国(guó)内“五一(yī)”假期(qī)来了，但(dàn)海外市(shì)场(chǎng)风险依旧(jiù)不(bù)容忽(hū)视。在美国多项重要经济数据出炉后，美联储(chǔ)也将召开5月议息会议，市场普遍预期(qī)将继续加(jiā)息25BP。在利好利空消(xiāo)息交(jiāo)织(zhī)下，节后市场走势(shì)将如(rú)何演绎？

　　美国第一共(gòng)和银行(xíng)股(gǔ)价已累(lèi)计下跌(diē)90％以上

　　截(jié)至周五收(shōu)盘，美国第(dì)一共(gòng)和银行的股价收(shōu)跌43.2％，盘(pán)中(zhōng)一度腰斩，且(qiě)多次触发停牌，原因(yīn)是(shì)达(dá)成救助协(xié)议以维持(chí)该银行运营的希(xī)望(wàng)在变得渺茫。该(gāi)股今年已下(xià)跌90％以上(shàng)。消息人(rén)士称，该(gāi)银行很有可能会被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接(jiē)管(guǎn)。

　　根(gēn)据(jù)美媒报(bào)道(dào)，自美国第一共和银行公布其第一(yī)季度存(cún)款下降40.8％至1045亿(yì)美元后(hòu)，该银行(xíng)股价在接下来的两天内下跌超(chāo)过60％，创(chuàng)下(xià)历史新(xīn)低(dī)。目(mù)前包括来自(zì)美国联邦储蓄保(bǎo)险公(gōng)司(sī)、财政部和美(měi)联储(chǔ)的官(guān)员正在(zài)与其(qí)他银(yín)行进行协调会议，为(wèi)第一共和(hé)银行制定救(jiù)助计划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻求大范围加强银行(xíng)规(guī)管

　　在(zài)当地时间4月28日(rì)公布的(de)内(nèi)部审查报告中，美(měi)联储承认，对于上月硅谷银(yín)行的倒闭案，美联储难辞其咎(jiù)，倒闭既源于该行(xíng)自身风险(xiǎn)管理薄弱，也和美联储的审(shěn)查(chá)督导行动(dòng)拖(tuō)沓有关。

　　美司马相如的长门赋原文和译文注释，司马相如的长门赋原文和译文联(lián)储认为，银行业审查(chá)员未能采取有力行动解决硅谷银行越来越(yuè)多的问题(tí)。美联储负责金融(róng)业监管的副(fù)主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中称(chēng)，审查员未能充分认识到(dào)，随着(zhe)硅谷银(yín)行的规(guī)模扩(kuò)大、复(fù)杂性增加，该行变得有(yǒu)多么不堪一击(jī)。他们的确发现了(le)风险，却没有采取(qǔ)足够的措(cuò)施，保证(zhèng)该(gāi)行足够迅速地解决(jué)问(wèn)题。

　　报告中，巴尔总结(jié)硅谷银行(xíng)倒闭有四大成因，其中(zhōng)三点都和美(měi)联(lián)储监管不力有关。他(tā)说(shuō)，美联储监管(guǎn)者的错误(wù)部分源于，特朗(lǎng)普执政时(shí)的金融业改革(gé)普遍放松了对中等银行(xíng)的规(guī)管。

　　巴尔还提到，美(měi)联(lián)储的文化转变似乎导致联储(chǔ)的监管变(biàn)得(dé)更(gèng)宽松。这些变(biàn)化体现在降低标准、增加(jiā)复杂性，以(yǐ)及监管方式不(bù)够自信果(guǒ)断，它们阻碍了(le)有效的监管。

　　美联储(chǔ)认为(wèi)，其银(yín)行业审查员已(yǐ)经(jīng)确定了(le)硅(guī)谷银行存在导致其倒闭的一大问(wèn)题——利率相关风险(xiǎn)，但美联(lián)储(chǔ)自身的流程(chéng)“过(guò)于审慎”，侧重在采(cǎi)取(qǔ)行动以前(qián)累积过多的证据。

