5月以来(lái)，嘉实基金、博时(shí)基金、富国基(jī)金、南方基金等多家头部公(gōng)募基金密集申报了(le)跟(gēn)踪(zōng)海外半导体指数(shù)QDII产品，布(bù)局全(quán)球(qiú)半导(dǎo)体市(shì)场，引发业内广泛(fàn)关注。

　　从国内半导体板块表现来看，在(zài)经(jīng)历一季(jì)度的持续回调后，半(bàn)导体板块自(zì)4月中下(xià)旬以(yǐ)来(lái)又开始持续下跌。不过资金对主题ETF越(yuè)跌越买，区间份(fèn)额增幅最高达(dá)40％。拉长时间看(kàn)，年内超半数半导体(tǐ)主题ETF产品份额(é)出现正增长，最(zuì)高份(fèn)额增幅超1282％。

　　多位业内人士(shì)认为(wèi)，资金(jīn)对半导体主题(tí)ETF的越跌越买，主要是基(jī)于对板块(kuài)中(zhōng)长期投(tóu)资价值的肯定。尽管半导体板块年内表现震荡，但随着国(guó)产替代持(chí)续推(tuī)进，以及近(jìn)期AI行情的(de)带(dài)动下(xià)，板块(kuài)细分领域(yù)仍有较(jiào)多投资机会。

　　越跌越买，最高份额涨超(chāo)1282％

　　从国内半导体板块表现来看，在(zài)经历一(yī)季度的持续回调后(hòu)，半导体板块自4月中下(xià)旬以来又开始持续下跌。以中证全指半导体指数表现(xiàn)为例，该(gāi)指(zhǐ)数(shù)在4月6日攀至年内高位后便(biàn)开始不断(duàn)下(xià)跌，4月10日(rì)至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半导体与(yǔ)半(bàn)导体生(shēng)产设备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二(èr)级行(xíng)业(yè)中跌幅居前。

　　值得注意的是，尽(jǐn)管板块持续下跌，但资金(jīn)对主题(tí)ETF产品越跌越买。Wind数(shù)据显示，截至5月12日，月内半导体芯片主题ETF收(shōu)益均告负，平均收益率为-7.18％；但份额却悉(xī)数上(shàng)涨。其(qí)中(zhōng)，工银瑞信国证(zhèng)半(bàn)导体芯片ETF、鹏华国证半导(dǎo)体(tǐ)芯(xīn)片ETF月内份额增(zēng)幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体(tǐ)芯片主题ETF产品份(fèn)额(é)变化，截(jié)至5月12日，除(chú)汇添富中证芯片(piàn)产(chǎn)业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩半导(dǎo)体ETF等(děng)三只(zhǐ)产(chǎn)品份额(é)出(chū)现下降外，其余产(chǎn)品份额均有大幅增长。其中，嘉实上证(zhèng)科(kē)创板芯片ETF份额涨幅位列第一(yī)，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近(jìn)期(qī)半导(dǎo)体板块持续(xù)下跌，嘉实(shí)上(shàng)证科创板芯片ETF基金经理田光远分析，当前半导体行业复(fù)苏不及预期主要原因，一是国产(chǎn)替代(dài)进程不及(jí)预期，国内半导体企业(yè)相(xiāng)比海外半导体大(dà)厂起步较晚，在(zài)技术和人才等方面存在差(chà)距，在国产(chǎn)替代过程(chéng)中(zhōng)产品研(yán)发和客户(hù)导入进程可(kě)能(néng)不及预期(qī)；二是下游需求不及预期(qī)，在边缘(yuán)政治和全球经济疲软背景下，全球(qiú)电(diàn)子产品等终端需求可能不及(jí)预期，从而导致对半导体产品需求量(liàng)减少(shǎo)。

