昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯(bó)克希尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已经99岁(suì)的芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年(nián)度股东大会的问答环节(jié)。

　　本(běn)次大会(huì)召(zhào)开时的宏观(guān)背景(jǐng)颇不平静：美国银行业(yè)动荡不(bù)安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济徘(pái)徊于(yú)衰退的危险边(biān)缘，地(dì)缘政治冲突持(chí)续升温(wēn)，人工智能正(zhèng)带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投资者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大(dà)变革时代的(de)点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦发布一季度财报显示，第一(yī)季度净利润(rùn)355.04亿(yì)美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第(dì)一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿(yì)美元(yuán)；第一季度投资(zī)和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先(xiān)来(lái)看看巴菲特(tè)、芒格的重(zhòng)要(yào)观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭(bì)的硅谷银(yín)行(xíng)“将带来灾(zāi)难(nán)性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅(guī)谷银行(xíng)倒闭(bì)后，监管机(jī)构必须做(zuò)出赔偿所有储户的(de)决(jué)定，因为不这样做(zuò)可能会(huì)损(sǔn)害全球金(jīn)融体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说(shuō)，如(rú)果(guǒ)储(chǔ)户得(dé)不到补偿，它给美国经济带(dài)来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国发生冲突很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲特(tè)和(hé)芒(máng)格(gé)都认(rèn)为，中美(měi)关系紧张对两国会(huì)造成(chéng)不必要的(de)伤害。芒格说(shuō)：“美国和(hé)中(zhōng)国发生(shēng)冲突(tū)是(shì)很(hěn)愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就是和中国和睦相处(chù)。美国应该与中国大(dà)量开展自由(yóu)贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但(dàn)一直(zhí)都需要判(pàn)断，如果没有对方回应，事情能有多大进步。两国都(dōu)会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波动(dòng)可能是二战以来(lái)最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分的事业(yè)，在(zài)今(jīn)年(nián)报告的营收都会比去年(nián)较低(dī)，这都(dōu)是(shì)因为过去6个月经济的不(bù)景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这(zhè)几个月(yuè)公司(sī)都经(jīng)历了很多的(de)波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二(èr)战的(de)时候我们(men)没(méi)有办法获得(dé)商(shāng)品、货(huò)物，但是(shì)这一次(cì)的波动来自(zì)于另外一个(gè)地方，他(tā)们可能在过去的(de)6个月中出现(xiàn)了(le)存货过多的情况，这不是(shì)说好像(xiàng)失业(yè)率、就业率(lǜ)的情况造成的，但是现在的经济环境在(zài)这(zhè)六个月已经非常不一(yī)样(yàng)了，而我(wǒ)们(men)很多的经理(lǐ)人对于这种情况感觉到比(bǐ)较惊(jīng)讶，存货怎(zěn)么会一(yī)下(xià)子那么多卖不出去。现(xiàn)在我们才慢(màn)慢地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴(bā)菲(fēi)特第一季度净(jìng)卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是(shì)股票的(de)净(jìng)卖家。财报显示，伯(bó)克希尔(ěr)出售了价值132亿美(měi)元的股票(piào)，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出(chū)104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突(tū)显(xiǎn)出(chū)，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认为(wèi)，当期(qī)的(de)估(gū)值没有吸引力(lì)。自今年年初以来，该(gāi)公司的现金储备增加了20亿美(měi)元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随(suí)着美联储加(jiā)息和经济放缓，投资者应该降低对股(gǔ)市回(huí)报的预期。

