cài)、鲜果供(gōng)应增加，市(shì)场价格有(yǒu)所(suǒ)回(huí)落。同时(shí)，生(shēng)猪市场供应总体是充足(zú)的。进(jìn)入4月份以后，猪肉消费(fèi)进入(rù)淡季，猪肉价格下行(xíng)，也带动了食品价(jià)格(gé)的回落。4月份(fèn)，食品价格(gé)同比上(shàng)涨0.4％，涨(zhǎng)幅(fú)比上(shàng)月回落(luò)2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今(jīn)年以来，受到世界经济(jì)复苏(sū)乏力、全球能源价格总体上趋于(yú)回落，对国(guó)内居(jū)民消费(fèi)汽柴油(yóu)价格输(shū)出(chū)型影响显现(xiàn)，4月(yuè)份CPI中(zhōng)，能源价格同(tóng)比下(xià)降5.4％，比上月(yuè)降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降价促销(xiāo)。今年以来，受到(dào)汽车(chē)优(yōu)惠(huì)补(bǔ)贴政策去年底到期影响(xiǎng)，国六(liù)B的(de)排放标准在(zài)今年7月份切换，车企(qǐ)降价促(cù)销(xiāo)力度加大(dà)，带动了(le)价(jià)格(gé)的(de)下行。我(wǒ)们看到(dào)，4月份燃油小汽车价格环比还在(zài)下降(jiàng)。

　　四是上年(nián)同期对比基数走高(gāo)。上年同期受(shòu)到疫情冲击，猪肉(ròu)价格进入到上(shàng)涨(zhǎng)周(zhōu)期等(děng)因素的影响(xiǎng)，食品价格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于(yú)国际(jì)地(dì)缘(yuán)政治(zhì)冲突、全球疫情影响，去年(nián)国际(jì)油(yóu)价高涨，带动了CPI中能源价格(gé)上(shàng)升。在这些因素共同(tóng)影响下，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指出，在价格(gé)中食(shí)品和能源由于受(shòu现实中真的可以把人玩坏吗)到短期因素影响，往往波动会比较(jiào)大，看(kàn)价格总体的状况，更重(zhòng)要的还(hái)要看(kàn)核心(xīn)CPI。从(cóng)核心CPI的(de)状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总体(tǐ)保(bǎo)持(chí)基本稳定。从核心CPI目前(qián)的情况(kuàng)来看(kàn)，目前0.7％的(de)涨幅和(hé)疫情前(qián)相(xiāng)比(bǐ)还是偏低的，很重要的原因是服(fú)务需求仍在恢复(fù)中，相关价格涨(zhǎng)幅(fú)跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着经济社(shè)会恢复常态化运行，服务需求稳步扩大，旅游(yóu)、交通(tōng)、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价格涨幅(fú)有所(suǒ)扩大。4月份，服务价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分点，连(lián)续两个(gè)月(yuè)回升。未来(lái)随着服务消(xiāo)费(fèi)需求(qiú)带动增强，价格(gé)回升也会推动核(hé)心CPI涨幅回(huí)归到合理的水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况(kuàng)来看，今(jīn)年以来受到国内外多重因(yīn)素影(yǐng)响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下(xià)降(jiàng)3.6％，主要影响因素(sù)有以下几(jǐ)个：

　　一(yī)是(shì)国际输(shū)入性因素影响。我国(guó)部分大宗商品价格与国际(jì)市场联系比(bǐ)较紧密，今年以来受到世界经济恢复乏力(lì)影响，国际大宗商(shāng)品价格走低、国内石(shí)油(yóu)、有色(sè)价格出现下降，4月份石油(yóu)和天(tiān)然气开采业价格下降16.3％，化学原料和化学制(zhì)品业(yè)价格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压延加工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分行业市场需(xū)求不足。经济恢复常态化运行以后，部分行业产能供给充裕，但市场需求相对不足，价(jià)格有所下降(jiàng)。比如煤炭产(chǎn)能继(jì)续释放，进口持(chí)续(xù)增加，而电煤需求季节性减少(shǎo)，市场进(jìn)入(rù)淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能(néng)比(bǐ)较(jiào)充足，而市场需求还在恢复中，价格出现(xiàn)下降，4月(yuè)份黑色金属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年(nián)价(jià)格变(biàn)动翘尾(wěi)下拉(lā)影响(xiǎng)加大(dà)。4月份(fèn)上(shàng)年价格翘尾影响是负现实中真的可以把人玩坏吗2.6个百(bǎi)分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看(kàn)，国际输入(rù)性(xìng)影响还会持续，国内市场(chǎng)需求仍在恢复中(zhōng)，部分工(gōng)业品(pǐn)价格短期下行情况(kuàng)还会延续。但是(shì)随着国内经济恢复，市场需(xū)求(qiú)回暖(nuǎn)，总的判断，下半年(nián)PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行报告(gào)：当前我国经济没有出现(xiàn)通(tōng)缩

