公募基金(jīn)交易(yì)结算(suàn)模(mó)式(shì)再(zài)现创新突破！

　　继过往较为(wèi)常见的托管人结算模式和券商(shāng)结算模式之后，一种创新(xīn)模式(shì)——“类QFII结算模式”正在基金(jīn)行业悄(qiāo)然(rán)流行。

　　据中国基金报记(jì)者了解(jiě)，2022年3月初成立的博(bó)道(dào)盛兴一年(nián)持有期混合(hé)是首只采用“类QFII结算模(mó)式”的基(jī)金，该基金由(yóu)博(bó)道基金、广发证券、兴(xīng)业银行三方合作推出。目前正在发行的易(yì)方达中证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了行业各方目光，据(jù)业内人士透露，除了广(guǎng)发证券有落(luò)地的基金产品之外，其他券商、基(jī)金(jīn)公(gōng)司也在(zài)关注研究(jiū)这一新的模(mó)式，也(yě)在摩(mó)拳擦(cā)掌。

　　在多位业(yè)内(nèi)人士看来，目(mù)前基金结(jié)算模式迎来新时代。券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结(jié)算三(sān)类(lèi)模(mó)式各有优劣，基金管理人可以根据不(bù)同情况，选择(zé)不同的结算模式，最大限度(dù)的调动各方(fāng)资源，为持(chí)有人提供更好的服务。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐渐落地

　　HBC路由器能用WiFi吗在公募基金(jīn)25年的(de)历史长河中(zhōng)，托管人结算(suàn)模式是最早出现也是最为成熟的(de)基金结算(suàn)模式。到(dào)了2017年(nián)，券商结算模式(shì)启动试(shì)点(diǎn)，成为基金公司撬动券商资(zī)源(yuán)的有力抓手，之后由试(shì)点转常规(guī)，发展迅速(sù)。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结算模式”正在行业各方(fāng)探索中(zhōng)落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年(nián)3月8日成立的博道(dào)盛(shèng)兴一年持有期混合是首(shǒu)只采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)”的(de)基金。而目前正在发行(xíng)的易(yì)方达(dá)中证软件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述两只基金分别由博道、易方达两家基金公司与广发(fā)证券、兴业(yè)银行合作发行。

　　“在证券公司中，广发证(zhèng)券是率先有落(luò)地基(jī)金产品的券商(shāng)，据了解，其他券商也在积极研究这一新的(de)业务。”一位业内人士(shì)透露。

　　据博(bó)道基金介绍(shào)，所谓(wèi)的“类QFII结算模式”是指，公募基金参照(zhào)QFII模式，通过证(zhèng)券公(gōng)司进行交易申报，由托管银(yín)行进(jìn)行结算，在这种(zhǒng)模式下，资(zī)金存放在(zài)托(tuō)管银行(xíng)的托管账户，无须(xū)银证(zhèng)转账到证券公司(sī)。这也(yě)成为类QFII模式的与一般券结模式(shì)的最大不同点。

　　具体来(lái)看(kàn)，类QFII模(mó)式中产(chǎn)品资金集中存放在托管(guǎn)银行，在券商开立的资(zī)金账户无需实(shí)际上的银证转(zhuǎn)账存入资(zī)金，每个(gè)交易日基金公司采用申报(bào)交易额(é)度，使用虚头寸资(zī)金的方式进(jìn)行场(chǎng)内交(jiāo)易，券商(shāng)根(gēn)据(jù)已申报的(de)交易额(é)度每(měi)日滚动计算产品(pǐn)资金账户(hù)虚(xū)头寸资(zī)金余额，以(yǐ)实现对产(chǎn)品场(chǎng)内交(jiāo)易(yì)额度的前(qián)端验资控制(zhì)。

　　类QFII模式下基金场内交易通过经(jīng)纪(jì)券商完(wán)成，仍然保留了原先券(quàn)商(shāng)交易结算模(mó)式(shì)的(de)交易前端控制、验资(zī)验券的优点，同时资金(jīn)结算(suàn)由(yóu)托管行完成，解决了部分(fēn)托管(guǎn)行比较关(guān)注的托管资金归属(shǔ)保管问题，一定程度(dù)上(shàng)调动了(le)托管行的积极性。

