银行业(yè)危机(jī)再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘(pán)不久(jiǔ)，第一共和银行盘中跌幅(fú)一度扩大(dà)至超(chāo)过40％，经历至(zhì)少(shǎo)五次停牌，股价再(zài)刷新历史新(xīn)低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金(jīn)融时报》报(bào)道，知情人士说，几(jǐ)个星期以来，第一共和银(yín)行已在为其部分业(yè)务寻找买家，但潜在的(de)收(shōu)购方担心承担过多风险。目前可能的解决方案是，向近期(qī)曾为(wèi)第一共和(hé)银行注资300亿美元的大型银行(xíng)寻求(qiú)帮助，或者由美国联邦存款保险公司接(jiē)管该银行，并为所有(yǒu)存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部(bù)无意干预(yù)该(gāi)银(yín)行(xíng)的状况。

　　城野医生是哪里的品牌，城野医生是什么品牌CNBC财(cái)经记者(zhě)和市场新(xīn)闻分(fēn)析师David Faber说，他(tā)目前不知道这家银行能否在未来的日(rì)子继续经营下去(qù)，也(yě)不知道联邦存款保险(xiǎn)公司是否会对(duì)此(cǐ)家银行发表“破产声明”。但(dàn)他说(shuō)：“解决(jué)方案（可能是联邦存款保险公司的接管）目前正变(biàn)得越来越(yuè)有(yǒu)可(kě)能，因为第一共(gòng)和银行找到(dào)买(mǎi)家(jiā)的(de)机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面(miàn)，今(jīn)天凌晨，美、布两油日(rì)内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市(shì)场评论(lùn)称，尽管此前API报告显示美国上(shàng)周原油库存降幅大于预(yù)期，由于市(shì)场(chǎng)消化了疲弱的美国经济(jì)数据，对美国经济衰退(tuì)的担(dān)忧增(zēng)加，油价周三延续前一(yī)交易(yì)日的跌势，目前已经(jīng)抹去(qù)了自欧佩克(kè)+4月(yuè)初宣布进一(yī)步减产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今(jīn)晨收盘，第一共和银行(xíng)收(shōu)跌(diē)近(jìn)30％再创历史新低，最新报道称，美国联(lián)邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司(sī)FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将限制第(dì)一共和银(yín)行从美联(lián)储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收(shōu)跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油期(qī)货收(shōu)跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初(chū)因需求低迷(mí)而减产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏(hóng)观层(céng)面风险(xiǎn)不断，让美联(lián)储5月(yuè)的加息路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然(rán)高企的(de)通胀，一边是银行系统危机以及由此扩大的(de)经济(jì)衰退(tuì)阴(yīn)霾，美联储(chǔ)会如(rú)何选择(zé)，无(wú)疑是(shì)市(shì)场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控期(qī)货研究(jiū)所副总经(jīng)理程(chéng)小勇(yǒng)看来，对于(yú)美联储货币政策，大概率还是维持加(jiā)息(xī)的大(dà)方向，只不过(guò)加息城野医生是哪里的品牌，城野医生是什么品牌力度会维持25个基点(diǎn)，不会像去年那样(yàng)以(yǐ)50个(gè)基点的大(dà)力度加息。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考虑到(dào)美国(guó)通(tōng)胀具(jù)有很强的粘性，当前(qián)核(hé)心通胀增速(sù)依旧处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通(tōng)胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利(lì)率和美国银行(xíng)业危机引发了经济(jì)减速，但是据我(wǒ)们测算当(dāng)前美国私人(rén)部门资产负债表受冲击(jī)的影(yǐng)响大约将(jiāng)在三(sān)、四季度出现，短期经济减速不(bù)至(zhì)于引发美联储货币政策转向。