申万一级的(de)半导体行业涵盖(gài)消费电(diàn)子(zi)、元(yuán)件等6个二级子行业，其(qí)中市值权(quán)重(zhòng)最大的是半导(dǎo)体行(xíng)业，该(gāi)行业涵盖132家上市(shì)公司。作为国家芯片(piàn)战略发展的重点领域(yù)，半导体行业具备研发技术壁垒、产(chǎn)品国(guó)产替代(dài)化、未来前景广阔等特点(diǎn)，也因(yīn)5公里是多少米 5公里是多少步此(cǐ)成(chéng)为A股市(shì)场(chǎng)有(yǒu)影(yǐng)响力的科技(jì)板块(kuài)。截至5月10日，半导体行业(yè)总市值达(dá)到3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦尔股份等5家企业(yè)市值在(zài)1000亿元以(yǐ)上(shàng)，行业沪深300企(qǐ)业数量达到(dào)16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企业数(shù)量(liàng)，均位居科技(jì)类行(xíng)业前列。

　　金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究院发现，半导体(tǐ)行业(yè)自2018年(nián)以来(lái)经过(guò)4年(nián)快速(sù)发展(zhǎn)，市场(chǎng)规模不断(duàn)扩大，毛(máo)利率稳步提升，自主(zhǔ)研发的环境下，上(shàng)市(shì)公司科(kē)技含量越来越高。但与此(cǐ)同时，多数上市公司(sī)业绩高光(guāng)时刻在2021年(nián)，行业面临短期库存调(diào)整、需求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖子等因素制约，2022年多数上市(shì)公司业绩(jì)增(zēng)速放缓，毛利率下滑，伴随库存(cún)风险加大。

　　行(xíng)业营(yíng)收(shōu)规模创新高，三方面(miàn)因素(sù)致前5企业市占(zhàn)率(lǜ)下滑

　　半导体(tǐ)行业(yè)的132家公(gōng)司，2018年实(shí)现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品(pǐn)集成的闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续4年(nián)营(yíng)收居行业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增长，但半导体行业上(shàng)市公司(sī)的营收(shōu)集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排(pái)名前5的企业(yè)，2018年长电科技(jì)、中芯国际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元，占行业(yè)营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收(shōu)占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入(rù)居(jū)前(qián)5的企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收(shōu)占比下滑，或(huò)主要(yào)由三方面因素导致(zhì)。一是(shì)如韦尔股份、闻(wén)泰科技等头(tóu)部企业营(yíng)收增速放(fàng)缓(huǎn)，低(dī)于行业平均(jūn)增速。二是江波龙、格科(kē)微、海光(guāng)信息等营(yíng)收体(tǐ)量(liàng)居前的企业(yè)不断上市，并在资本(běn)助力(lì)之下营收(shōu)快速增长。三是当半导体行业处于(yú)国产替代化、自主研发(fā)背景下(xià)的(de)高(gāo)成长阶段(duàn)时，整个市场欣欣向荣，企业营(yíng)收高速增长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业归母(mǔ)净利(lì)润下滑(huá)13.67％，利润正增(zēng)长企业占(zhàn)比(bǐ)不(bù)足五成

　　相比(bǐ)营收，半(bàn)导体行(xíng)业的归母净利润增速(sù)更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿元，达(dá)到(dào)14倍。但受到电子产品全球(qiú)销量增速放缓、芯片库存高(gāo)位等因素影(yǐng)响，2022年行业(yè)整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出(chū)现调(diào)整。

　　具体公(gōng)司来(lái)看，归(guī)母净(jìng)利润正增长企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏损，25家企(qǐ)业净利润(rùn)腰斩（下跌(diē)幅(fú)度(dù)50％至100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业(yè)净(jìng)利(lì)润增速在(zài)100％以上(shàng)，12家(jiā)企业(yè)增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利(lì)润增速区间(jiān)

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　2022年增速(sù)优异的(de)企业来看，芯原(yuán)股份涵盖芯片设计、半导体IP授权(quán)等业(yè)务矩阵，受益于(yú)先进(jìn)的芯(xīn)片定制(zhì)技术、丰富的IP储备以及强大的(de)设计(jì)能(néng)力，公司(sī)得到了相关客户(hù)的广泛认(rèn)可(kě)。去年芯原(yuán)股份以455.32％的(de)增速位(wèi)列(liè)半导(dǎo)体行业之首，公司(sī)利(lì)润(rùn)从0.13亿(yì)元(yuán)增长至(zhì)0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体(tǐ)量排(pái)名行业(yè)第92名(míng)，其(qí)较快增(zēng)速(sù)与低(dī)基数效应有关。考虑利润基数，北方华创(chuàng)归母净利润从2021年的10.77亿(yì)元增(zēng)长至23.53亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下增速最快的(de)半导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业。

