金融界5月(yuè)15日(rì)消(xiāo)息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中(zhōng)标利率为(wèi)2.75％，与此前(qián)持平。本周有(yǒu)1000亿(yì)元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本(běn)月(yuè)MLF中标(biāo)利率有(yǒu)可能下调，但是机构分(fēn)析，央行行(xíng)长易纲曾(céng)在3月(yuè)公开表示目(mù)前实(shí)际利(lì)率的水平是比较合适，且(qiě)4月28日政治局会议对一季(jì)度的(de)经济复(fù)苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资(zī)金面转松(sōng)，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要(yào)关(guān)注(zhù)下(xià)周缴税周对资金面可(kě)能造成的(de)扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月15日起银(yín)行协(xié)定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四大国有银行协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存款自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析(xī)，预计(jì)银行虽千万人吾往矣 九死而不悔，道之所在,虽千万人吾往矣什么意思协定存(cún)款和通知(zhī)存款利(lì)率上限(xiàn)的下调有助(zhù)于缓解银行净息差偏(piān)窄的问题(tí)。

　　国君宏观研究指出，近期部分(fēn)银行调降存款利率虽千万人吾往矣 九死而不悔，道之所在,虽千万人吾往矣什么意思，严格上不算降息(xī)，属于“利率市(shì)场(chǎng)化(huà)”的进一步深化。本轮存款利率调(diào)降背后的原(yuán)因(yīn)，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银(yín)行净息差收窄。因此，存款利率(lǜ)客观上可(kě)减轻(qīng)银行负债成本，但是这并不(bù)足以触(chù)发超额储蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为(wèi)消(xiāo)费及向金融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银(yín)行(xíng)调(diào)降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的推(tuī)进。2023年(nián)4月以(yǐ)来，河南、广东等多地中小银行(xíng)（地方农商行为(wèi)主）发(fā)布公告下调人民(mín)币存款挂牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等权威媒体报(bào)道，5月15日起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，引(yǐn)发“降息潮”的热(rè)议。不过，作为我国利率体系的“压舱(cāng)石(shí)”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整存(cún)整取）依然(rán)维持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银(yín)行存(cún)款利率调(diào)降严格(gé)意义上并非(fēi)真的降息。归根结底(dǐ)，本轮存(cún)款利率调降也属(shǔ)于(yú)“利率市(shì)场化”的进一步(bù)深化(huà)。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利率调降背后，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人(rén)民币(bì)存款维持高位，居民(mín)储蓄释放速度较慢。因此(cǐ)，存款利率调降背景下，居民(mín)储蓄有(yǒu)望进一(yī)步流出(chū)，更多流向消(xiāo)费(fèi)、房(fáng)贷、资本(běn)市场(chǎng)等。二、资金(jīn)杠(gāng)杆抬升(shēng)、空转加(jiā)剧(jù)。2023年3月降准(zhǔn)以来，资(zī)金利率中枢回落，资金(jīn)杠杆明显抬升，资(zī)金空转有所加(jiā)剧。存款利率调降一定程(chéng)度(dù)上可以疏通流(liú)动性淤积，支撑宽(kuān)信用进(jìn)程。三、MLF等(děng)政(zhèng)策(cè)利(lì)率接连调(diào)降后，银行净息差(chà)大(dà)幅收(shōu)窄，尤(yóu)其是城商行、农商行，因(yīn)此(cǐ)压降存款成本、规范吸储(chǔ)行为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调降客观上将减(jiǎn)轻银行负债成(chéng)本，但我们(men)认为，这并不足(zú)以触发(fā)超(chāo)额储蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为消费及向金(jīn)融资产流(liú)入(rù)；回(huí)归(guī)基本面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，仍将利(lì)好高(gāo)股息资产和长(zhǎng)期国(guó)债。客观上，本轮银(yín)行下降存款(kuǎn)利率的(de)效果与2022年4月、9月的效果类似(shì)，可以降(jiàng)低(dī)负债(zhài)端(duān)成本(běn)，保(bǎo)护银行(xíng)净息差。当前流动性淤(yū)积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论上(shàng)可以促使存款搬家(jiā)，促(cù)使超额储蓄流出(chū)，更多(duō)转化为消(xiāo)费。但(dàn)我(wǒ)们觉得刺激难度较(jiào)大，倾向(xiàng)于认为消费环(huán)比修复最快的时候(hòu)已(yǐ)经过去。再(zài)回归经济基(jī)本面来(lái)看，“弱复(fù)苏(sū)+低通(tōng)胀”组合的延续，意(yì)味着长端利率仍有望继(jì)续(xù)下探，高股息资产仍将占优。

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