昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲(fēi)特和(hé)老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦年(nián)度(dù)股(gǔ)东大会的问(wèn)答(dá)环节。

　　本次(cì)大会(huì)召开时的宏观背景颇不平(píng)静：美国(guó)银行(xíng)业动荡(dàng)不(bù)安，债务上限谈判僵持(chí)，经济(jì)徘徊于衰退的(de)危险边缘，地缘政治(zhì)冲突持续升温，人(rén)工智能正带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心(xīn)态而来的(de)投资(zī)者(zhě)们热切盼望聆听“奥(ào)马(mǎ)哈先(xiān)知”对大变(biàn)革(gé)时代的(de)点评和(hé)投(tóu)资智慧。

　　大会(huì)召开(kāi)前(qián)，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一季度(dù)财报显示，第一季(jì)度(dù)净利润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美元；第一(yī)季(jì)度(dù)营收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持(chí)倒闭(bì)的硅(guī)谷银行(xíng)“将(jiāng)带(dài)来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所(suǒ)有储户(hù)的(de)决定(dìng)，因为不这样做可能(néng)会(huì)损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是(shì)灾难性(xìng)的，”巴(bā)菲(fēi)特在回(huí)答一个问题时说(shuō)，如果储户得不到(dào)补(bǔ)偿，它给美国(guó)经济带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格(gé)都认为(wèi)，中美关系紧(jǐn)张对两国(guó)会造成不必要的伤(shāng)害。芒格(gé)说：“美国和中国(guó)发(fā)生(shēng)冲突是很(hěn)愚蠢的。我(wǒ)们应该做(zuò)的就是和中(zhōng)国和睦相处。美国应该与中(zhōng)国大量开(kāi)展自由(yóu)贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果没(méi)有对方回(huí)应(yīng)，事情能有多大(dà)进步。两国都会有竞争(zhēng)力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几(jǐ)个(gè)月的波动可能(néng)是(shì)二战以来(lái)最厉害的(de)一(yī)次

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，我们大部分的事业，在今年报(bào)告的营收都会比(bǐ)去(qù)年较低，这都是因(yīn)为过(guò)去6个月(yuè)经济(jì)的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个月公(gōng)司都经历了很多的波动，这可能是(shì)二战以来最厉害的一次，二战的时候我们没有办法获得商品、货物，但是(shì)这一次的波动(dòng)来自于另外一个地方(fāng)，他们可能在过去的6个月中出现了(le)存货(huò)过多的情况(kuàng)，这(zhè)不是说好像失业率(lǜ)、就(jiù)业(yè)率的情况造成(chéng)的，但是(shì)现(xiàn)在的(de)经济环境在这(zhè)六个月(yuè)已经非常不(bù)一样了，而我(wǒ)们很多的经理人对(duì)于这种(zhǒng)情况(kuàng)感觉(jué)到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多(duō)卖(mài)不出去(qù)。现在(zài)我们才慢慢地(dì)让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美(měi)元(yuán)股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是股票(piào)的净卖(mài)家。财报显示，伯克希尔(ěr)出售(shòu)了价值132亿(yì)美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特(tè)和他的长(zhǎng)期得力助手查(chá)理(lǐ)·芒格认为，当期的估(gū)值没有吸引力。自今(jīn)年年初以(yǐ)来，该公司(sī)的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格(gé)上(shàng)个月表(biǎo)示，随着美联储加息和经济放缓，投(tóu)资者应(yīng)该降低对(duì)股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业做出了(le)悲(bēi)观(guān)的预测：好日子可(kě)能已经(jīng)结束。这位(wèi)亿万富(fù)翁投资者预计，随(suí)着(zhe)经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业(yè)务的(de)收益今年将下降。因为在(zài)过去(qù)6个月左右的(de)时间里，美国经(jīng)济的“令人(rén)难以置信的增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯克(kè)希(xī)尔(ěr)经常被视(shì)为经(jīng)济健康状况的代(dài)表，因为其业务范(fàn)围广泛，从铁(tiě)路到电力公用事(shì)业(yè)和零售。巴菲特(tè)曾(céng)表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的成功(gōng)归功(gōng)于过去几十年(nián)美(měi)国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人(rén)是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的工作，但他还(hái)会(huì)与贾(jiǎ)恩一起协(xié)商，做最后的(de)决策。公司传承在执行上(shàng)并不是(shì)这么简单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需要现(xiàn)在的这(zhè)五(wǔ)个(gè)下(xià)一代领导人(rén)，而(ér)是更(gèng)多有(yǒu)能(néng)力的人。如果他们(men)不(bù)能处理得当的话，他就(jiù)不(bù)会将伯克希(xī)尔(ěr)交给他们。他还补充(chōng)，每一个公司的(de)情况(kuàng)都不(bù)一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希尔内部都很支持阿贝尔(ěr)等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有(yǒu)的资产负债表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美(měi)联储，支(zhī)持美联储压低通胀率(lǜ)的使命(mìng)，他(tā)也(yě)不担心美联储的资产负债(zhài)表，尽(jǐn)管(guǎn)打趣(qù)称(chēng)“那是一个很(hěn)大的(de)数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，看到美联(lián)储资产负(fù)债表从8000亿美元(yuán)增至(zhì)2.2万亿(yì)美元(yuán)，就让他(tā)想到一(yī)句(jù)话“现金永远不是(shì)垃(lā)圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战刚结(jié)束时美国所经历(lì)的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解(jiě)决短期(qī)问题将会有(yǒu)负面(miàn)的后果。

