昨夜今(jīn)晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今(jīn)年8月(yuè)30日将(jiāng)满93岁(suì)的巴(bā)菲特(tè)和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格(gé)出席伯克(kè)希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会的(de)问答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背景颇不(bù)平静(jìng)：美国银行业(yè)动(dòng)荡不安，债务上(shàng)限谈(tán)判僵持(chí)，经济徘徊于衰退(tuì)的危(wēi)险边缘(yuán)，地缘政(zhèng)治冲突持续升(shēng)温，人(rén)工智(zhì)能(néng)正带来(lái)重大的机遇和(hé)风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投资(zī)者们热(rè)切盼望聆听“奥马(mǎ)哈(hā)先知”对大变革时(shí)代(dài)的(de)点评和投(tóu)资智慧(huì)。

　　大会召开前(qián)，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净利(lì)润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一季度(dù)营收(shōu)853.93亿美(měi)元，去年同(tóng)期(qī)为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收(shōu)益为(wèi)347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭(bì)的(de)硅(guī)谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿所有使我不得开心颜上一句是什么储户的决定，因(yīn)为不这(zhè)样做(zuò)可能会损害(hài)全球金融(róng)体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴(bā)菲特在回(huí)答(dá)一(yī)个(gè)问题时说(shuō)，如果储户得不到补偿，它给美国经济带(dài)来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)和芒格都认为，中美关系紧(jǐn)张对(duì)两(liǎng)国会造(zào)成不必(bì)要(yào)的伤(shāng)害(hài)。芒格说(shuō)：“美国和中国发生冲突是(shì)很愚(yú)蠢(chǔn)的。我们(men)应该做的就是和(hé)中国和(hé)睦相(xiāng)处。美国应该与中国大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一直都需要(yào)判断，如果没有对方(fāng)回应(yīng)，事情能(néng)有多大进步。两国都(dōu)会(huì)有竞争力，都可以(yǐ)繁荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特：过去几(jǐ)个月的波(bō)动(dòng)可能是二(èr)战以(yǐ)来(lái)最厉害的(de)一次

　　巴(bā)菲特(tè)表示，我们大部分的事业，在今年(nián)报告的营(yíng)收都会(huì)比去年较(jiào)低，这都是因(yīn)为(wèi)过去6个月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴(bā)菲特称，过(guò)去的这(zhè)几个月公(gōng)司都经历(lì)了很多的波动，这(zhè)可能是二战以来最厉害的一次，二(èr)战的(de)时候我们没有办(bàn)法获得商品、货物，但是这一(yī)次的波动来自于另外一个(gè)地(dì)方(fāng)，他们(men)可(kě)能在(zài)过去的6个月中出现了(le)存货(huò)过(guò)多的情况，这不是说好像失(shī)业率、就业率的情况造(zào)成的，但是(shì)现(xiàn)在的经济环境在这六个月已(yǐ)经非常不一样(yàng)了，而我们很多的经理人对于这种情(qíng)况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货(huò)怎(zěn)么会一(yī)下子(zi)那么多卖(mài)不出去。现在我们才慢(màn)慢地(dì)让销(xiāo)售情况有(yǒu)所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴菲特第一季(jì)度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴(bā)菲特(tè)说，他(tā)在第一季度是(shì)股(gǔ)票(piào)的(de)净(jìng)卖家(jiā)。财报(bào)显示，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿美元的股票(piào)，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出(chū)104亿(yì)美(měi)元股票。

