财联社5月8日讯(xùn)（记者 闫军）铁树开(kāi)花了(le)！不(bù)仅仅是中国平(píng)安在(zài)4月27日迎(yíng)来时隔8年的涨停，就在5月(yuè)8日，中信银行、中国银(yín)行也迎来涨停，而上一次涨(zhǎng)停(tíng)分别(bié)是13年前、7年前(qián)，邮(yóu)储银行更(gèng)是(shì)盘中刷(shuā)新历史最(zuì)高。

　　有市(shì)场观点将(jiāng)大涨归因(yīn)为两份(fèn)会议(yì)通(tōng)知(zhī)。

　　一(yī)是(shì)，5月(yuè)11日“发改造文章的祖师是谁 改造文章的祖师爷是谁现央(yāng)企投(tóu)资价值(zhí)促进(jìn)央企估(gū)值回归”业务交流(liú)会暨国新央企股东回报ETF宣介会即将举(jǔ)办；另外一份则是(shì)沪市金融业主题座谈会，其(qí)中“在服务中国式现代化中促进(jìn)金融业估值(zhí)提升和高质量(liàng)发展(zhǎn)”成为重要议题。

　　中(zhōng)特(tè)估成为(wèi)了市场较(jiào)长一(yī)段(duàn)时期(qī)的(de)热(rè)门词，尽管披上(shàng)了主题、政策等色彩，底层逻辑是过去的A股市场对部分传统行业(yè)国央(yāng)企的严重低(dī)配和(hé)低估。说到(dào)A股的(de)低估值、高分红(hóng)，银行为首(shǒu)的大金融板(bǎn)块首当其冲。上述5.11会议(yì)是为此前获批的央企股(gǔ)东回报ETF发行预热(rè)，会(huì)议作用显然被放(fàng)大。

　　事实上(shàng)，不仅是两份会议(yì)通知的推波助澜，“小作文”又来添油加醋。一则(zé)无(wú)头无尾的所谓(wèi)指导意见，要求“国(guó)企要做到1倍(bèi)PB以(yǐ)上”，捕(bǔ)风捉影(yǐng)，却(què)获得(dé)极大的(de)传播(bō)。

　　低(dī)估值、高(gāo)股息，在经济温和(hé)复苏(sū)预期之下(xià)，中特估银(yín)行(xíng)概念获得资金的青(qīng)睐(lài)。有了多(duō)重消息的加持，暴(bào)涨顺理成章。

　　根据以往经验，大金融板块走强往往预示着(zhe)行情的结(jié)束(shù)，这一次历史是否会重演呢？多位(wèi)受访人士指出，这种单一衡量逻辑(jí)可能不再奏(zòu)效(xiào)，当前市场，银行(xíng)板块(kuài)是作为“国(guó)资含量”比(bǐ)较(jiào)高(gāo)的(de)板(bǎn)块行进，从去年(nián)底(dǐ)开始监管开始(shǐ)提出中特估后有比较不(bù)错的表(biǎo)现，中(zhōng)特估有望持(chí)续为(wèi)投(tóu)资者(zhě)带来除(chú)稳定股(gǔ)息(xī)收益外的收益。

　　银行为首的大(dà)金融爆发

　　5月8日(rì)，银行满屏大涨，中国银行、中信银行、西(xī)安银行涨(zhǎng)停，农业银行、民(mín)生银行、工商(shāng)银行、浙商银行(xíng)大(dà)涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅超过(guò)2％。有网友感慨：“你以(yǐ)为的(de)大牛市is back，其实大牛市(shì)is bank。”从(cóng)指数维度(dù)来看，银行板(bǎn)块大涨早已启动，银(yín)行指数（中信）近5个交易(yì)日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行(xíng)板块，券(quàn)商股也持(chí)续(xù)爆发，券(quàn)商指数收盘涨幅超过2％。其中(zhōng)，中国(guó)银河领涨，盘中一度涨停(tíng)，近(jìn)5个工(gōng)作日涨幅达到35.82％。

