昨夜今晨(chén)，全球投资界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克(kè)希尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席(xí)伯克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会(huì)的问答环节。

　　本次大会召开时(shí)的宏(hóng)观背景(jǐng)颇不平静：美国银行业(yè)动(dòng)荡(dàng)不安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的(de)危险边缘，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人工智能正带来重大的(de)机遇和(hé)风险，怀着(zhe)“朝圣”心态(tài)而(ér)来的投(tóu)资者们(men)热切盼望聆听“奥(ào)马哈先(xiān)知”对大变革时代(dài)的(de)点(diǎn)评和投资(zī)智慧(huì)。

　　大会召开(kāi)前(qián)，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年(nián)同(tóng)期(qī)为(wèi)708.1亿美元；第(dì)一季度(dù)投资(zī)和衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲(fēi)特(tè)、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力(lì)支持倒(dào)闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行倒闭后(hòu)，监管机(jī)构必须做出赔偿所有储(chǔ)户(hù)的决定，因为不(bù)这样做可能会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户得(dé)不到补偿，它(tā)给(gěi)美国经济带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美(měi)国和(hé)中国(guó)发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格(gé)都(dōu)认(rèn)为，中(zhōng)美关系(xì)紧张对两国会造成不必要的伤害(hài)。芒格(gé)说：“美国(guó)和(hé)中国(guó)发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应该(gāi)做的就是和中(zhōng)国和(hé)睦(mù)相处。美(měi)国应该与中国(guó)大量开展(zhǎn)自由(yóu)贸易。”巴菲(fēi)特说(shuō)，中美会有竞争，但(dàn)一直(zhí)都需要判断(duàn)，如果没有对方回应，事情能(néng)有多(duō)大(dà)进步。两国都会(huì)有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波(bō)动可能是二战以来最厉害(hài)的一(yī)次<使出吃奶的劲儿，吃奶的劲都使出来了是什么意思/p>

　　巴菲(fēi)特表示，我(wǒ)们大部分的(de)事业，在今(jīn)年报告的营收都会比(bǐ)去(qù)年较低(dī)，这都是因为过(guò)去6个月经济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过(guò)去的(de)这几个月公(gōng)司都经历了很多的波动，这可能是二战(zhàn)以来最厉(lì)害的一(yī)次，二(èr)战的时(shí)候我(wǒ)们没有办法获得(dé)商品、货物，但(dàn)是这一(yī)次(cì)的波动来自于另外一(yī)个地方，他们可(kě)能在过去的6个月中出现了存货过(guò)多的情况(kuàng)，这不是说好像失业率、就业(yè)率(lǜ)的(de)情况造成的，但是现在的(de)经(jīng)济环境在这六个月已经(jīng)非常不一样了，而我们很多的(de)经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么(me)会一(yī)下子那么多卖不出去(qù)。现在我们才(cái)慢(màn)慢地(dì)让销(xiāo)售(shòu)情况有所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好日(rì)子可能已经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一(yī)季(jì)度是股票的净卖家(jiā)。财报显示，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出(chū)104亿(yì)美元(yuán)股票。

　　这(zhè)些数(shù)据(jù)突(tū)显出，巴菲特和他(tā)的长期得力助(zhù)手(shǒu)查理·芒格认为(wèi)，当期(qī)的估值没(méi)有(yǒu)吸引(yǐn)力。自(zì)今年年初以(yǐ)来，该公司的现金储备增(zēng)加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随(suí)着(zhe)美联储加息(xī)和经济放缓，投资者应该降低对股市回(huí)报的预(yù)期。

