2023年(nián)前(qián)4个月，尽管美国通胀(zhàng)高企，美联储持续加息，但(dàn)是美股(gǔ)指数(shù)仍反弹。2022年12月31日(rì)-2023年4月30日标普(pǔ)500指数(shù)上涨(zhǎng)8.59％；道琼(qióng)斯(sī)工业指(zhǐ)数上涨2.87％。欧洲市场方(fāng)面，欧元(yuán)区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上(shàng)涨5.62％。同(tóng)期，中国香港市场方面：恒生指数上(shàng)涨0.57％；恒生科技指数下跌5.5％。同(tóng)期(qī)，中国内(nèi)地方(fāng)面，沪深(shēn)300指数上涨4.07％。

　　全球(qiú)基金方(fāng)面，来(lái)自香港投资基金公(gōng)会的数据显示，截至(zhì)4月29日，于(yú)中国香港(gǎng)注册的(de)基金中，中国股票(piào)基金（投向中国市场）2023年(nián)净值下跌2.97％，同期欧洲（不含英国）地区股票基(jī)金净值上涨14.24％；北美地区股票基金净(jìng)值上涨7.23％。时间拉长，过去6个月(yuè)以(yǐ)来，中国股票基金净值上涨(zhǎng)21.71％；同期，欧(ōu)洲地(dì)区（不含英国(guó)）股票基金净值上涨27.80％；同(tóng)期，北(běi)美股(gǔ)票基金净(jìng)值上涨6.56％。

　　来源：香港(gǎng)投(tóu)资(zī)基(jī)金公(gōng)会网站

　　经过前四个月跌宕起伏， 全球市(shì)场接(jiē)下来(lái)如何演绎？

　　日前，以下(xià)五大机构(gòu)代表接受本(běn)报采(cǎi)访解析他们对(duì)于市(shì)场动态的看(kàn)法，以帮助(zhù)投资(zī)者(zhě)把脉今年剩余时间(jiān)投(tóu)资(zī)。他们是：

　　摩根资产(chǎn)管理常务董事(shì)、亚太区首席(xí)市场策略师(shī)许长泰(tài)

　　南方东英(yīng)CEO丁(dīng)晨

　　瑞银财富管理亚太区(qū)投(tóu)资总监及(jí)宏观经济主管胡一帆

　　博时(shí)基金（国(guó)际）有(yǒu)限公司 基(jī)金经(jīng)理卢(lú)里

　　上述机构人士(shì)认(rèn)为，2023年剩余时间美国(guó)陷入(rù)衰退(tuì)几率较大。中国经济复(fù)苏步入轨道，若后续房地(dì)产等持续发力(lì)，中国经(jīng)济持续快速(sù)复苏可期。随(suí)着美(měi)元(yuán)走(zǒu)弱，后续人民币等其它非美货币可能会获得支(zhī)撑(chēng)。 谈及近期(qī)“火”出圈的人(rén)工(gōng)智能，机构人士认为人工智能将为各(gè)个行业带来巨变，其中硬件类公(gōng)司(sī)可能获得(dé)较为确(què)定的(de)机会。

　　如何看待(dài)今年(nián)剩余(yú)时间全球经济走势？

　　许长泰(tài)：目前，美国银行(xíng)要么主动收紧信贷条件，要么因为存款外流(liú)，被动收(shōu)紧信贷。这样一(yī)来，企业、家(jiā)庭(tíng)部门(mén)能获得的(de)贷款增长(zhǎng)放缓。虽然个人消费相对稳定，但是(shì)到了(le)下半年美国经济衰退的风险较为显(xiǎn)著。

