财联(lián)社5月8日(rì)讯（记(jì)者 闫军）铁树开花(huā)了(le)！不(bù)仅仅是中国(guó)平安(ān)在(zài)4月(yuè)27日迎(yíng)来时(shí)隔8年的(de)涨停，就(jiù)在5月(yuè)8日，中信(xìn)银行、中国银行也迎来涨停，而上一次涨停分别(bié)是13年前、7年前，邮(yóu)储银(yín)行更(gèng)是盘中(zhōng)刷新历史最高。

　　有市场观(guān)点将(jiāng)大涨归因为(wèi)两份(fèn)会议通(tōng)知(zhī)。

　　一是，5月11日(rì)“发现央企投资价(jià)值促进央企估值回归”业务交(jiāo)流会暨国新央(yāng)企股东回报ETF宣介会即将举(jǔ)办；另外一份则是沪市金融业主题座谈会，其(qí)中“在服(fú)务中国(guó)式现代化中促进金融业(yè)估(gū)值提升和高质(zhì)量发展”成为重要(yào)议题。

　　中特(tè)估成为了(le)市(shì)场较长一(yī)段(duàn)时期的热门词，尽管披上了主题、政策等色彩，底层逻辑是过去(qù)的A股市(shì)场对部分(fēn)传(chuán)统行业国央企的严重低配(pèi)和(hé)低(dī)估(gū)。说到(dào)A股的低估值、高分红，银行(xíng)为(wèi)首(shǒu)的大金融板块首当其冲(chōng)。上(shàng)述(shù)5.11会议是为此前获(huò)批的央企股东(dōng)回报ETF发行预热，会议(yì)作(zuò)用显然被放大。

　　事(shì)实上，不仅是两(liǎng)份会议通知的推波助澜，“小作文”又来添(tiān)油加(jiā)醋(cù)。一则无头无尾的所谓(wèi)指导意(yì)见，要求“国企要做到1倍(bèi)PB以(yǐ)上(shàng)”，捕风(fēng)捉影，却获(huò)得极(jí)大的传播(bō)。

　　低估值(zhí)、高股息，在经济温(wēn)和复苏(sū)预期之下，中特估银行(xíng)概(gài)念获(huò)得资金的(de)青睐。有了多重消息的加(jiā)持(chí)，暴涨顺理成章。

　　根据以往经验，大(dà)金(jīn)融板块走强往往预示着行情的结(jié)束，这(zhè)一次历史是否会(huì)重演呢？多位受访(fǎng)人士指(zhǐ)出，这种单一衡量逻辑可(kě)能不再奏效，当(dāng)前市场，银行板块是作(zuò)为“国资含量”比较高的板块行进，从去年底开始监管开始提出中特估(gū)后有比较不错的表现(xiàn)，中(zhōng)特(tè)估有望持续为投资者(zhě)带(dài)来除稳定股息收(shōu)益外的收益(yì)。

　　银(yín)行(xíng)为首(shǒu)的(de)大金融(róng)爆发(fā)

　　5月(yuè)8日，银行满(mǎn)屏大涨，中国(guó)银行、中信银行、西安银行涨停，农(nóng)业(yè)银行、民(mín)生银行、工商银行、浙商银(yín)行(xíng)大涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅(fú)超过2％。有网友(yǒu)感慨：“你(nǐ)以为(wèi)的(de)大牛市is back，其实(shí)大牛市(shì)is bank。”从指数维度来看(kàn)，银行板块大涨早已启动，银行指数(shù)（中信）近5个交易(yì)日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行(xíng)板块(kuài)，券商(shāng)股也持续爆发，券商指(zhǐ)数收盘涨幅超过2％。其(qí)中(zhōng)，中国银河领涨(zhǎng)，盘中一(yī)度涨停，近5个工作日涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从银(yín)行板块ETF涨势来看，场内10只中证银行ETF涨幅明(míng)显，比如，天弘(hóng)中证银行ETF、富国(guó)中证800银行ETF、南(nán)方中(zhōng)证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等(děng)多只基金涨幅超过4％，从(cóng)资金流动来看，以(yǐ)规模(mó)最(zuì)大的华(huá)宝中证银行ETF为例，不仅(jǐn)当日收盘(pán)价(jià)创一(yī)年新高，全天成交量飙升(shēng)超过14亿元，刷新近两年来的(de)最(zuì)高。

