公募基金(jīn)交易结算模式再现创(chuàng)新突破(pò)！

　　继过往较为常见(jiàn)的托管(guǎn)人结算模式和券商结算模(mó)式之后，一种创(chuàng)新模式——“类QFII结算模式(shì)”正在基(jī)金行业悄(qiāo)然(rán)流行。

　　据中国基金报记者了(le)解，2022年3月初成立的博(bó)道盛兴(xīng)一年持有期混合(hé)是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基金(jīn)，该基金由博道基金、广发(fā)证(zhèng)券(quàn)、兴业(yè)银行(xíng)三方合作推出。目前正在发行的易(yì)方(fāng)达中证(zhèng)软件服(fú)务ETF也将采用(yòng)“类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式”，上述ETF将由易方(fāng)达(dá)与广发(fā)证券、兴业银行合作发行。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的(de)推出也吸引了(le)行(xíng)业各(gè)方目(mù)光，据业内人士透露，除(chú)了广发证券有落地的基金产品之外(wài)，其他券商、基金公司也在(zài)关注研究这一新的(de)模式，也在摩拳擦(cā)掌。

　　在多位业内(nèi)人士(shì)看来，目前基金结算模式迎(yíng)来新时代。券(quàn)商结(jié)算、银行结(jié)算(suàn)、类QFII结算(suàn)三类模式各有优劣，基金管(guǎn)理人(rén)可以(yǐ)根据(jù)不同情况，选择不同的结算模式，最(zuì)大限度(dù)的调动各方资源，为持有人提供更(gèng)好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公(gōng)募基金(jīn)25年的历史长河中(zhōng)，托管人(rén)结算模式(shì)是最早出现也是最为成熟(shú)的(de)基金(jīn)结算模(mó)式。到了2017年，券(quàn)商结(jié)算模(mó)式启(qǐ)动试点，成为基金公司(sī)撬动券商资源的有力抓手(shǒu)，之后由试点转(zhuǎn)常(cháng)规，发展迅(xùn)速。

　　如今，新的交易结(jié)算模式——“类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式”正在行(xíng)业各方探(tàn)索中落地。

　　据(jù)中国基(jī)金报记(jì)者了解(jiě)，2022年3月8日成立的博道盛兴(xīng)一年(nián)持有期混合是首只采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式”的基金。而(ér)目前正(zhèng)在发行的易方达中证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两只基金(jīn)分别由博道、易方(fāng)达两家基金公司与广发(fā)证券、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“在(zài)证券公司中(zhōng)，广发(fā)证券是率先有落地基金产品的(de)券商，据了解，其他券(quàn)商也在积极研究这一新的业务。”一位业内人士透露。

　　据博道(dào)基金介绍，所(suǒ)谓(wèi)的“类QFII结算模式”是指，公募基(jī)金参照QFII模式，通过证券(quàn)公司(sī)进(jìn)行交易(yì)申(shēn)报，由(yóu)托管银行进行结算(suàn)，在(zài)这种模式(shì)下，资金存放在托管银行的托管账户，无须银证转账到证券公(gōng)司。这也成为类QFII模式的(de)与一般(bān)券结模式(shì)的(de)最大不同点(diǎn)。

　　具体来看，类QFII模式中产品资(zī)金集(jí)中(zhōng)存放在托管银(yín)行，在券商开立的(de)资(zī)金账户无需(xū)实际上的银证转账存入资金，每个交易(yì)日基金(jīn)公司采用申报交易额度，使用虚头寸资金的方式进行(xíng)场(chǎng)内交易，券(quàn)商(shāng)根(gēn)据已申(shēn)报的交易额(é)度每日滚动计算产品资金账(zhàng)户虚头寸资金余(yú)额，以实现(xiàn)对产品(pǐn)场内交易额(é)度的前(qián)端验(yàn)资控制。