　　这些(xiē)数据突显出(chū)，巴(bā)菲(fēi)特和(hé)他的长期得力助(zhù)手查理·芒格认(rèn)为，当期的估值(zhí)没有(yǒu)吸引力。自今年年初以(yǐ)来，该(gāi)公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年(nián)底(dǐ)以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格上个月(yuè)表示(shì)，随着(zhe)美联储加息(xī)和经济放(fàng)缓，投资者应该降(jiàng)低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预测(cè)：好日(rì)子可(kě)能已经结束。这位(wèi)亿(yì)万富翁投资者预(yù)计，随着经济低(dī)迷放(fàng)缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大部分业务的收益今(jīn)年(nián)将下降(jiàng)。因为在过(guò)去6个(gè)月左右的时(shí)间(jiān)里，美国经(jīng)济(jì)的“令人难以(yǐ)置(zhì)信的增长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为(wèi)经济健康(kāng)状况的代表，因(yīn)为其业务范(fàn)围广泛，从铁(tiě)路到电力公(gōng)用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦公司的成功归功于过去几(jǐ)十年美国(guó)经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出(chū)，阿贝尔一(yī)定会(huì)继承(chéng)我的(de)工作，但(dàn)他还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公(gōng)司传承(chéng)在执行上并不是这么简单，管理(lǐ)伯克(kè)希(xī)尔(ěr)可能不仅需要现在的(de)这五个(gè)下(xià)一代领导(dǎo)人(rén)，而是更(gèng)多有能(néng)力(lì)的人。如果他(tā)们不能(néng)处理得当的(de)话，他就不会(huì)将伯克(kè)希尔(ěr)交(jiāo)给(gěi)他们。他(tā)还补(bǔ)充，每一(yī)个公司(sī)的情况都不(bù)一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部(bù)都(dōu)很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美联(lián)储现有的资产负债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心(xīn)美联(lián)储，支持美(měi)联储压低通胀率的使命，他也(yě)不(bù)担心美联储的(de)资产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣称“那是一个(gè)很大的数字，而我(wǒ)喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万(wàn)亿(yì)美元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾(jī)”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴(bào)涨，就像二战刚结束(shù)时(shí)美国(guó)所(suǒ)经(jīng)历的那样。对此芒格也持(chí)相同观点(diǎn)，称如果靠(kào)不(bù)断印(yìn)钱来解决短期(qī)问(wèn)题将会(huì)有(yǒu)负面的后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示(shì)，美国没(méi)有其(qí)他(tā)地方可以像二(èr)叠(dié)纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石(shí)油储(chǔ)备。不过页(yè)岩油井的衰(shuāi)败也很快，开井第(d使我不得开心颜上一句是什么ì)一(yī)天可能产量1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的管理层，对他们也很熟(shú)悉。西方(fāng)石(shí)油做了很多(duō)好的(de)事(shì)情，建了很多新井还能盈(yíng)利。伯克(kè)希(xī)尔并不会购买西方石油(yóu)的(de)控股权，管理层已(yǐ)经很棒了(le)。未来不确定是否(fǒu)会继(jì)续购买更多石油公司的(de)股(gǔ)票，但对现在(zài)持股量很满(mǎn)意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的储备(bèi)货币地位(wèi)

　　有投资者提问(wèn)：美(měi)国大批发债(zhài)，美联(lián)储让债(zhài)务货币(bì)化，中(zhōng)国巴(bā)西沙特(tè)等都在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的货币储(chǔ)备地位(wèi)何时会(huì)受威胁？

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，没有取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美(měi)联(lián)储主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但他无(wú)法控制财政(zhèng)政策。谁都不知道(dào)，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久才(cái)会失控(kòng)，尤其是在这种货币(bì)是全球储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，美国(guó)要大(dà)举印钞很(hěn)容易(yì)，但(dàn)应该非常(cháng)小(xiǎo)心。如果(guǒ)货(huò)币太(tài)多，一旦把通胀的精(jīng)灵(líng)从瓶子(zi)里(lǐ)放(fàng)出(chū)来，就很难(nán)恢复，人们(men)会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无(wú)法预测会有什么(me)结(jié)果(guǒ)，反正不会是好结果。现在（大量发(fā)债）是一个(gè)非(fēi)常政治化(huà)的决策(cè)。

　　芒格说，在某(mǒu)些(xiē)时候，通过印(yìn)钞赢得选票会(huì)适得其反。芒(máng)格在提到日本的货币政策和财政政策时说，日本用日元(yuán)做了些奇怪(guài)的(de)事。对于日本实施的经(jīng)济(jì)政策(cè)，日本人应(yīng)该接受并(bìng)作出(chū)应(yīng)对。巴菲特补充(chōng)说，如(rú)果日元是储(chǔ)备货币(bì)，那些事不(bù)可能发(fā)生。巴菲特说(shuō)，他佩服日(rì)本，日本有一(yī)个更有凝聚力的社会，但美(měi)国(guó)不应该效(xiào)仿(fǎng)日本(běn)。不断印钞(chāo)是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第(dì)二批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉收(shōu)储