　　对(duì)于银行股的(de)大涨(zhǎng)，市场早有(yǒu)预(yù)期。睿(ruì)郡(jùn)资产合伙人董(dǒng)承非在5月7日(rì)表示，在经济复苏不强劲情况下，原来看不起的那些低增速的企业，现(xiàn)在反而显(xiǎn)得(dé)难(nán)能(néng)可贵，因此被(bèi)忽(hū)略高分(fēn)红(hóng)、深度价值的企业(yè)反而受到追捧(pěng)。

　　博时基金权益(yì)投资一部基金经理吴鹏(péng)也表示，银行股这波快速上涨，是其在估值极(jí)度低水(shuǐ)平(píng)、股(gǔ)息率具(jù)备(bèi)一定吸引力、持仓极度(dù)低配、基(jī)本面预期极(jí)度悲观等背景(jǐng)下，配合当前经济弱(ruò)复苏整体(tǐ)回报(bào)率(lǜ)预期下行、中特估(gū)政策(cè)背(bèi)景下的估值修复。

　　涨(zhǎng)幅(fú)与成交(jiāo)量齐升，背后仍(réng)是(shì)中特估逻辑(jí)

　　经(jīng)过(guò)漫长的季(jì)节，银行股等来了久违的上涨，截至5月8日，自今年4月(yuè)以来全市场42家上市(shì)银行中，有17家涨幅(fú)超过10％，其中，中信银行涨幅(fú)近40％，中国银行涨幅超过(guò)32％，民生、邮储、农行(xíng)、交(jiāo)行、西安等5家(jiā)银行涨(zhǎng)幅超(chāo)过20％。

　　资(zī)金的(de)流入量同样可观，5月(yuè)8日，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全(quán)天成交量飙升超过14亿元，也刷新近两年(nián)来(lái)的最(zuì)高。中国银行龙(lóng)虎(hǔ)榜数据显示，近(jìn)三日沪股(gǔ)通(tōng)累计买入(rù)5.65亿元并(bìng)卖出(chū)10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如(rú)吴鹏所言，估值极度低水平、股息率具(jù)备一定吸(xī)引力、持仓极度低配、基(jī)本面预期极度悲观都(dōu)是银行(xíng)股(gǔ)上(shàng)涨的逻辑所在。

　　具(jù)体而(ér)言(yán)，在估值上，截至目(mù)前，42家A股银行的(de)平均(jūn)市净率为0.6倍(bèi)左(zuǒ)右(yòu)。除了宁波(bō)银行和招商银行，其余银行均处于“破净”状态(tài)。在这一轮估值修(xiū)复中(zhōng)，有(yǒu)市场人士(shì)指出，中字头银行(xíng)目标价估值最(zuì)保守看到0.6，相当于2020年(nián)疫(yì)情前的估值位置，当前板块交易热度之(zhī)下目标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明(míng)显(xiǎn)看(kàn)到，资金对资产质量(liàng)、让利实体经济容忍度提(tí)升。

　　稳定的高分红和(hé)高股息(xī)是银行股相对于其他主题板块更强的优势，据财通(tōng)证券研(yán)报(bào)，国有大行近五年分红(hóng)率(lǜ)基本稳定(dìng)在(zài)30％左右(yòu)，稳定分红符合(hé)价(jià)值投资和长期投资需要。近年来国有大行股息率(lǜ)也呈逐年(nián)提升趋势平均股息率从(có2022年中国人平均身高是多少，中国最新身高统计数据ng)2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募(mù)持仓占比(bǐ)极(jí)低也为(wèi)调(2022年中国人平均身高是多少，中国最新身高统计数据diào)仓提供了空间，公募“冷(lěng)”银行久(jiǔ)矣，2023年一季(jì)度银行股占(zhàn)偏股型基金仓位(wèi)为1.96％，为2016年三季度以(yǐ)来新低，显著(zhù)低于2010年以来均值(zhí)。

