自(zì)2022年底以来，A股市场(chǎng)一改颓势，展现出积极回暖的画风，半导体(tǐ)、AI、中特估等主题层出不穷，基金经(jīng)理也随(suí)之调仓换股，成为(wèi)市场关注焦点。而公募基金2023年一季报的披露(lù)，将明(míng)星(xīng)基金经理们近期投资(zī)动(dòng)向逐一(yī)曝(pù)光。

　　4月21日，易方达(dá)、广发、富国、景顺(shùn)长城等基金(jīn)披露旗(qí)下基金的2023年一季报(bào)，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓(cāng)位(wèi)往(wǎng)往代(dài)表了(le)基(jī)金经理对后市的基本看法。多数明星基金经理在一季度(dù)仍保持90％以上的高仓位(wèi)运作，仍坚(jiān)持了自(zì)己的投资风格和思路。

　　不(bù)少人(rén)士看(kàn)好后市，如刘(liú)彦春表示对全年股(gǔ)票市场(chǎng)有信心，未来将继续保(bǎo)持(chí)较高(gāo)仓位运作，更多(duō)在顺周期行业中寻找投资(zī)机会。刘格菘也(yě)对市场2023年二季度(dù)的表现持乐观的态(tài)度，随着公司季度业绩逐渐(jiàn)披(pī)露，市场权重倾(qīng)向(xiàng)也会(huì)逐(zhú)渐(jiàn)从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面(miàn)验证，预(yù)计更注重基本(běn)面和估(gū)值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也(yě)用相当大的(de)篇幅谈了(le)他对一季度热门的(de)AI板块的看法。他认(rèn)可AI（人工智能）很可能是一次(cì)全新的技术革命(mìng)，但直(zhí)言(yán)客观上当下的研究认知还不具备对相关标的(de)的定价能力，尤其当这些个(gè)股快(kuài)速(sù)上涨后，选择暂时“以静(jìng)制动”，等待胜率和赔率更高的(de)投(tóu)资时(shí)机(jī)出现。

　　张(zhāng)坤继续维持高(gāo)仓位运作

　　被称为“坤坤(kūn)”的(de)张坤是最受基民(mín)关注的基金经理，他是国内首位千亿级主动权益(yì)基(jī)金经理，手握(wò)巨资让他分量(liàng)十足。

　　从(cóng)基金君整理表(biǎo)格来看(kàn)，相(xiāng)较去年(nián)底，张坤所管理的4只基金(jīn)在今年一季度仓位基本都(dōu)维持(chí)高仓位(wèi)运作，多只基(jī)金一(yī)季(jì)度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看(kàn)，张(zhāng)坤管理的四只(zhǐ)基金中规模最大的一只——易方达蓝筹精选，由去年末的股票(piào)市(shì)值占基(jī)金净值比(bǐ)例的(de)94.7％微调(diào)至一季度末的(de)94.26％。张坤在(zài)季报中(zhōng)也(yě)写道，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选基金(jīn)在一季度(dù)股(gǔ)票(piào)仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了调整。

　　同样，张坤管理(lǐ)的易(yì)方达(dá)优质精选、易方达亚洲精选(xuǎn)在一(yī)季度末的仓位在(zài)94％以上。不过，易(yì)方达优质企业三(sān)年持有一季度仓位为92.82％，相较去年(nián)底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一定水平的港股仓位，一季度末所管理的4只(zhǐ)基金基本维持和去年底的差不多的(de)港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大(dà)的是易方(fāng)达(dá)亚洲精选(xuǎn)，一季度末该基(jī)金持有(yǒu)港股和美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季度配置(zhì)港股 和(hé)美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调整(zhěng)。

　　而(ér)张坤在易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选中也写(xiě)道(dào)，在一季度(dù)股(gǔ)票仓(cāng)位基(jī)本(běn)稳定，对结(jié)构进行了调整，增加了科技(jì)等行业的(de)配(pèi)置(zhì)，降低了金融(róng)等行业的配(pèi)置，另外，在区域(yù)分布上配置的更(gèng)加均(jūn)衡。个股方面，仍然持(chí)有商业模式出(chū)色(sè)、行业格局清晰、竞(jìng)争力强(qiáng)的优(yōu)质公司。

