财(cái)联社记者(zhě)近期从行业内了解到，信(xìn)贷市场需求低迷持续之下，部分银(yín)行出现了贷款最优惠(huì)利(lì)率与同(tóng)期理(lǐ)财收益(yì)率倒挂或接近(jìn)倒(dào)挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到(dào)年化(huà)3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比较难。房贷和前十年(nián)比(bǐ)那都是放不出去的。”4月(yuè)25日，中部(bù)一家大型城商行相关负(fù)责人对(duì)财联(lián)社记者说。

　　这(zhè)种情(qíng)况并(bìng)非个案(àn)。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款最优(yōu)惠(huì)利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一(yī)季(jì)度情况相比，贷(dài)款利率水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据(jù)显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发了661款理(lǐ)财(cái)产品，环比(bǐ)增加(jiā)22款，其(qí)中86款(kuǎn)为开放(fàng)式产品(pǐn)，其(qí)平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式产(chǎn)品，其平(píng)均业(yè)绩(jì)比较基(jī)准为3.66％，环比下(xià)跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财子负责人(rén)对财(cái)联社(shè)记者表示，正常情况下贷款(kuǎn)利率要高(gāo)于理财收益，否则会形成(chéng)套利(lì)空间。近期出现的(de)收益(yì)率倒挂的情况的确(què)多年来少见。这(zhè)种情况本质(zhì)上反(fǎn)映实体经济需(xū)求不足，资金可能在金(jīn)融市(shì)场(chǎng)空转(zhuǎn)的信号。

　　走(zǒu)低(dī)的贷款利率(lǜ)VS走高(gāo)的理(lǐ)财收益(yì)率

　　4月23日，央行国(guó)际司(sī)司长金中夏对外(wài)表(biǎo)示，人民(mín)银(yín)行认(rèn)真贯彻(chè)党(dǎng)中(zhōng)央、国务院决策部(bù)署，采取了很(hěn)多措施做好金融(róng)支持稳(wěn)外贸工(gōng)作(zuò)。首先是(shì)降低实体经济(jì)融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平(píng)均利率(lǜ)同比(bǐ)下降了34个基点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金(jīn)融统计(jì)数据发布(bù)会上公布的数据显示，3月(yuè)份银行体系新发企业贷加权(quán)平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行(xíng)所(suǒ)表述，3.96％系(xì)3月份银行体系(xì)新发企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利率水平，并没有考虑区域差异。财联社记者注(zhù)意到(dào)，在部分资(zī)金充裕的一线城市利率水平下沉更(gèng)快，比如央(yāng)行营管部早(zǎo)在2月(yuè)份即(jí)表示，去年12月(yuè)份，北京地区(qū)新发放企业(yè)贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际最新(xīn)报告分析认为，一季度的贷款需求非常好，央行今年一季度公布的贷款(kuǎn)需(xū)求指(zhǐ)数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最高(gāo)值。但最近贷款需求有下(xià)降趋(qū)势，如近期(qī)票(piào)据(jù)转贴现(xiàn)利率下(xià)降(jiàng)，表示银行贷款需(xū)求较差，需(xū)要购买票据来填充(chōng)贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当前的不景气形成鲜明对比的是，一季(jì)度理财市场的(de)收益率却在节节回升(shēng)。普(pǔ)益标准数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开(kāi)放式固收类(lèi)1什么意思网络用语女生，211什么意思网络用语理财产品(pǐn)（不含现金管(guǎn)理类产品(pǐn)）的近1个(gè)月年化(huà)收益率的平(píng)均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固(gù)收最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月24日封(fēng)闭式(shì)理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至(zhì)去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收益率相比(bǐ)，当(dāng)前银(yín)行(xíng)新(xīn)发贷款的利率也不占优(yōu)。普益(yì)标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理(lǐ)财(cái)产品中，开放式产品平(píng)均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空(kōng)转(zhuǎn)套(tào)利(lì)可能

　　多(duō)位受(shòu)访金融行业人士对(duì)记者表示，当前新发贷款利率(lǜ)和理财(cái)收益率(lǜ)之间出现倒挂是多年(nián)来(lái)罕见的情况(kuàng)。部分(fēn)人士认为(wèi)，应该(gāi)警(jǐng)惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款和金融市(shì)场之间出现收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科技研(yán)究院分析师刘银平(píng)对财联社记者表示，理财产(chǎn)品(pǐn)收益率超过银(yín)行贷款利率，可能会给部分客户钻(zuān)空子(zi)的机会，从银行(xíng)那里(lǐ)获取的低息贷款没有投入实(shí)际经营，而(ér)是拿去购买(mǎi)收益率更(gèng)高(gāo)的理财产品，导致资金空(kōng)转，前几年结构性存款(kuǎn)市场(chǎng)曾存(cún)在这种现象。