　　美(měi)国之外(wài)，2023年欧洲跟日本可能实(shí)现稳定增长，但不是快速增(zēng)长。日(rì)本方面(miàn)内(nèi)需跟服务业获诸多因素支持(chí)。亚洲地区中国，日本过去几年受到疫情影(yǐng)响(xiǎng)，2023年中、日从疫情当中(zhōng)恢复过来。2023年，在摩根资产(chǎn)管理看(kàn)来，日(rì)本(běn)的经济表现不会太差，对中国持更加(jiā)乐观(guān)态(tài)度。中国(guó)经济复苏在全球起(qǐ)着引领作用。但是，如果要中国经济复苏(sū)更稳固，更全面，还需要(yào)企(qǐ)业投(tóu)资、房地产发力(lì)。

　　南方东英CEO丁晨：目前市场对中国(guó)经济在2023年(nián)的复苏(sū)抱有(yǒu)较高(gāo)的期望，尤其是在第一季度(dù)超出(chū)预期的情况下，市场普遍认为今年会(huì)实现5.5％以(yǐ)上的增(zēng)长。但是对于欧(ōu)美经济的预期则有所保留(liú)。我们(men)认(rèn)为(wèi)中国仍在复苏的道路上(shàng)。如果下半年财政和(hé)地产方面有所表现，将会加快(kuài)复苏进程(chéng)。目(mù)前来(lái)看，经济复(fù)苏的压力主要来自外需减弱和内(nèi)需恢复尚需时间，市场流(liú)动性和(hé)信贷宽松程度没(méi)有实(shí)质性压力。

　　在(zài)现有通胀环境下，高(gāo)利(lì)率几(jǐ)乎是美国和欧洲的唯(wéi)一(yī)选择(zé)，但是高利率环境对经(jīng)济的压(yā)制作用会(huì)降低(dī)欧美经济的预期。日本(běn)目(mù)前(qián)处于一(yī)个极(jí)端宽(kuān)松(sōng)货币政策(cè)拐点，但是目前新任日(rì)本央行(xíng)行(xíng)长表现出会维(wéi)持货币政(zhèng)策(cè)不变(biàn)的策略(lüè)。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长会从2022年的(de)2.1％降至0.8％，2024年将进一步降至0.3％。中国方面，我们(men)认为GDP将从去年的3％，升至(zhì)2023年的5.7％，明年会保持在5.2％以(yǐ)上。欧元区的GDP增(zēng)长则(zé)将从(cóng)去年的3.5％降(jiàng)至(zhì)2023年的0.8％，到(dào)2024年小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至1.0％。我们对日本GDP增长的(de)预期则是(shì)从去(qù)年(nián)的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是(shì)1.2％。

　　卢里(lǐ)：美国(guó)商品通(tōng)胀压力已见(jiàn)顶，服(fú)务业通胀具韧性，但中期就业料将持续修复(fù)，核心通胀中枢震荡下行。预(yù)计美(měi)国经济(jì)在2023年末(mò)或2024年(nián)初进入温和衰退。

　　中(zhōng)国：在疫情和地产等多重约(yuē)束因素(sù)缓和、以及周期性因素作用(yòng)下(xià)，经济(jì)本身就有趋势(shì)性的内生修复动力，并不(bù)需(xū)要太强的政策刺激，从趋势上看无论经济增长(zhǎng)还是企业盈利的修复，目(mù)前都(dōu)处在一个(gè)中周期修(xiū)复趋势的开端，远没有(yǒu)到讨(tǎo)论修复是(shì)否结(jié)束、以(yǐ)及修(xiū)复力度(dù)最大(dà)的阶(jiē)段已经过去(qù)等(děng)问题。欧洲：受益(yì)于能源价格显著回落及冬(dōng)季天气较预(yù)期温和(hé)等，欧洲(zhōu)经济(jì)已避开(kāi)冬季陷入严重衰(shuāi)退的(de)最(zuì)坏情况。日本(běn)：政策方面，日银(yín)新(xīn)总裁(cái)植田和(hé)男维持(chí)宽松的政(zhèng)策立(lì)场，短期调整货币政(zhèng)策区(qū)间可(kě)能性不高，但2023年内仍有可(kě)能对曲线控(kòng)制(zhì)政策进行(xíng)调整。