　　一季度增(zēng)配(pèi)消费、降(jiàng)低金融

　　加仓贵州茅台(tái)减持腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股

　　张坤在投资上颇(pǒ)有定(dìng)力，经常在(zài)季报中谈及，投(tóu)资者需要时刻保持一(yī)种克(kè)制而(ér)理性(xìng)的心理状态，不需(xū)要(yào)大(dà)量的行(xíng)动，而(ér)是极大的耐(nài)心(xīn)，坚持投资原(yuán)则，等到机会(huì)时全力出击(jī)。他一直保持着偏低换手率(lǜ)，一季报(bào)的重仓(cāng)股(gǔ)也基本保(bǎo)持稳定，只是(shì)在结构上进行调整。

　　从(cóng)易(yì)方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)一季度末(mò)持仓上看，前十大重(zhòng)仓股变化不(bù)大，贵州(zhōu)茅台再次成为该基(jī)金的第(dì)一大重仓股(gǔ)，泸(lú)州(zhōu)老窖、腾讯控(kòng)股(gǔ)成(chéng)为(wèi)其第二(èr)、第(dì)三(sān)大重仓股，而在去年末，该基(jī)金前三大(dà)重仓股依次是腾讯(xùn)控(kòng)股(gǔ)、五(wǔ)粮液(yè)、洋河(hé)股(gǔ)份。

　　张(zhāng)坤也在季报(bào)中写道(dào)，一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进(jìn)行了(le)调整，增(zēng)加(jiā)了消费等行业(yè)的配(pèi)置，降低了金融等行业(yè)的(de)配置。、

　　去(qù)年11月以来港股(gǔ)市(shì)场的大反弹，张(zhāng)坤明显(xiǎn)进(jìn)行了调整(zhěng)，减持了跟腾讯控股和香港交(jiāo)易(yì)所，而增加(jiā)了美(měi)团-W、中国海洋(yáng)石油。其中，相较去(qù)年底，中国海洋(yáng)石油新进前(qián)十大重(zhòng)仓股之列，而药明生(shēng)物退(tuì)出前十大重(zhòng)仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选(xuǎn)和易方达优质(zhì)企(qǐ)业三年持有的头号重仓(cāng)股为(wèi)贵州茅(máo)台(tái)，但是易方(fāng)达亚(yà)洲精选和易方达(dá)优(yōu)质精选(xuǎn)的头(tóu)号重(zhòng)仓股仍(réng)为腾讯控(kòng)股。去(qù)年底这四只基金的头号重(zhòng)仓股均为(wèi)腾讯控股(gǔ)。

　　而虽(suī)然一(yī)季度末(mò)腾(téng)讯控股(gǔ)仍是(shì)易(yì)方达优(yōu)质精(jīng)选的第一(yī)大重仓(cāng)股，但(dàn)相较去年底已经进行了(le)减持，同样减持的(de)还有港交所，这(zhè)只个股已经(jīng)推出(chū)了前十大重仓股之列。而美团新进其前(qián)十大重仓(cāng)股之列。

　　一(yī)季(jì)度规模小(xiǎo)幅提升

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张坤曾是行业内首位(wèi)主(zhǔ)动权益基金管理规模超过千(qiān)亿的(de)基金经(jīng)理，但近两年(nián)A股市场震荡，所管理规(guī)模所缩水。一季度末他(tā)所管理规模基本(běn)和去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度末，易方达张坤管理的4只(zhǐ)基(jī)金合计总规模达到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿(yì)元。

　　具体(tǐ)来看，一(yī)季度末，易(yì)方达(dá)蓝筹精选、易(yì)方达优(yōu)质精选、易方(fāng)达优势(shì)企业三年、易方达亚洲精选(xuǎn)股票(piào)的(de)规模分别(bié)为(wèi)562.09亿(yì)元(yuán)、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得(dé)一提的是(shì)，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选在今年一季度规模缩水8.66亿(yì)元，目前仍(réng)以562.09亿元的规模，位居(jū)基金行(xíng)业“巨(jù)无霸”的主动权益基金(jīn)。

　　选择一条(tiáo)可积累的 “很长的(de)坡”

　　并在坡上(shàng)“滚雪球”是很(hěn)重要的

　　张(zhāng)坤每次在季报中(zhōng)都(dōu)会清(qīng)晰写道自己的投资(zī)思(sī)路，这一(yī)次(cì)也不例(lì)外(wài)，值得投资者(zhě)看一看。