　　巴菲特对自(zì)己(jǐ)的企(qǐ)业做出了(le)悲观的(de)预测(cè)：好日(rì)子可能已(yǐ)经(jīng)结(jié)束。这(zhè)位(wèi)亿(yì)万富翁投资者预计，随着(zhe)经济(jì)低迷放缓，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦公(gōng)司大部分(fēn)业务的收益今年将下降(jiàng)。因为(wèi)在过去6个(gè)月左右(yòu)的时间里，美国经济的“令(lìng)人难(nán)以(yǐ)置信的增长时期(qī)”已经接近尾(wěi)声。伯(bó)克(kè)希尔经(jīng)常被视(shì)为经济健康状况的(de)代表，因(yīn)为其业务(wù)范(fàn)围广泛，从铁(tiě)路到电力公(gōng)用事(shì)业(yè)和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的(de)成功归功于过去几十年美国经济的惊(jīng)人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴菲特(tè)强调(diào)：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔(ěr)一定会继(jì)承我(wǒ)的工作，但他还会与贾恩(ēn)一起协商，做最后的(de)决策。公(gōng)司传承在(zài)执(zhí)行上(shàng)并不是(shì)这(zhè)么简单，管理伯克希(xī)尔(ěr)可能不仅需要现在的这(zhè)五个下(xià)一代领导(dǎo)人(rén)，而是更(gèng)多(duō)有能力(lì)的(de)人(rén)。如(rú)果他们不能处理得当(dāng)的话，他就(jiù)不会将伯(bó)克希(xī)尔交给他们。他还补充，每一个公(gōng)司(sī)的情况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯克希(xī)尔内部都很(hěn)支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美联(lián)储现(xiàn)有的资产负债表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担(dān)心美联储(chǔ)，支(zhī)持(chí)美联储压低通胀率(lǜ)的使(shǐ)命(mìng)，他也不担心(xīn)美联储的资产(chǎn)负债表，尽(jǐn)管打趣(qù)称“那是一个很大的(de)数字，而我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他想到(dào)一句话“现金永远不是垃(lā)圾”。但(dàn)是他反(fǎn)对(duì)疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二(èr)战(zhàn)刚结束时美(měi)国(guó)所经历(lì)的那样(yàng)。对(duì)此芒格也持(chí)相(xiāng)同观点，称如果靠不断印钱来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，美国没有其他地方可(kě)以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多(duō)石油储备。不过(guò)页(yè)岩油井的衰败也(yě)很(hěn)快(kuài)，开井第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜欢西方石油的(de)管(guǎn)理层，对他们(men)也很熟悉。西(xī)方石油做了很多好的(de)事(shì)情，建了很多新井还能盈(yíng)利。伯克希尔并不会购(gòu)买西方石油的控股权，管理层已经很(hěn)棒了。未来(lái)不确(què)定是(shì)否会继(jì)续购买更多石(shí)油公司的股(gǔ)票，但对现(xiàn)在持股量很满(mǎn)意(yì)。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货(huò)币(bì)能(néng)取(qǔ)代美元的储备货(huò)币地(dì)位

　　有投资者提问：美国(guó)大(dà)批发债，美(měi)联储让债务货币化，中国(guó)巴西沙特等都在(zài)与美元脱钩，在这种环(huán)境下，美(měi)元的货币储备(bèi)地(dì)位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元储备货币(bì)地位(wèi)的候(hòu)选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联(lián)储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形(xíng)势(shì)，但(dàn)他无法控制财政政策。谁(shuí)都不(bù)知道，一(yī)种纸币能坚(jiān)持用多(duō)久(jiǔ)才会失控(kòng)，尤其是在这种货币是全球储(chǔ)备(bèi)货(huò)币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要(yào)大举(jǔ)印(yìn)钞很容易，但应该非常小心(xīn)。如果货币太(tài)多，一旦(dàn)把(bǎ)通胀的精灵从瓶子(zi)里放出来，就很难恢复，人们会对(duì)货(huò)币失去(qù)信任。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，无法预测会有什么结果，反正不会是好(hǎo)结果。现在(zài)（大量发债）是一个非常政治(zhì)化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过印(yìn)钞赢得(dé)选(xuǎn)票会适得其反。芒格在(zài)提到日本的货(huò)币(bì)政策和财政政策时(shí)说，日本用(yòng)日元做了些奇怪(guài)的(de)事。对于日本实施的经(jīng)济政策，日本人应该(gāi)接受并作出(chū)应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日(rì)元是储备货(huò)币，那(nà)些(xiē)事(shì)不可能发生(shēng)。巴菲特(tè)说，他(tā)佩服日本，日本有一个更(gèng)有凝聚力的社会，但(dàn)美国不应该效仿日(rì)本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研(yán)究(jiū)启动第二批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以(yǐ)来(lái)，在供大于需的市场格(gé)局(jú)下，我国生猪(zhū)价(jià)格整体偏弱运行，期(qī)间最高仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年(nián)春节过后的猪(zhū)价走势，记者查询上(shàng)甲(jiǎ)数据(jù)梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期间，生猪(zhū)价(jià)格曾出(chū)现(xiàn)一波企稳(wěn)反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行(xíng)的情况下，国家(jiā)发改(gǎi)委于5月5日下午(wǔ)发布最新研究收储的(de)公告称，据国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下(xià)跌二级预警区间。根据(jù)《完善(shàn)政府(fǔ)猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价工作预案》规定，国家发改委会同有关部门研(yán)究(jiū)适时(shí)启动年内第二批中央冻(dòng)猪肉(ròu)储(chǔ)备收储工作，推动生猪价格尽快回归合(hé)理(lǐ)区间。