　　表2：2022年(nián)归(guī)母净利润增速(sù)居前的10大企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经(jīng)营风险分析时，发现存货周(zhōu)转率反(fǎn)映了分立(lì)器件(jiàn)、半导体设备等(děng)相关产品(pǐn)的周转情况，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率下滑，意味产品流通速度(dù)变慢，影响企业现金流能力，对(duì)经(jīng)营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值得注意(yì)的(de)是，存货周转率这一(yī)经营风险(xiǎn)指标反映行业是(shì)否面临库(kù)存风险(xiǎn)，是否出现(xiàn)供过于求的局(jú)面，进而对(duì)股价表现有参考意义(yì)。行业整体而言，2021年存货周(zhōu)转率(lǜ)中位数与2020年(nián)基本持平，该(gāi)年半(bàn)导(dǎo)体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中位数和(hé)行业(yè)指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体行业存(cún)货周转率同(tóng)比增长的13家企业，较(jiào)2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同(tóng)比下(xià)滑的116家企业(yè)，较2021年(nián)平(píng)均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个股平(píng)均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存货质量下滑的企业，股价表现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科(kē)技等营收、市(shì)值(zhí)居中上位(wèi)置(zhì)的企(qǐ)业(yè)，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均低于行业中位水平。而股(gǔ)价(jià)上，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌(diē)幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现较差(chà)的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　行(xíng)业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市公司整体毛利率呈(chéng)现抬升态势，毛利率(lǜ)中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技(jì)术迭代(dài)升级、自主研发等(děng)有很大(dà)关系(xì)。

　　图2：2018至(zhì)2022年(nián)半(bàn)导体行业(yè)毛(máo)利(lì)率中(zhōng)位数

　　制图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过(guò)2个百分(fēn)点，与上游硅料(liào)等原材料价格上涨、电子消(xiāo)费品需求(qiú)放缓至部分芯片元件降价销售等因(yīn)素(sù)有关。2022年(nián)半导体(tǐ)下滑5个百分点以上企(qǐ)业达(dá)到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公司(sī)在年报(bào)中也说明了(le)与(yǔ)这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利(lì)率(lǜ)在60％以上，目前行业最高的(de)臻镭科(kē)技达到(dào)87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经营体(tǐ)量较大的公(gōng)司有(yǒu)复(fù)旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛(máo)利率居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超半(bàn)数企(qǐ)业研(yán)发费用增(zēng)长四成(chéng)，研发占比(bǐ)不断提升

　　在国(guó)外(wài)芯片市(shì)场卡(kǎ)脖子、国内自主研发上行趋势(shì)的背景下(xià)，国内半导体企业需要不断通过研(yán)发投入(rù)，增加(jiā)企业竞争(zhēng)力(lì)，进而对(duì)长久业绩改观带来(lái)正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业累计研发费用(yòng)为(wèi)506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言，2022年132家(jiā)企(qǐ)业(yè)研发(fā)费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年(nián)半数企业研发费(fèi)用同比增长44.55％，增长幅度(dù)可(kě)观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业(yè)2022年研(yán)发费用(yòng)同比增长，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等(děng)4家(jiā)企业研(yán)发费用(yòng)同(tóng)比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯(xīn)国(guó)际、闻(wén)泰(tài)科技和海光(guāng)信息，2022年研发费(fèi)用增(zēng)长在6亿元(yuán)以上居前。综(zōng)合研发费用增长率和增长金额，海光信息、紫光(guāng)国微、思瑞浦等企(qǐ)业(yè)比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发费(fèi)用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推出(chū)了国内首款支持双模(mó)联网的联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产品(pǐn)进(jìn)入C919大(dà)型(xíng)客(kè)机(jī)供应(yīng)链，“年(nián)产(chǎn5公里是多少米 5公里是多少步)2亿件5G通信(xìn)网络设备用石英谐(xié)振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用(yòng)居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费用(yòng)占营收(shōu)比(bǐ)重(zhòng)来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至(zhì)13.18％，表明企(qǐ)业研发(fā)意愿(yuàn)增强(qiáng)，重视(shì)资金投入(rù)。研发费(fèi)用(yòng)占比(bǐ)20％以上的企业达到40家，10％至20％的(de)企业达(dá)到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业(yè)不仅连续3年研发费(fèi)用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还在3亿元以(yǐ)上，可谓(wèi)既有研(yán)发高占(zhàn)比又有(yǒu)研发高金额。寒武(wǔ)纪-U连续三(sān)年研(yán)发费用占比居行业前3,2022年研发(fā)费(fèi)用占比达(dá)到208.92％，研(yán)发(fā)费(fèi)用支(zhī)出15.23亿元。目前公司思元(yuán)370芯片及加速卡在众多(duō)行业领域中的(de)头部公司(sī)实现了批量(liàng)销(xiāo)售或达成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

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