　　张坤在季报(bào)中写到，基本面(miàn)价值投资很吸引人的一点是，投(tóu)资者可以用很长一段时(shí)间来(lái)充分观察公司的发(fā)展(zhǎn)，等到它们(men)用(yòng)事(shì)实(shí)证(zhèng)明自己(jǐ)的(de)成功和(hé)巨(jù)大的成长潜力之后，再买入(rù)也不(bù)迟。

　　基本(běn)面价值投(tóu)资的优势之一在(zài)于可积累(lèi)性。具体(tǐ)来(lái)说，积累(lèi)体现在对基本面分析方法的理(lǐ)解和(hé)对具体行(xíng)业和(hé)企业的洞察，所有这些都使投资者未来更(gèng)可(kě)能做(zuò)出对(duì)具(jù)体投资标的内在(zài)价值的准(zhǔn)确判断。

　　如(rú)果(guǒ)只是针对某一次投(tóu)资，积(jī)累的重要性可能并不显著(zhù)。但如果将(jiāng)投资贯穿一生，并将长期(qī)复合(hé)回报作为终(zhōng)级目标(biāo)，可积累性就(jiù)是这一目标的最重(zhòng)要保障，选择一条可积(jī)累的 “很长的坡(pō)”并在坡(pō)上“滚雪(xuě)球”是很重(zhòng)要的。我(wǒ)们会参考(kǎo)全球产业升(shēng)级的经验，持续做(zuò)深入的研究积累，争(zhēng)取构建一个(gè)全面而尽量准确(què)的坐标(biāo)系，希(xī)望(wàng)能正确(què)评估企(qǐ)业的竞争力并跨行业选(xuǎn)出(chū)好(hǎo)的公司。识别出(chū)好公司(sī)是如此重要，因为(wèi)好(hǎo)公司(sī)不是(shì)好(hǎo)股票的唯(wéi)一情(qíng)形就是估(gū)值过高(gāo)，在其他情形下，好公(gōng)司(sī)都(dōu)会(huì)给(gěi)投资者带来长(zhǎng)期可观(guān)的(de)回报。

　　研究方面，阅读企业的定(dìng)期(qī)报告并对财务数(shù)据进行系统整理和分析，是理解企业基本面的核(hé)心手段之一。在定(dìng)期报告中，企业的所有经营活动都会反映在财务(wù)数据中，定量的数(shù)据可以用(yòng)来检验并(bìng)修正调研中对企(qǐ)业形成的定性感知。如果能对(duì)一家公(gōng)司过去(qù)和当前的财务状况了如(rú)指掌，就(jiù)更(gèng)有可能正确评(píng)判(pàn)这家公(gōng)司的(de)未来价(jià)值。罗杰斯曾说过，你(nǐ)要阅(yuè)读一(yī)切。如果你(nǐ)对一家(jiā)公司感兴趣(qù)，那就看看它的年报，你就会超(chāo)过华尔(ěr)街98％的人。如果你(nǐ)阅读了年报中的附注，你就会超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成功的(de)公(gōng)司都经历(lì)过短(duǎn)期的经营业绩和股价的震(zhèn)荡，经(jīng)历(lì)过(guò)市场先生态度的冷暖(nuǎn)，但它们成(chéng)功的模式往(wǎng)往没有变化(huà)，通过深入的(de)研(yán)究并抓住这些关(guān)键(jiàn)的(de)因素(sù)，是(shì)能够一路(lù)坚(jiān)持下(xià)来的重(zhòng)要因素(sù)，也通常意味着(zhe)长(zhǎng)期可观的收益。

　　刘(liú)格菘：重点持仓(cāng)光伏、储能、新能源车

　　曾经作(zuò)为一人(rén)包(bāo)揽前三的基金(jīn)经理刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理(lǐ)的广发双擎升级为(wèi)例，一季度末该基金保(bǎo)持(chí)较高仓位(wèi)运作(zuò)，该基金(jīn)股票仓位为92.15％，较2022年四(sì)季度末(mò)的94.14％略(lüè)有下滑，但基本是(shì)高(gāo)仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓(cāng)结(jié)构并没有进行大幅度调整。数据显示，广(guǎng)发(fā)双擎升级一季度末前五大重仓(cāng)股(gǔ)分(fēn)别为晶(jīng)澳科(kē)技、阳光电源、亿纬锂(lǐ)能(néng)、隆基(jī)绿能、圣邦股份(fèn)，这些重仓股均(jūn)出现在该基金去年四(sì)季度末的前十大重(zhòng)仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季(jì)度，表现较好的行(xíng)业为新科(kē)技(jì)技(jì)术(shù)演绎预测中的(de)相关行业，例如计算机、传媒(méi)、通信。以光伏(fú)、新能源(yuán)、汽车等(děng)为代表的高(gāo)端制造业资产经历了下跌。在海外(wài)金融风险担(dān)忧、经济衰退的初始预期、国际关系(xì)不确定的(de)情况下(xià)，叠(dié)加AIGC带来的(de)较热烈(liè)的应用展望，资金分流可能(néng)是(shì)高端制造业相对表现不(bù)理想的原因之一。

