美国(guó)债务上(shàng)限危机(jī)暂时“告一段落”——美(měi)东(dōng)时(shí)间5月31日(rì)，美国国会(huì)众议院通过了一项关于联邦政府债(zhài)务上限和预(yù)算的法案，隔(gé)日参议院通过，根据法(fǎ)案(àn)政府开支将受(shòu)到上(shàng)限(xiàn)制约直至2024年结束，但可以避免发生债(zhài)务违约(yuē)。根据美(měi)国国(guó)会预算办公室数据，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占(zhàn)其国(guó)内生产(chǎn)总值(zhí)比例已超过120％，相当于(yú)每个美(měi)国人负债9.4万美元。

　　事(shì)实上，二(èr)战(zhàn)以来，美国已103次调整债务(wù)上限(xiàn)，尽(jǐn)管未曾出现过实(shí)质性债(zhài)务违约，但债务上限危(wēi)机(jī)仍(réng)可从市场(chǎng)预期、流动性、风险偏好、借贷成本等(děng)机制作用于全球金融、实物资产。

　　多(duō)位(wèi)业内人(rén)士(sh夺笋啊是什么意思网络用语，夺笋啊是什么意思网络用语怎么说ì)对《中国基金(jīn)报》记者表示，在目前美国债务上限情景下，中(zhōng)长(zhǎng)期看美债上限违约风险难以忽视，亚(yà)洲等新兴市场股票表(biǎo)现将更具韧(rèn)性(xìng)，而市场关注的重点也将(jiāng)重新(xīn)回到美(měi)联储的(de)货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具韧性

　　除本次(cì)外(wài)，1976年以来美国政府债务共(gòng)有22次触及法(fǎ)定上限，每次(cì)债务上限(xiàn)触及后(hòu)均得到了上调或(huò)暂停，只是经历的(de)时(shí)间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债(zhài)务上(shàng)限解(jiě)决前后(hòu)，标普500指数自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴(xīng)市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解(jiě)决前(qián)后，标普500指数最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而在(zài)本次债务危机谈(tán)判(pàn)过程中，亚洲市场反应参(cān)差，日经225指数创(chuàng)1990年以来新高，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财(cái)富管理(lǐ)投(tóu)资总监办(bàn)公(gōng)室(shì)（CIO）对记者表示(shì)，尽管美国彻(chè)底(dǐ)违约的可(kě)能性(xìng)非常(cháng)低，但(dàn)此前(qián)因为市场(chǎng)担(dān)忧发生发生(shēng)违约，很多国(guó)家和行业都(dōu)遭到抛售，但这次亚洲市场表现(xiàn)相对于(yú)美(měi)国(guó)和(hé)发夺笋啊是什么意思网络用语，夺笋啊是什么意思网络用语怎么说达市场更具韧性(xìng)，得益于较佳的盈(yíng)利(lì)增长前景(jǐng)和具吸引力的相对估值(zhí)，尤(yóu)其(qí)看好中国、泰(tài)国和(hé)韩国。

　　具体就中国市(shì)场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利(lì)才是关键催化剂。中(zhōng)国(guó)今(jīn)年首季盈(yíng)利增长较(jiào)去年第四(sì)季(jì)有所改善，有助(zhù)提振对中国资产的信心。与(yǔ)亚洲其他地区（日本除(chú)外）相比，中国股市的估值似乎(hū)被低估(gū)。

　　景顺(shùn)亚太区（日本除外）全球市(shì)场策(cè)略师赵(zhào)耀庭也对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示，债务协(xié)议的顺利通过消除了美国乃(nǎi)至全球面临(lín)的一个(gè)不(bù)明朗(lǎng)因素，进而(ér)短暂提(tí)振(zhèn)市场情绪。中航信(xìn)托宏观策(cè)略总监吴照银对记者称，因投资者对(duì)两党达成一致有确定的预期(qī)，所(suǒ)以近期美国以及(jí)全(quán)球资本市场并没有对美国(guó)债务上限(xiàn)问(wèn)题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期(qī)看美债上限违约风险难(nán)以忽视

　　目前(qián)来看，主流大类资产对于美债(zhài)危机的叙(xù)事反应(yīng)都较为平(píng)淡，但野(yě)村(cūn)东方国(guó)际证(zhèng)券资产(chǎn)管(guǎn)理部总经理兼投资总监肖令君对(duì)记者表(biǎo)示，从中长期的资产(chǎn)配置角度出发，诸如美债上限等类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资(zī)组合的下行风险，主要(yào)考虑(lǜ)两点(diǎn)：一是(shì)多元化低相关(guān)性(xìng)资产配置、二是支付(fù)保险(xiǎn)费的另类(lèi)策略，为组合提(tí)供下行保护。回顾美债上限危机历(lì)史，看到(dào)避(bì)险资(zī)产如美元、美债、黄金在通常较(jiào)风险(xiǎn)资产呈现明(míng)显的超额(é)收益，因(yīn)此组合(hé)配置中保有一定比例的(de)避险资产有助对冲投资组(zǔ)合波动。”肖令君进一(yī)步阐述道。

