美国债务上限危机暂时“告一(yī)段落(luò)”——美东时间5月31日，美国国会众议(yì)院通过(guò)了一项关于联邦政(zhèng)府(fǔ)债务上限和预算(suàn)的法案(àn)，隔日参议(yì)院通过，根据法案政府(fǔ)开支将受到上限(xiàn)制约(yuē)直(zhí)至2024年结束，但可以避免发(fā)生债务违约(yuē)。根据(jù)美国国会预算(suàn)办(bàn)公室数据，目前美国联邦债务规模约(yuē)为(wèi)31.46万(wàn)亿美(měi)元(yuán)，占其国内(nèi)生产总(zǒng)值(zhí)比例(lì)已超过120％，相当于每个(gè)美国人负(fù)债9.4万美元。

　　事(shì)实(shí)上，二战以(yǐ)来，美国已(yǐ)103次调(diào)整债务上限，尽管未曾出现过实质性债务违(wéi)约，但债(zhài)务上限危机仍(réng)可从市场预期、流动性(xìng)、风险偏好、借贷成(chéng)本等机制作(zuò)用于全球(qiú)金(jīn)融、实物(wù)资产。

　　多位(wèi)业(yè)内(nèi)人士对《中国基金报》记者表(biǎo)示，在(zài)目前美国债务上限(xiàn)情景下，中长期看美(měi)债上限违约风(fēng)险难以忽(hū)视，亚(yà)洲等新(xīn)兴(xīng)市场股票表现将(jiāng)更具(jù)韧性，而市场关注的重点也将重(zhòng)新回到美联储的货币政(zhèng)策上来。

　　危机(jī)暂缓新兴市(shì)场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来(lái)美国政府债(zhài)务共有22次触及法定上(shàng)限(xiàn)，每次债务上限触及后均得到了(le)上调或暂停，只是(shì)经(jīng)历(lì)的时间长短(duǎn)不同(tóng)。

　　彭(péng)博数据显示，2011年(nián)债务上限解决(jué)前后，标普500指数自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年(nián)债务上(shàng)限解决前(qián)后，标普500指数最大下调(diào)幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数(shù)为3.4％。而在本次债务危机谈判(pàn)过程中，亚洲市场反应参差(chà)，日经225指数创1990年(nián)以(y少先队的队旗是什么，少先队的队旗是什么组成的ǐ)来新高，香港恒生(shēng)指(zhǐ)数则(zé)跌至年(nián)内新低。

　　瑞银财富管理(lǐ)投资总监办公室（CIO）对(duì)记者表示，尽管美国彻底违约(yuē)的可(kě)能(néng)性非(fēi)常(cháng)低(dī)，但此前因为市场担忧发生发(fā)生违约，很多国(guó)家和行业都遭到抛售，但这次亚洲市场表现相对(duì)于美(měi)国和发达市场(chǎng)更(gèng)具(jù)韧(rèn)性(xìng)，得(dé)益于较佳的盈利(lì)增长(zhǎng)前景和具吸(xī)引力的(de)相对估值，尤其看好中国(guó)、泰国和韩国(guó)。

　　具体就中国市场(chǎng)而言(yán)，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才是关键催化剂(jì)。中国今(jīn)年首季盈利(lì)增(zēng)长较去年第四季有所改善(shàn)，有助提振(zhèn)对中国资产(chǎn)的信心。与亚(yà)洲其他地(dì)区（日(rì)本除外）相比(bǐ)，中国股市的估值(zhí)似乎被低估(gū)。

　　景(jǐng)顺亚太(tài)区(qū)（日本除外）全球市场(chǎng)策略师赵耀庭(tíng)也对记者表示，债务协议的顺(shùn)利通过消除了美国乃至(zhì)全(quán)球(qiú)面临(lín)的一个不明(míng)朗因素，进而短暂提振市场(chǎng)情绪。中航(háng)信托宏观策略总监吴照银对记者(zhě)称，因投资者对两党(dǎng)达成一致有确定的预期(qī)，所以近期(qī)美国以及全球资本市场并没有对美(měi)国债(zhài)务上限(xiàn)问题过度(dù)反应(yīng)，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限(xiàn)违约风(fēng)险(xiǎn)难以忽视(shì)

　　目前来看，主流大类资产对于美债(zhài)危机的叙事反(fǎn)应都较(jiào)为平(píng)淡，但(dàn)野村东方国(guó)际证券(quàn)资(zī)产管理部总(zǒng)经(jīng)理兼投资总监肖令君对记者表示，从中长期的资产配置(zhì)角度出(chū)发，诸(zhū)如美(měi)债上限等(děng)类(lèi)似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考虑两(liǎng)点：一(yī)是多(duō)元化(huà)低相关性资产(chǎn)配置、二是支付保险费的另(lìng)类策略，为组合提供下行保护。回顾美(měi)债(zhài)上限危机历史，看到避(bì)险资产(chǎn)如美元、美债(zhài)、黄(huáng)金在通常较(jiào)风险(xiǎn)资产呈现明显的超额收益，因此组(zǔ)合(hé)配置中保(bǎo)有一(yī)定(dìng)比例的(de)避险资产(chǎn)有助对冲投资组合波(bō)动。”肖(xiào)令君进(jìn)一步阐述(shù)道。