　　广发(fā)双擎升级(jí)基金的持(chí)仓(cāng)结构并没有进行大幅度的调整，依然围绕已经建(jiàn)立全球(qiú)比较优势的(de)高端(duān)制造产业(yè)链布局。从重仓(cāng)持股来(lái)看，该基金重点(diǎn)持(chí)仓(cāng)的光伏(fú)、储能、新(xīn)能源车方向(xiàng)。

　　和2022年四季(jì)度相比，刘格菘一季度(dù)的重仓股变化(huà)不(bù)大，仅晶科能源新进前十(shí)大重仓股之列，而比(bǐ)亚迪(dí)退出(chū)了(le)前十大重仓(cāng)行列。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对(duì)市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公司(sī)季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证(zhèng)，预计更(gèng)注(zhù)重基本面(miàn)和估值的匹(pǐ)配(pèi)度。对本基金(jīn)重点持(chí)仓的(de)光(guāng)伏、储能、新能源车方向保持相对(duì)乐观，投资中相信基(jī)本面优秀(xiù)和增量价(jià)值(zhí)积累的公司。经过调整，行业估(gū)值水平已在(zài)历(lì)史低位，产业链的变化(huà)在市场定价(jià)中未被充分认(rèn)知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特(tè)点(diǎn)来说，当前(qián)市场的参与资金方呈现(xiàn)复杂多样(yàng)的趋势(shì)，收益(yì)预期的时(shí)间维度预期也呈现分(fēn)化(huà)，因此短期内(nèi横截面是什么意思小学六年级，长方体的横截面示意图)市场在主(zhǔ)题(tí)逻(luó)辑的演(yǎn)绎幅度、转换速(sù)度都会可预(yù)见地加大。这对于投资人而言(yán)，在新(xīn)信息的处理上提(tí)高了难度，短期内基(jī)本(běn)面(miàn)估值匹配的压力也会比(bǐ)较大(dà)。

　　陈皓：投资和(hé)人生(shēng)一样，

　　一生最(zuì)重要(yào)的选(xuǎn)择也就是(shì)三、五次

　　作为市场上较为知名的均衡性投资选手，陈皓(hào)一季(jì)度如(rú)何(hé)调(diào)整投(tóu)资组(zǔ)合，如何展望(wàng)未来市场(chǎng)投资机会(huì)，也非常受到市场关注(zhù)。

　　陈皓在其管理(lǐ)的易方(fāng)达新经济基金中回顾一(yī)季(jì)度市场行情时表示，一季度(dù)中国经(jīng)济整体温(wēn)和(hé)复(fù)苏，由于刚(gāng)刚(gāng)经(jīng)历疫情，居民消费和企业(yè)投资的信心恢复(fù)会有一个过程，因此短期持续加杠杆(gān)的动力不(bù)强，复苏力度相比(bǐ)市(shì)场乐观预期仍有(yǒu)一定(dìng)差距。海外(wài)则维(wéi)持滞涨格(gé)局，尽(jǐn)管3月(yuè)以硅谷银行为代表的(de)欧(ōu)美 金融风波暂时平息，但也让投资者担(dān)心这是否只(zhǐ)是当下复杂环境下各种危机的(de)冰山一角(jiǎo)。尤其4月初欧佩(pèi)克(kè)+的(de)减产行(xíng)为进(jìn)一步增强(qiáng)了未来通胀的韧(rèn)性，也让美联储在货币政策调整决策时愈加(jiā)进退(tuì)两(liǎng)难(nán)。