　　华宝基金(jīn)银行ETF基金经理胡(hú)洁就(jiù)向财(cái)联社表示，高股(gǔ)息策略以其确定的股息收(shōu)入和较(jiào)高的(de)安全(quán)边际可(kě)以(yǐ)为投资(zī)者提供不错(cuò)的收益。而基本面稳健、分红率高而稳定(dìng)、估值处(chù)于历史(shǐ)低(dī)位(wèi)的银行板(bǎn)块是高股息策略的理想增配板块(kuài)。与此同时，银(yín)行板块在一季度是业绩低点。随(suí)着(zhe)大(dà)行重定价(jià)的压力(lì)过去(qù)以(yǐ)及二三(sān)季度农商行小微投(tóu)放(fàng)旺(wàng)季的(de)到来(lái)，资产端(duān)收益率将会逐步企稳(wěn)，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金量化及衍生(shēng)品(pǐn)投资(zī)部基金经理余(yú)展(zhǎn)昌也指(zhǐ)出，与海外(wài)银行对比，在中(zhōng)特估(gū)背景下的国内银行仍(réng)然具(jù)有(yǒu)较好的(de)投(tóu)资机会。以(yǐ)国有大行为例，从PB角(jiǎo)度而言(yán)，邮(yóu)储银行的(de)PB最高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间(jiān)，而海外绝(jué)大部分的银行(xíng)估值都在1倍PB以上。考虑到海外银行还有大量的商誉，国(guó)内银行的估值水平是(shì)偏低的，本(běn)身就有比(bǐ)较大的修复空间。此(cǐ)外，他还指出，国企(qǐ)改革有望(wàng)使得这些问题得(dé)到改善，从(cóng)而提高银行的利润增(zēng)速(sù)，持续修复估值(zhí)。

　　银(yín)行是否意(yì)味(wèi)着行(xíng)情(qíng)的结束？

　　随着证券、银(yín)行等大金融板块的走强，有市场(chǎng)观点开始担忧市场行情告一段落。对此，市场人士(shì)认为，站在中特估背(bèi)景下去看金(jīn)融股(gǔ)的爆发(fā)，并不能简单做出市(shì)场行情结束的(de)结论。

　　吴鹏(péng)分析称，大金(jīn)融(róng)板(bǎn)块过去(qù)被(bèi)当成行情结束的指标，其(qí)背后(hòu)通(tōng)常潜意识映射包(bāo)括不限于大金(jīn)融(róng)爆(bào)发往往代表市场没有别的方向、市(shì)场进入避险状态、大金融“吸(xī)血”严重等。但从当前的金融(róng)股走强来看(kàn)，市场(chǎng)表现并不存在(zài)上(shàng)述(shù)问题。

　　首先，当前大(dà)金融“吸血”效应并不强，比如银行(xíng)板块(kuài)近期大幅(fú)放量，成交量约为600亿(yì)，作(zuò)为大市值的板块，这一成交量与甚至部分中小市值板块(kuài)成交量(liàng)相(xiāng)差甚远。

　　其(qí)次(cì)，大金融板块本次表现也不是单(dān)一的(de)，放眼全市场，部(bù)分港口、铁路、建筑(zhù)、电力、石化(huà)等板块也表现较好，因此不能(néng)单(dān)一地以过去大金融上(shàng)涨(zhǎng)作(zuò)为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下(xià)较为极端的交(jiāo)易结构容易被表征为(wèi)市场(chǎng)波动(dòng)的前奏，但市场(chǎng)变量影响较多、今年行情结(jié)构差异巨大，建(jiàn)议不要单一映射分析。

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