银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共和银行盘中跌(diē)幅一度(dù)扩大至超过(guò)40％，经历至(zhì)少五次停牌，股价再刷(shuā)新(xīn)历(lì)史新低，市值一(yī)度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国(guó)《金(jīn)融时报》报道，知(zhī)情人士说，几个星(xīng)期以(yǐ)来，第一共和银行已在为其部分业务寻找(zhǎo)买家，但潜在的收(shōu)购(gòu)方担心承担过多风险。目前可(kě)能(néng)的(de)解(jiě)决方案是(shì)，向近期曾为第一共和银(yín)行注资300亿(yì)美元(yuán)的大型银(yín)行寻求(qiú)帮助，或(huò)者由美国联邦存(cún)款保险公司接管该银(yín)行(xíng)，并为所(suǒ)有存款提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国(guó)财政部(bù)无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师(shī)David Faber说，他目前不知道(dào)这家银(yín)行能否在未来(lái)的日子继(jì)续经营下去，也不(bù)知道联邦存款保(bǎo)险公司是(shì)否(fǒu)会(huì)对(duì)此家银行发表“破产声明(míng)”。但(dàn)他说：“解(jiě)决(jué)方案（可能是联邦(bāng)存款保险公司的(de)接管）目(mù)前正变(biàn)得越来越有可能(néng)，因(yīn)为第一共(gòng)和银行找(zhǎo)到买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美、布两油(yóu)日内跌(diē)幅(fú)快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前API报告显示美国上周原油库存降幅大(dà)于预期(qī)，由于(yú)市(shì)场消化(huà)了疲弱的(de)美国经(jīng)济数(shù)据，对(duì)美国经济衰退(tuì)的担忧增加，油价周三延续前一交(jiāo)易(yì)日的跌(diē)势，目(mù)前已经(jīng)抹去(qù)了(le)自欧(ōu)佩克+4月初宣布进一步减产以来(lái)的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和银行收跌(diē)近30％再创(chuàng)历史新低，最(zuì)新报(bào)道称，美国联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将(jiāng)限制第(dì)一共和银行从(cóng)美联储取得融(róng)资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带(dài)来的价(jià)格涨幅。

　　美联(lián)储5月加(jiā)息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观(guān)层面风险不(bù)断，让(ràng)美联储5月的(de)加息路(lù)径变得“扑朔迷(mí)离”。一(yī)边(biān)是(shì)仍然高(gāo)企的通(tōng)胀，一边是银行系统危机以(yǐ)及由此扩大(dà)的经济衰退(tuì)阴(yīn)霾(mái)，美(měi)联储会如(rú)何(hé)选(xuǎn)择，无疑(yí)是市场(chǎng)最引人瞩目的焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在广州金(jīn)控期货研究所副总经理程小勇看来，对于美联储(chǔ)货币政策，大概率还是维(wéi)持加息的大方向，只不过加息力度会维持25个基点，不会(huì)像去年(nián)那样以50个(gè)基点的大(dà)力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通胀(zhàng)具有很强的粘(zhān)性(xìng)，当前核心通胀增速依旧处于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅(jǐn)仅回落(luò)了(le)1个百分(fēn)点(diǎn)，‘通(tōng)胀中(zhōng)的通胀’3月(yuè)住房租金价(jià)格指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和(hé)美国(guó)银行(xíng)业危机引发了经济(jì)减速，但是据(jù)我(wǒ)们测算当前美国私人(rén)部门(mén)资产负债(zhài)表受冲(chōng)击的影响大约(yuē)将在(zài)三(sān)、四(sì)季度出现(xiàn)，短期经济减速不至于引发(fā)美联储(chǔ)货币政策转向。