　　7.为何(hé)大幅持(chí)仓(cāng)石油(yóu)股？

　　巴菲(fēi)特表示，美(měi)国没(méi)有(yǒu)其他地(dì)方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备。不过页岩油井的衰败(bài)也(yě)很(hěn)快(kuài)，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶/日，也许一年(nián)或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西(xī)方石油的管(guǎn)理层，对他们也很熟(shú)悉(xī)。西方石油(yóu)做了很多好的事(shì)情，建了很多新(xīn)井还能盈利。伯克(kè)希尔并(bìng)不会(huì)购买西方石油的控股权(quán)，管理层已经很(hěn)棒了。未来不(bù)确(què)定(dìng)是否会继续购买更多石油公司的股票，但对现(xiàn)在持(chí)股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的储备货币地(dì)位

　　有投资者提(tí)问：美国大(dà)批发债，美(měi)联(lián)储让债务(wù)货币(bì)化，中国(guó)巴西沙特等都在与(yǔ)美元脱钩，在(zài)这(zhè)种环境下，美元的(de)货(huò)币储备地位何时(shí)会受(shòu)威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取(qǔ)代美(měi)元储(chǔ)备货币地(dì)位(wèi)的候选(xuǎn)币种。

　　巴(bā)菲特(tè)说，没有人比美(měi)联(lián)储主席鲍威尔更了解形势，但他无(wú)法控(kòng)制财政(zhèng)政策(cè)。谁(shuí)都不知道，一种纸币(bì)能坚(jiān)持用多久才会失控，尤其是在这种货币(bì49是质数还是合数为什么是奇数，49是质数还是合数为什么不是奇数)是全球储备货币(bì)的(de)时候(hòu)。

　　巴(bā)菲特(tè)认为，美国要大举印钞很(hěn)容(róng)易，但应该非(fēi)常小心。如果货(huò)币(bì)太多，一(yī)旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶(píng)子里放出来，就(jiù)很难恢复，人们会(huì)对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反(fǎn)正不会是好结果。现(xiàn)在（大量发债）是一个非常(cháng)政治化的决(jué)策。

　　芒(máng)格说，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒格在提到日本的(de)货币政策(cè)和财政政策时说，日本用日元(yuán)做了些奇(qí)怪(guài)的事。对于日(rì)本实施的经(jīng)济(jì)政策，日本(běn)人应该接受并作(zuò)出应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是储备货币，那些事(shì)不(bù)可能(néng)发生。巴菲特(tè)说，他佩服日(rì)本，日本有一个更有凝聚力的(de)社(shè)会，但美国(guó)不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国(guó)家研究启动第二批(pī)中央冻(dòng)猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在(zài)供大于需的市场格(gé)局(jú)下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回(huí)顾今年(nián)春节过后的猪(zhū)价走势，记者查询上(shàng)甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬(xún)至3月初(chū)期间，生猪价格曾出现一(yī)波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)后再次振荡(dàng)下跌，直至(zhì)4月(yuè)17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅(fú)反(fǎn)弹至4与25日的(de)15.12元/公斤(jīn)，随后(hòu)在五一假期前又略有回落(luò)。