从历(lì)史上美联储加息的经验来看，高通(tōng)胀下的美联储加息并不(bù)会因经济减(jiǎn)速而转(zhuǎn)向。此(cǐ)外，美国地区银行担(dān)忧引发(fā)银行股大跌，但由于当前(qián)美国商(shāng)业银(yín)行危机主要是资产负责错配，并非如(rú)2007年次贷(dài)危机时那样的产品(pǐn)层层嵌套和加(jiā)杠杆(gān)导致危机爆发时过渡(dù)去杠杆，金融(róng)市场(chǎng)系统性风(fēng)险暂难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期(qī)货研究院首席宏观分析师赵旭初(chū)同样认为，由美(měi)国(guó)银行业“爆雷”引发(fā)系(xì)统性风险的可(kě)能性(xìng)是较小(xiǎo)的，基(jī)于(yú)此，美联(lián)储也不(bù)会轻(qīng)易(yì)改变“显(xiǎn)著控制通胀(zhàng)”的目标(biāo)。“从硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)的(de)事件来看，政(zhèng)策部门应对危(wēi)机的速度和积(jī)极性非常高，在这种形式下，去(qù)押注系(xì)统(tǒng)性(xìng)风(fēng)险发生概率(lǜ)比较低的(de)。对于通胀率，当前(qián)市场主(zhǔ)流(liú)的(de)预测对5月(yuè)CPI是(shì)4％，即便到了市场认为(wèi)有(yǒu)一定(dìng)降息概率的(de)7月(yuè)，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出现了几(jǐ)乎(hū)失控(kòng)的风险，如金融机(jī)构或者(zhě)非金融企业(yè)大面积的‘爆雷(léi)’，否则(zé)在这个通(tōng)胀水(shuǐ)平预测下，美(měi)联储是不会在(zài)7月份就去(qù)做(zuò)降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于美国通胀将从几十(shí)年来的最高水平进(jìn)一步回落多少这(zhè)一争论，全球知名机构(gòu)的基金经理们也开始产生分歧。其(qí)中(zhōng)，一方(fāng)是安联环球投(tóu)资和西部信(xìn)托等公司认为，美联储(chǔ)和其他央行将在加息方面取得胜(shèng)利，即使这意味(wèi)着(zhe)继续(xù)加息、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷(xiàn)入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强(qiáng)的(de)通(tōng)胀，美联储和其他(tā)央行的政策制定者是否(fǒu)真的愿意冒让(ràng)数百万(wàn)人失业的风(fēng)险，换句话(huà)说(shuō)，央行们最终(zhōng)可能不得(dé)不做出妥(tuǒ)协，容忍(rěn)高于目(mù)标的通(tōng)胀(zhàng)。

　　相关数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，4月(yuè)美国消费者信(xìn)心(xīn)指数降至了101.3，为去(qù)年7月以来(lái)最低水(shuǐ)平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美(měi)国(guó)居民消费来看，高利率和银行(xíng)业信(xìn)贷(dài)收紧导致消费者信心指数下降，消费支(zhī)出增速放缓是确定性(xìng)事(shì)件，说明未来美(měi)国经济继续减速也(yě)是(shì)大(dà)概率(lǜ)事件。然而，由于美国(guó)居民消费支出增速虽然在下滑，但(dàn)在2月还是维持正增长，使得市场避险情绪短期虽有升温(wēn)，但不至(zhì)于(yú)出发市场系(xì)统性泡(pào)沫，通过(guò)贵金属温(wēn)和反弹也可以验证这一点。