　　不过(guò)刘(liú)银平(píng)认为，目前(qián)理财产品(pǐn)业绩比较基准不代表实际收益率，净(jìng)值是不(bù)断(duàn)波动(dòng)的，不会(huì)一直上涨(zhǎng)，实际上(shàng)，理财产(chǎn)品向净(jìng)值化转型之后对企(qǐ)业(yè)的吸引力(lì)有所减弱(ruò)。

　　上海金(jīn)融(róng)与发展实验室(shì)主(zhǔ)任曾刚(gāng)对财联社记者表示，理(lǐ)财收益(yì)与金融市场利率相对应，出现倒挂的情况主要(yào)是即期(qī)的(de)贷款利率与发行当(dāng)期(qī)定价的(de)理(lǐ)财收益率的差异，在市(shì)场利率快速(sù)下行的时容易出现(xiàn)这种收益率不同(tóng)步的脱节(jié)现(xiàn)象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款利(lì)率继续下行(xíng)，意味(wèi)着当(dāng)期(qī)发行的(de)理(lǐ)财产品的收(shōu)益(yì)率(lǜ)会同步(bù)下降。从这一(yī)个角度来看，未(wèi)来(lái)一段时(shí)间的1什么意思网络用语女生，211什么意思网络用语理(lǐ)财产品收(shōu)益率会进入下行通道。

　　这一判断得到(dào)银行业内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城(chéng)商行广州(zhōu)分(fēn)行负责(zé)人对财(cái)联社表(biǎo)示(shì)，该行已经关注(zhù)到理财收益(yì)和存贷款(kuǎn)利差的情况，理财与贷(dài)款利率差距过大必然引发资金空转套利，这与(yǔ)货币政策初衷不符。估计下一步理财产(chǎn)品收益(yì)水(shuǐ)平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对(duì)财联社记者表示，考虑(lǜ)到理财产品(pǐn)底层资产大多数为债券，而(ér)债券市场(chǎng)发行人大多是大型企业(yè)，理论(lùn)上其收(shōu)益率比个贷是要低(dī)一个等(děng)级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的(de)信用等级(jí)比大(dà)型企业要低，所(suǒ)以个贷的定价理论上(shàng)要(yào)比理(lǐ)财收(shōu)益率高才对。现(xiàn)在出现个贷定价和理财产品持平，甚至(zhì)出现倒(dào)挂，这只能说明个人部门(mén)当前的信贷需求(qiú)不足，没有(yǒu)什么人想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是(shì)近年来比较罕见(jiàn)的(de)情况。”该(gāi)负责(zé)人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款(kuǎn)定价持续下行未来新发理(lǐ)财产品收(shōu)益率也会回落。“市场对利率(lǜ)走势的预(yù)期是(shì)一(yī)致的，新发的收益率未来会下来，近期(qī)整体的趋势也是这(zhè)样。一些存量的产品(pǐn)年化收益(yì)率(lǜ)近期大幅上(shàng)行，主要(yào)是因为底层资产是(shì)去(qù)年利(lì)率高位(wèi)时候拿的(de)，在利率走(zǒu)低预期下，其(qí)净值(zhí)表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访银(yín)行(xíng)人士对财联社(shè)记者称，当前贷款端定价(jià)疲软的现状，也是有关方面不断出手规范存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日(rì)，前述中部(bù)地区大型城(chéng)商行负责人(rén)对记者表示，在贷款定(dìng)价(jià)上不去(qù)的情况(kuàng)下，未来存款利(lì)率持续下行应该是大趋势，否则银(yín)行净息差承(chéng)受的压(yā)力将是巨大的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之(zhī)前理财(cái)波动的影(yǐng)响还(hái)没完(wán)全消除，很多客户的资金还没(méi)有出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市(shì)场观(guān)点认为，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认(rèn)，意味(wèi)着(zhe)贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)依然有下降(jiàng)的可能性和空间，银(yín)行(xíng)息差水平面临更(gèng)艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显示，截(jié)至3月末，该行净利息(xī)收益率(lǜ)和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券(quàn)王一峰团队最新研报(bào)认(rèn)为，未来存款市(shì)场(chǎng)成本管控仍有(yǒu)后(hòu)手牌，“类活期”存(cún)款是重要(yào)抓手。其(qí)预计，后续对于存款定价(jià)自律管理的手段包括(kuò)但不限于以下三个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存(cún)款等创新类活期存款有可能将纳入自律机制管理。现(xiàn)阶段，对核心定期存款而(ér)言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存款缺少政(zhèng)策指(zhǐ)引，未(wèi)来或将对这(zhè)类产品比(bǐ)照活(huó)期存款(kuǎn)进(jìn)行规范；其(qí)次，同业存款套壳协议存款需继续(xù)纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须(xū)规(guī)范，后续或将结构(gòu)性存款的（保底收益+期权价值(zhí)）合计同时(shí)纳入自律机制(zhì)上(shàng)限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测(cè)算认为，如果全部企(qǐ)业活(huó)期存款利率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市(shì)银(yín)行企业(yè)活期(qī)存款成本率加权平均(jūn)降(jiàng)幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营收增速2.3pct。

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