　　长(zhǎng)江证券在(zài)黄金与美债季度展望中(zhōng)也(yě)提到，黄金作为典型的避险资(zī)产，国(guó)际金(jīn)价(jià)将有支撑(chēng)，短期或继续走高，因为美债(zhài)利率短期内仍会高位震荡，通胀(zhàng)不确(què)定性(xìng)仍(réng)然(rán)较(jiào)高，同时全(quán)球整(zhěng)体风险因素在提高。

　　肖令君还提(tí)到(dào)，另一方(fāng)面，极端(duān)危(wēi)机(jī)环境下，大类资产会呈现同涨同跌(diē)的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别(bié)抛售(shòu)一切(qiè)资产增持现(xiàn)金，传(chuán)统避险资产随同风险资产一起下跌，因此(cǐ)以(yǐ)期权(quán)保(bǎo)护(hù)组合下(xià)行风险是另一(yī)种(zhǒng)方式。美债违约并非我们(men)的基准(zhǔn)假设，如(rú)果出现(xiàn)此类(lèi)尾部风(fēng)险(xiǎn)，做多波(bō)动率、以(yǐ)及做空风险资产的衍生品策略将显著(zhù)受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市(shì)场的(de)最(zuì)佳非(fēi)对(duì)称(chēng)对冲策略是做空(kōng)美国高评级银(yín)行(xíng)（评级下调、对(duì)手方、杠(gāng)杆担(dān)忧）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆(gān)、估值紧绷）和美(měi)国REIT（出现(xiàn)更严重的衰退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓(tuò)特约(yuē)分析师黄俊(jùn)则对(duì)记者表示，美债上限的提(tí)升，将(jiāng)促进美联储(chǔ)停止紧缩货(huò)币政策，对美股(gǔ)也是一大利好。他还认为，美国政(zhèng)府(fǔ)的(de)财(cái)政支出得到了保(bǎo)证，在两年(nián)内可以继续举债(zhài)。最近两周的美债(zhài)谈判关键期，美国三大股指主涨，“用(yòng)脚(jiǎo)投票”的市场(chǎng)报以乐观。可见随着美债上限谈(tán)判的尘埃(āi)落定，美(měi)股仍有望进一步有良(liáng)好表现。

　　市场重(zhòng)点再次回到

　　美国财政政策和货币政(zhèng)少先队的队旗是什么，少先队的队旗是什么组成的策上(shàng)

　　美(měi)国参(cān)议(yì)院已经(jīng)投票通过债务上(shàng)限(xiàn)法(fǎ)案，市场关注(zhù)焦点(diǎn)再度回(huí)到美(měi)国(guó)未来的财政政策和货币政(zhèng)策上(shàng)。肖令(lìng)君(jūn)认为，如果(guǒ)未出(chū)现黑天(tiān)鹅事件，预(yù)计联储仍(réng)将贯彻数据依赖原(yuán)则，联储(chǔ)可能会持续关注就(jiù)业数据和工商(shāng)业运行情(qíng)况，等(děng)待(dài)市场自然降温至浅萧条后再开(kāi)启降息，年内(nèi)降息(xī)的乐观预期存在修(xiū)正(zhèng)可能。

　　肖令君还称：“从(cóng)经济数据上看，美国(guó)经(jīng)济韧(rèn)性好于预期，如果年核(hé)心PCE指标继续反弹走高，不(bù)排除联储还会继续加息(xī)的(de)可能，但加(jiā)息(xī)周期已接近(jìn)尾声，利率基(jī)本见顶的趋势不会(huì)改变，因(yīn)此预计加(jiā)息对市场(chǎng)的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债(zhài)务上(shàng)限协议(yì)通过(guò)后，美国财政部预计将可于(yú)未来(lái)7个月发行逾6000亿美元的(de)国(guó)债。随着市场(chǎng)流(liú)动性(xìng)收紧(jǐn)，这或将产生显著(zhù)的吸(xī)力作(zuò)用。债券收益(yì)率或将随着(zhe)资(zī)本流出经(jīng)济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则称，接下来(lái)美国财政部的工作(zuò)重(zhòng)点是如何为美债找到买家，其中有三个(gè)重(zhòng)要看点，即第一(yī)，美(měi)联储现在仍(réng)在缩表周期，接下来是否要(yào)调(diào)整货币政策停止缩表抛售美债(zhài)；第二，以中国为代表的贸易顺(shùn)差国是否(fǒu)购(gòu)买美债；第(dì)三，美国国内普(pǔ)通家庭可能成为购(gòu)买美(měi)债异军突起的力量。

　　黄(huáng)俊进(jìn)而(ér)分(fēn)析称，美联储(chǔ)现在仍(réng)在缩表周(zhōu)期，接下来是否(fǒu)要调整(zhěng)货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债。如(rú)果美联储(chǔ)缩表卖出美债，美国财政部发行(xíng)美债（向市场卖出）这(zhè)无疑(yí)会给美(měi)债市场造成极大(dà)抛(pāo)压。他总结道(dào)，美(měi)债的重新(xīn)发行(xíng)，有可能促使美联储美联(lián)储停止加息和缩(suō)表(biǎo)。在5月美联储(chǔ)FOMC申明中删除了此前暗(àn)示未(wèi)来还会(huì)加(jiā)息的(de)措(cuò)辞(cí)，需要关注6月利率决议中美联储是否(fǒu)能进一(yī)步确认停止紧缩的态(tài)度。

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