不(bù)过，随着美(měi)国居(jū)民利(lì)息支出占可支配(pèi)收入的比例越来越(yuè)高，未来(lái)并(bìng)不排除由(yóu)于经(jīng)济严重减(jiǎn)速加(jiā)快导致大规(guī)模恐慌(huāng)再现的(de)情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心(xīn)的下降和(hé)最近的美国(guó)居(jū)民部门(mén)信用卡违约率上升是相匹配的(de)，在高通胀高利率(lǜ)经济下行的环境下，居民部门(mén)的资产负(fù)债(zhài)表和收入状(zhuàng)况边(biān)际上会有恶化也是情理之中；但(dàn)美国居民部门已经经过了十年的去杠(gāng)杆，本身资产负债(zhài)处于一个相对健康的状况，这也是为(wèi)何(hé)即便(biàn)消费(fèi)信心在恶化，即便银(yín)行利率(lǜ)在飙升，美国居民(mín)部门的消费贷款仍然在继续(xù)扩张，这(zhè)显示着美国居民部门的需求仍然(rán)十(shí)分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场避(bì)险情绪的催化有两方(fāng)面的背景，一是按照历史经验(yàn)看，海外加息结(jié)束(shù)到(dào)降息之间就(jiù)是一(yī)个容易出风险(xiǎn)的时(shí)间(jiān)段(duàn)；二是能够激发风险偏好的中国这边(biān)的(de)复(fù)苏环比高点已经看(kàn)到(dào)，同比高点(diǎn)接近看到，在(zài)中国(guó)没(méi)有(yǒu)更多刺激政策(cè)的情况下，市场对全球经济的预期想要进一(yī)步边际改(gǎi)善是(shì)比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日A股的主线题(tí)材下跌与海外银行业危(wēi)机共振(zhèn)成为(wèi)了(le)一个激(jī)发避险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵旭初认为(wèi)，今年(nián)大的宏(hóng)观周期和前几年有所不同(tóng)，国内和(hé)海外出现明显的周期背离，且海外的政策部门(mén)应对危机的速度又(yòu)很快，所以不至于出(chū)现单边的(de)持(chí)续性(xìng)共振，这就(jiù)导致(zhì)各类风险资产难以出现大(dà)幅度的流畅(chàng)单(dān)边(biān)行情，比较合适的(de)操作思路(lù)应该是“在(zài)下跌时不过分恐慌、在(zài)上涨时(shí)也不过分乐(lè)观(guān)”。

　　宏(hóng)观环境走(zǒu)弱 有色金属(shǔ)全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响下(xià)，昨(zuó)日的有(yǒu)色金属(shǔ)板块(kuài)全面下行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主(zhǔ)力合(hé)约2306大(dà)跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约(yuē)2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总(zǒng)监展大(dà)鹏(péng)表(biǎo)示，整体来看(kàn)，有色金属的(de)全面下(xià)行有两个利空背景和一个触发因素，一(yī)是临近美(měi)联(lián)储(chǔ)5月份议息会议(yì)，加息25个基点的(de)概率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面(miàn)临国(guó)内五一(yī)假期，资(zī)金提前(qián)流(liú)出(chū)规避不确(què)定性风险；三(sān)是前一晚欧美银行季报再(zài)爆利空，引发(fā)市(shì)场对(duì)银行业危机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤(zhòu)然升(shēng)温(wēn)，美股大幅下挫，美元指数快速回(huí)升，成为有(yǒu)色板(bǎn)块(kuài)全面(miàn)下行的直接触(chù)发因(yīn)素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏(hóng)观情(qíng)绪对市场(chǎng)的扰动(dòng)较大。市场一直在衰退论和加息预期之(zhī)间摇(yáo)摆不定。一(yī)方面(miàn)对银行业和全(quán)球经济(jì)前景感到担忧，担心(xīn)陷入(rù)衰退(tuì)，衰退(tuì)论升温(wēn)又会使得(dé)加息预期降(jiàng)低。加息预期(qī)降低后又(yòu)不得不面对高企(qǐ)的通胀数据，美联储喊(hǎn)话加息不(bù)应停止(zhǐ)，市场又继续(xù)预(yù)测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良(liáng)时期货有(yǒu)色金(jīn)属分析师何(hé)燕艳表(biǎo)示，此外，国内面临五(wǔ)一假期(qī)，之前(qián)看多需求修复的情(qíng)绪慢慢平复(fù)，也使得价格下(xià)跌。

