5月23日，医药股开盘拉(lā)升(shēng)，复星医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德、智(zhì)飞生物(wù)、沃森生物、长春高新(xīn)等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年(nián)以来持续处(chù)于低位水平，具有较(jiào)大吸(xī)引力(lì)。截至5月23日，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处(chù)于历史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐(zhú)渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能有反弹(dàn)行情(qíng)？在后疫情时代(dài)，医药(yào)板(bǎn)块是否还有新的业绩驱动因素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本(běn)面(miàn)持续改(gǎi)善

　　医药行业复(fù)苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医(yī)药行业的基本面正(zhèng)继(jì)续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医(yī)药板(bǎn)块（创新药(yào)除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速(sù)相(xiāng)比，收入(rù)增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看(kàn)，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一定的(de)估(gū)值修复(fù)，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至(zhì)2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第一(yī)季度，创新药板(bǎn)块的营收(shōu)与(yǔ)去年(nián)同(tóng)期相(xiāng)比(bǐ)增加了(le)6.56％，研发总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研发支(zhī)出占收入(rù)的比例达到了(le)38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第(dì)一季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已经从(cóng)2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据(jù)来看，除去创新药和疫情受益(y将进酒为何读qiang，陈道明朗诵《将进酒》ì)细分领域，医药板块中具有较好成长能力(lì)的低估值板块有原料药(yào)、医疗设备、血制品(pǐn)、药(yào)店。

　　相(xiāng)较于(yú)许多(duō)创(chuàng)新药(yào)、器(qì)械(xiè)企业的产(chǎn)品销(xiāo)售(shòu)前景，国内(nèi)市场(chǎng)仍未达到预期，原因在于(yú)近几年来，由于(yú)老龄化，国内医(yī)保支(zhī)出并(bìng)未(wèi)增加太多，增速中的(de)增(zēng)量大(dà)部(bù)分都(dōu)被用于疫情相关行业(yè)。

　　这也是为什么，国内(nèi)的医疗(liáo)行业(yè)，增(zēng)长速(sù)度并不快。首先，结构性的分化是(shì)非常(cháng)明显的，传统药(yào)企(qǐ)必须要给创新留出空间，比如在(zài)过(guò)去的三(sān)年中，港股创新药(yào)企的年化营收增(zēng)速高达70％。对(duì)本(běn)土医(yī)药企业而言(yán)，要实现高速(sù)发展，必须(xū)要双(shuāng)管齐下，在本土市(shì)场之(zhī)外拓展国际(jì)市(shì)场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前在总需(xū)求复(fù)苏不(bù)及预期的背景下(xià)，医药板块中(zhōng)有刚性需求的新基建板块或(huò)是最具有(yǒu)确(què)定性的领域之一，一定程度上或仍(réng)是今年医(yī)药投(tóu)资的(de)胜(shèng)负(fù)手。

　　我国(guó)继续(xù)推进优质医(yī)疗(liáo)资源扩容下沉、区域(yù)平衡分布，医疗新(xīn)基建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国(guó)家卫生健康(kāng)委员会召开新闻发(fā)布会，重点介绍优质医疗资源(yuán)下移、区域平衡(héng)布局。县医院(yuàn)作为县(xiàn)级医疗卫生(shēng)服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务(wù)体系。长期以(yǐ)来，国家卫(wèi)生健康委通过(guò)开展三级医院对口帮(bāng)扶等方式，引导(dǎo)优(yōu)质(zhì)医疗资源下移，不断(duàn)提高县级医院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继(jì)续(xù)推进(jìn)人才、技术、管理的下移(yí)，通(tōng)过城市(shì)三级医院的对口(kǒu)支援，托管，建立(lì)医联体，远程医疗等多(duō)种形式将进酒为何读qiang，陈道明朗诵《将进酒》，满足县域居民的基本医疗卫(wèi)生(shēng)需求，为普通疾病(bìng)在市县范围内解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议(yì)同(tóng)时(shí)指(zhǐ)出，在接下来的(de)工(gōng)作(zuò)中，将(jiāng)继(jì)续(xù)推进临床重(zhòng)点专科“百千万”工程，指(zhǐ)导(dǎo)各地(dì)按照“搭平台，建载体，促融(róng)合(hé)”的思路，重点加强群(qún)众需求较(jiào)大的心血管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉(zuì)科、小儿(ér)科、精神病学、病理学等专科建设，补齐资(zī)源短板，完成预(yù)期的(de)建设(shè)任务(wù)。随着(zhe)具体政策的出台，相关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成(chéng)像(xiàng)器(qì)材、生命信息设备和心(xīn)血管(guǎn)耗材相关的(de)板块将会有较大的发展空间。其中的个股(gǔ)有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗(liáo)、海尔生(shēng)物(wù)。

　　医改政(zhèng)策(cè)频(pín)频出台，医疗(liáo)器械市场(chǎng)持续扩张(zhāng)。随着国(guó)家继续支(zhī)持优质医疗资源扩容下沉的政策，在(zài)未来，医疗卫(wèi)生资源的(de)分布将会得(dé)到(dào)优化，促进更多优(yōu)质(zhì)的医(yī)疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十(shí)四(sì)五”规(guī)划中(zhōng)提(tí)出要加强医疗卫生领域的基础(chǔ)设施建设的背景(jǐng)下，预计医(yī)疗器械采购(gòu)将更(gèng)加宽松，这将(jiāng)推动医疗(liáo)器(qì)械(xiè)市(shì)场的快(kuài)速发展。在(zài)政策(cè)推动(dòng)下(xià)，国产品牌有望凭借(jiè)高(gāo)性价比的优势加(jiā)速(sù)进入医院，长期而言，随着多项政(zhèng)策支持的持(chí)续加强，国(guó)产替代将(jiāng)逐步加速(sù)，相关大型医疗(liáo)器械(xiè)的龙头厂商将会抓住放量的机会(huì)，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗(liáo)设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗(liáo)、海泰新(xīn)光。这些企业具有较好的(de)产品性能(néng)、较好的(de)渠道和较(jiào)强的研(yán)发能力。

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