4月美国(guó)就(jiù)业报告大超预期，新(xīn)增(zēn卧室放wifi有什么危害知乎，wifi放在卧室里有害吗g)就业、失业率、工资(zī)表现亮眼，但或(huò)与季节性有关。其中，新增非农就(jiù)业+25.3万人(rén)，高于彭(péng)博一致(zhì)预期的+18.5万人(rén)；失业(yè)率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博一(yī)致预(yù)期的3.6％，位于历史低位；小时工(gōng)资环(huán)比(bǐ)增速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博(bó)一(yī)致预(yù)期的(de)0.3％；劳动(dòng)参与(yǔ)率录得62.6％，符合(hé)彭博一(yī)致预期。非(fēi)农(nóng)就业数据与此(cǐ)前超预(yù)期的(de)ADP一致，显示4月美国就业(yè)市场仍然维(wéi)持(chí)稳健。但是需(xū)要指出的是，2月和3月新增(zēng)非农(nóng)就业合计下修(xiū)14.9万，1季(jì)度新增非农就(jiù)业为29.5万/月，4月新增非农(nóng)就业(yè)虽(suī)超预期，但整体仍在(zài)放缓；“劳工(gōng)荒”可(kě)能导致企业(yè)囤积就业（labor hoarding），推高非农(nóng)就(jiù)业(yè)；而(ér)4月季节因子要高(gāo)于以(yǐ)往年份(fèn)，或导致非农就业数据偏高，未来持续(xù)性存在较大不确定(dìng卧室放wifi有什么危害知乎，wifi放在卧室里有害吗)。非(fēi)农(nóng)发布后，截(jié)至北京时间晚上9：30,2年期和(hé)10年(nián)期美债(zhài)分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年(nián)底降息预期从84bp回落(luò)至78bp；美元指数基本持(chí)平(píng)于(yú)101.5；美国(guó)三大股指涨超(chāo)1％。

　　核心观点(diǎn)

　　4月美国非农数据点评

　　4月美国就业报告大超预期，新增就业(yè)、失业率(lǜ)、工(gōng)资表现亮眼，但(dàn)或与季(jì)节性有(yǒu)关。其中，新增非农就(jiù)业+25.3万人，高(gāo)于彭博一致预期的+18.5万人；失业率(lǜ)下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于(yú)历史低位；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博(bó)一(yī)致预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合(hé)彭博一致预(yù)期(qī)（图1）。非农(nóng)就业数据与此前(qián)超预期的ADP一致(zhì)，显示4月美国就(jiù)业市场仍(réng)然维(wéi)持稳健(jiàn)。但是需要指出的是，2月和3月新增非农(nóng)就(jiù)业合计下(xià)修14.9万，1季(jì)度新增非农就业为29.5万/月，4月新增非农就业虽超预期，但整(zhěng)体仍在放缓；“劳工荒”可能导(dǎo)致企业囤积(jī)就业（labor hoarding），推(tuī)高非农就业；而4月季节(jié)因子要高于以往年份（图(tú)2），或导致非农(nóng)就业数据偏(piān)高，未(wèi)来持续性存在较大(dà)不确定。非农发(fā)布后，截至(zhì)北京时间晚上9：30,2年期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降(jiàng)息预(yù)期(qī)从(cóng)84bp回落至78bp（图3）；美元(yuán)指数(shù)基(jī)本持平于101.5；美国三大(dà)股指(zhǐ)涨超1％。

　　非农(nóng)新增就业整体回升，其中商品相关行(xíng)业回升明显。4月商品(pǐn)相关行业新增(zēng)非农就(jiù)业3.3万人，占(zhàn)4月(yuè)新增就(jiù)业(yè)的13％，相(xiāng)对3月(yuè)增(zēng)加5万人。其中，制(zhì)造业、建(jiàn)筑业等(děng)新(xīn)增(zēng)就(jiù)业均(jūn)边(biān)际回(huí)升(shēng)。商品相关行业就业边(biān)际改善，或反映制(zhì)造业边际好转。例如，4月美(měi)国(guó)ISM制造业(yè)PMI回升0.8pct至(zhì)47.1；4月CPI核心商品(pǐn)通胀环比(bǐ)也边际回升。4月服务业相关行业新增就业从3月的(de)18.2万上升至22万，但内部出现分化。其中(zhōng)，医(yī)疗保健和商业(yè)服(fú)务新增就业分别为6.4万和4.3万(wàn)，较3月增(zēng)加1.7万和2.0万；但此前吸纳就业(yè)较(jiào)多的休闲酒店业4月新增(zēng)就业(yè)3.1万人，较3月回落(luò)0.9万人(rén)（图(tú)表4）。其他需求指标指(zhǐ)示，服务业需求可能仍在走弱。例如(rú)3月美国休闲餐饮、医疗保健与零售业的总空缺约384万人，较(jiào)22年12月的470万人大幅(fú)下降(jiàng)，回(huí)落至(zhì)21年5月的水平（图表5）。