　　在国家发(fā)改委发(fā)声(shēng)后，生(shēng)猪期货市场预期(qī)走强(qiáng)，应声(shēng)上涨(zhǎng)。截至(zhì)5月5日下午收盘(pán)，生猪期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入4月(yuè)后来看，生猪现货市场(chǎng)整体延(yán)续振荡下(xià)跌走势，价格无太(tài)大起色(sè)。徽商期货(huò)生猪分析师尉秀接受期(qī)货日报记者采访时(shí)表示，4月来生猪现货价格(gé)呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至(zhì)中旬，因(yīn)需求(qiú)缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡(dàng)回落(luò)并在4月17日逼(bī)近春节后低点（1月31日(rì)13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后进入4月(yuè)中下(xià)旬后，在相对较低(dī)的猪价下，市场心态开(kāi)始转变(biàn)，养殖端低价惜(xī)售情绪强(qiáng)、二育询(xún)盘增(zēng)加，支(zhī)撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时(shí)冻品猪(zhū)肉价格的相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购(gòu)，支(zhī)撑屠宰企业分割入(rù)库(kù)意愿(yuàn)加大，再叠加(jiā)月底逢五一(yī)假期(qī)备货(huò)，猪肉终端(duān)需(xū)求有所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成本导致生猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加月(yuè)末部分集团企业(yè)有提前出栏迹象，在(zài)缝节(jié)必(bì)跌的‘魔(mó)咒’下，月末(mò)价格再次回(huí)落，截至4月28日猪(zhū)价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有(yǒu)节假(jiǎ)日提振，但生猪现货价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万国(guó)期货农产(chǎn)品高(gāo)级分析师徐(xú)盛告诉记(jì)者，目前生猪(zhū)处于需求(qiú)淡(dàn)季，同时五一(yī)节前(qián)各(gè)养殖类(lèi)上市公司公布一季(jì)报显示其经营(yíng)数据(jù)纷纷亏损，若猪价(jià)长期维持低迷，养殖企业超预期去产(chǎn)能将对行业的(de)发展不利，容易(yì)导(dǎo)致猪价的大起大落。在这个(gè)节点，国(guó)家发(fā)改委宣布收储(chǔ)，可以(yǐ)看出国家对(duì)生(shēng)猪养殖行业健(jiàn)康发展的重视(shì)与呵护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下，本周(zhōu)五(wǔ)生(shēng)猪(zhū)期货盘面随即作出(chū)反应走多。从(cóng)收(shōu)储本身看，不会带来实(shí)质性生猪需求的增长。不过，倘若(ruò)收储(chǔ)调控长期密(mì)集执(zhí)行，叠(dié)加二育等利(lì)多因素共振，或(huò)会给市场(chǎng)带来(lái)比较明(míng)显(xiǎn)的利多影响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪(zhū)价格磨底何(hé)时结(jié)束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终端(duān)需求缺乏实质性(xìng)利好，短期(qī)内猪价或延续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有(yǒu)不同(tóng)程度的提(tí)升，但也非猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供(gōng)给端看，据国家(jiā)统计局最新(xīn)数据，截(jié)至今(jīn)年一季(jì)度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平(píng)；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年一(yī)季度(dù)生(shēng)猪(zhū)存栏(lán)环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于(yú)近(jìn)9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来(lái)看(kàn)，尉秀表示(shì)，据(jù)农业部监测，2023开年以来，国内能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏已连续三个月下降(jiàng)，但下降幅度(dù)相当(dāng)有(yǒu)限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依(yī)然高于4100万头的(de)正常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方(fāng)机构(gòu)数(shù)据，国(guó)内能繁(fán)母猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经连续5个(gè)月(yuè)下滑，累(lèi)计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径(jìng)的统计数据可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截(jié)至3月降幅(fú)均有限。