　　美联(lián)储的数据显示，截至倒闭时，硅(guī)谷银行收到31项监管机构(gòu)的公(gōng)开审(shěn)查(chá)报告或警(jǐng)告，数(shù)量是其(qí)他银行(xíng)的(de)三倍。报告称，随着硅谷银(yín)行壮大，近(jìn)些年美联(lián)储忽(hū)视了范围更广的问题(tí)，比如该(gāi)行多年(nián)来一直(zhí)突破(pò)内部(bù)风险限(xiàn)制，其采(cǎi)用的流动(dòng)性指标却显示(shì)，存款基础(chǔ)稳定(dìng)，其(qí)利(lì)率相关风险还被(bèi)评(píng)为令人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审(shěn)查(chá)，适(shì)用于资产超过千亿(yì)美(měi)元银行(xíng)的(de)一系列规定，包(bāo)括压力(lì)测试和流动性要求，将(jiāng)重(zhòng)新(xīn)评估，怎(zěn)样监督和监管(guǎn)一家(jiā)银行对利(lì)率(lǜ)流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银行倒闭表(biǎo)明，需要对范围更广泛(fàn)的银行强化适用的标准，联(lián)储应考虑，让更(gèng)大范围的银行适(shì)用标准和(hé)的(de)流动性规定。他呼吁，重新评(píng)估，对于超(chāo)过25万美元联邦保险上限(xiàn)的(de)银行存款，监管(guǎn)方(fāng)的处理方。

　　巴(bā)尔认(rèn)为，美联储应要求更广泛的银行考虑到可出(chū)售证券的未实现损益，以便(biàn)让银行的(de)资本要求更好地匹配其财务状(zhuàng)况和风(fēng)险。他(tā)暗示，对资本规划和风险管理不足的公司(sī)，美联(lián)储可(kě)能(néng)增加资本(běn)或(huò)流动性的要求(qiú)，或(huò)者限制(zhì)股(gǔ)票回购、股息支(zhī)付(fù)或高管(guǎn)薪酬(chóu)。

　　美总统拜(bài)登批准内华达州和佛罗里达州重大灾难声明(míng)

　　据央视新闻消息，根据美国白(bái)宫当(dāng)地时间4月28日(rì)的声明，美国总统拜(bài)登批准内华达州重大(dà)灾(zāi)难声明(míng)，他下令为3月8日至(zhì)3月(yuè)19日期间(jiān)受冬季风暴影响的地区(qū)提供联邦援(yuán)助。

　　此外，拜(bài)登还于27日晚批准佛罗里达州重大灾(zāi)难声(shēng)明(míng)，他(tā)下(xià)令(lìng)为4月12日至4月14日期间受严重风暴影响的地区提供联邦援助。

　　联邦援助(zhù)资(zī)金可(kě)在成本分担的基(jī)础上(shàng)提供给(gěi)州政府和符合条件的(de)地方政府(fǔ)以(yǐ)及某些私人非营利组织(zhī)，用(yòng)于(yú)受灾害影响(xiǎng)地区的应急(jí)和修复(fù)工作(zuò)。

　　欧盟与波兰等五国(guó)就乌克兰农产品相关事宜达成原则性协议

　　据(jù)央视新(xīn)闻消息(xī)，当地时间28日(rì)，欧盟委(wěi)员会执行副主席东布罗夫(fū)斯基(jī)斯对外宣布，欧委会已与保加(jiā)利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛(luò)伐克就乌克兰农(nóng)产(chǎn)品相关事宜达成(chéng)原则性协议(yì)。

　　东布罗(luó)夫斯(sī)基斯表示(shì)，欧盟(méng)已采取行动解(jiě)决(jué)欧盟成(chéng)员(yuán)国和乌克兰农民的担忧。具体措施包括推动波兰、斯(sī)洛(luò)伐克、保加利亚等(děng)国撤回(huí)针(zhēn)对乌农产(chǎn)品的单边措施。从欧盟层(céng)面对小麦、玉(yù)米、油菜籽、葵花籽等4种农产品实(shí)施保障措施(shī)。为5个受(shòu)影响的成员国农(nóng)民提供1亿欧元(yuán)的一揽子支(zhī)持(chí)。此外，欧(ōu)盟将(jiāng)继续(xù)推进包括葵花籽油等(děng)产品的倾(qīng)销调(diào)查。欧盟将(jiāng)进(jìn)一步(bù)确保乌克兰农产品通过(guò)欧(ōu)盟通道出口到(dào)其他国家。

　　美国滞(zhì)胀困境(jìng)：经济继续放缓，通(tōng)胀依旧高企

　　4月(yuè)28日，美国商务部(bù)最(zuì)新公(gōng)布(bù)的(de)数据显示，美国3月核心(xīn)PCE物价指数同比上(shàng)升4.6％，预估为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时美国3月核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数环(huán)比上涨0.3％，与(yǔ)市场预期及前值持平。