　　“2023年是全球(qiú)半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业正处于下行筑底的阶段，但我们认为有望于今(jīn)年看到拐点的出现”田光远(yuǎn)表(biǎo)示，在本轮周期中，率(lǜ)先回暖的(de)种类要看芯片下(xià)游的景气度，有创新属性(xìng)和份额提升(shēng)属性(xìng)的环节(jié)会(huì)率先回暖。一(yī)方面中国经济体重要的构(gòu)成央国企对资产回报(bào)提(tí)出要求，民营企(qǐ)业的(de)竞争力(lì)提升也会更加依赖(lài)数字化，成本(běn)效率(lǜ)提升是数字化的长期关键(jiàn)驱(qū)动力，另一方面短周期维度数(shù)字经济(jì)有(yǒu)顺周期属性，经济复苏会加大企业(yè)数字化(huà)投(tóu)入力度。

　　九泰基(jī)金战略投资部副总(zǒng)监、九泰(tài)泰富灵活(huó)配置混合（LOF）基金经理刘源(yuán)表示，首先，回(huí)顾年(nián)初(chū)以来半导体(tǐ)板块上涨的原因(yīn)，一方面(miàn)是2022年板块调整幅度较大(dà)，行业估值处于底(dǐ)部位置；另一方(fāng)面市场预(yù)期基(jī)本面即将见底(dǐ)，再(zài)加(jiā)上有(yǒu)AI主题的催(cuī)化，所以(yǐ)从年初到4月初半导(dǎo)体指数出现了一定的反弹。

　　“但事实(shí)上，其中许多(duō)个股的股价其实是过度反(fǎn)应的(de)，所以随(suí)着4月中下旬半导体一(yī)季报(bào)披露，整体(tǐ)呈现(xiàn)强预(yù)期、弱现(xiàn)实的表现，再加上(shàng)AI主题(tí)的降温(wēn)，综合因素引(yǐn)起行业近期的持续回调(diào)。”刘源直(zhí)言。

　　长期看好半导体(tǐ)投(tóu)资价值

　　尽管半导体板块年(nián)内表现(xiàn)震荡，但(dàn)从资金(jīn)对主题ETF产品越跌越买也能看出(chū)投(tóu)资者(zhě)对板块价值(zhí)的肯(kěn)定，多位(wèi)业内(nèi)人士(shì)也表(biǎo)示(shì)，长期(qī)看好半(bàn)导体板块投资价(jià)值(zhí)。

　　“我(wǒ)们认为当前无需过度悲观。”嘉实基(jī)金田光远表示(shì)，从基本面上，人(rén)工智能给半导(dǎo)体带来了新的(de)需求增(zēng)量(liàng)，从周期视角(jiǎo)，预计未来1-2个季度虽然(rán)会有(yǒu)一定业(yè)绩的(de)压(yā)力，但一(yī)方面(miàn)需求会重(zhòng)新(xīn)复苏，另一(yī)方面中国半(bàn)导(dǎo)体企业(yè)有国(guó)产替(tì)代(dài)的中期(qī)逻辑支(zhī)撑；另外，估(gū)值方面(miàn)，半导体(tǐ)板块估(gū)值波动(dòng)较大，且子板块和细分线索较多(duō)，始终有估(gū)值(zhí)合(hé)理(lǐ)甚至低估的机(jī)会出(chū)现。

　　田(tián)光远认为，当前该板块(kuài)很多(duō)优质(zhì)的(de)公(gōng)司处于历史估值分位低位区间，随着需求(qiú)回(huí)暖或者新(xīn)产品(pǐn)的突破，会(huì)有(yǒu)形成(chéng)很(hěn)好(hǎo)的投资机会。他进(jìn)一步表(biǎo)示，人类历(lì)史经历了三次工业革命，前两次都是以能(néng)源为对象进行创新，第(dì)三次(cì)是信息为对象进行创(chuàng)新，当前阶段的人工智能从感知智能走向认知智能后(hòu)，将对人类(lèi)生产力(lì)的(de)提(tí)升产生巨大(dà)的影(yǐng)响，也(yě)会开(kāi)启新一轮(lún)的工(gōng)业革命，它(tā)是信息革(gé)命经历了个人电脑、互联网(wǎng)革命和移动互联(lián)网革命后在(zài)万物(wù)智联层(céng)面(miàn)的延(yán)伸，将会在经济(jì)、社会、政治、军事等(děng)方(fāng)面全面(miàn)影响人(rén)类社会(huì)。当前仍处于新一轮产业革(gé)命爆发的早期的阶段，在(zài)人工(gōng)智(zhì)能带来的技(jì)术(shù)变革(gé)浪潮下，人工(gōng)智(zhì)能对云(yún)管(guǎn)端各方(fāng)面(miàn)都产生了影响，云(yún)侧变化(huà)最为显著(zhù)，很多环节发生了改变(biàn)，产生了新(xīn)的投资(zī)方(fāng)向，如(rú)算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随(suí)着(zhe)人工智能应用的(de)落(luò)地，端侧和(hé)网侧的新硬件也会产生新的投资机会(huì)。因此我们(men)长(zhǎng)期看好半(bàn)导体的投资价值。”田光(guāng)远建议投资者长期关注(zhù)该板块投资机会，他认为可以重(zhòng)点配置的主线包(bāo)括以(yǐ)AI为代(dài)表的创(chuàng)新线、周期见底(dǐ)后的复(fù)苏线、以及以半导体设备材料(liào)国产化为代(dài)表的(de)制(zhì)造(zào)线(xiàn)。