　　类QFII模式下基金场内(nèi)交易通(tōng)过经纪券商完成，仍然保留了原(yuán)先(xiān)券商交易胸围88是多大罩杯，胸围88是多大尺码文胸(yì)结算模式的交易前端控(kòng)制、验资(zī)验券的优点，同时资金结算由托(tuō)管行完成，解决了(le)部(bù)分(fēn)托管行比较关注的托(tuō)管资金归属保管(guǎn)问题(tí)，一(yī)定程度上(shàng)调动了托管行(xíng)的积极性。

　　在博时(shí)基金(jīn)券(quàn)商业务(wù)部(bù)副总经理王(wáng)鹤锟看来，类QFII结算(suàn)模式，丰富了(le)公(gōng)募基金与证(zhèng)券(quàn)公司结算模式的选择，更好(hǎo)地满足各方差异化的需求，也印证了券商(shāng)财富管(guǎn)理转型已(yǐ)经(jīng)进(jìn)入(rù)更加成熟(shú)和高速发展阶(jiē)段 ，多样的结算模式备(bèi)选可(kě)以有助(zhù)于降低运营风险 、提升效(xiào)率，促进公募基金、券商渠道、基金(jīn)投资人共赢发展。

　　“尤其是对于(yú)ETF产(chǎn)品，类QFII结算模式(shì)可(kě)以保(bǎo)证较好(hǎo)运营效率带来的优(yōu)质(zhì)交易体验的(de)同时(shí)，兼顾券商与(yǔ)基金(jīn)公司(sī)的商业利益深度捆绑(bǎng)。随着(zhe)“买方(fāng)投顾业(yè)务，产品工具化配置”的趋势(shì)逐渐形成，该模式将进一(yī)步促进，金融机构为广大(dà)投资人(rén)提(tí)供更多(duō)的交易工具选(xuǎn)择。”他进一步(bù)分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客户交易结算资金的三方存管框架(jià)，谈及这类(lèi)模式的创新点(diǎn)，平安基(jī)金总(zǒng)结(jié)为(wèi)三大(dà)方面：“一是(shì)虚头寸(cùn)：实现虚头寸指(zhǐ)令(lìng)对(duì)接(jiē)，资金无(wú)需三(sān)方存管；二(èr)是交易(yì)交收分离：证券公司(sī)对产品(pǐn)场(chǎng)内交易(yì)进行(xíng)前端验资验券；三是日终资金对账：实(shí)现证券公司与托管人系统对接对账。”

　　加强交易(yì)前端验(yàn)资(zī)验(yàn)券功能(néng)

　　兼(jiān)顾与券商(shāng)渠道的商(shāng)业模(mó)式创新

　　作为(wèi)一种(zhǒng)新的交易结算模式，投资者对类QFII结算模式还(hái)是(shì)比较(jiào)陌生。相比过往(wǎng)的结(jié)算模式，公(gōng)募基金采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模式有(yǒu)哪些(xiē)优劣势(shì)？也是投(tóu)资者关注(zhù)的问(wèn)题。

　　博道基金站在ETF的(de)角度分析指出，从销售(shòu)端(duān)上看，ETF的募集和日常申购赎回都通过券商完成(chéng)。若ETF采用类QFII模式，其投资端(duān)业务也是通过券商完成(chéng)，可以全方位的跟券商合(hé)作。

　　“类QFII的(de)优(yōu)点是证(zhèng)券公司对产品场内(nèi)交易(yì)进行(xíng)前端验资验券，可有(yǒu)效防控异常交易和超(chāo)买风险。”博(bó)道基金表示。

　　“对于公募基金管理人而(ér)言，公募类QFII结算模式，较传统托管银行(xíng)结算模式，有两方面好(hǎo)处(chù)：一(yī)是，加强了交易前端验资验(yàn)券功能(néng)，优化交易(yì)监(jiān)控和头寸透支风险(xiǎn)管理；二是，兼顾了(le)与(yǔ)券(quàn)商渠道商(shāng)业(yè)模式的创新，类似(shì)与券商(shāng)结算模式，捆绑了(le)商(shāng)业利益，有(yǒu)利(lì)于券商代买市占(zhàn)率的(de)提升。博时基(jī)金券商业(yè)务部副(fù)总经(jīng)理王鹤锟也谈了自己(jǐ)的看法。