　　在近(jìn)期生猪(zhū)价(jià)格低位运(yùn)行的情况下(xià)，国家(jiā)发改(gǎi)委于5月(yuè)5日下午发布最新研究收储的公(gōng)告称，据国(guó)家发(fā)展改革委(wěi)监测，4月24日—4月(yuè)28日(rì)当周，全(quán)国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下(xià)跌二级预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备调节机制 做好猪肉(ròu)市场保(bǎo)供稳价工(gōng)作预案(àn)》规(guī)定，国家发改委会同有关部门研(yán)究适(shì)时启动年内第二(èr)批(pī)中央(yāng)冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推动(dòng)生猪价格(gé)尽快回归合理区间。

　　在国(guó)家发改委(wěi)发声(shēng)后(hòu)，生猪期货市(shì)场预(yù)期(qī)走强，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收(shōu)盘(pán)，生猪期(qī)货主力合(hé)约(yuē)2307报(bào)收16165元(yuán)/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现货市场(chǎng)整(zhěng)体(tǐ)延续(xù)振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生(shēng)猪(zhū)分析师尉秀接受期货日报记者采(cǎi)访时表(biǎo)示(shì)，4月来(lái)生猪现(xiàn)货(huò)价格呈先跌后涨再(zài)跌的(de)振荡走势(shì)。