　　具体(tǐ)品种(zhǒng)来(lái)看，何燕(yàn)艳表示，以铜和(hé)铝为(wèi)代表(biǎo)的大(dà)部分(fēn)品种还在区间运行(xíng)，除了锌的空头(tóu)势头较为(wèi)明显，而(ér)镍和锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二(èr)季度是(shì)有(yǒu)色金属的传统旺(wàng)季，4月的开局(jú)延续了需求的强预期，有色一度出现(xiàn)触底(dǐ)反(fǎn)弹和冲高(gāo)预期，但随着4月旺季过(guò)半，市场却出现不一样的声音。一是精炼铜(tóng)及再生铜制(zhì)杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开(kāi)工率却出现接连(lián)下降(jiàng)，社会库存(cún)虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二(èr)是部分下游加(jiā)工企业(yè)订单难以为继，且产(chǎn)成品库存较往年出现(xiàn)小(xiǎo)幅累(lèi)积，这也(yě)就意味着之前的“强预期”出(chū)现(xiàn)“弱兑现”的情(qíng)况(kuàng)，或者说3月份的高开工透支了(le)部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价(jià)格高走，同时国内劳(láo)动节(jié)假期即将到来，资金从(cóng)有色市场流出规避不确(què)定性风险，价格(gé)出现回(huí)调并不意外，昨日(rì)有色价格快速回落(luò)也是近段时间对(duì)利空(kōng)因(yīn)素的集中体现(xiàn)，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中(zhōng)上(shàng)旬延续旺(wàng)季(jì)下，需求不会大幅走弱，因此(cǐ)若价格在节前持续表现偏(piān)弱，下(xià)游企(qǐ)业可适当补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具(jù)体的行(xíng)业数据(jù)来看，下游需(xū)求无疑(yí)是(shì)在慢慢复(fù)苏的。如房屋(wū)竣工面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率(lǜ)上最近几周出现(xiàn)了高位停(tíng)滞(zhì)，没(méi)有(yǒu)进一步的增(zēng)长(zhǎng)，可(kě)能(néng)和旺季(jì)慢慢过(guò)去也有关系。此外(wài)，4月(yuè)的总体预测值普遍也(yě)没有高于3月，虽然(rán)下(xià)降数值也不(bù)大，但也没能有力(lì)提振需求(qiú)。不过，何燕艳(yàn)表示，价格一旦大(dà)跌到(dào)目(mù)前(qián)的状态，现货上面(miàn)买盘(pán)又会出现(xiàn)，错综复杂之下(xià)走(zǒu)势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面(miàn)上的市场预(yù)期过于一致，主流观(guān)点认为(wèi)加息已(yǐ)近尾声，最(zuì)坏的(de)时候已经过去，但今年可能(néng)不会降(jiàng)息。我(wǒ)们(men)要警惕(tì)这种市场(chǎng)过于一(yī)致的情况。因(yīn)为美通胀高位持续，美联储的结(jié)果导向(xiàng)很(hěn)可能使(shǐ)得加息(xī)时间或(huò)者幅(fú)度超预期(qī)，这样(yàng)市场就会有(yǒu)超预(yù)期的下跌。最主要的是，有色板块(kuài)多(duō)数品种供应增加总体比较确定(dìng)的，需求跟不上供(gōng)应的增速，整(zhěng)个周期是(shì)向下而不是向上。因(yīn)此，我(wǒ)对(duì)整个板块还(hái)是持中线偏空思路，投资者可以用振荡的(de)策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预(yù)期，更(gèng)多的是反映市场对未来一个季度、半年度(dù)甚至更(gèng)长(zhǎng)时(shí)间的(de)需求预期(qī)，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板(bǎn)块的(de)短期或短线(xiàn)影响(xiǎng)并不显著，短期可关(guān)注(zhù)供求现状与价格趋势的关(guān)系(xì)以及可能突发的风险事件上。“对(duì)有色而(ér)言，投资者(zhě)更多担心的是在多空分歧的位置和时(shí)间节点突发未知(zhī)的风险(xiǎn)事件，从而放大了价格短线的波(bō)动性，带来持仓管理(lǐ)的压(yā)力。”他说(shuō)。

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