　　据悉，剔除食品和能源的核心PCE物价指(zhǐ)数是美联储青睐的通胀指标之(zhī)一(yī)。此次公布的数据再度(dù)印证(zhèng)了(le)美(měi)国通胀的居(jū)高不下，这加(jiā)大(dà)了美联储(chǔ)5月再(zài)次(cì)加息的可能(néng)性。报告公布后(hòu)，美国短期利(lì)率(lǜ)期货小幅(fú)下跌(diē)，反(fǎn)映出5月份加(jiā)息25BP的可能性约为90％。

　　就在此(cǐ)前一天，美(měi)国商务(wù)部公布的一(yī)季度美国宏观经济数据显示，美国(guó)一季度GDP同比仅(jǐn)增长1.1％，大幅不及市场预期的(de)2％，且增速(sù)较前值2.6％显著放缓。而同日公布(bù)的(de)一(yī)季度核心PCE物价指数(shù)年(nián)化环比(bǐ)初(chū)值升至(zhì)4.9％，超出市场预期的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一(yī)德(dé)期货宏观贵(guì)金属分(fēn)析(xī)师(shī)张晨向期货日报记者表示，上述数据(jù)显示出美国经济放缓但(dàn)通胀水平依(yī)旧高企的滞胀特征。不(bù)过(guò)，从美(měi)国GDP折年数同比数(shù)据来看，他认为(wèi)一季(jì)度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速出现(xiàn)明显回暖，显示出(chū)美国经济虽有放缓，但韧性尚(shàng)存。

　　“一季度美国GDP数(shù)据超预期放缓，坐实了市(shì)场对于美国(guó)经济衰退的忧虑，再加上目前欧美银(yín)行(xíng)信(xìn)用危机(jī)的尾部效应(yīng)持续存在，金融不稳(wěn)定叠加经济景气下滑(huá)，一定(dìng)程度上削弱了(le)美(měi)联(lián)储货币政策的紧(jǐn)缩预(yù)期，同时增加了下半年美(měi)联储(chǔ)降息(xī)的预期。”中信建投期货(huò)宏观贵金属分(fēn)析师(shī)罗亮(liàng)认(rèn)为。

　　不过，他也表示，由于反(fǎn)映核心个(gè)人消费支出在内的一季度PCE通胀数(shù)据持续上升，再加上周五晚(wǎn)间公布的(de)3月核心PCE数据也偏强，因此美联储5月份加(jiā)息基本(běn)不(bù)存在悬念，此次GDP数据(jù)更多影响(xiǎng)的是年(nián)中美联储的政策变化。

　　5月加(jiā)息(xī)或“板上钉钉(dīng)”，此(cǐ)次会议(yì)还需关注什么？

　　金瑞期货(huò)宏观贵金属分析师吴(wú)梓杰(jié)认为，当前美(měi)联(lián)储货(huò)币政策面临抑(yì)制通胀以及宏观审慎两难的抉择。随(suí)着此前银行业危(wēi)机的(de)爆发以及一季度经(jīng)济的回落(luò)，美国当前经(jīng)济的脆弱性(xìng)以及(jí)下行压力已经持(chí)续增加，但是一(yī)季(jì)度(dù)核心PCE同样大(dà)幅超过(guò)预期，显示(shì)出核心(xīn)通(tōng)胀黏(nián)性(xìng)超(chāo)预期。

　　“对于(yú)美联储(chǔ)来说，这意味着进(jìn)行政(zhèng)策选(xuǎn)择时不(bù)得(dé)不更(gèng)加慎重。”吴梓杰(jié)预(yù)计，美(měi)联储5月大概(gài)率将会保持加息25BP的节奏，但在记者会上鲍威尔表态或将更(gèng)加(jiā)注(zhù)重安抚市场情绪(xù)，强(qiáng)调对宏观风险的把控(kòng)，且对未来加息的态度或将更(gèng)加谨慎。

　　张(zhāng)晨认为(wèi)，目前市(shì)场已经对美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)加息25BP作出了充分的计价(jià)。鉴于此次会议并无最(zuì)新(xīn)点阵(zhèn)图和经济展望公布，因此会(huì)议重点在于利率决议(yì)声明及鲍威尔的会后发言(yán)两方面。其(qí)中，在决议声明方面(miàn)，可(kě)重点观察措辞调整变化情况，特(tè)别是能(néng)否出现“停止(zhǐ)加(jiā)息”相关暗(àn)示(shì)。而在会后的新(xīn)闻发布会上，需要重点关注鲍威(wēi)尔对于经济与通胀前(qián)景、后(hòu)续货(huò)币政(zhèng)策(cè)以及(jí)银行业危机引发(fā)的信(xìn)贷收缩等(děng)方面的观点(diǎn)论述。特别是如果出现(xiàn)“停止加息”等明显鸽派暗示(shì)，则无论对(duì)于商品市场还是(shì)权益(yì)市场(chǎng)而(ér)言，均构成短期提振。