　　值得(dé)注意的是(shì)，昨天央行发布的一季度货(huò)币政策(cè)报(bào)告也提及通缩。报告提到，我国通胀水(shuǐ)平(píng)处于温和区间(jiān)。过去(qù)一(yī)年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以来物价(jià)涨幅(fú)阶段(duàn)性回落，主要与供(gōng)需恢复(fù)时间差和基(jī)数效应有关。我国经济运行(xíng)开局良(liáng)好，同时(shí)通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月(yuè)下(xià)行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负值区(qū)间。

　　总的(de)看(kàn)，若经济保持正常(cháng)增长(zhǎng)态势，CPI阶(jiē)段性回落的影响不宜(yí)夸大。

　　本轮(lún)物价回落(luò)客观上有以(yǐ)下(xià)因素(sù)：

　　一是供给(gěi)能(néng)力较强。在稳(wěn)经济一揽子(zi)政策有力支(zhī)持下，国(guó)内(nèi)生(shēng)产持续加(jiā)快(kuài)恢复，PMI生产分项保(bǎo)持在较高景气区间；农副产品生产稳定、物流渠(qú)道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应(yīng)充足(zú)。

　　二是(shì)需求(qiú)复苏偏(piān)慢。实体(tǐ)经济生产(chǎn)、分(fēn)配、流通、消(xiāo)费等环节(jié)本(běn)身有个(gè)过程，加之疫情的“伤(shāng)痕效(xiào)应”尚未消退，居民超(chāo)额储蓄(xù)向消费的转(zhuǎn)化(huà)受(shòu)收入(rù)分配(pèi)分化、收入预期不稳等(děng)制(zhì)约(yuē)，特别(bié)是(shì)汽(qì)车(chē)、家装等(děng)大宗消费需求偏弱。近期居民出现提前还贷(dài)现象(xiàng)，也一定程(chéng)度影响当期(qī)消(xiāo)费(fèi)。

　　三是基数效(xiào)应明(míng)显。去年国际(jì)油价一度(dù)逼近140美元(yuán)大关，今年以(yǐ)来已回落至80美元附近，带(dài)动(dòng)CPI交(jiāo)通(tōng)工具燃料和居住水电燃料(liào)的同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速走低；疫(yì)情扰动使得(dé)去年3月(yuè)鲜菜价格反(fǎn)季节上(shàng)涨，对今年(nián)也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据同样(yàng)存在明(míng)显基数效应，去年二(èr)季(jì)度受(shòu)疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低(dī)基数作(zuò)用下(xià)今年二季(jì)度GDP增(zēng)速可能(néng)明显回升(shēng)。

　　未来几(jǐ)个(gè)月受高(gāo)基数(shù)等影响，CPI将低位窄幅波动。今年(nián)5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低位，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数(shù)影响。但要看(kàn)到，随着基数降低，特别是政策(cè)效(xiào)应将(jiāng)进一步显(xiǎn)现(xiàn)，市(shì)场机制发挥充分作(zuò)用，经济(jì)内生动(dòng)力也在增(zēng)强，供(gōng)需缺口有望趋于弥合(hé)，预计下半年CPI中枢(shū)可能温和抬升，年末可(kě)能(néng)回升至近年均值水平附近。

　　报(bào)告表示，当(dāng)前(qián)我国经济没有出(chū)现通缩。通缩主要指价格持续(xù)负增长，货币供应量也具(jù)有(yǒu)下降(jiàng)趋势(shì)，且(qiě)通常伴随经济衰退。我(wǒ)国物价仍在温和上(shàng)涨，特(tè)别是核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和(hé)社融(róng)增(zēng)长相对较(jiào)快，经济运行持续好转，不(bù)符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济(jì)总供求基本平衡，货币(bì)条件合理适度，居(jū)民预期(qī)稳定(dìng)，不存在长(zhǎng)期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观(guān)：通缩(suō)讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩(suō)是个(gè)伪命题，担忧大可(kě)不必

　　物(wù)价是(shì)经济(jì)短周(zhōu)期波动的(de)滞后指标，不能仅以物价回落来评判(pàn)经(jīng)济进入“通缩”。过往经验显示(shì)，经济的(de)周期(qī)性波动主要由需求驱动，物价跟随(suí)需(xū)求(qiú)变化(huà)而变化，使得物价变化(huà)滞(zhì)后经济(jì)1-2季度(dù)左右；经济复苏初期，需求才刚(gāng)刚开始(shǐ)修复，对价格的提振尚不(bù)明显，使得(dé)物价(jià)指标(biāo)低位徘徊，例如，2015年(nián)初(chū)、2017年初CPI同比均(jūn)在(zài)1％以下(xià)。

　　领(lǐng)先(xiān)指(zhǐ)标持续修(xiū)复，显示经济(jì)处于复苏初期。以(yǐ)企业中长期资(zī)金(jīn)来源刻画的有效社融增速，去年(nián)9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点至今年4月的11.5％；按照有效(xiào)社(shè)融变化领(lǐng)先(xiān)经济2个季度左右(yòu)的经(jīng)验规律，本轮信(xìn)用(yòng)扩张会带(dài)动经济在2023年初见(jiàn)底(dǐ)回升，1季度经(jīng)济指标(biāo)已有所体(tǐ)现。