　　一缕青丝是什么意思有什么讲究，一缕青丝下一句是什么trong>王昕杰：我们认为未(wèi)来(lái)一年美国有80％的概率进入衰退(tuì)。美国银行业的风波提(tí)升了衰退概率，劳工市场有潜在降温(wēn)的可(kě)能。随着劳工(gōng)参与率的提高，以及新增(zēng)就业(yè)的(de)下降，未来失业率有(yǒu)抬升的可能，这将会是(shì)导致美国经济名义上(shàng)进入衰(shuāi)退，最(zuì)主要(yào)的推动力(lì)。

　　由(yóu)于冬季异(yì)常温暖，欧元(yuán)区的经济(jì)表现(xiàn)好于(yú)预期。欧元(yuán)区未来12个月(yuè)出现衰退(tuì)的机会为60％。该(gāi)地区面临的通胀(zhàng)问题比美国更为持久。因此，我们(men)预计欧洲央(yāng)行将再次加息50个基点(diǎn)，将存款利(lì)率提高至3.5％，并在今年(nián)余下时间保持这一(yī)水平。中国经(jīng)济的强势复(fù)苏，是全球经济增长“混沌”中(zhōng)的“启(qǐ)明(míng)星”，3月宏(hóng)观数据进一步(bù)好(hǎo)转(zhuǎn)，增强(qiáng)了投(tóu)资(zī)者对于(yú)国内经济增长复苏(sū)的信心。

　　后续美联储(chǔ)加(jiā)息节奏(zòu)如何？

　　许长泰(tài)：5月美联(lián)储已经最后一次加息了。虽然(rán)说通胀还没有回(huí)到美联(lián)储的政策(cè)目标。但是(shì)3月份(fèn)开始，银行出现问(wèn)题，这都(dōu)是高利率环(huán)境带来冷却经济的(de)副(fù)作用。在(zài)整(zhěng)体通胀数(shù)据逐步往下(xià)走的环境之(zhī)下，企业(yè)信心也开(kāi)始(shǐ)是越(yuè)走越弱。美(měi)联(lián)储(chǔ)今年加息或(huò)许已(yǐ)经(jīng)结束。

　　美联储可能要(yào)到了明年上(shàng)半(bàn)年才(cái)会认真(zhēn)的(de)去考(kǎo)虑降(jiàng)息。虽(suī)然(rán)说通(tōng)胀见顶回落，但是回落的速度(dù)不(bù)够快，而(ér)且美联储主席鲍威尔在过去的半(bàn)年12个月(yuè)多次提到(dào)，他宁愿经(jīng)济出现(xiàn)一个(gè)温和的经济(jì)衰退。可见，他对(duì)于(yú)降(jiàng)低通胀(zhàng)的决心还是非常明显的，就是(shì)他宁愿牺牲经济(jì)增长(zhǎng)一部分(fēn)来抑制通胀。

　　丁(dīng)晨：经过(guò)最近的银行业问题，市场对美(měi)联储加息的预期发(fā)生了较大波动。目前(qián)市(shì)场预计(jì)，5月份的加息会是最后一次，然后在第四(sì)季(jì)度(dù)开始(shǐ)逐步调(diào)整利率水平，以实现利率的正常化（即降息）。对资(zī)本市场来说，这是(shì)个好消息，因为高(gāo)利率环境(jìng)导致美元流(liú)动性下降和投资成本急剧上(shàng)升，这已经在全球资本市(shì)场上反映出来了。不论是(shì)美(měi)国(guó)的银行(xíng)业(yè)还是(shì)高(gāo)收益(yì)债券领域(yù)，都(dōu)出(chū)现了流动性(xìng)和短期成本(běn)上(shàng)升带来(lái)的冲(chōng)击(jī)。