　　诺安基金科(kē)技(jì)组基金经(jīng)理刘慧影也表示(shì)，2023年(nián)全面(miàn)看好(hǎo)整个半导体(tǐ)板(bǎn)块(kuài)，其(qí)中，从半(bàn)导体国(guó)产化为主(zhǔ)的设(shè)备材料EDA板块，到下(xià)游需求为主的芯片设(shè)计(jì)都会(huì)在今年(nián)都(dōu)有(yǒu)非(fēi)常(cháng)好的机会。首先，基本面上，美(měi)国(guó)对中国的极(jí)限(xiàn)制(zhì)裁(cái)将加速中国芯片的国产(chǎn)替代，党(dǎng)的二十(shí)大对于科技安全的(de)强调为(wèi)芯片的国(guó)产替(tì)代(dài)提供(gōng)了坚实的(de)理论基础。其次(cì)，芯片设计板(bǎn)块(kuài)经过近一年的充(chōng)分调整，股(gǔ)价已经(jīng)充分反映悲观(guān)预期。最(zuì)后，伴随AI等新需求拉动，整个芯片设计板(bǎn)块有望正式(shì)迎(yíng)来反转。

　　“站在当前，我们将持续跟踪(zōng)和调研半导(dǎo)体行业库存、动大闸蟹几月份开始上市，大闸蟹几月份最好吃销数据(jù)和(hé)重点公司的边际变化，同时(shí)动(dòng)态(tài)跟踪(zōng)电子(zi)消费(fèi)品的复苏情况，预判半导体景气(qì)的拐点。”九泰基金刘源表示(shì)，展望(wàng)未来(lái)，AI的基础模型训练(liàn)需要大量算力，硬件基(jī)础设(shè)施成为发展(zhǎn)基(jī)石，算(suàn)力芯(xīn)片等核心环(huán)节预期将会受益，后(hòu)续有望驱(qū)动(dòng)半导体行业(yè)持(chí)续增长(zhǎng)。此外，半导体设备公(gōng)司(sī)的一季报业(yè)绩相(xiāng)对(duì)较强，国产(chǎn)化(huà)趋势(shì)仍在加速推进，后续半导体设备(bèi)、材料也(yě)是(shì)可(kě)以关注的方向。存储作为半(bàn)导体(tǐ)中最(zuì)大的周期品种，也可能在年(nián)内(nèi)迎来边际(jì)变化(huà)，需要(yào)持续(xù)动(dòng)态跟踪(zōng)。

　　“风险(xiǎn)方面，我(wǒ)认为(wèi)需要关注(zhù)景气度(dù)修复速度(dù)和估值的匹(pǐ)配(pèi)程度，尽管(guǎn)基本面改善的(de)趋势比较确定，但改善的过程中股价有可能波动较大(dà)，要结合基本面(miàn)变化综合判(pàn)断配置价值，我们(men)也(yě)会通(tōng)过适当调(diào)仓大闸蟹几月份开始上市，大闸蟹几月份最好吃来平衡(héng)风(fēng)险。”刘源补充道。

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