　　他进一步分(fēn)析称，“相(xiāng)较券(quàn)商结算模式，公募类QFII结算模(mó)式，也(yě)有两方面好处：一是，无需(xū)银证转账即可调整场内外资金分布，效率有所提升(shēng)；二是，简化(huà)了开户(hù)环节，免(miǎn)去(qù)了三方存管(guǎn)登记确(què)认。”

　　此外，还有(yǒu)基金人士(shì)认为，对于基金管理人(rén)而言，ETF采用(yòng)类QFII结算模式，可以兼(jiān)顾资金使用效率与风险(xiǎn)控制两方面的需求，相？过往(wǎng)的结算模式体现出(chū)了？定优(yōu)势。相比券商结(jié)算模式，类QFII结算模式下无需(xū)银(yín)证转账即可(kě)调整场内外(wài)资金分布，效率有所提升，同时也(yě)简化了(le)开户环节，免去了(le)三？存管登(dēng)记确(què)认；而(ér)相比(bǐ)托管人结算模式，类QFII结算模(mó)式下加(jiā)强了交(jiāo)易前端验资验券功能，可优化交易监(jiān)控和头寸透支风险管(guǎn)理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的主要优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金(jīn)不是(shì)集中(zhōng)于原来的证券公司(sī)资金账户，仍然(rán)存放(fàng)在(zài)托管行账户，实现的方式是需(xū)要将(jiāng)托管行和券商(shāng)打通。通(tōng)过“虚头寸(cùn)”将托管(guǎn)行和券(quàn)商打通，免去银证转账的(de)步骤，解(jiě)决了普通券结(jié)模式下资金(jīn)分散管理，资金划拨时间受银证(zhèng)转账时间范围限制的痛点。日常投资运作过程，减少银证转(zhuǎn)账资金划拨工(gōng)作(zuò)，例如，定期费用支付(fù)、新股(gǔ)新债缴款与银行间账户之间划拨等；

　　二是(shì)，对比券商(shāng)结算模式，一定量减少了证券资金(jīn)账户开户(hù)与银证关联挂钩环节工作；

　　三是，更有利于明确各(gè)方职责所在，以(yǐ)及完善业务(wù)风险管理。通过交易交收分离(lí)，证券公司前端验资(zī)验券可有(yǒu)效防(fáng)控异(yì)常交易和超买风险，托管人负责(zé)交收；日终资金(jīn)对账实现证券(quàn)公司与(yǔ)托管人系统对(duì)接(jiē)对账(zhàng)，可防(fáng)范资(zī)金结算风险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的几点不足之处(chù)：一方面(miàn)，类似托(tuō)管人结算模式(shì)，该模式与(yǔ)托管人结算(suàn)模式一致，对(duì)投资组合而言需按月(yuè)计算缴(jiǎo)纳(nà)最低结算备(bèi)付金与保(bǎo)证机制；另一方面(miàn)，虚头(tóu)寸机制下，管(guǎn)理(lǐ)人、托管人(rén)与券商(shāng)三方需每日确立场内/外资金分配比例。取决于投资组(zǔ)合(hé)交(jiāo)易特征，将增加日常投资运营管(guǎn)理(lǐ)工(gōng)作。

　　起步(bù)阶段(duàn)或吸引头部基金公(gōng)司跟(gēn)随

　　实现基金(jīn)、券(quàn)商(shāng)、银(yín)行(xíng)三方共赢

　　从业内观察看，不少(shǎo)基金公(gōng)司对类QFII结算模式的(de)关注(zhù)度较高，也在(zài)筹(chóu)备(bèi)或启动(dòng)相应的合作。不过，参(cān)与(yǔ)这类业务(wù)还涉及系统(tǒng)改造，以及固收、QDII等复杂型公募产品的(de)限制仍有待解(jiě)决(jué)等问题，初期或(huò)更(gèng)多是头部基金公司(sī)参与。