　　胡一帆:我们认为(wèi)美联储最近一次加息后，进入(rù)观望态势。现(xiàn)在市场普遍预期从(cóng)今年三季度开始，美(měi)国将进入一(yī)个技术性衰退，可能在年(nián)底会(huì)有一(yī)次(cì)减息(xī)。但是美联储(chǔ)现在(zài)论调还(hái)是(shì)比(bǐ)较(jiào)的鹰(yīng)派，至(zhì)少从美联储官员的点(diǎn)阵图看，大部分美联储官员都(dōu)认为在2024年(nián)前(qián)不会减息，与市场预期有一定的差距。当(dāng)然，我们要(yào)动态(tài)地看问(wèn)题，应根(gēn)据(jù)未来几个月(yuè)美国经济的实际(jì)情况去做出调整。

　　卢里：预计5月美(měi)联储加息后进入了观察期。短期，联储将在控通胀及防范金融风险之(zhī)间争(zhēng)取平衡。后(hòu)续(xù)如(rú)果美国金融体(tǐ)系风险继(jì)续累积(jī一缕青丝是什么意思有什么讲究，一缕青丝下一句是什么)并形(xíng)成进(jìn)一步的(de)风险事件，可能会推(tuī)动联储更早转向。美国经济衰退终局(jú)确定性(xìng)较(jiào)高，在此情景下，长久(jiǔ)期的利(lì)率债(zhài)、高(gāo)评(píng)级信用(yòng)债会在大类资产中取得相对较好表现。

　　王昕杰：目(mù)前来看，美联(lián)储可能在下(xià)半年降息(xī)50个基点。虽然(rán)美联储结束加(jiā)息(xī)周期及随后的宽松(sōng)政策可(kě)能(néng)利好股市，但是这仅(jǐn)在没有衰退(tuì)接踵而至时(shí)成立。多数情况下，只有经济状况触底才会(huì)构成股市反弹的充分条件。与股票不同，政府债收益(yì)率的(de)表现在(zài)美联储加息接近尾声时通常更容易(yì)预测。一直以来，10年期政府债收益(yì)率的高(gāo)位几乎总(zǒng)是(shì)在最后一次(cì)加息前后出现，然后在接下来的12个(gè)月平均下(xià)跌70个基点，原因(yīn)是增长放缓及通胀下降压低(dī)了(le)收(shōu)益率(lǜ)。

　　怎么看AI带(dài)来(lái)的投资机会(huì)？

　　许长泰(tài)：首先，一(yī)季度(dù)，A股 AI相关的企业已经录(lù)得一定的上涨。就如“淘金(jīn)热”的时候，做工具的大概率能赚钱。工(gōng)具率先(xiān)获得(dé)利好，这是比较(jiào)自然的逻辑。其次，AI会给现有(yǒu)的公司带来(lái)哪些变化，这(z一缕青丝是什么意思有什么讲究，一缕青丝下一句是什么hè)是我们(men)需要(yào)思考的(de)问(wèn)题。例如广告公(gōng)司，AI是(shì)否可(kě)以进(jìn)一步提升它的投(tóu)放精准度。不(bù)过，考虑到(dào)部分国家叫停了Chat-GPT的使用。这里的不确(què)定性(xìng)是比较高的。第(dì)三(sān)，中国有庞大的市场，政(zhèng)府(fǔ)积极的在推动数字化(huà)的进程(chéng)，我们认为(wèi)中国有非常大的潜力。

　　丁晨：大模型在训练环(huán)节和推理环(huán)节都需要消耗大量的(de)算力，涉及(jí)到的硬件领(lǐng)域包括由(yóu)CPU、GPU或ASIC芯片(piàn)、存储(chǔ)芯片(piàn)构成的(de)服务器，以及配套(tào)的交换机(jī)、光模块；自去年年底以来(lái)，产业链已经陆续收(shōu)到了上(shàng)述硬件(jiàn)产品环节的订(dìng)单上修。

