核心观点:在当前经济恢复的不确(què)定性下，高股息策略有望(wàng)以其确定的(de)股息收入和较高的安(ān)全(quán)边际为投资者提供(gōng)不(bù)错的收益。而基本面稳健(jiàn)，分红率高而稳定，估值(zhí)处于历史低位，银行板块将成为高股(gǔ)息策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股息(xī)率为(wèi)投资(zī)要素，选择(zé)股息(xī)率较高(gāo)的股票并长(zhǎng)期(qī)持有的投资策略。高股息率一方面(miàn)意味(wèi)着(zhe)公司有较(jiào)高的股利支付(fù)率，投资者每年可(kě)以获得较高(gāo)的(de)股(gǔ)利(lì)收入作为绝对(duì)收益，另一武汉市初中排名表，武汉初中排名一览表前一百方面意味着公司估值较低，因(yīn)此具备(bèi)一定(dìng)的安全边(biān)际，而且(qiě)投资的成本(běn)相对较低，长期持有还可以节税。从历(lì)史(shǐ)表现(xiàn)上来看，高股息策略(lüè)的安全性较高，在市场下行阶(jiē)段更加抗跌，防御性(xìng)更强。从(cóng)当前宏观经济的角度来(lái)看，疫(yì)情(qíng)三年后(hòu)经济恢复仍然有较大的不确定(dìng)性；从大(dà)类资产的投资收(shōu)益(yì)来看，目前可投(tóu)资(zī)的资产不多(duō)，收益率在下行。因此以银行板块为(wèi)代表的高股息策略(lüè)有望取得相对(duì)不错(cuò)的收益。

　　高股息率想要取得较好的(de)收益就(jiù)需要满足以下几个条件：1）在(zài)分子部(bù)分(fēn)也就是股息端需要(yào)有一贯(guàn)较高而且稳定的(de)分红率(lǜ)；2）有(yǒu)稳定股息的前(qián)提(tí)就是行业基本(běn)面(miàn)需(xū)要(yào)稳定；3）在分母(mǔ)部分也就(jiù)是股价端估值低，因此安(ān)全(quán)边(biān)际(jì)比(bǐ)较高，下降空间有限，波动性(xìng)较(jiào)低；4）公(gōng)司最好有一(yī)定的成长性，股价(jià)有进一步提升的(de)可(kě)能

　　而银(yín)行板块恰好满足以上条件(jiàn)：1）上市银行过去三(sān)年的现金分红率(lǜ)整体都在24％以上，其中大行最高，其(qí)次(cì)是股份行(xíng)和城商行，农(nóng)商行(xíng)相对低一些(xiē)。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩(jì)的稳定(dìng)。从2023年一季度(dù)来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资(zī)产重定价的情况(kuàng)下能够保持正增殊(shū)为(wèi)不(bù)易。上市(shì)银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增(zēng)速(sù)高(gāo)于营收，拨备与税(shuì)收(shōu)优(yōu)惠共同贡献利(lì)润释放。预计随着大行重定价的压力过去以及(jí)二三季度农商(shāng)行(xíng)小微投(武汉市初中排名表，武汉初中排名一览表前一百tóu)放旺季的(de)到来，资产端(duān)收益率将会逐步企稳，而中小银(yín)行(xíng)存(cún)款利率的(de)下行(xíng)和理财资(zī)金赎回的趋缓也会使得负债成本有望进一步下行，净息(xī)差预计会在下半年(nián)提升。资产质量方面(miàn)银行板块处(chù)于历史较(jiào)优水(shuǐ)平，上(shàng)市银行不良率(lǜ)继续环(huán)比下降，基本处在(zài)2014年来历史低位(wèi)，拨备覆盖(gài)率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中(zhōng)最低(dī)的。而从2010年到现在的历史数据来看(kàn)，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都处于比较低的(de)水(shuǐ)平。因此银行板块的配置(zhì)安(ān)全边际和性价比较(jiào)好，作为低且稳定(dìng)的分母(mǔ)也保证了其比较(jiào)高(gāo)的股息率。4）银行板块作为(wèi)“国资含量”比(bǐ)较高的板块，从(cóng)去年(nián)底开(kāi)始监管开(kāi)始提出中特估后有(yǒu)比(bǐ)较不错的表现，国资持股比例(lì)和今年以来的涨幅也有43％的正相关(guān)性，中特(tè)估有望为投资者(zhě)带来除稳(wěn)定(dìng)股(gǔ)息收益外(wài)的附加(jiā)资(zī)本(běn)利得。

　　风险提示(shì)事件：经济下(xià)滑超预期，经(jīng)济(jì)恢(huī)复不及预期(qī)。

　　摘要选(xuǎn)自中(zhōng)泰证(zhèng)券研究所研究报告：《银行板块(kuài)与高股息(xī)策略：稳定(dìng)收(shōu)益的(de)溢价》

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