　　亮点(diǎn)不多(duō)的经济基(jī)本面遇到无处(chù)安(ān)放的(de)流动性，“AIGC（人工智能自动(dòng)内(nèi)容生成）”和部分国(guó)企相关(guān)板块(kuài)获得(dé)了边际资(zī)金的(de)巨(jù)量涌入，机构(gòu)短时(shí)间(jiān)剧烈、集中(zhōng)的调仓(cāng)行为，则进一步加剧了市场结构的分(fēn)化。受益两大(dà)主题的(de)TMT和建筑(zhù)、石油石化等板块表(biǎo)现突出，而新能源、金融地(dì)产等行业则录得负收(shōu)益。

　　谈及一季(jì)度投资操作(zuò)时，陈(chén)皓(hào)称，由于尚未发掘到(dào)基(jī)本(běn)面驱动的(de)投(tóu)资主线，本基金一季(jì)度操作(zuò)不多(duō)，主要(yào)包(bāo)括行(xíng)业上用医药替(tì)代了部分白酒仓位，个股上则(zé)逆向增持了一些由于短(duǎn)期基本面一般(bān)或(huò)者机构调仓导致(zhì)股价下跌，但长期市值空间较大的中小盘个(gè)股。

　　从前十大重仓(cāng)股变(biàn)化上(shàng)看，此前连续3个季度位(wèi)列前五(wǔ)大重仓股之(zhī)一的五粮液，在今年(nián)一季度退(tuì)出该基金前(qián)十大重仓股，宝信软件取代(dài)五粮液，新进(jìn)前(qián)五大重仓股。

　　作(zuò)为一季度唯(wéi)一一只仍保留(liú)在前十大(dà)重仓股的贵州(zhōu)茅台也遭到陈皓(hào)减持，对比(bǐ)上一个季度，陈皓(hào)在一(yī)季度减持(chí)了6.8万股贵州茅台，环(huán)比减持幅度接近30％，贵州茅(máo)台也从上(shàng)一(yī)季度(dù)的第二(èr)大重仓(cāng)股退居第四大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股。

　　其他前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)中，主要供应(yīng)北斗关键器件的振芯科技、氟化(huà)工龙(lóng)头中的巨化股份、特钢龙头中(zhōng)的抚顺特钢，三只个股一季度新进前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　除(chú)了五粮液之外，紫光国微、宁(níng)德时代也退(tuì)出前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季报也用(yòng)相当大的篇幅谈了他对(duì)一季度(dù)热门的AI板块的看(kàn)法。

　　他称，对于(yú)火热的AI（人工智(zhì)能(néng)）主题我们(men)也进行了积极(jí)的研究，方向上非常认同其(qí)很可能是一次全新(xīn)的技术革命，将(jiāng)极大提升全社会的生产效(xiào)率，但客观上(shàng)我们当下的研究认知还不具(jù)备对(duì)相关标的的(de)定价能力，尤其(qí)当(dāng)这(zhè)些个股快(kuài)速上(shàng)涨后，也(yě)不太(tài)符合(hé)我们“以相对合理的价格买入预期收(shōu)益率更高的资(zī)产”这一(yī)投资(zī)理念，因(yīn)此(cǐ)会(huì)选择暂(zàn)时“以静制动”，继续对产业和公司进行跟踪、研究以及再定(dìng)价，等待胜(shèng)率和赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓在一季报中(zhōng)还(hái)分享了自己最新的投(tóu)资感悟(wù)，他表示，相比资(zī)本市场即期涨跌带来(lái)的多巴胺，我(wǒ)们更(gèng)倾向于(yú)通过(guò)深入(rù)研(yán)究获得超额认(rèn)知、并最终映射到(dào)投资上来获得内啡肽。投资和人生一样，每天都(dōu)可以做选择，但终其一(yī)生最重要的其实也就是那三、五次(cì)，我们(men)平时的不(bù)断学习、反思、进化(huà)，努(nǔ)力追寻的正是在每一次关键(jiàn)选择时(shí)将(jiāng)胜率再(zài)提升一点(diǎn)点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓认为，“一些积(jī)极因素正在酝酿或发酵，我(wǒ)们(men)重启了与世界的链接，中(zhōng)国在中东(dōng)、南美等新兴市场获得了更多实质(zhì)性认(rèn)同的声音和举动；国(guó)内主(zhǔ)要(yào)城市的一二手房销售持续恢复，部(bù)分行业已经进入库存周期的尾段，我们可能真的只需(xū)要一点点信心，就能扭转(zhuǎn)困局，将经济带入正(zhèng)循环。一如(rú)当下的证券市场，我们也衷(zhōng)心的希望其能够早日摆(bǎi)脱存量博弈的(de)困难模(mó)式，迎(yíng)来投资(zī)人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在(zài)优质股票里寻找价(jià)值