从(cóng)历史上美联储(chǔ)加息的(de)经验来看，高通胀下(xià)的美联储加息并(bìng)不会因经(jīng)济减速而转向。此(cǐ)外，美国(guó)地(dì)区(qū)银(yín)行担忧引发银行股大跌(diē)，但由于(yú)当(dāng)前美国(guó)商业银行危机主要(yào)是资产负责错配，并非如(rú)2007年(nián)次贷危机时那样的产品(pǐn)层层(céng)嵌套(tào)和加杠(gāng)杆导(dǎo)致危机爆发时过渡去(qù)杠杆，金(jīn)融市场(chǎng)系统性风险暂(zàn)难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌(dùn)天成期货研(yán)究院首席(xí)宏(hóng)观分析师赵旭(xù)初同样认为(wèi)，由(yóu)美国银行业(yè)“爆雷”引发(fā)系(xì)统性风险的可(kě)能性是较小(xiǎo)的，基(jī)于(yú)此(cǐ)，美联储也不会轻易改(gǎi)变“显著控制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)的(de)事件来看，政策部门应对危机的(de)速(sù)度(dù)和积(jī)极(jí)性非(fēi)常高，在这种(zhǒng)形式下，去(qù)押注系统性风险发生概率比较低的。对于通胀(zhàng)率，当前市(shì)场主流的(de)预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市(shì)场认为有一定降息概率的7月(yuè)，CPI预(yù)测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了几乎失(shī)控的风险，如金融机构或者非金融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否则在(zài)这(zhè)个(gè)通胀(zhàng)水平(píng)预(yù)测下，美(měi)联储(chǔ)是不会在(zài)7月份就去(qù)做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道(dào)，对于(yú)美国通胀将(jiāng)从几十年来的(de)最高水平进一(yī)步回落多少(shǎo)这一(yī)争论，全(quán)球知名机构(gòu)的基(jī)金经理们也开始产生分歧。其中，一(yī)方是安联(lián)环(huán)球(qiú)投资和(hé)西部信托等公司认为，美联储和其他央行将(jiāng)在加息方面取得胜(shèng)利，即使这(zhè)意味着继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标可能(néng)会让经(jīng)济陷(xiàn)入(rù)衰退(tuì)。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司(sī)则(zé)质(zhì)疑，面对粘性极强的通胀，美联(lián)储和其他央(yāng)行的政策制(zhì)定者是(shì)否(fǒu)真(zhēn)的(de)愿(yuàn)意冒让数百万人失(shī)业的风险(xiǎn)，换句(jù)话说(shuō)，央行们(men)最终可能不得不做出妥协，容忍(rěn)高于目标(biāo)的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美(měi)国消费者信心(xīn)指数降(jiàng)至了(le)101.3，为去年(nián)7月以(yǐ)来最(zuì)低水平。对此，程小勇表示，从美国居民消费(fèi)来(lái)看，高(gāo)利率和银行业信贷收紧导致消费(fèi)者信心指数下降(jiàng)，消费(fèi)支(zhī)出增速放缓是确定性事件(jiàn)，说明未来(lái)美国经济继续减速也(yě)是大(dà)概率(lǜ)事件(jiàn)。然(rán)而(ér)，由于美(měi)国(guó)居民消费支(zhī)出增速虽然在下滑，但在2月还(hái)是维持正增长，使得(dé)市场(chǎng)避险情绪短期(qī)虽有升温，但(dàn)不至于(yú)出发市(shì)场系统(tǒng)性泡(pào)沫，通过贵(guì)金属温(wēn)和反弹也可以验(yàn)证这一(yī)点。