综(zōng)合(hé)来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出(chū)现能够(gòu)驱动(dòng)周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走(zǒu)低，二育补栏或会再(zài)次进场，带(dài)动猪(zhū)价走高；但今年二次育肥进出(chū)场节奏切换加(jiā)快，需关注进出场节奏对猪(zhū)价的带动(dòng)。此(cǐ)外受冬(d使出吃奶的劲儿，吃奶的劲都使出来了是什么意思ōng)季猪病等影响，今年(nián)2-3月有比(bǐ)较明(míng)显的小体重猪急抛，出(chū)栏量的提(tí)前透支(zhī)将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在5月份(fèn)有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价格重(zhòng)心或高于4月，建议继(jì)续重点关注二次育肥、冻品入库及(jí)收储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研究员宋从志认为(wèi)，短期来(lái)看，当(dāng)前(qián)生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持(chí)高位，并高(gāo)于去年(nián)同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体重(zhòng)仍(réng)在120kg以上，反(fǎn)映(yìng)上游大(dà)猪仍在释放(fàng)之中(zhōng)，二育增加导致大猪仍有(yǒu)阶段(duàn)性出栏压(yā)力(lì)。尤(yóu)其去(qù)年(nián)6月(yuè)份以(yǐ)来能繁母猪环比(bǐ)增加带来的生猪(zhū)出栏在5月份(fèn)可能继续保持(chí)惯性增涨。但(dàn)今年二季度(dù)开始生猪市场将逐(zhú)步过度至季(jì)节性旺季，因此生猪(zhū)近端现货价(jià)格大概率已在(zài)慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下半年是(shì)生(shēng)猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁(fán)母猪的调减在下半年(nián)会(huì)有(yǒu)一(yī)定(dìng)程度(dù)的体现，价(jià)格重心或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价的高(gāo)点有望(wàng)在(zài)下(xià)半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪供(gōng)应压力最大的时间点有望(wàng)逐步过(guò)去(qù)，叠加经济复(fù)苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损失以及(jí)猪肉收(shōu)储，消费(fèi)端恢复后下方现货价格(gé)空间(jiān)有限并(bìng)有望(wàng)反弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪养殖利润偏高，能(néng)繁(fán)母猪存(cún)栏(lán)恢复，2023年生猪总(zǒng)体供(gōng)应有望逐步增加(jiā)，全年猪价重心(xīn)仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的(de)把握将更(gèng)为关(guān)键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可(kě)以在养(yǎng)猪(zhū)成本一带(dài)逐(zhú)步择机入场买入生(shēng)猪2307合(hé)约(yuē)，另外等(děng)反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志(zhì)表示(shì)，当前生猪期货(huò)2305合约期(qī)现已在逐步(bù)回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由(yóu)于生猪(zhū)期(qī)价(jià)目前(qián)整体估值不(bù)高，后续在收储加(jiā)持下，期(qī)价存(cún)在继续往上修复的空间。建议投资(zī)者(zhě)在交易(yì)上可从单边(biān)转为观(guān)望，边际上(shàng)警惕饲料(liào)养殖板块集体估值下移带来的系(xì)统性(xìng)风险。

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