作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局(jú)公布了4月份的通(tōng)胀数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工(gōng)业生产者(zhě)出厂价(jià)格同比下(xià)降3.6％，环(huán)比下降(jiàng)0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉(ròu)价格续(xù)降，出行(xíng)价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng)比降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多涨少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为“通缩(suō)论(lùn)”言(yán)过其(qí)实：一(yī)方面，今年初以(yǐ)来(lái)核心CPI有所反弹，意(yì)味着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，也指(zhǐ)向当前(qián)经济仍在温和修复。下半年随着生猪价格(gé)筑底回升、消(xiāo)费(fèi)需求逐步回暖，物价水(shuǐ)平有望回归正常(cháng)水平，通(tōng)缩和通胀均不构成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心(xīn)通(tōng)胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通(tōng)缩(suō)言(yán)过其实(shí)，关(guān)注核心(xīn)通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个(gè)pct至(zhì)0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点(diǎn)。从怀瑾握瑜,嘉言懿行，嘉言懿行 怀瑾握瑜含义(cóng)结构上看，食品项仍是主要拖累(lèi)，4月(yuè)食品价格环比下降1％、非(fēi)食品价格则环比小(xiǎo)幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，仍(réng)是主要拖累(lèi)。受(shòu)受生猪产(chǎn)能(néng)充足以及消费淡季影响，猪肉价格(gé)环比续(xù)降3.8％，但降(jiàng)幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市(shì)，带动价(jià)格分(fēn)别环比(bǐ)下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长假出行需(xū)求(qiú)带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销以及国(guó)内油价下降影响，交通工具及交通工(gōng)具(jù)用燃(rán)料(liào)价格(gé)环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外市场需(xū)求表现偏(piān)弱及国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)时受上年同期高(gāo)基数的(de)影(yǐng)响，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价(jià)分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资(zī)料、生活(huó)资(zī)料价格环(huán)比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱

　　分行业(yè)看，国际原油价(jià)格(gé)波(bō)动带动(dòng)国(guó)内(nèi)油煤加工、化学原料及制品相(xiāng)关行业(yè)价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不及(jí)预期影响，黑金采选及(jí)冶炼、有色采选相关(guān)行业价格结束自去年底以来(lái)的强势表(biǎo)现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持(chí)续释放、供给相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言(yán)过(guò)其(qí)实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的(de)历史(shǐ)较(jiào)低水(shuǐ)平，离(lí)转(zhuǎn)负仅一步之(zhī)遥，是(shì)否到了需(xū)要(yào)担(dān)心通缩的时候？我们认为，应当理(lǐ)性(xìng)看(kàn)待(dài)物价(jià)数据，“通缩论”言过其(qí)实：一方面(miàn)，去(qù)年下半年(nián)核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以(yǐ)来(lái)有所(suǒ)反弹，意味着(zhe)通缩压力(lì)正在逐步缓解；另(lìng)一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，环比走势均处于正(zhèng)常波(bō)动区间，也指向当前经济仍(réng)在温和修复。往前看，去(qù)年(nián)二、三(sān)季度(dù)受疫(yì)情影响供(gōng)给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年(nián)后续CPI同比读数持续造成扰动。我们认为，应更多关注(zhù)环比变动情况(kuàng)以及(jí)核心CPI的走(zǒu)势。而随着下半年(nián)生猪(zhū)需求的回升(shēng)，以(yǐ)及中央猪肉收储工作的开展，生猪价格(gé)有望(wàng)筑(zhù)底回升，食品项对CPI的拖累将有(yǒu)所缓(huǎn)解，下半年物价水平有(yǒu)望逐(zhú)步回(huí)归至正常水平、整(zhěng)体将保持(chí)温和(hé)上涨态势，通缩(suō)和通胀均不构成当前(qián)经济(jì)的主要矛盾。

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