金融(róng)界5月15日消息 央行(xíng)今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前(qián)持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月(yuè)MLF中标利率有可能下调，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公开表示目前实际利率的水平是比较合适，且4月28日(rì)政(zhèng)治局会(huì)议对一季度的(de)经济(jì)复苏(sū)给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落(luò)至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升。5月是缴税大(dà)月，需要关注下周缴税周对资金面可能造成(粗犷，粗旷和粗犷区别在哪chéng)的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月15日起银(yín)行协定存款及通知存(cún)款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行(xíng)协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款自律上限(xiàn)下调(diào)幅度为30BPS，其它金(jīn)融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计(jì)银行协定存款和通知存款利(lì)率上限的下(xià)调有助于缓(huǎn)解银行净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观(guān)研究指(zhǐ)出，近期部分银行调降存款利率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的(de)进一步深化。本轮(lún)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降背后的原因，是(shì)储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行净息差收(shōu)窄。因此，存款利(lì)率客(kè)观上可减(jiǎn)轻(qīng)银行负债成(chéng)本，但(dàn)是这(zhè)并不足以触发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及(jí)向(xiàng)金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调(diào)降(jiàng)存款利率，严格上不算降息(xī)，属于(yú)“利率市场化”的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广东(dōng)等多地(dì)中小(xiǎo)银行（地方农商行为主(zhǔ)）发布公告下调人民币存款挂牌利率，下调(diào)幅度(dù)在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等权威媒(méi)体报道(dào)，5月15日(rì)起银行(xíng)协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调，引发“降息潮”的热议(yì)。不过(guò)，作(zuò)为我国利率体(tǐ)系的“压(yā)舱石”，1年(nián)期存款基准利率(lǜ)（整(zhěng)存整取）依(yī)然维持在1.5％不变，因(yīn)此(cǐ)本轮银行存款利率调降(jiàng)严格意(yì)义上(shàng)并非真的降(jiàng)息(xī)。归根结(jié)底，本轮(lún)存款利率调降(jiàng)也属于“利率市(shì)场化”的进(jìn)一(yī)步深化。

　　（2）存款利粗犷，粗旷和粗犷区别在哪率调降背后，是储蓄(xù)偏高、资金(jīn)空转增叠加银(yín)行(xíng)净息(xī)差收窄(zhǎi)。一(yī)、2023年初(chū)的人民(mín)币存款维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降背(bèi)景下(xià)，居民储蓄有望进(jìn)一步(bù)流出，更(gèng)多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准(zhǔ粗犷，粗旷和粗犷区别在哪n)以(yǐ)来(lái)，资金利率(lǜ)中枢回(huí)落，资金(jīn)杠(gāng)杆明(míng)显抬(tái)升，资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)有(yǒu)所(suǒ)加剧。存款利(lì)率调降一(yī)定程度上可以疏通流(liú)动性淤(yū)积，支(zhī)撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差(chà)大幅收窄，尤其是城商行、农商(shāng)行，因(yīn)此压降存(cún)款成(chéng)本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调降客(kè)观上将减(jiǎn)轻银(yín)行负债成本，但我们认为，这并不足以触(chù)发超额储(chǔ)蓄大规模(mó)转为消费及向金(jīn)融资产(chǎn)流入；回归基本面来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍将(jiāng)利好高(gāo)股息资产(chǎn)和长(zhǎng)期国债。客观上(shàng)，本轮银(yín)行下降存款利(lì)率(lǜ)的效果与2022年4月(yuè)、9月的效(xiào)果(guǒ)类似，可(kě)以(yǐ)降低(dī)负(fù)债端成本(běn)，保护银行净息差。当前(qián)流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利(lì)率调降，理论上可以促使存款搬家，促使超(chāo)额(é)储蓄流出(chū)，更多(duō)转化为消费。但我们(men)觉(jué)得刺激难度较大，倾(qīng)向于认为消(xiāo)费环比修复最快(kuài)的时(shí)候(hòu)已(yǐ)经(jīng)过去。再回归经济基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的(de)延(yán)续，意(yì)味(wèi)着长端(duān)利率仍有望继(jì)续下探，高(gāo)股息资产仍(réng)将(jiāng)占优。

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