　　从(cóng)银行板块(kuài)ETF涨势来看，场内10只(zhǐ)中证(zhèng)银行ETF涨幅(fú)明显(xiǎn)，比如，天弘中证银行ETF、富国中证(zhèng)800银行(xíng)ETF、南方中证ETF、华夏中(zhōng)证(zhèng)ETF、华宝中证ETF等多只(zhǐ)基(jī)金涨幅超过4％，从资(zī)金流(liú)动来(lái)看，以规模最大的华(huá)宝中证(zhèng)银(yín)行ETF为例，不仅当(dāng)日(rì)收盘价创一(yī)年新高，全(quán)天成交量飙升超过14亿(yì)元，刷新近两(liǎng)年(nián)来的(de)最高。

　　对于银行股的大涨，市场早(zǎo)有(yǒu)预期。睿郡资产合伙人董承非在(zài)5月7日表示，在经济(jì)复苏不强劲情况下，原来看不起的那些(xiē)低增速的企业，现在反而显得难能可贵，因此被忽略高分红、深度价(jià)值的企(qǐ)业反而受到追捧。

　　博时基金权益投资一部基金经理吴(wú)鹏(péng)也表示，银(yín)行股这波快速(sù)上涨，是其在估值极度低水(shuǐ)平、股息率具备(bèi)一(yī)定吸引力、持仓极(jí)度低(dī)配(pèi)、基本面预期极度悲观等背景下，配合当前经济弱(ruò)复苏整体(tǐ)回报率预期(qī)下行、中(zhōn改造文章的祖师是谁 改造文章的祖师爷是谁g)特估(gū)政(zhèng)策背(bèi)景下的(de)估值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是中特估逻(luó)辑(jí)

　　经过漫长的季节(jié)，银行股等来了久违的(de)上涨，截至5月8日，自今年4月以来全市(shì)场42家上市(shì)银行中，有17家涨幅超过10％，其中，中信银行涨(zhǎng)幅近40％，中国银行(xíng)涨幅(fú)超过(guò)32％，民生(shēng)、邮储、农行、交行、西安等(děng)5家(jiā)银行涨幅超过(guò)20％。

　　资金的流入量同样可(kě)观(guān)，5月8日，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价创一年新(xīn)高，全天成交(jiāo)量飙升超过14亿元(yuán)，也(yě)刷新近两年来的最高(gāo)。中(zhōng)国银行龙虎(hǔ)榜数据显示，近三日沪股通累计(jì)买入5.65亿(yì)元并卖出10.74亿元(yuán)，4家机构累计买入11.37亿(yì)元。

　　银(yín)行股的大(dà)涨，正如吴鹏所言，估值极(jí)度低水平、股息率(lǜ)具备一定吸引力(lì)、持仓极度低配、基本(běn)面预期极度(dù)悲(bēi)观都是银(yín)行股上(shàng)涨的逻辑所在(zài)。

　　具体而言，在估(gū)值上，截至目前，42家A股银行的(de)平均(jūn)市净(jìng)率为0.6倍左右。除(chú)了(le)宁波银行和(hé)招商银行，其余银行均处于“破(pò)净(jìng)”状态。在(zài)这一(yī)轮估值(zhí)修复中(zhōng)，有市场人士指出，中字(zì)头(tóu)银行目标价估(gū)值(zhí)最保守看到0.6，相当于2020年疫情(qíng)前的(de)估值位置，当前(qián)板块交易热度之下目(mù)标价(jià)抬升至0.7-0.8，明显看到，资(zī)金对资产质量、让利(lì)实体经济容忍度提升(shēng)。

　　稳定的高分红和高股(gǔ)息是银(yín)行股(gǔ)相对于其他主(zhǔ)题板块更强的(de)优势(shì)，据财通证券研报，国有大行近(jìn)五年分红率(lǜ)基本(běn)稳定在30％左(zuǒ)右，稳定分红符合价值投资和长期投资需(xū)要。近年(nián)来国有大(dà)行股息率也呈逐年提升趋势平均股息率(lǜ)从(cóng)2019年的4.85％提(tí)升(shēng)至2022年的(de)5.83％。