　　在博时基金(jīn)券商业务部(bù)副总经理王(wáng)鹤锟看来(lái)，类QFII结算模式，丰富(fù)了公募基(jī)金与证券(quàn)公司结算模式的选择，更好地满足各方(fāng)差异化的(de)需求(qiú)，也印证了券商财富管理转型已经进入更(gèng)加成熟(shú)和高速发展阶段 ，多样的结(jié)算(suàn)模式备选可以(yǐ)有(yǒu)助(zhù)于降(jiàng)低运营风险 、提升效率，促(cù)进公募基金、券商渠道、基金投资人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其(qí)是对于ETF产品，类QFII结算(suàn)模式可以保证较好运营效率带来的(de)优质交易体验的同时，兼顾券商与基金公司的商业利益深度捆(kǔn)绑。随(suí)着“买方(fāng)投顾(gù)业务，产品工(gōng)具化配置”的趋势逐渐形(xíng)成，该模式(shì)将进一(yī)步促进，金融机构为广大(dà)投资(zī)人提供更(gèng)多的交易工具选择。”他(tā)进一(yī)步分(fēn)析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模式突破了(le)现行客户交易结算资(zī)金的三方存管框架(jià)，谈及这(zhè)类(lèi)模式的创新点，平安基金总结为三大(dà)方面：“一(yī)是(shì)虚头寸：实现虚(xū)头(tóu)寸指令对(duì)接，资(zī)金(jīn)无需(xū)三方存管；二是交(jiāo)易交收分离：证券公(gōng)司对产品场内交易进行(xíng)前端验资验券；三(sān)是日(rì)终资金(jīn)对账：实现证券公司与托(tuō)管人系统对(duì)接(jiē)对账。”

　　加强交易前端验资验券功能

　　兼顾与券(quàn)商渠道的商业模(mó)式创新

　　作为(wèi)一种新的交易结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)，投资者对类QFII结(jié)算模式还是比较(jiào)陌生。相比过往的结算模式，公募基金采(cǎi)用类(lèi)QFII结算(suàn)模式有哪(nǎ)些优劣势？也是投资者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指出，从销售端上看，ETF的募集和日常(cháng)申购赎回(huí)都(dōu)通过券商完成。若ETF采用类QFII模式(shì)，其投资端业务也是(shì)通过券商完(wán)成(chéng)，可以全方位的跟(gēn)券商合作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是证券公司(sī)对产品场内交易进行(xíng)前端验资验券，可(kě)有效防(fáng)控异常交易和超(chāo)买风(fēng)险。”博道基金(jīn)表示(shì)。

　　“对于公(gōng)募(mù)基金(jīn)管(guǎn)理人而言，公募类QFII结算模式，较传统托管银行结算模式，有两方(fāng)面HBC路由器能用WiFi吗好处：一是(shì)，加强了交易前端验资(zī)验券功能，优(yōu)化交(jiāo)易监(jiān)控和(hé)头寸(cùn)透支风险管理；二(èr)是，兼顾(gù)了与券商渠道商(shāng)业模式的(de)创(chuàng)新，类(lèi)似(shì)与券商结算(suàn)模式，捆绑了商(shāng)业利(lì)益(yì)，有利于券商代买市占率(lǜ)的(de)提升。博(bó)时(shí)基金券(quàn)商(shāng)业务部副总经理王(wáng)鹤锟也谈了(le)自己的看法。

　　他进(jìn)一步分析(xī)称，“相(xiāng)较券(quàn)商结算模(mó)式，公募类QFII结(jié)算模式，也有两(liǎng)方面(miàn)好处(chù)：一是，无(wú)需银(yín)证转账(zhàng)即(jí)可调(diào)整场内外资金(jīn)分布，效率(lǜ)有所提升；二(èr)是，简化了开户环节，免去了(le)三方(fāng)存管登记确认。”

　　此外，还有基金人士认为，对于基(jī)金(jīn)管理人而言(yán)，ETF采用类QFII结算模式，可(kě)以(yǐ)兼顾(gù)资金使用效率与风险控制两(liǎng)方面的需求，相(xiāng)？过往的结算模式体现(xiàn)出(chū)了？定优势。相比(bǐ)券商结算模式，类QFII结算(suàn)模式下无需银(yín)证转(zhuǎn)账即可(kě)调整场内外资金分布(bù)，效率有所提升，同时也简化了开(kāi)户环节，免去(qù)了三？存管登记确认(rèn)；而相比托管人结算模式(shì)，类(lèi)QFII结算模式下(xià)加强(qiáng)了(le)交易前端验资验(yàn)券功(gōng)能(néng)，可(kě)优化(huà)交(jiāo)易监控和头寸透支风险管理(lǐ)。

　　平安基(jī)金将(jiāng)ETF采用类QFII结算模式(shì)的主要优势归结为以下(xià)几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金不是集中于原(yuán)来的证券公司资(zī)金账户，仍然(rán)存放在托管行账户，实现的(de)方式是需(xū)要将(jiāng)托管行(xíng)和券(quàn)商打通(tōng)。通过“虚头(tóu)寸”将托管行(xíng)和(hé)券商打通，免去银证转(zhuǎn)账(zhàng)的(de)步(bù)骤，解决(jué)了普通券结模式下资(zī)金分散(sàn)管(guǎn)理，资金划(huà)拨时间受银(yín)证转账(zhàng)时(shí)间范(fàn)围(wéi)限制的痛点。日(rì)常投资(zī)运作过程，减少银证转账资金(jīn)划拨工作，例如，定期(qī)费用支付(fù)、新股(gǔ)新债缴款与(yǔ)银行间账户之间划拨(bō)等；