不过(guò)，随着美国居民(mín)利息支出占可支(zhī)配收入的比例越来越高，未来并(bìng)不排除由于经济严(yán)重(zhòng)减速加快导致大规模恐慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最近的美(měi)国居民部门信用卡违约率上升是相匹(pǐ)配的，在高通胀高利率经济下行的环境下(xià)，居民部门的资产(chǎn)负(fù)债表和(hé)收(shōu)入状况(kuàng)边际(jì)上会有恶化也是情理之(zhī)中；但美(měi)国居民部门已经经(jīng)过了(le)十(shí)年的去杠杆，本身资(zī)产(chǎn)负债处于一个相对健康的状况，这也是为(wèi)何即便消费信心在(zài)恶(è)化，即便银(yín)行(xíng)利(lì)率在飙升，美国(guó)居民部门的消费贷(dài)款仍(réng)然(rán)在继(jì)续(xù)扩(kuò)张，这显示(shì)着美国居民(mín)部门的需(xū)求仍然(rán)十分有韧性。”赵旭初(chū)表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市场避(bì)险情绪(xù)的催化有两方面的背景(jǐng)，一是按照历史经验看(kàn)，海外(wài)加息结束到降(jiàng)息之间就是一个(gè)容易出风险的时(shí)间(jiān)段；二(èr)是能够激发风险(xiǎn)偏好(hǎo)的中国(guó)这边的复苏环比高(gāo)点已(yǐ)经看到，同比高点接近(jìn)看到，在中国(guó)没有更(gèng)多刺激政策的情况下，市场(chǎng)对全球(qiú)经济的预(yù)期想要进一步边际改善是比较(jiào)困(kùn)难的。

　　“在这(zhè)样的背景下(xià)，近日A股的主(zhǔ)线题材下(xià)跌与(yǔ)海外银行业危(wēi)机共(gòng)振成为了一个激发避险情绪(xù)升(shēng)级的(de)导火索。”赵(zhào)旭初认为，今年大的(de)宏(hóng)观周期和前几年(nián)有所不同(tóng)，国内和海外(wài)出现明显的周(zhōu)期背(bèi)离，且海外的政策(cè)部门(mén)应对(duì)危机的速度又很快，所以不至于出现(xiàn)单边的持续性共振，这就(jiù)导(dǎo)致各类(lèi)风(fēng)险资(zī)产难(nán)以出现大幅(fú)度的流畅单边(biān)行情，比较(jiào)合(hé)适的操作(zuò)思路应该(gāi)是“在下(xià)跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色(sè)金属(shǔ)全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的(de)有色(sè)金属板块(kuài)全(quán)面下行。沪铜(tóng)主力合(hé)约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大(dà)跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货(huò)研(yán)究(jiū)所有色金(jīn)属研(yán)究总监(jiān)展大鹏表示(shì)，整体来看(kàn)，有色金属(shǔ)的全面(miàn)下行有两个(gè)利(lì)空背景和一个触(chù)发因素，一(yī)是(shì)临近美联储5月份议(yì)息(xī)会议，加息(xī)25个(gè)基点的概率升至(zhì)高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国(guó)内五一假期，资金提前流出(chū)规(guī)避(bì)不确(què)定性风险(xiǎn)；三是(shì)前(qián)一(yī)晚欧(ōu)美银(yín)行(xíng)季报再爆利空，引发市(shì)场对银行业危机蔓延的担(dān)忧(yōu)，避险情绪(xù)骤(zhòu)然升温，美股大幅下(xià)挫，美元指数(shù)快速(sù)回升(shēng)，成为有色板块全面下行的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情(qíng)绪对市场(chǎng)的扰(rǎo)动较(jiào)大。市场一直(zhí)在衰退论和加息预期之间摇摆(bǎi)不(bù)定。一方面(miàn)对银行业和全球经济前(qián)景(jǐng)感到担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升(shēng)温又会使得加(jiā)息预(yù)期降(jiàng)低。加息预期降低后又不得不面对高(gāo)企的(de)通胀数据，美联储(chǔ)喊话加息不应停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海(hǎi)良时(shí)期货有色金属分析师何(hé)燕(yàn)艳表示，此外，国内面临五一(yī)假期，之前看多需求修复(fù)的(de)情绪慢慢平(píng)复，也(yě)使(shǐ)得(dé)价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表(biǎo)示，以(yǐ)铜和铝为代表的大(dà)部分品种还在区间运行，除(chú)了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是(shì)辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有(yǒu)色金属的传统(tǒng)旺季，4月的开局延续了需求的(de)强预(yù)期，有(yǒu)色一度出现触底(dǐ)反弹和冲(chōng)高(gāo)预期，但(dàn)随着4月旺(wàng)季(jì)过(guò)半，市场却(què)出现不一(yī)样(yàng)的声(shēng)音。