　　巴(bā)菲(fēi)特对自己(jǐ)的(de)企(qǐ)业做出(chū)了悲观的预测(cè)：好(hǎo)日(rì)子可能已经(jīng)结(jié)束。这位亿万富翁投资者预(yù)计，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公(gōng)司(sī)大部分(fēn)业务(wù)的收(shōu)益今(jīn)年将下(xià)降。因为在过(guò)去6个月左(zuǒ)右的时(shí)间里，美(měi)国经济的“令人(rén)难以置信的(de)增长时期”已(yǐ)经(jīng)接近尾(wěi)声(shēng)。伯(bó)克希尔(ěr)经常被视为经济健康(kāng)状况的代表(biǎo)，因为(wèi)其业(yè)务范围广(guǎng)泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴(bā)菲特曾(céng)表示，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦公司的成功(gōng)归功于过(guò)去(qù)几十年美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会继(jì)承我的工作，但他(tā)还会与(yǔ)贾恩一起协(xié)商，做最后的决策(cè)。公司传(chuán)承在执行上并(bìng)不是这么简单，管理伯克希尔可(kě)能不仅(jǐn)需要现(xiàn)在的这五(wǔ)个下(xià)一代领(lǐng)导人，而(ér)是更多有能力的人。如果他们不(bù)能(néng)处理得(dé)当的话，他(tā)就不(bù)会将伯克(kè)希尔交给他们。他还补充(chōng)，每(měi)一个(gè)公司(sī)的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则(zé)表示，现(xiàn)在伯克希尔内部(bù)都很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的(de)资(zī)产负债表规模是否(fǒu)令(lìng)你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不(bù)担心(xīn)美(měi)联储，支持美(měi)联储压低通胀率的使(shǐ)命(mìng)，他也不担心美联储的资产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数(shù)字，而我喜欢(huān)看(kàn)这些大(dà)数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到(dào)美联储资产负债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到一句话(huà)“现金永(yǒng)远(yuǎn)不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战(zhàn)刚结束时(shí)美国所经历的那样(yàng)。对(duì)此芒格也持相同(tóng)观点，称如果(guǒ)靠不断(duàn)印钱来解决短期问题将会有负(fù)面(miàn)的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其(qí)他地方可以像二叠纪盆(pén)地(dì)（permian）一样有这么(me)多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快(kuài)，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢(huān)西方石油(yóu)的管理层，对他们也(yě)很熟(shú)悉。西(xī)方石(shí)油做了很多好的(de)事情(qíng)，建了很多新(xīn)井还能(néng)盈(yíng)利。伯克(kè)希尔并不会购(gòu)买西方(fāng)石油(yóu)的(de)控(kòng)股权，管理层已经很棒了。未来(lái)不确定是否会继续购买更多石油(yóu)公司的股票，但(dàn)对现(xiàn)在(zài)持股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的储备货币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批发债，美联储让债务(wù)货币化(huà)，中国(guó)巴(bā)西沙(shā)特等都在(zài)与(yǔ)美(měi)元脱钩，在(zài)这种环境下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元储(chǔ)备货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威(wēi)尔(ěr)更了解(jiě)形(xíng)势，但他无法控制财政政策(cè)。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久才会失(shī)控，尤其是(shì)在这种(zhǒng)货币是全球储备货币的(de)时(shí)候。

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，美国要大举印(yìn)钞很容易，但应(yīng)该非常小(xiǎo)心。如果(guǒ)货币太多，一旦(dàn)把通胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复(fù)，人(rén)们会对(duì)货(huò)币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果(guǒ)，反正不(bù)会是好(hǎo)结(jié)果。现在（大量发债(zhài)）是一(yī)个(gè)非(fēi)常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时(shí)候，通过印钞赢(yíng)得(dé)选票会(huì)适(shì)得其反。芒格在提到日本的货币政策和财政(zhèng)政策时说，日本用日元做了些(xiē)奇怪的事(shì)。对于日本实施的经济政策，日本人应该接受并作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元是储备货(huò)币，那些事不可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服(fú)日(rì)本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力(lì)的社会，但美国不应该效仿日本。不断印(yìn)钞(chāo)是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷(mí)，国家研究(jiū)启(qǐ)动第二批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年(nián)以来，在(zài)供大于需的市场格局(jú)下，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)，最低(dī)跌(diē)至14元(yuán)/公(gōng)斤以(yǐ)下(xià)。