　　“近期也在公司(sī)内部对(duì)这一(yī)业务进行了探讨，业务(wù)操(cāo)作上的障碍(ài)并(bìng)不大。”一家基金公司人士表示，这类(lèi)业(yè)务具备一定(dìng)吸引力，相比较托管行(xíng)结算模式和券商结算模式，这一模式可以同时激发银行、券商双方的销(xiāo)售力度，同时在此类(lèi)模(mó)式刚刚起步(bù)阶段阶段参与，存(cún)在明显的(de)先发优势。

　　博时(shí)券(quàn)商业务(wù)部(bù)副总经理王鹤锟也表示，关于类QFII结算模式仍(réng)处于发展初期(qī)，该模式特(tè)点鲜(xiān)明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍(réng)有(yǒu)待解决(jué)，成为主流结算模式仍不(bù)具备(bèi)条件。展望未来，预计相关金融机构对该模式会保持高度关注，会(huì)成为选择(zé)之一。

　　平安基(jī)金相关人士更有信心，认为这是一个基金、券(quàn)商、银行三方共赢的模式，有望成(chéng)为新的行业发展趋(qū)势。对管理(lǐ)人而言，类QFII结(jié)算模式较传统券结模式、托管人结(jié)算模式均有比较(jiào)优势；对托管(guǎn)人(rén)而言，产(chǎn)品资金全(quán)额留存在托管账户，无需银证转账(zhàng)；对证券(quàn)公司提(tí)高(gāo)服(fú)务机构(gòu)客户的能力，也加强了公司品牌影响力。

　　不(bù)过，基金公司开(kāi)启类QFII结算模式，也(yě)涉(shè)及不少系(xì)统改造，尤其是托管(guǎn)行和券商(shāng)。博道基金就(jiù)表示，对基金公司来(lái)说，总(zǒng)体保留沿(yán)用券商结(jié)算模式下的场(chǎng)内交易前端验资(zī)验券相关(guān)流程和(hé)业务系统，个别(bié)如(rú)清算模块(kuài)涉及一些(xiē)小改动。但券商和(hé)托管行(xíng)的(de)系统(tǒng)改动较(jiào)大(dà)，如在系(xì)统直连、账(zhàng)户管理、场内清算(suàn)、场外清算等多个(gè)环(huán)节需要进行升级改造(zào)。

　　目(mù)前已经实现的(de)模式来看，主要是广(guǎng)发证券、兴业银行、基金公司三方参与。而记者从业内(nèi)了解到，也有一些(xiē)银行、券商对此(cǐ)也抱有积极(jí)态(tài)度，愿意布局此(cǐ)类(lèi)业务。

　　从单一模式胸围88是多大罩杯，胸围88是多大尺码文胸走向(xiàng)三类(lèi)模式

　　基金(jīn)行业(yè)发展25年(nián)以来，结算模式发生了(le)重要变化，从单一模式走向券商结算、银(yín)行结(jié)算(suàn)、类QFII结算模(mó)式(shì)三类模(mó)式的时(shí)代(dài)。

　　自公募基金诞生起(qǐ)，采取的就是银行(xíng)托管(guǎn)人(rén)结算模式，到目前(qián)已25年了(le)，仍然(rán)是目前公募基金结算的主(zhǔ)流模式。这一模式(shì)是，基金管理人租(zū)用券商的(de)交易席位直连报盘交易所，托管人(rén)作为(wèi)特殊(shū)结算(suàn)参与人与中国结算进行资(zī)金(jīn)和证(zhèng)券的(de)清(qīng)算交收。

