5月(yuè)23日，医药股开盘(pán)拉升，复(fù)星医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞生物、沃(wò)森生物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持(chí)续处(chù)于低(dī)位水平，具有较大吸引力。截(jié)至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值(zhí)16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐渐熄火后，医药板块(kuài)作为老赛(sài)道是否能有(yǒu)反弹行情？在后疫情时代(dài)，医药板(bǎn)块是(shì)否还有新(xīn)的业绩驱(qū)动因素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏(sū)确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的(de)影响将会逐步(bù)消退，医药行业的(de)基本(běn)面(miàn)正继(jì)续得到改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板(bǎn)块（创新药除(chú)外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利(lì)润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外）存在一定的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年(nián)第一季度(dù)，创(chuàng)新(xīn)药板块的营收与(yǔ)去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发(fā)支出占收(shōu)入的比(bǐ)例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金(jīn)已经从2022第(dì)一季(jì)度的(de)8.84倍恢复到了(le)2023第一(yī)季度(dù)的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的(de)经营数(shù)据来看，除(chú)去创新(xīn)药(yào)和疫情(qíng)受(shòu)益细分领域(yù)，医药板(bǎn)块中具有较好成长能力的低(dī)估值板(bǎn)块有原料(liào)药、医(yī)疗设(shè)备、血制品、药(yào)店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品销售(shòu)前景，国内市场(chǎng)仍未达到(dào)预期，原因在(zài)于近几年来，由(yóu)于老(lǎo)龄化，国内(nèi)医(yī)保(bǎo)支出并未增(zēng)加太多(duō)，增(zēng)速中的增量(liàng)大部分都被(bèi)用(yòng)于疫情相关(guān)行(xíng)业。

　　这(zhè)也是为(wèi)什么，国内的医(yī)疗(liáo)行业，增长速度并不快。首先(xiān)，结构性的分化是非常明显的，传(chuán)统药(yào)企必须要给(gěi)创(chuàng)新留出空间，比如在过去(qù)的(de)三(sān)年中(zhōng)，港股创(chuàng)新药企的年化营收(shōu)增速高达70％。对本土(tǔ)医药(yào)企业而言，要(yào)实现高速发展，必须要双管齐下，在本土(tǔ)市(shì)场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负手骨架大的男生一般都很高吗，为什么身高越高性功能越差

　　目前在总(zǒng)需求复苏不及预期的背景下，医药板(bǎn)块中有刚性需求的新基建(jiàn)板块或是最具有确定性的领域之(zhī)一，一定程度上或(huò)仍是今年医(yī)药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续(xù)推进(jìn)优质医(yī)疗资源扩容下沉、区(qū)域平衡分布，医疗新基建再获(huò)政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生(shēng)健(jiàn)康(kāng)委员会召开(kāi)新闻发布会，重(zhòng)点介绍优质医(yī)疗资源下移、区域平(píng)衡布局。县医(yī)院作为县级(jí)医疗卫(wèi)生(shēng)服务网络的(de)龙头，连接着城(chéng)乡卫生服务体系(xì)。长期(qī)以来，国家卫生(骨架大的男生一般都很高吗，为什么身高越高性功能越差shēng)健康委通过开展三级(jí)医院(yuàn)对口帮(bāng)扶等方式，引导优质(zhì)医疗(liáo)资源下移，不断提高县级医院的(de)综合实(shí)力。

　　今后，继续推进人才、技术(shù)、管理(lǐ)的下移，通(tōng)过城市三级医院的对口支援(yuán)，托管，建立(lì)医(yī)联体(tǐ)，远程医疗等多种形式，满(mǎn)足县域(yù)居民的基(jī)本医疗(liáo)卫生需求，为普通疾病在市县(xiàn)范围内解决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议同时指出(chū)，在(zài)接下来的工作中，将继续推进临床(chuáng)重点专科“百千万”工程，指导各地按(àn)照“搭平(píng)台，建载体，促(cù)融(róng)合”的思路，重点(diǎn)加(jiā)强(qiáng)群众需求较大(dà)的心血管外(wài)科学(xué)、妇产科、骨(gǔ)科(kē)、麻(má)醉科、小儿科、精神病(bìng)学(xué)、病理学等专科建(jiàn)设，补齐资源(yuán)短板(bǎn)，完成(chéng)预期的(de)建(jiàn)设任务(wù)。随(suí)着具体政策的出台(tái)，相关的基(jī)层医疗器械市(shì)场或将(jiāng)受(shòu)益(yì)。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器材(cái)、生命信(xìn)息设(shè)备和心血管耗(hào)材相(xiāng)关的板块将会有较(jiào)大的发(fā)展空间。其中的个(gè)股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医(yī)疗、海尔(ěr)生物(wù)。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗(liáo)器械市(shì)场持(chí)续扩张。随着国(guó)家(jiā)继续支持(chí)优质医疗资源扩容(róng)下沉的(de)政策，在未来，医疗卫生资源的分(fēn)布(bù)将(jiāng)会得到优化(huà)，促进更多优质的(de)医疗(liáo)资(zī)源向下扩容，释(shì)放更(gèng)多中、基层医疗机(jī)构的采购需求。

　　在国家“十四(sì)五”规划(huà)中提(tí)出要加强医疗卫生领域的基(jī)础设施建(jiàn)设的背景下，预计医(yī)疗器械(xiè)采购将更加宽松，这将(jiāng)推动医(yī)疗器械(xiè)市场(chǎng)的快速发展。在政策推动下(xià)，国产(chǎn)品牌有望凭(píng)借高性价比的优(yōu)势(shì)加速进入医院，长期(qī)而言(yán)，随着多(duō)项政(zhèng)策支持(chí)的持续加强(qiáng)，国产替(tì)代将逐步加速，相关大(dà)型医疗器械的龙头厂商将会抓(zhuā)住放量的机会，实现快速发展。

　　华(huá)富证券建议关注(zhù)国内高端(duān)医疗(liáo)设(shè)备的龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光。这些企业(yè)具有较好的产(chǎn)品性能、较好(hǎo)的渠(qú)道和较强的研发能力。

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