　　回顾今年春节(jié)过后的(de)猪价走势(shì)，记者(zhě)查询上甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直至(zhì)4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在(zài)五一假(jiǎ)期前又略有回(huí)落。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行的情况(kuàng)下，国(guó)家发改(gǎi)委(wěi)于5月5日下午发布最新研究收储的(de)公告(gào)称，据国(guó)家发(fā)展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二(èr)级预警区间。根据《完善(shàn)政(zhèng)府猪肉(ròu)储备调节(jié)机制 做(zuò)好猪(zhū)肉市场(chǎng)保供稳(wěn)价工作预(yù)案(àn)》规定，国家(jiā)发改委会同有关(guān)部门研(yán)究适时(shí)启动年内第二批(pī)中央(yāng)冻猪肉储(chǔ)备(bèi)收储工作，推(tuī)动生猪价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在(zài)国家发改委发声后，生猪期货市场预期走强，应声上(shàng)涨(zhǎng)。截至5月5日(rì)下午(wǔ)收(shōu)盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货市场整体延续振荡下跌走(zǒu)势(shì)，价格无(wú)太大起色。徽(huī)商(shāng)期货生猪分析师尉秀接受期(qī)货日(rì)报记者(zhě)采访时表示，4月(yuè)来生猪(zhū)现(xiàn)货价格呈先跌后涨(zhǎng)再(zài)跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月(yuè)初至中旬，因需求缺(quē)乏(fá)明(míng)显利好，叠加散户逢高出(chū)栏心态增(zēng)强(qiáng)，利(lì)空(kōng)生猪价格，猪价振荡回(huí)落并在(zài)4月17日逼近春(chūn)节后低(dī)点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随(suí)后进入4月中(zhōng)下旬后，在相(xiāng)对较低的猪价下，市(shì)场心态(tài)开(kāi)始转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端低价惜售(shòu)情绪(xù)强、二育(yù)询盘增(zēng)加(jiā)，支撑价格止跌(diē)反弹(dàn)，同时冻品(pǐn)猪肉(ròu)价格的相对优(yōu)势也刺激贸易(yì)商(shāng)从(cóng)进口(kǒu)肉采购转向对(duì)国内冻品猪肉采(cǎi)购(gòu)，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪(zhū)肉终端需(xū)求有所好转，猪价(jià)升至(zhì)4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成本(běn)导致生猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比例(lì)也有(yǒu)开收敛，叠加月末部(bù)分集(jí)团企(qǐ)业有提前出栏(lán)迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔(mó)咒’下(xià)，月末价格再次回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪(zhū)现货价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银万国期货农产品高级分析师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处于需求淡季，同(tóng)时(shí)五一节前各养(yǎng)殖类上(shàng)市公(gōng)司(sī)公布(bù)一季报显示其经营数(shù)据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维(wéi)持(chí)低迷(mí)，养殖(zhí)企业(yè)超预期去(qù)产(chǎn)能将(jiāng)对行业的(de)发展(zhǎn)不利(lì)，容易导致猪价的(de)大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收储(chǔ)，可(kě)以看出国(guó)家(jiā)对生猪养(yǎng)殖(zhí)行业健康(kāng)发展(zhǎn)的重(zhòng)视与呵护，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号(hào)释放下，本周五生猪期货盘面随即作出反(fǎn)应走(zǒu)多。从收(shōu)储本身看(kàn)，不会带(dài)来实质性生猪需求的(de)增(zēng)长(zhǎng)。不(bù)过，倘若收储调控长期密集(jí)执行，叠加二育等(děng)利多因(yīn)素共振(zhèn)，或会给市场带来比较明显的利多(duō)影(yǐng)响。”尉秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪(zhū)价格磨底何时结束(shù)？