　　大模(mó)型主(zhǔ)要涉(shè)及(jí)两类(lèi)产品(pǐn)，一(yī)类是公有云上部署(shǔ)的大(dà)模型(xíng)，包(bāo)括(kuò)模型的API接口调用、模型(xíng)的(de)分(fēn)布式计算部署、数据库等(děng)中间件，主(zhǔ)要面(miàn)向to-C类的终端场(chǎng)景，主要基于生成(chéng)的字段数(shù)（token）来(lái)收费(fèi)；另(lìng)一类(lèi)是部(bù)署到私(sī)有云(yún)上的大(dà)模型，主(zhǔ)要面(miàn)向to-B类的终端场景，主要(yào)根据部署成本来收(shōu)费；应(yīng)用场景落地较为多元，在(zài)搜索、文档处理、文学艺术(shù)创作、金融、电商、企业内部管理(lǐ)都(dōu)有非(fēi)常多(duō)可以探索落地的案例，在未(wèi)来2-5年(nián)将会呈现出百花齐放的格局，投资机会主要来源于下游(yóu)潜(qián)在的目标用户群(qún)体规模(mó)较大(dà)、用户的付费意愿强或者(zhě)用户的使用时长较长的(de)场(chǎng)景。

　　胡(hú)一帆：ChatGPT一定会颠覆很多行业。与此同时，我们看到，中(zhōng)国高度重视数(shù)字(zì)经济(jì)，尤其是(shì)大(dà)数据、硬科技和软科技(jì)的发(fā)展，今年成立了国家数(shù)据(jù)局，国务院重(zhòng)组科技部，三大运营(yíng)商都(dōu)加(jiā)大了在数据方面(miàn)的投入(rù)，中国的云企业也发展迅速。

　　我们尤其看好亚洲半导体的发(fā)展(zhǎn)。该板(bǎn)块目前(qián)估(gū)值(zhí)处于历史低位，随着去库存的(de)稳步推(tuī)进，半导体板块在(zài)今后(hòu)的(de)6-10个月会(huì)有(yǒu)所改善。拥(yōng)有众(zhòng)多半导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业的韩国市场则将是(shì)亚洲上升(shēng)空(kōng)间最大的市场(chǎng)。

　　此外，A股的精选科(kē)技(jì)主题也(yě)将有(yǒu)不俗(sú)表现，因(yīn)为很多中(zhōng)国的科技企业在(zài)后疫情时代，会更关注利润和现金流，从而产生一(yī)些可以跑赢大(dà)盘的机会。

　　卢里：AI大(dà)模型（特别是(shì)机器学习与深度(dù)学习模型）的发展将带来以下方面的投资机(jī)会：AI芯片，AI模型的训练与推理需要大量(liàng)的(de)算(suàn)力，这(zhè)将带(dài)动(dòng)AI专(zhuān)用芯片的(de)需(xū)求与(yǔ)发展(zhǎn)。云计算服务(wù)，AI模型需(xū)要(yào)庞大的(de)数据集和计算资(zī)源进行(xíng)训练，这(zhè)将推动(dòng)公(gōng)共云(yún)服务(wù)商的发展(zhǎn)。数据(jù)服务(wù)，AI模型需要海量(liàng)数(shù)据进行训练(liàn)，数据采(cǎi)集、清洗和标注服务将大(dà)有可为。AI软(ruǎn)件与服务，在各行业(yè)内，AI模型(xíng)将被广泛应用，企业将大举采(cǎi)购各(gè)类AI软件与服务(wù)，如机器视觉、自然语言处理、机器人(rén)等(děng)以满足自动化的需求。

　　埃(āi)隆·马斯克（Elon Musk）和一(yī)群(qún)人(rén)工(gōng)智能专家(jiā)及业界高管呼吁暂停开发比OpenAI新发布的GPT-4更强(qiáng)大的系统。对此，你怎么看？