　　今年以(yǐ)来，在(zài)供大(dà)于需的市场格局下，我国生(shēng)猪价格整体偏(piān)弱运(yùn)行(xíng)，期(qī)间(jiān)最高(gāo)仅涨至(zhì)16元/公(gōng)斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年(nián)春节过后的猪(zhū)价走势(shì)，记者查(chá)询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月(yuè)中旬(xún)至3月初期间，生猪价格曾出现(xiàn)一波企(qǐ)稳反(fǎn)弹(dàn)，但(dàn)在涨至16元(yuán)/公斤(jīn)后再次(cì)振荡下(xià)跌，直(zhí)至4月17日跌至今(jīn)年(nián)低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小幅(fú)反弹(dàn)至(zhì)4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期(qī)前(qián)又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国家(jiā)发(fā)改委于5月5日下午发布最新(xīn)研究收储的公告称，据(jù)国家发展改(gǎi)革委监测(cè)，4月24日—4月28日(rì)当(dāng)周，全国平均猪(zhū)粮比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处于过(guò)度下跌(diē)二级预警(jǐng)区间。根据《完善政府(fǔ)猪(zhū)肉储备调节(jié)机(jī)制 做好猪肉市场保供稳价(jià)工作预(yù)案》规定(dìng)，国家发(fā)改委会同(tóng)有关部门研(yán)究适时启(qǐ)动年内第二批中(zhōng)央冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在(zài)国家(jiā)发改(gǎi)委发声后(hòu)，生(shēng)猪期(qī)货市(shì)场(chǎng)预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪(zhū)现货市场整体(tǐ)延续振(zhèn)荡下跌走势(shì)，价格无太大起色(sè)。徽(huī)商期货生猪(zhū)分析(xī)师尉秀接受期(qī)货日报(bào)记者采访时(shí)表示，4月来生猪现货价格呈先跌(diē)后(hòu)涨再跌的振荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户(hù)逢高出(chū)栏心态增强，利空生(shēng)猪价(jià)格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月(yuè)中(zhōng)下旬后，在(zài)相对较(jiào)低(dī)的(de)猪(zhū)价(jià)下，市场心态开(kāi)始转变，养(yǎng)殖端低价惜(xī)售情绪强、二育询盘增加，支撑价格(gé)止(zhǐ)跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价格的相对优势也刺(cì)激(jī)贸易商从进口肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向对国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠(tú)宰企业分割入库意(yì)愿加大，再叠加(jiā)月底(dǐ)逢五(wǔ)一假期备货，猪肉(ròu)终端需(xū)求有所好转(zhuǎn)，猪价升至(zhì)4月(yuè)25日的(de)15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的(de)成(chéng)本(běn)导致生猪二(èr)育入(rù)场(chǎng)转为(wèi)谨慎，屠(tú)企分(fēn)割比例(lì)也有开收敛(liǎn)，叠加月(yuè)末部分(fēn)集团企业有提(tí)前出栏迹象，在缝节(jié)必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截(jié)至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公(使我不得开心颜上一句是什么gōng)斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期(qī)间(jiān)，虽(suī)有(yǒu)节假日提振(zhèn)，但生猪现(xiàn)货价格(gé)平均(jūn)也(yě)仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银万(wàn)国期货农产品高(gāo)级分析(xī)师徐盛告诉记者(zhě)，目前(qián)生猪(zhū)处于需求淡季(jì)，同时(shí)五一节前各(gè)养殖类上(shàng)市公(gōng)司公布一季(jì)报显示其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪(zhū)价(jià)长(zhǎng)期(qī)维(wéi)持低迷，养(yǎng)殖(zhí)企业超(chāo)预(yù)期去(qù)产能将对行业的发(fā)展不利，容易导致猪价的大起(qǐ)大落。在(zài)这个节(jié)点，国家发改(gǎi)委宣布(bù)收(shōu)储(chǔ)，可(kě)以看(kàn)出(chū)国家(jiā)对生猪养殖行(xíng)业健(jiàn)康发展(zhǎn)的重(zhòng)视与呵护(hù)，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收储信号(hào)释放下(xià)，本周五生猪期货盘面随即作出反应走多。从收储(chǔ)本身看，不会带来实质性生(shēng)猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收储调(diào)控长期密集(jí)执行，叠加二育等利多因(yīn)素共振，或会给市场带来比较明(míng)显(xiǎn)的利多影(yǐng)响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需求缺(quē)乏实质(zhì)性利好，短(duǎn)期内猪(zhū)价或延续(xù)低位区间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需(xū)求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据(jù)，每年5月宰(zǎi)量(liàng)均有不同程度的提升，但也非猪肉季节性消(xiāo)费旺季(jì)。