　　“具体(tǐ)来(lái)看，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏(fá)明显利(lì)好，叠加散户逢高出栏(lán)心态增强，利空生猪价格(gé)，猪价(jià)振荡回落并在(zài)4月17日(rì)逼近春节后低(dī)点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后(hòu)进入(rù)4月中(zhōng)下(xià)旬后，在相(xiāng)对较低的猪价下(xià)，市场心(xīn)态开(kāi)始转变，养(yǎng)殖(zhí)端低价惜售情绪强、二(èr)育询盘(pán)增加，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的(de)相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国(guó)内冻品猪肉(ròu)采购，支撑(chēng)屠宰企业分割入库意愿加大(dà)，再叠加(jiā)月底逢五一假期备货，猪肉(ròu)终端(duān)需求有(yǒu)所(suǒ)好转，猪价(jià)升至4月25日的(de)15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导致生猪(zhū)二育入场转为谨(jǐn)慎，屠(tú)企分割比例也有开收敛，叠加(jiā)月末(mò)部分集团企业有(yǒu)提(tí)前(qián)出栏(lán)迹象(xiàng)，在(zài)缝(fèng)节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小(xiǎo)长假期间，虽有节假日(rì)提(tí)振，但生(shēng)猪(zhū)现货价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万(wàn)国(guó)期货(huò)农产品高级分析师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处于需(xū)求(qiú)淡(dàn)季，同时五一节前各养殖类上市公(gōng)司公布一(yī)季报显示(shì)其经营数(shù)据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持(chí)低迷，养殖企业超(chāo)预期(qī)去(qù)产能将(jiāng)对行(xíng)业(yè)的(de)发展不利(lì)，容易导致猪(zhū)价的大起大落。在这个节(jié)点，国家发改委宣布收储，可以看出(chū)国家对生猪养(yǎng)殖(zhí)行业健(jiàn)康发展(zhǎn)的重视与(yǔ)呵护，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生(shēng)猪(zhū)期货盘面随(suí)即作(zuò)出反应走多(duō)。从收49是质数还是合数为什么是奇数，49是质数还是合数为什么不是奇数储本身看(kàn)，不会带来(lái)实质(zhì)性生猪(zhū)需求的增长。不过(guò)，倘若收(shōu)储调控长期(qī)密集执行(xíng)，叠加二育等利(lì)多因素共振(zhèn)，或会给市场带来比较明显的利(lì)多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期(qī)内(nèi)猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀(xiù)表示，参考2020年(nián)至(zhì)2022年(nián)的屠(tú)宰数据，每年5月宰量均有不(bù)同程(chéng)度的提升，但也非猪肉(ròu)季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据国家统计(jì)局(jú)最新数据，截至今年(nián)一季(jì)度，全国(guó)生猪出(chū)栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年(nián)同(tóng)期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年(nián)一(yī)季度生猪存(cún)栏环(huán)比出现下跌，但同比依旧(jiù)增(zēng)长，并(bìng)处于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业(yè)部(bù)监测(cè)，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连续(xù)三(sān)个月下(xià)降，但(dàn)下(xià)降(jiàng)幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存(cún)栏量为4305万(wàn)头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的(de)正(zhèng)常产能(néng)调(diào)控目标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数(shù)据，国内(nèi)能繁母猪存栏自(zì)2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续5个月下滑，累计(jì)下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月(yuè)环(huán)比下(xià)降1.95％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据可(kě)以看出，生猪产能有继续回调走势(shì)，但截至(zhì)3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当下产能(néng)基(jī)础依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没(méi)有出现能够驱动周期上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着(zhe)猪价再次阶(jiē)段性(xìng)走低，二育补栏或会(huì)再次进场，带动(dòng)猪价走高；但今年二次(cì)育肥进出(chū)场节奏(zòu)切换加(jiā)快，需关(guān)注(zhù)进出(chū)场(chǎng)节奏对猪价的带(dài)动。此外受冬(dōng)季猪病(bìng)等(děng)影(yǐng)响，今(jīn)年(nián)2-3月有比较明(míng)显(xiǎn)的小(xiǎo)体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘(pán)面的利(lì)多影响或许(xǔ)在5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月(yuè)猪价价格重心或高于4月(yuè)，建议(yì)继续(xù)重(zhòng)点关注(zhù)二次(cì)育肥、冻品(pǐn)入库及(jí)收储带来的(de)情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块研究员宋从志认(rèn)为，短期来看(kàn)，当(dāng)前(qián)生猪(zhū)整体屠宰量仍维(wéi)持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有(yǒu)连续(xù)回(huí)落，但绝(jué)对体(tǐ)重仍在120kg以(yǐ)上，反映上(shàng)游大猪仍在释(shì)放(fàng)之(zhī)中，二育增加(jiā)导(dǎo)致大(dà)猪仍有阶段性出栏(lán)压力(lì)。尤其去年6月份以来(lái)能(néng)繁母猪环(huán)比增(zēng)加(jiā)带来(lái)的生猪出栏(lán)在5月份可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今(jīn)年二季度开始生猪市(shì)场将逐(zhú)步过度至季节(jié)性旺季，因此生猪近端(duān)现货价格大概(gài)率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是(shì)生猪需求的旺季，叠加(jiā)能(néng)繁(fán)母猪(zhū)的调减在下半年会有(yǒu)一定程度的体现，价格重心或高于上半年(nián)，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，上半(bàn)年生(shēng)猪(zhū)供(gōng)应压力最(zuì)大的时间点有望逐步过(guò)去(qù)，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏(lán)的损失以及(jí)猪(zhū)肉收(shōu)储，消费端恢复后下方现货价格空间有(yǒu)限(xiàn)并有望反弹。但(dàn)考(kǎo)虑到(dào)2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复(fù)，2023年生(shēng)猪总(zǒng)体供应有望逐步增加，全年(nián)猪价重(zhòng)心仍将低(dī)于(yú)2022年，交(jiāo)易(yì)节奏(zòu)的把握将(jiāng)更(gèng)为关键。”徐盛建议(yì)，长期(qī)投资者可以在养猪成本(běn)一带逐步择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另外等(děng)反弹(dàn)后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期(qī)货2305合约期(qī)现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪(zhū)期价目前整体估值不高，后续(xù)在(zài)收储加持下(xià)，期价存在继(jì)续(xù)往上修复的空间。建(jiàn)议投资者在交(jiāo)易上(shàng)可从(cóng)单边转(zhuǎn)为(wèi)观望，边际上(shàng)警惕饲料养殖板块(kuài)集体估值下(xià)移带来的系(xì)统(tǒng)性风险。

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