一是精(jīng)炼铜(tóng)及再生铜(tóng)制杆(gān)、铝材加工(gōng)和镀(dù)锌板等行(xíng)业样(yàng)本企业开(kāi)工率却(què)出现接连下降，社会库存虽然持续去(qù)化，但速度较3月份明显放缓；二是部分(fēn)下游加工企业订(dìng)单难以为继，且产成品(pǐn)库存较往年出现(xiàn)小幅(fú)累(lèi)积，这也就意味(wèi)着之(zhī)前(qián)的“强预(yù)期”出现(xiàn)“弱兑(duì)现(xiàn)”的情(qíng)况，或(huò)者说3月份的高开(kāi)工透支了部分(fēn)旺(wàng)季的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境并不(bù)支(zhī)持价格高走，同时国(guó)内(nèi)劳动节假期即将到来，资金从有色市场流(liú)出规避不确定性(xìng)风险，价(jià)格出(chū)现回调并不意外，昨日有色价格快速回(huí)落也是近段时间对利空因素的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬延续旺季下，需求不会(huì)大幅走(zǒu)弱，因此若价格(gé)在节前(qián)持续表(biǎo)现偏弱，下(xià)游企业可适当补库(kù)寒江孤影江湖故人相逢何必曾相识是什么意思，寒江孤影四句诗是什么意思过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具(jù)体的行业数(shù)据来看，下游需求(qiú)无疑是在(zài)慢慢复(fù)苏的。如房屋竣(j寒江孤影江湖故人相逢何必曾相识是什么意思，寒江孤影四句诗是什么意思ùn)工面(miàn)积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回(huí)升(shēng)6.7％。但是反应在下(xià)游(yóu)开工率上最近几周出现(xiàn)了高位停滞，没有进一(yī)步(bù)的(de)增长，可能和旺(wàng)季慢慢过去也有关系。此(cǐ)外(wài)，4月(yuè)的总体预(yù)测值普遍也没有高于3月，虽然下降数值也不大，但也(yě)没能有力提振需求。不(bù)过，何燕艳寒江孤影江湖故人相逢何必曾相识是什么意思，寒江孤影四句诗是什么意思表示，价格一旦大跌(diē)到目前的状(zhuàng)态，现货上面买盘又会出现，错(cuò)综复杂之下走势也(yě)表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场预期过于一致，主(zhǔ)流观点(diǎn)认为加(jiā)息已近尾(wěi)声，最坏的时候已经过去，但(dàn)今年可能不会降息。我们要警(jǐng)惕这种市场过于一致(zhì)的情况。因为(wèi)美通胀高位持(chí)续，美联储(chǔ)的结果导向很可能使得加息时(shí)间或者(zhě)幅度(dù)超预期，这样市场(chǎng)就(jiù)会有超预期的下跌(diē)。最主要(yào)的是，有色板(bǎn)块多(duō)数(shù)品种供(gōng)应增加总体比较确(què)定的(de)，需求跟不上供(gōng)应的增速，整个周期是向(xiàng)下而(ér)不是向上。因此，我对整个板块还是(shì)持中(zhōng)线偏空思路，投资者可以(yǐ)用振荡(dàng)的(de)策(cè)略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对(duì)未来的(de)预(yù)期，更(gèng)多的是(shì)反(fǎn)映市场对(duì)未来(lái)一个季度、半年度甚至更长(zhǎng)时(shí)间的需求预(yù)期，展大鹏认为，其(qí)对有色板块(kuài)的短期或短线影响并不(bù)显(xiǎn)著，短期(qī)可(kě)关注供(gōng)求现状与价格趋(qū)势的关系以(yǐ)及可能(néng)突(tū)发的风险(xiǎn)事件上。“对有(yǒu)色而言(yán)，投资者更多担心(xīn)的是在多空分歧的位(wèi)置和时(shí)间节点(diǎn)突发未知的风险事(shì)件，从而放大了价格(gé)短(duǎn)线的波动性，带来持仓管理的压力(lì)。”他说。

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