　　二是，对比券商结算(suàn)模式，一定量减少了证(zhèng)券资金账户开(kāi)户与银证关(guān)联挂钩环(huán)节工作；

　　三是，更有(yǒu)利于明(míng)确(què)各方(fāng)职责所在，以及完善业务风险(xiǎn)管理。通过(guò)交(jiāo)易交收分(fēn)离，证(zhèng)券公司(sī)前端验(yàn)资验券(quàn)可有效防控(kòng)异常交易和(hé)超买(mǎi)风(fēng)险，托管(guǎn)人负责交收(shōu)；日终(zhōng)资金对账实现证券(quàn)公司与托(tuō)管(guǎn)人系(xì)统对接对账，可防范资金结(jié)算风险。

　　平安(ān)基金(jīn)同时也谈到(dào)了ETF采用(yòng)类QFII结算(suàn)模式的几点不(bù)足之处(chù)：一方面，类似托管人结算模式，该模式(shì)与(yǔ)托(tuō)管人结算(suàn)模式(shì)一致，对投资组合(hé)而言需按月计算缴纳最低结算备付HBC路由器能用WiFi吗金与保证机制；另一方面，虚头寸机制下，管理人、托管人与(yǔ)券商三(sān)方需每(měi)日确立(lì)场内/外(wài)资金分配比(bǐ)例(lì)。取决于投资组合交易(yì)特征，将增加日(rì)常(cháng)投(tóu)资运(yùn)营管理工作(zuò)。

　　起步阶(jiē)段或(huò)吸引头部基金公(gōng)司跟随

　　实现基金、券(quàn)商、银(yín)行三方共赢(yíng)

　　从业(yè)内观察看，不少基金公司对类QFII结(jié)算模式的关注(zhù)度较(jiào)高，也在筹备或启动(dòng)相(xiāng)应的合作。不过，参与这类业务还涉及(jí)系(xì)统(tǒng)改造，以及固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍(réng)有待解决等问题，初(chū)期或更多是头(tóu)部基金公(gōng)司参与。

　　“近期也在公司内(nèi)部对这一业务进行了探讨，业务操作上的障碍(ài)并(bìng)不大。”一家基(jī)金(jīn)公司(sī)人士表示(shì)，这类业务具备一定(dìng)吸(xī)引力，相比(bǐ)较托管行结算模式和券商结算模式(shì)，这一模式可以(yǐ)同时激发银行、券商双方的(de)销售力度，同时在此类模式刚刚起步阶段(duàn)阶(jiē)段参与(yǔ)，存在明(míng)显的先发优势。

　　博时券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示，关于类(lèi)QFII结算模式(shì)仍处于(yú)发展初期，该模式特点鲜明。但(dàn)是，对于固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解(jiě)决，成为主流(liú)结算模式仍不具备(bèi)条件。展望未(wèi)来，预计相关金(jīn)融机构对该(gāi)模(mó)式会保持高(gāo)度关(guān)注(zhù)，会成(chéng)为选择之一。

　　平安基(jī)金(jīn)相关人(rén)士更有信心，认为这是一(yī)个基金(jīn)、券商、银行(xíng)三(sān)方共赢的模式，有望成(chéng)为新(xīn)的行业发展趋势。对管理(lǐ)人而言，类QFII结算模(mó)式(shì)较传统券结模式、托(tuō)管(guǎn)人结(jié)算模式均有(yǒu)比较优势；对托(tuō)管人(rén)而言，产品资金全额留存在托管账(zhàng)户(hù)，无需银证转账；对证券(quàn)公司提(tí)高服务机构(gòu)客户的能(néng)力，也(yě)加(jiā)强了公(gōng)司品(pǐn)牌影响力。

　　不过，基(jī)金公司开启类(lèi)QFII结算模式，也(yě)涉及(jí)不少系统改造，尤其是托管行和券商。博道基金就(jiù)表示，对基金公(gōng)司(sī)来说，总体保留沿(yán)用券商结算模式下的场内(nèi)交易前端验(yàn)资(zī)验(yàn)券相关(guān)流程和业(yè)务系统，个(gè)别如清算模块涉(shè)及(jí)一些小改动。但券商(shāng)和托管行的系统改动较大，如(rú)在系统直连、账(zhàng)户管理、场内清算、场外清算等多个环节需要(yào)进行升(shēng)级(jí)改造。