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　　失(shī)业率创新(xīn)低以及小时工资增(zēng)速(sù)回升，显(xiǎn)示劳工市(shì)场韧性较(jiào)强。尽(jǐn)管遭遇硅谷银行风(fēng)波的不(bù)确定性(xìng)冲击，4月失业率仍然下降0.1个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)至(zhì)3.4％，位(wèi)于(yú)历史(shǐ)低(dī)位(wèi)，反映就业(yè)市场韧(rèn)性较强，短期(qī)仍有(yǒu)望保持稳健。1季度小时工资增速低于(yú)其他工资指标，4月小时工资增速(sù)回(huí)升后，与其他(tā)工(gōng)资指标(biāo)的(de)差距收窄，指示美国(guó)潜在的(de)工(gōng)资增速(sù)维持在4.4％-5.9％（图表(biǎo)6），仍显(xiǎn)著高于联储合意水(shuǐ)平（3％左(zuǒ)右），这(zhè)可能加(jiā)大美联储的紧缩压力。3月岗位空(kōng)缺数据显示，美国就业市场劳动力供(gōng)应紧张局势整(zhěng)体仍在小(xiǎo)幅缓解。最能反映就业市场紧张程度之一的(de)职位空缺与待业人数之比连续三月(yuè)下降，2023年3月录得164％，降至21年(nián)11月的水平(píng)（图表7）。根据(jù)历史经验，当(dāng)前职位空缺(quē)和求(qiú)职人之比(bǐ)的回落速度接(jiē)近1973年的高通胀时期(qī)，预计2023年(nián)4季度，美(měi)国就(jiù)业市场才能更接近(jìn)供需平衡（图表8）。

　　我们认为，超预期的非农就业数据将进一步削弱联储的(de)降息意愿，但实际(jì)经济动能或弱(ruò)于非农就业数据(jù)所指示的水平，后(hòu)续需要关注季节因子扰动下降后就(jiù)业数据的(de)走势(shì)。非农(nóng)就业(yè)超预(yù)期叠(dié)加工资增速回(huí)升，预计联储(chǔ)将维(wéi)持相对(duì)市场更加鹰派的立场。若(ruò)就业数据出现明(míng)显恶化，联储转向的可(kě)能(néng)性将加大。5月以来，第一(yī)共和银(yín)行被接(jiē)管、西太平洋合众银行(xíng)等区域银行(xíng)股价大幅下挫，中小银行风险仍在(zài)发酵（参(cān)见(jiàn)《美国第14大银行倒闭(bì)昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上(shàng)限触发时点(diǎn)提前(qián)，前景存在较大不确定性（参见《美(měi)国(guó)债(zhài)务上限提前触发会有(yǒu)何影响？》，2023/5/4）。往前看，高(gāo)利(lì)率叠(dié)加不(bù)断发酵的银行危(wēi)机以及债务上限(xiàn)风波，金融市场(chǎng)动荡(dàng)可能(néng)性加大，不排除金融(róng)风险以及实体(tǐ)经济的脆弱(ruò)性倒逼联储下(xià)半年转向。

　　风险提(tí)示：美(měi)国中(zhōng)小银(yín)行再现挤兑风波(bō)；欧美陷入衰退(tuì)概率增加。

　　文章(zhāng)来(lái)源

　　本文摘(zhāi)自(zì)：2023年5月6日发(fā)布的《非农强于预期，但或许(xǔ)和季(jì)节性有关》

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