　　罗亮(liàng)认为，此次美联储会议需要关注三个方面：一是考虑到通胀的顽固(gù)性，美联储是否会透露其愿意司马相如的长门赋原文和译文注释，司马相如的长门赋原文和译文(yì)容忍更高(gāo)水平的(de)通胀；二是美联储对于目前(qián)金融以及经济风(fēng)险的(de)判断，到底是短期(qī)风险还是长(zhǎng)期风(fēng)险(xiǎn)；三是美联储(chǔ)未来的货币政策预期，比如(rú)是否透露下半年将降息(xī)或者不降息。

　　他认为，如果美联储依然偏鹰派，则预期(qī)风险资产将(jiāng)继续回调，美债(zhài)利率曲线会加深(shēn)倒(dào)挂(guà)的程(chéng)度，对市场而(ér)言偏(piān)负(fù)面(miàn)；如果美联储偏鸽(gē)派，那(nà)市场风险(xiǎn)偏好会再(zài)度上升，美元指数预计显著下行，贵金属将领涨(zhǎng)资产。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由于当前市场对5月加息25BP已(yǐ)经计(jì)价较为充分，预计(jì)加息结(jié)果不会引起(qǐ)市(shì)场较大(dà)波(bō)动，但是(shì)对于6月(yuè)及以后(hòu)偏鹰的政策预(yù)期交(jiāo)易依旧不(bù)足。因此，他认为本次会议上需要重点(diǎn)关注美联储声明(míng)以及鲍(bào)威尔在记者会上对未来(lái)政策路(lù)径(jìng)的展望。“尤其(qí)是(shì)如果美联储意外偏鹰，比如(rú)表现出(chū)了6月仍将加息的倾向，则市(shì)场或将面(miàn)临较大(dà)的冲(chōng)击，相关风险资(zī)产有意外下跌(diē)的风险。”他说。

　　贵金属市(shì)场(chǎng)面(miàn)临涨跌两难局(jú)面(miàn)

　　近期美元指数持稳(wěn)，贵(guì)金属行情则表现乏力。张晨(chén)认为(wèi)，4月(yuè)以来，欧美银行业(yè)风险事件溢出影响逐渐减(jiǎn)弱，市场对于美(měi)联储货币政策迅(xùn)速转向的乐(lè)观预期(qī)出现一定修(xiū)正，贵金属市场出现高位振(zhèn)荡(dàng)调整，但(dàn)总体回(huí)调幅度有(yǒu)限(xiàn)。

　　当下来(lái)看，他认为贵金属市(shì)场在利多(duō)、利空(kōng)因素间来回拉(lā)扯(chě)。利多因素方面，美(měi)联储(chǔ)加息临近尾(wěi)声，对(duì)贵金(jīn)属价格的压(yā)制边际(jì)减弱。同时，美国经济前景黯淡(dàn)，债(zhài)务上(shàng)限悬而未决以及银行业风险事件余波(bō)反复，不(bù)断激发(fā)市(shì)场避险情绪。从更为宏观的(de)角度(dù)来看(kàn)，全球“去美元化”方(fāng)兴未艾(ài)，各国央行强化黄金资产储(chǔ)备功能，使得央行“购金潮”经久不息(xī)。上述种种因素均对贵金属(shǔ)价格形成支撑。

　　而利空因(yīn)素主要是，市(shì)场和美联(lián)储对于后续货币政策之间的预期差，以(yǐ)及(jí)美(měi)国(guó)经济(jì)层面(miàn)的韧性犹存。“特别是就业市场尽管过热态(tài)势(shì)有所缓(huǎn)和，但无论是新增非农就(jiù)业人数还是失(shī)业率指标，还远未触及(jí)经济衰退以及(jí)美联储货币(bì)政策转(zhuǎn)向(xiàng)的阈值区(qū)间，这极(jí)有可能造(zào)成通胀回归波折反复，进(jìn)而引发(fā)美联储货(huò)币政策前景预(yù)期摇(yáo)摆。”他(tā)说。