　　而(ér)公募(mù)持仓占比极低(dī)也(yě)为(wèi)调仓提供了(le)空(kōng)间，公募“冷”银行久(jiǔ)矣，2023年一(yī)季度(dù)银行股占偏股(gǔ)型(xíng)基(jī)金仓位为1.96％，为(wèi)2016年三季度以来新低，显著低于2010年(nián)以(yǐ)来均值。

　　华(huá)宝基金银(yín)行(xíng)ETF基金经理(lǐ)胡洁就(jiù)向财(cái)联(lián)社表示，高股(gǔ)息策略以其确(què)定的股息收入(rù)和较高(gāo)的安全边际可以为(wèi)投资者(zhě)提供不错的收益(yì)。而基本面(miàn)稳健(jiàn)、分(fēn)红率(lǜ)高而稳定、估值(zhí)处于历史低位的银行板(bǎn)块(kuài)是(shì)高股息策略的理想增配板块(kuài)。与此同(tóng)时，银行板块在一季度(dù)是(shì)业绩(jì)低点。随着大行重定价的(de)压力(lì)过去以及二(èr)三季度农(nóng)商行小微(wēi)投放(fàng)旺(wàng)季(jì)的到来，资产端收(shōu)益率将会逐(zhú)步(bù)企稳，后续业绩有(yǒu)望(wàng)改善(shàn)。

　　鹏华(huá)基金量化及(jí)衍(yǎn)生品投资部基(jī)金经(jīng)理余展昌也指出(chū)，与(yǔ)海外银(yín)行(xíng)对比，在中特估背景下的国内银行仍(réng)然(rán)具有较好(hǎo)的投资机会。以国有(yǒu)大行为例，从PB角度而(ér)言，邮储(chǔ)银行(xíng)的PB最高(gāo)在(zài)0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间(jiān)，而海外绝(jué)大部分的银行估值都在1倍PB以上。考虑到海外银行(xíng)还有大量的商誉，国(guó)内银行的估值水(shuǐ)平是偏低的，本身就有比较大的修复(fù)空间。此外(wài)，他还指出，国企改(gǎi)革有望(wàng)使得(dé)这些问题(tí)得到改善，从而提高银行的(de)利润增(zēng)速，持续修复(fù)估值。

　　银行是否意味着行情的结(jié)束？

　　随(suí)着证券(quàn)、银行等(děng)大金融板块(kuài)的走强，有市场观点开始担忧市场行情告一段(duàn)落。对(duì)此(cǐ)，市场(chǎng)人士(shì)认为，站在中特估背景下去看金融股的爆发，并不能简单做(zuò)出(chū)市场(chǎng)行情结束(shù)的结论。

　　吴鹏(péng)分析称，大金融板块过(guò)去被当成(chéng)行情结束(shù)的指(zhǐ)标，其背后通常潜意识映(yìng)射包括不(bù)限于大金融爆发往(wǎng)往代表市场没有(yǒu)别(bié)的方向、市场(chǎng)进(jìn)入避险状(zhuàng)态、大金融“吸血”严重等。但(dàn)从当前的金融股(gǔ)走强来看，市场(chǎng)表现并不存在上(shàng)述(shù)问题。

　　首先，当(dāng)前大金融“吸(xī)血”效应并不(bù)强(qiáng)，比如银行板块近期(qī)大幅(fú)放量(liàng)，成交量约为600亿，作为大市值的板块，这一成交(jiāo)量与甚(shèn)至部(bù)分中小市值板(bǎn)块(kuài)成交量相差(chà)甚远。

　　其次，大金融板块(kuài)本次(cì)表现也不是(shì)单一的，放眼全市(shì)场，部分港口、铁路、建筑、电力、石化(huà)等(děng)板块也(yě)表现较好，因此(cǐ)不能单一(yī)地(dì)以过去大金融上涨(zhǎng)作(zuò)为(wèi)单一比较。

　　吴鹏(péng)坦言，当下较为(wèi)极端的(de)交易(yì)结(jié)构容(róng)易被表征为(wèi)市场波动的前奏，但市(shì)场变量影响较(jiào)多、今年行情结构差(chà)异巨(jù)大，建议(yì)不要单一映射分析。

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