　　从供(gōng)给端看(kàn)，据国(guó)家统(tǒng)计局最新数据，截至(zhì)今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量(liàng)处(chù)于(yú)近五(wǔ)年(nián)同(tóng)期高位水(shuǐ)平(píng)；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年一季度生猪(zhū)存栏(lán)环比出现(xiàn)下跌，但同(tóng)比依旧增长，并处(chù)于近9年(nián)同期(qī)相(xiāng)对高位。

　　此外从生(shēng)猪(zhū)产能变化来看(kàn)，尉(wèi)秀(xiù)表(biǎo)示(shì)，据农(nóng)业部监测，2023开年以(yǐ)来，国(guó)内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏(lán)已连续三个(gè)月(yuè)下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全国能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头(tóu)的(de)正常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据(jù)第三(sān)方机构数据，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年11月开(kāi)始(shǐ)下滑，已(yǐ)经连(lián)续5个(gè)月(yuè)下(xià)滑，累(lèi)计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以(yǐ)看出，生猪产能有继续回调走势(shì)，但截至3月降幅(fú)均有限。综合来(lái)看，当下(xià)产能基(jī)础依旧(jiù)稳(wěn)固，生猪供应充(chōng)盈，并(bìng)没有出(chū)现能(néng)够驱动周期上行趋势(shì)的力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次(cì)阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年(nián)二次育肥(féi)进(jìn)出场(chǎng)节奏切换(huàn)加(jiā)快，需关注进出场节奏对猪(zhū)价的(de)带(dài)动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明(míng)显(xiǎn)的小体重猪急抛(pāo)，出(chū)栏量的提前透(tòu)支将在(zài)6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利(lì)多影响或(huò)许在(zài)5月(yuè)份有(yǒu)体现。总(zǒng)的来看，5月猪(zhū)价(jià)价格重心或高(gāo)于4月(yuè)，建议继续(xù)重点关(guān)注二次育(yù)肥、冻品入(rù)库及(jí)收储(chǔ)带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研究员宋从志(zhì)认为，短期来看，当(dāng)前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高位，并(bìng)高于去年同期水(shuǐ)平，出栏(lán)体(tǐ)重虽有连续(xù)回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大(dà)猪仍有阶段性出栏压力。尤其去(qù)年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比(bǐ)增加带来(lái)的(de)生猪出栏在5月份可能(néng)继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度开始生猪市(shì)场(chǎng)将逐步(bù)过度至季节性旺(wàng)季(jì)，因此生(shēng)猪近端现货(huò)价格大(dà)概率(lǜ)已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉(wèi)秀(xiù)表(biǎo)示，下半(bàn)年是生猪需求的(de)旺季，叠(dié)加(jiā)能繁母(mǔ)猪的调减在下半年会有一定程(chéng)度(dù)的体现，价(jià)格重心或高于上半(bàn)年，2023年(nián)全年(nián)猪价的(de)高点有(yǒu)望(wàng)在下半年形(xíng)成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供应压力(lì)最大(dà)的时间点有望(wàng)逐步过去(qù)，叠加经济复苏、非(fēi)瘟(wēn)带来(lái)仔猪存栏(lán)的损失(shī)以及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后(hòu)下方现货价格(gé)空间有限并有(yǒu)望反弹(dàn)。但考虑(lǜ)到2022下半(bàn)年生猪养殖(zhí)利(lì)润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐步增加，全年(nián)猪(zhū)价重心仍将(jiāng)低于2022年(nián)，交易节奏的把握将更为关(guān)键(jiàn)。”徐(xú)盛建议，长期(qī)投资者可(kě)以(yǐ)在养猪成本一带逐步择机入场买入(rù)生(shēng)猪(zhū)2307合约，另外等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前(qián)生猪期货2305合约(yuē)期(qī)现已在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在收储(chǔ)加持下，期(qī)价存在继续(xù)往上修复(fù)的空间。建议(yì)投(tóu)资(zī)者在交易(yì)上可从单边(biān)转为观(guān)望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系统性(xìng)风险。

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