　　胡(hú)一帆：在一定程度上增(zēng)加公众对AI技术研(yán)发(fā)的(de)知情权以及行业自(zì)律是(shì)有其必要性的。一(yī)方面，知名人士(shì)的呼吁显(xiǎn)示出行(xíng)业内对人工(gōng)智能安(ān)全与可(kě)控性(xìng)的高(gāo)度重视(shì)，这有助于(yú)提(tí)高公(gōng)众对此的认识(shí)，同时(shí)促(cù)进(jìn)相关法规与(yǔ)标准的出台。暂停开发(fā)更强(qiáng)大(dà)的模型有助于(yú)行业(yè)理解现有模型的风险与影响，为下一代模型的管控(kòng)奠定基(jī)础。OpenAI发布的GPT-4模型(xíng)已足(zú)够强大(dà)，需要一定(dìng)时(shí)间观察其对社(shè)会产生的(de)影响。但(dàn)另一(yī)方面，依靠(kào)公众人士(shì)发起的自律性暂停可能难以有效执行(xíng)。人工智能行业内竞(jìng)争(zhēng)激烈(liè)，暂(zàn)停进一步研究难以形成广泛共识，领先机构会(huì)继(jì)续推进研究(jiū)旨在保(bǎo)持竞争(zhēng)优(yōu)势。

　　丁晨：业界(jiè)呼吁(xū)暂停开(kāi)发更(gèng)强大(dà)的(de)生成式AI 模(mó)型，并非技术发展方向(xiàng)出(chū)现了偏差，而更多是出(chū)于对(duì)监(jiān)管缺失(shī)的担(dān)忧，因而呼吁社会思考在(zài)使(shǐ)用过程中产生(shēng)的法律(lǜ)规制风险以及科技伦(lún)理挑战。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部署在公(gōng)有(yǒu)云上面，用(yòng)户(hù)交互过程(chéng)中的数据(jù)可能涉及到用户隐私和企业(yè)机密，因此(cǐ)现(xiàn)在越来越多的企业客(kè)户开始转(zhuǎn)向(xiàng)规划私有部署(shǔ)大模型。另一(yī)方(fāng)面，不(bù)法分子也更(gèng)有(yǒu)机(jī)会借助生(shēng)成式 AI 提高电信诈骗的效率、研发(fā)限制性产(chǎn)品的(de)效率(lǜ)等。

　　目前，中国监管层(céng)在立法进度上领(lǐng)先于海(hǎi)外，2023年4月11日，国家互联(lián)网信息办公室正式(shì)发布《生成式人工智能(néng)服(fú)务管理办(bàn)法（征求意见稿）》，提出生成式人工智(zhì)能服务提供者应(yīng)该承担信息安全主体责任，做好个人信息保(bǎo)护(hù)、未成年(nián)人保护、内容安(ān)全管理等工作，我们(men)相信在生成式人工智(zhì)能领域的监管会(huì)日益完善。

　　今年剩余时间投资(zī)策(cè)略如何调整(zhěng)？

　　许长泰(tài)：未(wèi)来3个月就6个月，全(quán)球(qiú)市场资产(chǎn)类(lèi)别方面，固定收益或者债(zhài)券为优先，低(dī)配(pèi)股(gǔ)票。如果美(měi)国(guó)经济进入下(xià)半年(nián)，经济增(zēng)长(zhǎng)速度持续放缓，衰退(tuì)风险增(zēng)强，那么目前美(měi)国股票的估值相对于企业(yè)盈利的预期是相对乐观了(le)。

　　如果今年经济(jì)开始(shǐ)放缓，即便(biàn)美联(lián)储(chǔ)不降息 ，那(nà)么10年期30年期(qī)的美国(guó)国(guó)债，它的利率还是要往下走，利率往(wǎng)下走代表(biǎo)这些债券的价格往上升(shēng)。

　　环球市场方面：股(gǔ)票(piào)的部分摩根资产管理目前是偏向(xiàng)中国及(jí)广泛意(yì)义上的亚(yà)洲市场。

　　尽管截至目(mù)前，标普(pǔ)500还是跑赢沪深300，但是(shì)经(jīng)验(yàn)告诉我们(men)，如(rú)果中国(guó)的企业盈利增长比(bǐ)美国快，沪(hù)深300或(huò)MSCI中国通常能跑赢标普500。