　　他(tā)预计(jì)，在5月美联储议息会议落地后的一段时间(jiān)内，市场仍然(rán)会延续上述的修正走势，美联储还需(xū)在(zài)更多数(shù)据(jù)指引以(yǐ)及银行风险事件落地后，再相机作(zuò)出政策调整，而(ér)在此之前预计(jì)仍会延续当前“走一(yī)步看一步(bù)”的决策(cè)思路。而市场对于(yú)年内降息的乐(lè)观预(yù)期的修正空间(jiān)犹存。

　　罗亮认为(wèi)，目前贵金属(shǔ)市场的逻辑有两条主(zhǔ)线：一(yī)是美(měi)国经济是否会陷入(rù)衰退(tuì)，二是(shì)全球(qiú)贸易结(jié)算体(tǐ)系下美元(yuán)的(de)趋势压力。“过去20年(nián)，贵金(jīn)属价(jià)格主要锚定的是美(měi)债实(shí)际利率的变化，但是(shì)最近这(zhè)种联(lián)系(xì)正(zhèng)在脱钩，央(yāng)行购金(jīn)以(yǐ)及(jí)美元结算(suàn)体系的变化使得(dé)贵金属(shǔ)获得了(le)越来越(yuè)多的金融溢价。”整体来看，他(tā)认为目前贵金属多头驱动的逻辑(jí)还没结束，且近期的表现(xiàn)也(yě)是易涨(zhǎng)难(nán)跌。从资(zī)产配置的角(jiǎo)度来看，仍(réng)推(tuī)荐(jiàn)将贵金属作(zuò)为多(duō)头配置。

　　“当(dāng)前贵(guì)金属市场已经表现(xiàn)出(chū)了一定(dìng)程度的(de)易涨(zhǎng)难跌。”吴梓(zǐ)杰(jié)表示，一方(fāng)面，美(měi)国经(jīng)济下(xià)行(xíng)以及(jí)欧美银行业(yè)风险带来(lái)的避险情绪对贵金属价格仍(réng)有一定支(zhī)撑(chēng)，但边际(jì)减(jiǎn)弱；另一(yī)方面，美国(guó)通胀高位带来的加息预测，未能对贵金(jīn)属形成有力的(de)回落压力。因此，他预计贵金属市场(chǎng)整(zhěng)体仍以高位振(zhèn)荡为主，在基(jī)准假设下(xià)，贵金(jīn)属(shǔ)交易主线(xiàn)将回归通胀(zhàng)逻辑。他认为，当前市(shì)场(chǎng)对于美(měi)联储降(jiàng)息的(de)预期(qī)仍大幅(fú)领先美联储的官(guān)方预期，预计在高通胀压力(lì)下，市场对(duì)降息预期的修(xiū)正或将带来金(jīn)银价格(gé)的进一步回调。

　　市(shì)场人士提示，随(suí)着(zhe)国(guó)内“五(wǔ)一”长假开(kāi)启，还须(xū)警惕海外市(shì)场风险。

　　罗亮表示，近期宏观市场(chǎng)关键(jiàn)数据(jù)较多，导致(zhì)市(shì)场情绪波(bō)澜(lán)起伏，同(tóng)时基(jī)本(běn)面因素也多空(kōng)交织，海(hǎi)外市场容易出现(xiàn)巨幅波(bō)动。同时，国(guó)内“五一”假期结束(shù)后，市场将直面(miàn)美联储5月利率(lǜ)决议落(luò)地，他(tā)预计美联储会议结果或(huò)将偏鸽(gē)，因(yīn)此推荐节(jié)后逐渐(jiàn)增加风险(xiǎn)资产的头寸。

　　“鉴(jiàn)于(yú)国内‘五一’假期跨(kuà)越5月美联储议息会议等重要事件，加之(zhī)银行(xíng)业危机及债(zhài)务上限问(wèn)题悬而未(wèi)决，投(tóu)资者要防止过分押注(zhù)引发的风险。假期后可(kě)关(guān)注贵(guì)金属回落企稳情(qíng)况，可以逢(féng)低布(bù)局多单(dān)。”张晨表示。

　　吴梓杰(jié)也表示(shì)，由于国内“五(wǔ)一(yī)”假期(qī)恰逢海外美(měi)联储会议(yì)这一关(guān)键时(shí)间节点，投资者若保留头寸过节，则(zé)要保持头寸有(yǒu)足够安全边际(jì)，以防“黑天(tiān)鹅”事件带来(lái)冲击。他表示(shì)，节后贵金(jīn)属或将迎来更加(jiā)明确的方向性行(xíng)情(qíng)，可根据美(měi)联储议息会议给(gěi)出的指引，对贵金属进行相应布局。

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