　　目前已(yǐ)经实现的模式来(lái)看，主要是广发证券、兴业银行、基金(jīn)公司三(sān)方参与。而记者从业内了解到，也(yě)有一些(xiē)银行、券商对此(cǐ)也抱有积极(jí)态度，愿(yuàn)意布局此类业务。

　　从单一模式走向(xiàng)三类模式

　　基(jī)金行(xíng)业发展25年以来，结算模式(shì)发生了重要(yào)变化(huà)，从单(dān)一模式走向券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)三类模式的时代。

　　自(zì)公募基金诞生起，采(cǎi)取的就是银行托管人结算模式，到目前已25年了，仍(réng)然(rán)是目前公募基金结(jié)算的主流模式。这一(yī)模(mó)式(shì)是，基金(jīn)管理人租(zū)用券商的交易(yì)席(xí)位直连报盘交(jiāo)易所，托管人作(zuò)为(wèi)特殊结算参与人与中国结算进(jìn)行资(zī)金和证券的清算交(jiāo)收。

　　券商(shāng)结算(suàn)模式在(zài)2017年启动(dòng)试(shì)点(diǎn)，并于(yú)2019年(nián)初由(yóu)试(shì)点(diǎn)转常规，至(zhì)今已历(lì)时(shí)5年有余。随着运作机制渐稳(wěn)、结算(suàn)效率改善及券商财富管理业务高速发(fā)展，券结模(mó)式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基金(jīn)采(cǎi)用了券结模式(shì)。根(gēn)据中(zhōng)金公司统计，截至2023年2月24日，券结基(jī)金(jīn)数(shù)量与(yǔ)规模分别为616只(zhǐ)和5709亿元，占(zhàn)据(jù)全部基金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随着公募基金2022年(nián)开(kāi)启类QFII交(jiāo)易结算模式(shì)，基金结(jié)算模式也(yě)正式进入了新时代。

　　博道基金相关人士就(jiù)表示，券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结(jié)算模式，每(měi)种(zhǒng)结算模式各有优劣，基金管理(lǐ)人可以(yǐ)根据(jù)不同情况，选(xuǎn)择不同的结算模(mó)式，最大限度的调动各方资源，为(wèi)持(chí)有人提供更好的服务(wù)。

　　“随着券结模式的持续(xù)推(tuī)行，尤其是类QFII结算(suàn)模式(shì)的创新发展(zhǎn)，伴随着权益市场行(xíng)情修复及券商财富(fù)管理(lǐ)业务高速(sù)发展，在主(zhǔ)动(dòng)权益基金、ETF在(zài)内的指数(shù)型(xíng)基金等产品类型上，券结模式将有较大发展空间。”上(shàng)述平安(ān)基金相关人士表示。

　　不少(shǎo)人(rén)士(shì)也看好券结(jié)模式的发展。据一(yī)位(wèi)业内人士表示，现阶(jiē)段(duàn)券商结算模式(shì)在中小(xiǎo)基(jī)金公(gōng)司中更加普遍。中小(xiǎo)基金(jīn)相对来说(shuō)获得银(yín)行渠道的营销支持难(nán)度较大，券(quàn)结(jié)模式(shì)能有效推(tuī)动券商和基金公司的合(hé)作关系，有(yǒu)助于中小(xiǎo)基金新产品开拓市场(chǎng)。

　　不过，上(shàng)述人(rén)士也表示，券结模式保有量会更(gèng)稳定一些(xiē)，对于托管(guǎn)行有(yǒu)一个(gè)制衡的作用。以(yǐ)前是小公(gōng)司为主，现在也有(yǒu)一(yī)些大公司陆(lù)续开始试水，以(yǐ)后会是一个趋势。

　　博时基金券商业务部副总(zǒng)经理王鹤(hè)锟也(yě)表示，券商结(jié)算(suàn)模式的发展，已经从“拼数量(liàng)”时(shí)代(dài)进(jìn)入“拼质量”时代：发(fā)展的边际制约因素，也从(cóng)“投入成本(běn)较大(dà)、技术系(xì)统探索较困难”转变为“产品策略(lüè)与市场环境及需求(qiú)的匹(pǐ)配度、业绩表现与客户(hù)体验的舒适度、销售服务与渠道陪伴的契(qì)合度”。券商(shāng)结算模式，将基金(jīn)公司、基金产品(pǐn)与券商(shāng)渠道的中(zhōng)长期利益深度绑定(dìng)；在此模(mó)式(shì)下(xià)，竞争格局(jú)会发生分化，回归(guī)“买方投顾陪伴模式”的(de)服务本质，”持续(xù)提(tí)供“好产品(pǐn)、好(hǎo)服务”的基金公司(sī)和证券(quàn)公司会受益(yì)于这(zhè)一发展变化。

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