　　长(zhǎng)江证(zhèng)券(quàn)在黄金与(yǔ)美(měi)债季度展望中也提到(dào)，黄金作为典型的避险资产，国(guó)际金价(jià)将有支撑(chēng)，短期或继续走高，因为美债(zhài)利率短期(qī)内仍会高位震荡(dàng)，通胀(zhàng)不(bù)确定性仍然较高，同时全球整体风(fēng)险因素在(zài)提(tí)高。

　　肖令君还提(tí)到(dào)，另一方(fāng)面，极端危机环境下，大类资(zī)产会呈现(xiàn)同(tóng)涨同跌的特征，如(rú)2020年3月极度恐(kǒng)慌时期，市场无差别(bié)抛售一(yī)切资产增持现金，传统避(bì)险资(zī)产(chǎn)随同风险资产一起下(xià)跌，因(yīn)此以期权保护组合(hé)下(xià)行风险是另一种(zhǒng)方式。美债违约并非(fēi)我们的基准假设，如果(guǒ)出现(xiàn)此类尾部风险(xiǎn)，做多波动率、以及(jí)做(zuò)空风险资产的(de)衍生(shēng)品策(cè)略将显著受益(yì)。

　　瑞(ruì)银(yín)首席美夺笋啊是什么意思网络用语，夺笋啊是什么意思网络用语怎么说国(guó)经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为(wèi)，全(quán)球信用(yòng)市场的(de)最佳非(fēi)对称对(duì)冲策(cè)略是做空美(měi)国高评(píng)级(jí)银行(xíng)（评(píng)级下调、对手(shǒu)方、杠(gāng)杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严(yán)重(zhòng)的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则对记(jì)者表示(shì)，美债上限(xiàn)的提升，将促进美联储(chǔ)停止(zhǐ)紧缩货币(bì)政策，对美股也是一大利好。他还(hái)认(rèn)为，美(měi)国政府的财政支出(chū)得到了保证，在两年内可以继(jì)续举债。最近两周(zhōu)的美债谈判关键期，美国三大股(gǔ)指主涨，“用脚投票(piào)”的市场报以乐观。可见随着美债(zhài)上限谈判(pàn)的尘(chén)埃落定，美(měi)股仍(réng)有(yǒu)望(wàng)进一步有(yǒu)良好表现。

　　市场重点再次(cì)回到

　　美国(guó)财政政策和(hé)货币(bì)政(zhèng)策(cè)上

　　美国参(cān)议(yì)院已经(jīng)投票(piào)通过债务上限(xiàn)法案，市场关注焦点再度回(huí)到(dào)美国未来的(de)财政政策和货(huò)币政策上。肖令(lìng)君认为，如果未出现黑天鹅事件，预(yù)计联储仍(réng)将贯彻数据依赖原则，联储可能会持续(xù)关注(zhù)就业数(shù)据和工商业运(yùn)行情况，等待市场(chǎng)自然(rán)降温(wēn)至浅(qiǎn)萧条后再开启降息，年内(nèi)降息的乐观预(yù)期存(cún)在修正可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济数(shù)据上看，美(měi)国(guó)经(jīng)济(jì)韧性好(hǎo)于预期，如(rú)果年核(hé)心PCE指标继续反(fǎn)弹走(zǒu)高，不排(pái)除(chú)联储还会继续加息的(de)可(kě)能，但加息周期(qī)已接近(jìn)尾声，利(lì)率基本见顶的趋势不会改(gǎi)变，因此预计加息对(duì)市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后，美国财政部(bù)预计将(jiāng)可(kě)于未来7个(gè)月(yuè)发行逾6000亿(yì)美元的国债。随着市场流动性收紧(jǐn)，这或将产(chǎn)生(shēng)显著(zhù)的(de)吸力作用。债(zhài)券收益率或将随着(zhe)资本(běn)流出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则称，接下来(lái)美国财(cái)政(zhèng)部的(de)工(gōng)作(zuò)重点是如何为美债找到买家，其中有(yǒu)三个重要看点(diǎn)，即第一，美联储现(xiàn)在仍在(zài)缩(suō)表周期，接下来是否要调整(zhěng)货币政策停(tíng)止缩表(biǎo)抛(pāo)售美(měi)债；第二，以中(zhōng)国为代表的(de)贸易顺差国是否购买(mǎi)美债；第三，美国国内(nèi)普通家(jiā)庭可能(néng)成为购买美债异(yì)军突起(qǐ)的力量(liàng)。

　　黄俊进而分(fēn)析称，美联(lián)储(chǔ)现在仍在缩(suō)表周期，接下(xià)来是(shì)否(fǒu)要调整(zhěng)货币(bì)政(zhèng)策停止缩表抛售美(měi)债(zhài)。如果(guǒ)美联(lián)储缩表卖出美(měi)债，美国(guó)财政部(bù)发行美债(zhài)（向市场(chǎng)卖出(chū)）这无疑会给美债市场(chǎng)造成(chéng)极(jí)大抛压。他(tā)总结(jié)道，美债的重新发行，有可能促使美联储美(měi)联储停止加息和缩表。在(zài)5月美联储FOMC申明中(zhōng)删(shān)除了此前暗示未来还会加息的(de)措辞，需要(yào)关(guān)注(zhù)6月利率(lǜ)决(jué)议中美联储(chǔ)是否能进一步确认停止紧缩的态度。

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