　　去翻(fān)更多(duō)的“石头”

　　富国基金(jīn)副总(zǒng)经理(lǐ)朱(zhū)少醒一季度持(chí)仓(cāng)基本保持稳定(dìng)，持仓依旧以消费、医疗、银行(xíng)、券商、新能源等板块(kuài)龙(lóng)头为主。

　　从一季度前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股上看，贵州(zhōu)茅台、五粮液依(yī)旧位居富(fù)国天惠基金前三大重仓股(gǔ)，金域医(yī)学新进前三大重仓股，这也是自2021年以(yǐ)来(lái)，金域(yù)医(yī)学(xué)首次进(jìn)入(rù)富国天惠前十大重仓(cāng)股。

　　公(gōng)开资料显示，金(jīn)域医(yī)学是一家以(yǐ)第三方(fāng)医学(xué)检验(yàn)及(jí)病(bìng)理(lǐ)诊断业(yè)务为核心的(de)高科技服务企(qǐ)业，通过不(bù)断积累的(de)“大平台、大(dà)网(wǎng)络、大服务(wù)、大样(yàng)本和大数据(jù)”等资源优势，为(wèi)全国各级医疗机构提供领先(xiān)的(de)医学诊断信(xìn)息(xī)整(zhěng)合服务。

　　除(chú)了(le)金域医学(xué)之外，基础化工板块中的蓝晓科(kē)技(jì)也(yě)在(zài)一季(jì)度新进富国天惠前十(shí)大重仓(cāng)股，受益于生命(mìng)科学业务增(zēng)长迅速，截止4月(yuè)20日，今年以来，蓝晓科(kē)技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞(ruì)丰新材(cái)两(liǎng)只个股则在一季度退(tuì)出富国天惠(huì)前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报中(zhōng)回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过(guò)了充满各种(zhǒng)艰难挑战的2022年后，一季度(dù)实体经济进入了复苏(sū)的阶段。各项宏观经济指标(biāo)在3月份(fèn)有了明显(xiǎn)改善。货币政(zhèng)策保持宽(kuān)松，前(qián)几年实施(shī)的一些收缩性行业(yè)监管政策(cè)放松管制的迹象确认。投资者的风险偏好有微弱(ruò)的回(huí)升。

　　尽管(guǎn)目前数据上呈现的(de)复(fù)苏力度还不(bù)是很(hěn)强(qiáng)，但我们应该(gāi)看(kàn)到是积(jī)极的因素正在发(fā)挥作(zuò)用持(chí)续的进程中。更要重视的是市场的(de)整体(tǐ)估值依(yī)然处于长(zhǎng)周期中很有吸引力(lì)的位(wèi)置，当下权益市(shì)场处在较好(hǎo)的风险收益区间。

　　他表(biǎo)示，放在更长的时间维度(dù)，我们相信现(xiàn)在所(suǒ)面临的重重困难终将(jiāng)找到解(jiě)决的出路。投资者当前选择承受市场波动对(duì)应的预期回报水平的是相当合适的。未来我(wǒ)们依然会致力于在(zài)优质股票(piào)里(lǐ)寻(xún)找价值，去翻更(gèng)多(duō)的“石头”。

　　他在多(duō)次季报披露(lù)时反复强调(diào)，我们并不具备(bèi)精确预(yù)测(cè)市场(chǎng)短期(qī)趋(qū)势的可靠能力，而(ér)把精力集中在耐心收集具有(yǒu)远大前景的优秀公司，等待公司自身(shēn)创造(zào)价(jià)值的实现(xiàn)和市场情绪在未来某(mǒu)个时点的周期性回归。个股选择层面，本基金(jīn)偏(piān)好投资(zī)于(yú)具(jù)有(yǒu)良好“企(qǐ)业基(jī)因”，公司治理结构完善(shàn)、管理层优秀的企(qǐ)业。我(wǒ)们(men)认为此类企业，有更(gèng)大的概率能在未来为投资(zī)者创造(zào)价值。分享企业自(zì)身增(zēng)长带来(lái)的资本市场收益是成长型基金获取回(huí)报的最(zuì)佳途径。

　　刘彦春：继(jì)续坚守大消费

　　作(zuò)为(wèi)业内知(zhī)名的主投大消费板块(kuài)的(de)基金经理，手握700多(duō)亿“重金”的刘彦春一季度(dù)如何调仓(cāng)换股(gǔ)，他又是(shì)如何看待未来市场，也值得(dé)投(tóu)资者关注。