　　券(quàn)商结算(suàn)模式在(zài)2017年启动(dòng)试(shì)点，并于2019年初由试点(diǎn)转常(cháng)规，至今已历(lì)时(shí)5年有余。随着运作机(jī)制渐稳(wěn)、结算(suàn)效率改善及券商财富管理业务高速发(fā)展，券结模(mó)式(shì)自2021年迎来爆发(fā)，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新成(chéng)立(lì)基金采用了(le)券结(jié)模式。根据中金公司统计，截至2023年2月(yuè)24日(rì)，券结基金数(shù)量与规模分别为616只和5709亿元，占据全(quán)部基金规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随(suí)着(zhe)公募基金2022年开(kāi)启类QFII交易结算模式，基金结算模式也正式进入了(le)新时代。

　　博道基金相关人士就表(biǎo)示，券(quàn)商结算、银行结算(suàn)、类(lèi)QFII结算(suàn)模式，每(měi)种结算模式各有优(yōu)劣，基(jī)金(jīn)管理人可以(yǐ)根(gēn)据不同情况，选(xuǎn)择不(bù)同的(de)结(jié)算模式(shì)，最(zuì)大(dà)限度的调(diào)动各方资源，为(wèi)持有(yǒu)人提供(gōng)更好的服务。

　　“随(suí)着券结模式的持续推行，尤其是类QFII结算模(mó)式的(de)创新(xīn)发(fā)展，伴随着权益市场行情修复及(jí)券商财(cái)富(fù)管理业务高速发(fā)展(zhǎn)，在主动权益基金、ETF在(zài)内的(de)指数型基金等产品类(lèi)型上，券结模式(shì)将有较大发展空间。”上述(shù)平安(ān)基金(jīn)相(xiāng)关人士表示(shì)。

　　不(bù)少人士也看好券(quàn)结模(mó)式的(de)发展。据一(yī)位业内人士表(biǎo)示，现阶(jiē)段(duàn)券商结算模式在中小(xiǎo)基(jī)金公司中(zhōng)更加(jiā)普遍。中小(xiǎo)基金相对来说获得银(yín)行渠道的营销支持(chí)难度较大，券结模式能有(yǒu)效推动券商(shāng)和基金公司(sī)的合作(zuò)关系，有助于中小基金新产品(pǐn)开(kāi)拓市场。

　　不过，上述人士也(yě)表示(shì)，券(quàn)结模式保(bǎo)有(yǒu)量会更稳(wěn)定(dìng)一些，对于(yú)托(tuō)管(guǎn)行有一个制衡的作用。以前是小公(gōng)司为主(zhǔ)，现在(zài)也(yě)有一些大公司陆续开始试水(shuǐ)，以后会是(shì)一个趋势。

　　博时基金券商业(yè)务部(bù)副总(zǒng)经理王鹤锟也(yě)表示，券胸围88是多大罩杯，胸围88是多大尺码文胸商结算模式的发展，已经从“拼数(shù)量”时代(dài)进入“拼(pīn)质量”时代(dài)：发展的(de)边际制(zhì)约因素，也从“投入(rù)成本较大、技术系统探(tàn)索较困难(nán)”转变为“产品策略与市场(chǎng)环境及需求的匹(pǐ)配度(dù)、业绩(jì)表现与客户体验的舒适度、销(xiāo)售服(fú)务(wù)与渠道陪伴的契合度(dù)”。券商(shāng)结算模式，将基金(jīn)公司、基金产品(pǐn)与(yǔ)券商渠(qú)道的中长期(qī)利益深度绑(bǎng)定；在此模式(shì)下(xià)，竞争格局(jú)会发生(shēng)分化(huà)，回归(guī)“买方投(tóu)顾陪(péi)伴模(mó)式”的服务本质(zhì)，”持续提供(gōng)“好产品、好(hǎo)服务”的基金(jīn)公司和证(zhèng)券公司会受益于这一发(fā)展变化。

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