财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行业具备明显的淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏(xià)天历来(lái)是(shì)啤酒企业的“兵家(jiā)必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定(dìng)程度(dù)上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏(xià)旺季更(gèng)是(shì)值得投资者期待。

　　从一(yī)季度业绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以近(jìn)74倍的同比(bǐ)增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营(yíng)收突破百亿元。但包括百威亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏发展(zhǎn)在内的(de)外(wài)资系啤酒公(gōng)司(sī)基本面仍然堪(kān)忧，业绩(jì)下(xià)滑(huá)或亏损，本土与外(wài)资(zī)两大阵营的分化明显。

　　去(qù)年消费整(zhěng)体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则(zé)堪称一抹亮色。民生证券王(wáng)言海(hǎi)5月8日发布的研(yán)报指出，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳增、归母净(jìng)利(lì)润(rùn)高(gāo)增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪去，下游(yóu)场景逐步复苏，叠加(jiā)成(chéng)本(běn)压力边际(jì)缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比去年(nián)同期(qī)明显(xiǎn)提速(sù)。国盛(shèng)证(zhèng)券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续(xù)扭亏、释放(fàng)利润的一(yī)年。

　　外(wài)资(zī)啤酒在中国市(shì)场颓势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)后“五强争霸”格局或(huò)成“一超(chāo)多强(qiáng)”？

　　从二级市场表现(xiàn)来看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤(pí)酒自2020年(nián)阶段(duàn)低点(diǎn)迄今股(gǔ)价累(lèi)计最(zuì)大涨(zhǎng)幅分(fēn)别(bié)达159%和187%，前者目(mù)前总市值(zhí)超1600乌鲁木齐海拔多少米高亿港元，后者总(zǒng)市(shì)值(zhí)超(chāo)1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最(zuì)大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意的是，自(zì)2021年高点迄今重庆(qìng)啤酒股价跌(diē)近六(liù)成，珠江啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪(jì)80年代(dài)中国实施“啤酒专项(xiàng)工(gōng)程(chéng)”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京的燕京、上海的力波、福(fú)建的(de)惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆的山(shān)城(chéng)、四川的(de)蓝剑、桂林的(de)漓泉、河南的金(jīn)星、陕西的汉斯(sī)等(děng)，几乎(hū)每座城(chéng)市(shì)都拥有自(zì)己(jǐ)的(de)啤酒(jiǔ)厂(chǎng)。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段(duàn)后(hòu)，2016年(nián)，中国啤(pí)酒市场五(wǔ)强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、百威(wēi)英(yīng)博(bó)、嘉(jiā)士伯、燕京(jīng)啤酒的市(shì)场份(fèn)额(é)分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至(zhì)92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山(shān)4月24日(rì)发布的研报罗列(liè)五大(dà)巨头(tóu)的具体市(shì)场(chǎng)份额，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚(yà)太（百威英(yīng)博子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行(xíng)业CR1市占(zhàn)率属(shǔ)于中等水平，市场集中度仍有(yǒu)提升(shēng)空间，待CR1市(shì)占率提(tí)升后头部企业将有望进一步(bù)提升盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市场趋(qū)势不变，经过一段时间(jiān)的此(cǐ)消彼长，持(chí)续多年的“五强争霸”格局，将(jiāng)演变为“一超(chāo)多强”：华(huá)润啤酒把青岛啤酒和百威英博(bó)甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上(shàng)来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意(yì)的(de)是(shì)，这几年，外资(zī)啤酒(jiǔ)在(zài)中国市场(chǎng)颓势明显，百威英博销量(liàng)下滑，一手扶持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年(nián)净利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯(bó)预(yù)测2023年的营业利润增长将低于去年的水平，研报指出重庆啤酒为(wèi)嘉士伯在华运营啤酒资(zī乌鲁木齐海拔多少米高)产唯(wéi)一平台，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士(shì)伯啤酒在(zài)中国多个地(dì)区的销售权划归(guī)重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价 占(zhàn)据高端如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这(zhè)几(jǐ)年啤酒(jiǔ)行业的业绩增长，多亏(kuī)了高端(duān)化。此前多年(nián)，高端啤酒市场主要由外(wài)资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢(láo)牢掌控(kòng)。近年来(lái)，本土啤酒开始发力。以销量最大的华润(rùn)雪花啤酒为例，早年畅销大江南北(běi)的大绿(lǜ)棒子，现在已经很难见到了，各种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山(shān)山指(zhǐ)出，啤(pí)酒行业处于产业链(liàn)中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉(lā)罐、瓦楞纸(zhǐ)为(wèi)影响啤酒成本主要材料；下游终端(duān)议价能力较强，进入存量竞争时代(dài)后，企业为向高端化转(zhuǎn)型已(yǐ)多次实施提价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速(sù)各啤酒龙头产品(pǐn)结(jié)构优化、加速高端化进(jìn)程，2023年(nián)吨价提升幅度或不弱于成本催生普遍提(tí)价的2022年(nián)。