　　五(wǔ)一节假日过后(hòu)，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终端需(xū)求缺(quē)乏(fá)实质性利好，短期内猪价或延续低位(wèi)区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉季节(jié)性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据(jù)国家统计局最(zuì)新数据，截(jié)至今年一季度，全国生猪出(chū)栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高位(wèi)水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记(jì)者(zhě)，虽(suī)然今(jīn)年一季度生(shēng)猪存栏环比(bǐ)出现下跌(diē)，但同(tóng)比(bǐ)依旧增长(zhǎng)，并处于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来(lái)看，尉秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以来，国内(nèi)能繁(fán)母猪存(cún)栏已连续三(sān)个月(yuè)下降，但下(xià)降幅度相当(dāng)有(yǒu)限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全(quán)国(guó)能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然(rán)高(gāo)于4100万头的正(zhèng)常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏(lán)自(zì)2022年(nián)11月开始下(xià)滑(huá)，已经连续5个月下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年(nián)同期(qī)增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不(bù)同口径(jìng)的统计(jì)数据可以(yǐ)看出，生猪(zhū)产能(néng)有继(jì)续(xù)回调走势，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综合来看，当下产能基础依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并没有出现能(néng)够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在(zài)尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再次阶段性(xìng)走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节(jié)奏切换加快(kuài)，需(xū)关注进出场节奏对猪价的带动。此外(wài)受冬季(jì)猪(zhū)病等(děng)影响，今年(nián)2-3月有比(bǐ)较明显的小体重猪急抛，出(chū)栏量(liàng)的提(tí)前(qián)透(tòu)支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在5月(yu顺丰有冷链运输吗现在 顺丰有冷链保鲜运输吗è)份有体现。总的(de)来看，5月猪(zhū)价价格重(zhòng)心或高于4月，建(jiàn)议继续重点关注(zhù)二次育肥(féi)、冻品(pǐn)入(rù)库(kù)及(jí)收(shōu)储带来的(de)情绪(xù)面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板(bǎn)块研究员宋从顺丰有冷链运输吗现在 顺丰有冷链保鲜运输吗志认为，短期(qī)来看，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍(rén顺丰有冷链运输吗现在 顺丰有冷链保鲜运输吗g)维持高(gāo)位，并高(gāo)于去年同(tóng)期水平，出栏体重虽有连(lián)续(xù)回(huí)落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导(dǎo)致大猪仍有阶段性出栏(lán)压力(lì)。尤其去年(nián)6月份以来(lái)能繁母猪环比增(zēng)加(jiā)带来的生猪(zhū)出(chū)栏在5月份可(kě)能继续(xù)保持惯性增涨。但今年二季度开始生(shēng)猪市场将(jiāng)逐步过度至季节性旺季，因此生猪近(jìn)端现货(huò)价格大概(gài)率已(yǐ)在慢慢(màn)接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪需求(qiú)的旺季(jì)，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下半年会有一定(dìng)程(chéng)度的体现(xiàn)，价格重心或高(gāo)于上(shàng)半年，2023年全年猪价的高点有望在(zài)下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年(nián)生猪供应压力最(zuì)大的时间点(diǎn)有望逐(zhú)步过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的(de)损(sǔn)失以及猪(zhū)肉收(shōu)储(chǔ)，消费端恢复后下方现货价格空(kōng)间有限并有望反弹(dàn)。但考(kǎo)虑到2022下(xià)半年生猪养殖利(lì)润偏(piān)高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可以在养猪成(chéng)本一带逐步(bù)择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高空(kōng)2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志表示，当(dāng)前生(shēng)猪(zhū)期(qī)货2305合约期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪(zhū)期(qī)价(jià)目前整体估值不高，后(hòu)续在收储加(jiā)持下，期(qī)价存在继续往(wǎng)上(shàng)修复的空(kōng)间。建议(yì)投资者在(zài)交(jiāo)易上可从(cóng)单边转为观(guān)望，边际上警惕饲(sì)料养殖板块集体估值下移带来的系统性风险。

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