　　债券(quàn)方面，摩根资产管理比较青(qīng)睐(lài)欧美的(de)政府债券，再加(jiā)上一(yī)些投资等级的企业债。不看好(hǎo)高收(shōu)益债的原因在于(yú)：当经济表现越来越差的时候，一些(xiē)信贷评级(jí)比(bǐ)较低的企业债，它的信用差(chà)会(huì)拉(lā)宽，相应债券价(jià)格(gé)承压。货币方面(miàn)：看跌美元。同时，若美元贬值，大部分(fēn)的(de)亚洲货(huò)币都会得到支持(chí)。商品(pǐn)：对(duì)能源跟工业金(jīn)属持相对中(zhōng)性态(tài)度，商(shāng)品中比较(jiào)看(kàn)好黄金。

　　丁(dīng)晨(chén)：资产(chǎn)配(pèi)置策略(lüè)现在时间节点看(kàn)，大(dà)类资产(chǎn)相(xiāng)对配(pèi)置上，我们认为股票优于债券，优于商品。年末有降(jiàng)息(xī)预期的条件下，股票估值(zhí)压力会减小。商品受全球总(zǒng)需求下降和中国复(fù)苏缓(huǎn)慢的影响，下半年反转的机(jī)会不大。

　　股票市场上，考(kǎo)虑(lǜ)年初(chū)至今的表现，之(zhī)后可能会出现中国优(yōu)于欧美股市的情况。尤其是香港市场，在公(gōng)司业绩普遍平稳(wěn)转(zhuǎn)好的基本面条件(jiàn)下(xià)，受其他(tā)因(yīn)素影响的估值因素带(dài)来(lái)的下跌调整(zhěng)幅度比较大。换句话(huà)说，目前的港股表现有背离(lí)基本面的情况。

　　胡一帆：站在(zài)资产配置角度看，我(wǒ)们认为美国的盈利增长及(jí)通胀前景仍存在(zài)较大的不确定性(xìng)。如(rú)果(guǒ)通(tōng)胀下降，股(gǔ)票表现会较出色，债券也会受益。如(rú)果经济(jì)出现(xiàn)严重衰退，债券表现一定优于股(gǔ)票(piào)。如果通(tōng)胀卷土(tǔ)重来，将出现和去年一样的股债双杀(shā)，对成长股(gǔ)则尤为不利。股票(piào)市场投资(zī)策略：股票方面，我们(men)不看好美(měi)股和成长股。我(wǒ)们(men)的股票投(tóu)资策略是(shì)分散配(pèi)置。我(wǒ)们看好(hǎo)新兴(xīng)市场(chǎng)，特(tè)别是中国(guó)。

　　债券市(shì)场(chǎng)投资策略：整体(tǐ)而言，我们认为今年债(zhài)券的表现会优(yōu)于(yú)股(gǔ)票的表现(xiàn)，特别是(shì)政府债券和投资(zī)级别的债(zhài)券，能(néng)够提供不错的收益率，而且即使(shǐ)在(zài)经济下行的时候也非(fēi)常具(jù)有韧性。商(shāng)品市场(chǎng)投资策(cè)略：我们(men)同时(shí)也看好(hǎo)黄(huáng)金(jīn)和(hé)石(shí)油价(jià)格(gé)的上涨。看好黄(huáng)金最主要是因为(wèi)避险情(qíng)绪(xù)的(de)上升(shēng)。我们(men)预测到2023年底，黄金价格会(huì)达(dá)到2100美元/盎司，2024年年3月底(dǐ)之前会达到(dào)2200美元/盎司。

　　我们认为(wèi)油价会(huì)进一步上行，主要是由于(yú)供(gōng)给端的收缩。外汇市场投资策略(lüè)：由于(yú)美联储停止加息，美(měi)元的利差优势(shì)收窄，因(yīn)此我们要为美元走软做好准备。