　　最新披露(lù)的2023年一季报(bào)显示，刘彦(yàn)春(chūn)整体持仓的(de)仓位和行业(yè)板块(kuài)变化不大。他在景顺长(zhǎng)城鼎益基金(jīn)季报(bào)写(xiě)道，一季度组合(hé)仓位和行业配置没有大的(de)变化(huà)，仍然坚持自下(xià)而(ér)上精选个(gè)股而非(fēi)择时的投资风(fēng)格，保(bǎo)持(chí)合同约定较高仓(cāng)位运(yùn)作。

　　从景顺长城(chéng)鼎益(yì)季报来看，前三大(dà)重仓股仍为白(bái)酒龙(lóng)头股，贵州茅(máo)台、泸州老(lǎo)窖、五粮液。此外，古井(jǐng)贡酒(jiǔ)、山(shān)西汾酒(jiǔ)也继续在(zài)其前十大重仓股之(zhī)中。

　　从增持力度上看，刘彦春对(duì)中国(guó)中免加仓力度最(zuì)大，一季度环比？增持(chí)9.57％。此(cǐ)外，相比去年底持仓，美的集团新进前十大(dà)重仓股之列，而晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘彦春表示，一季度，我国经济温和复苏。海外通胀预(yù)期变化(huà)对国(guó)内资本市(shì)场造成较大扰(rǎo)动。美国(guó)失业率(lǜ)水平再创新低，意味着高利率环境大概率持续更长时间。气球事件导致中美关(guān)系再度紧张。国内强刺激预期落空(kōng)，叠(dié)加海外风险事件，股票市场开始偏离复苏主(zhǔ)线(xiàn)，博弈(yì)气氛(fēn)渐(jiàn)浓。

　　我国(guó)经济复苏、美国紧缩(suō)后通胀下(xià)行仍将是今年(nián)主要宏观背景。经济运行正常化需要一个过程，特别(bié)是居民和中(zhōng)小企(qǐ)业，需要时间(jiān)修复资(zī)产负债表、修复(fù)信心(xīn)。随着经济逐步正(zhèng)常化(huà)，居民消(xiāo)费信心回升、超额储蓄下降(jiàng)是必然事件，消(xiāo)费今年大概率超预期回升(shēng)。就近期公布(bù)的社融和地产数据分析，二季度A股(gǔ)盈(yíng)利(lì)增速(sù)有望进入上(shàng)行周期。

　　海外银(yín)行暴(bào)雷反映出(chū)加息过快带(dài)来(lái)的金融风险，本身会加大紧缩效应，联储(chǔ)紧(jǐn)缩(suō)速度和幅度向下修(xiū)正。紧(jǐn)缩(suō)带来的金融(róng)风险更多(duō)是流动性问题，底层资产问题(tí)不大(dà)，海外央行(xíng)及(jí)时(shí)救(jiù)助可以避免风险(xiǎn)蔓延。至少现(xiàn)阶段我(wǒ)们认为出现金融危机的(de)风险不大。欧(ōu横截面是什么意思小学六年级，长方体的横截面示意图)美等发(fā)达国家通胀和金融风险(xiǎn)并(bìng)存，处理(lǐ)难度(dù)较大，这也意味着全球无风(fēng)险收益率在相对(duì)顶部(bù)位置，国家(jiā)之(zhī)家(jiā)沟通对话、加(jiā)强(qiáng)合作的可能性(xìng)也在(zài)加大。

　　全(quán)球经济正在重回正(zhèng)轨的(de)路上(shàng)。除(chú)了(le)继续关注整(zhěng)个(gè)经济体发展状况之外(wài)，我们可以将目光更多放在(zài)微观企(qǐ)业层面。可以(yǐ)看到很多公司在(zài)过(guò)去几年始终做正确的事(shì)，经营效率提(tí)升，逆境中变得更加优秀、更加(jiā)强大。不必总是关注宏观数据，多看看微观(guān)企业变化可(kě)以让内心(xīn)更(gèng)加平静。我们对全年(nián)股票市场有信心，未来将(jiāng)继续保持合同约定较高仓位运(yùn)作，更多在顺周期行业中寻找投资机会。期待(dài)为(wèi)持(chí)有(yǒu)人创造(zào)良(liáng)好收(shōu)益。

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