　　年(nián)初以来物价(jià)的回落，受基(jī)数、供给和(hé)外需等影(yǐng)响较大；伴随拖累(lèi)减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开(kāi)始抬升。除(chú)去(qù)年(nián)基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价格回落，及油、气价格回落(luò)等(děng)，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下活动相关服务、衣(yī)着等价格(gé)逐步抬升。伴随拖累(lèi)减弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即将(jiāng)底部(bù)回升、PPI在年(nián)中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧(jù)，政策托底(dǐ)无用？周(zhōu)期(qī)启动，渐入佳境(jìng)

　　经(jīng)济(jì)复苏(sū)初期，资(zī)金存在(zài)一定空(kōng)转(zhuǎn)较(jiào)为常见。经验显示，资金空转(zhuǎn)多发生(shēng)在经济回落、货币明显宽松阶段，部分资金滞留在(zài)金融体(tǐ)系，使得(dé)M2-M1“剪刀(dāo)差(chà)”扩大，去年底(dǐ)以来也有类似特征；有所不(bù)同的是，当前资金多滞留在银(yín)行体系、而不是(shì)非(fēi)银金融机构，与居(jū)民理财(cái)回表、购房(fáng)偏弱(ruò)带来的居民与企业之间信用派生偏少(shǎo)等紧密(mì)相关。

　　稳增长思路不(bù)同，使得信(xìn)用派生驱动(dòng)和表征不同过往(wǎng)，企(qǐ)业有效(xiào)信用派生自去(qù)年9月以(yǐ)来持(chí)续改(gǎi)善(shàn)，而房地产相关融资拖累(lèi)总体信用派生。传统(tǒng)周期下，信用(yòng)扩张以(yǐ)房地产驱动(dòng)为主，使得居民(mín)贷(dài)款增长明显快于企业(yè)；相较之下，本轮信用修复主要靠企业融资扩张，有效社融从去年(nián)9月(yuè)开始持续(xù)回升(shēng)，而(ér)居民(mín)信贷一度拖累社(shè)融回落。

　　本(běn)轮(lún)信用(yòng)派(pài)生带来的经(jīng)济(jì)效应不(bù)同过往，有效信(xìn)用派生对企业行为的支持(chí)已开始显现。去年(nián)3季(jì)度以来(lái)，资金(jīn)加速流(liú)向制造(zào)业，而(ér)房地(dì)产相关融资显著(zhù)弱于以往，使得(dé)制(zhì)造业(yè)投资(zī)表现显著强于房地产(chǎn)；伴(bàn)随融(róng)资(zī)的持续改善，企(qǐ)业(yè)资本(běn)开(kāi)支在1季度有所扩大。但房(fáng)地(dì)产(chǎn)“缺(quē)位”，压低了(le)信用派(pài)生(shēng)和经济(jì)增(zēng)长的弹性。

　　三问(wèn)：中观数据已现“疲态”？疫(yì)情“后遗(yí)症(zhèng)”或被过度渲(xuàn)染

　　高频(pín)指标(biāo)报(bào)复(fù)性反弹后(hòu)走(zǒu)弱，主要(yào)缘于场景(jǐng)恢(huī)复的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤(bā)痕效应”的存在，使得大家容易产生悲观情绪。疫情政策调整，放大了(le)“春节效应”带来的经济波动，部分(fēn)高频(pín)指标(biāo)报复性反弹(dàn)后出现走弱的迹象。其中，偏消费端的活动多(duō)在2月底之后走弱(ruò)，偏(piān)生产端略晚一点，导(dǎo)致宏观数据(jù)屡超预期的同时，市场(chǎng)信心反其道而(ér)行之(zhī)。

　　内生(shēng)动能(néng)的修复(fù)已然开始(shǐ)，消费(fèi)动能或(huò)被低估，前半程(chéng)靠(kào)居(jū)民出行和企业消费，后半程靠(kào)居民(mín)消费(fèi)能力的恢复。出(chū)行意愿的(de)持(chí)续改善、企业经营活动正常(cháng)化(huà)等，皆指向场(chǎng)景(jǐng)恢(huī)复带来的消费修复持(chí)续性和弹性不宜(yí)低估(gū)；批发(fā)零售、住宿餐饮等服务业，及稳(wěn)增(zēng)长相(xiāng)关行业招(zhāo)工需求在逐(zhú)步(bù)修复，有助于推动(dòng)收(shōu)入与(yǔ)消费(fèi)的正循环。

　　地产链(liàn)条的“积(jī)极”信号也在累积。地产大周期向下(xià)已是共识(shí)，地产链条修复会弱于传统周(zhōu)期；但小周期超调后的修复出(chū)现一些“积极”信号。1）高(gāo)能级城市地产供给增多、质量改善，利于需(xū)求(qiú)释放、形成供需“正向循(xún)环(huán)”；2）中西部(bù)地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部地区(qū)收入修复等，有(yǒu)利(lì)于稳定低能级(jí)城市需求。

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