　　卢里：历史(shǐ)走势上(shàng)看，衰(shuāi)退情景后，债券和黄金表(biǎo)现较(jiào)好，成长股有阶段(duàn)性行情衰退(tuì)情景下，利(lì)率带来的分母端制约改善，利好利率债及高评级债券、黄金等资(zī)产类(lèi)别(bié)成长股受分母(mǔ)端(duān)改善主导，可能有阶段(duàn)性行(xíng)情(qíng)；价值股分子端承压，整体回落石油等大宗商(shāng)品由于(yú)需求下(xià)降，整体(tǐ)回落。

　　A股市(shì)场(chǎng)相对和绝对(duì)估值均处于较低位置，宏(hóng)观环境(jìng)有(yǒu)利于权(quán)益市场，风格上建议(yì)高配制(zhì)造、科(kē)技，低配(pèi)周(zhōu)期、金融地(dì)产，标配消费(fèi)和医(yī)药；创业板指的吸引力相对高于沪深300。行业层面(miàn)，电子、医药、军工、食品饮料、建筑材料等(děng)行业(yè)机会相对较多。

　　港股市场结构上看好：盈利能力稳定、高股息的(de)优质央国企(qǐ)；契合数字中(zhōng)国建设方向，受益于复苏的互联(lián)网(wǎng)板(bǎn)块。我们对美股(gǔ)偏谨慎，仍(réng)处于衰退前(qián)期，部分资产(chǎn)（例如美股）对分(fēn)子端下行(xíng)的定价不足。后续若进入利率快速(sù)改善期(qī)，成长风格(gé)可(kě)能阶(jiē)段性跑赢价值。

　　市场交易重心可能从衰退转向(xiàng)复苏，美(měi)元也(yě)可(kě)能启(qǐ)动趋势(shì)性下行周期。

　　货币方面：人(rén)民(mín)币(bì)汇率在(zài)美元反弹时点(diǎn)可能仍强于一(yī)篮子货币。日元可能扭转颓势，启动(dòng)均值回归行情(qíng)。欧洲经济衰退预期和(hé)欧洲能源供应短(duǎn)缺(quē)风(fēng)险持续，欧元2023年(nián)仍(réng)然趋弱，但在美(měi)元(yuán)强(qiáng)势周(zhōu)期逆转后，欧元存在(zài)一(yī)定重新反弹可能。

　　王昕杰：在股票方面，我们继续看(kàn)好(hǎo)亚洲(zhōu)（日(rì)本除外(wài)），并在美国和欧洲采取防御性(xìng)行(xíng)业立(lì)场(chǎng)。看好中国，因为(wèi)即(jí)使在2022年10月的(de)反弹之后，目前中国市(shì)场股票估(gū)值仍然(rán)低廉，政策制定者继续支持经济增长，最近(jìn)的银行存(cún)款(kuǎn)准备金率下调就(jiù)是明证。我们对美(měi)元进一步走弱的预期应该会(huì)支持除日本(běn)以(yǐ)外的(de)亚洲(zhōu)市场表现。

　　在债(zhài)券方面，我(wǒ)们增加了对高质量政(zhèng)府债券(quàn)的敞口，并(bìng)减少了(le)对高收益(yì)债(zhài)务的敞口。

　　我们更青睐发达市场(chǎng)投资(zī)级政府债券(quàn)，较(jiào)不青睐(lài)高收(shōu)益债券。这与美国(guó)的(de)衰退周期所体现(xiàn)出(chū)的特(tè)征(zhēng)一致(zhì)，在美国(guó)，政府(fǔ)债券通常(cháng)受(shòu)益(yì)于(yú)债券(quàn)收益率的下降（因为市(shì)场(chǎng)对增长放缓和最终降息的(de)定价(jià)），而(ér)公司债券(quàn)收益率相对于美国政府债(zhài)券的溢(yì)价因信(xìn)贷质量(liàng)恶(è)化的预期而扩(kuò)大。

未经允许不得转载：中国书画艺术 一缕青丝是什么意思有什么讲究，一缕青丝下一句是什么