　　整体性的(de)提价乌鲁木齐海拔多少米高，近(jìn)几年(nián)时有发(fā)生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企业参与数(shù)量高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价(jià)，中高低档均有所(suǒ)涉及。勇闯天涯出厂价提(tí)升0.5元(yuán)左右，崂山啤(pí)酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤(pí)酒(jiǔ)市场的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整(zhěng)体进入(rù)了6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头们(men)纷纷(fēn)推出(chū)千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的(de)“一世传奇(qí)”，百威啤酒的“大师(shī)传奇”，都是(shì)为(wèi)了继续突破价格天(tiān)花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档高端(duān)齐发力 高端化势能(néng)锐不可挡

　　华(huá)鑫证券指出，在(zài)百(bǎi)元级(jí)产品上(shàng)，青岛啤酒率先在(zài)2020年率先推(tuī)出“百年(nián)之旅”，售(shòu)价388元，并(bìng)在(zài)2022年(nián)推出价值1399元(yuán)的“一世传奇”；超高(gāo)端产品方面，青(qīng)岛啤酒布局丰(fēng)富，产品(pǐn)价位最高，均价约29元/瓶(píng)，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日(rì)发布的研报指出，青岛啤酒中档高端齐发力(lì)，高端(duān)化势能锐不可当。产品端方面，公司(sī)在坚持纯生(shēng)系及经(jīng)典系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一步提(tí)升中档(dàng)崂山品牌占比，并借助桶(tǒng)啤、白啤等高(gāo)端产品放量，带动整(zhěng)体产品结构持续升级。随着(zhe)23年现饮场景(jǐng)全面复苏叠(dié)加去年Q2以来低基数效(xiào)应，预计公司(sī)全年业绩(jì)将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但(dàn)目前主要销量(liàng)来自(zì)中低(dī)端产品

　　2019年，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)收购喜力(lì)中国正式完成(chéng)交割。1863年创立于(yú)荷兰的喜力(lì)，旗下拥有上百家酒(jiǔ)厂，连(lián)续(xù)多年跻(jī)身(shēn)世(shì)界(jiè)500强榜单。而收购方(fāng)华润啤酒，满打(dǎ)满(mǎn)算(suàn)也才(cái)30岁，借此(cǐ)拓展高端市场。华鑫(xīn)证券指(zhǐ)出，华润啤酒高端及超高端产品仅占其收入(rù)占比17%，而经(jīng)济型（5元(yuán)以下(xià)）产品收入占比(bǐ)达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济(jì)型产品(pǐn)如勇闯(chuǎng)天涯等，但对其(qí)高(gāo)端(duān)产(chǎn)品认(rèn)知度或(huò)接受度(dù)相对偏低。公司提价空间较大，高端(duān)化完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能(néng)持续(xù)开拓市场

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒行业的老大哥(gē)，燕京啤酒近几年(nián)风光不在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不(bù)说，2020年的营业额甚至被重(zhòng)庆(qìng)啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆(bào)发(fā)，营业(yè)收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今(jīn)年一季度延(yán)续高增，净利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士(shì)认为(wèi)，燕(yàn)京啤(pí)酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的(de)成功营销，以(yǐ)及旗(qí)下(xià)燕(yàn)京酒(jiǔ)號社区(qū)小(xiǎo)酒馆这种新(xīn)零售业态的落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱(yù)4月21日研报指出(chū)，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能持续开(kāi)拓市场，推动整体销(xiāo)量同(tóng)增(zēng)13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公(gōng)司(sī)吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品点评称，改革(gé)红(hóng)利(lì)释放正处起步阶段，旺(wàng)季动销加速、成本优化之下，公司业绩弹性(xìng)将进一步(bù)加速。

　　此外，分(fēn)析人士指出，精(jīng)酿啤酒(jiǔ)目前属(shǔ)于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空(kōng)间，且目前行业格(gé)局未定，企(qǐ)业拥有(yǒu)弯道超车机会(huì)；基于精酿啤(pí)酒多元风味发(fā)展趋(qū)势，产品风味及(jí)应用场(chǎng)景(jǐng)布局多元化企业(yè)，将更加能够顺应精酿市(shì)场发展趋势，拥有长期可(kě)持续(xù)发展(zhǎn)潜力，并有(yǒu)望成为行业新引领者。

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