私募基(jī)金运作即将迎来更全(quán)面的新一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国(guó)证券投资(zī)基金业(yè)协会(huì)（下称中基协(xié)）就起草的《私募证券投资基金运作(zuò)指引》（下(xià)称《运作指引》）向(xiàng)社会公开征求意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投(tóu)资基金法将(jiāng)私募证券投资基金(jīn)纳(nà)入(rù)统一规范，中基协实施登记备案以来(lái)，我国私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金行业发展迅速，规模不断(duàn)增加。截至2022年(nián)年末，中基(jī)协(xié)已登记私(sī)募证券投资基金管理人(rén)9000余家，存(cún)续私募证券投资(zī)基金9.3万56是什么意思 56是什么尺码只(zhǐ)，规(guī)模(mó)5.6万亿元。私募(mù)证券投资(zī)基金交易策(cè)略逐(zhú)步多元化，交易活跃，投资资产覆(fù)盖股票、基金、债券和场内外(wài)衍生(shēng)品，已(yǐ)经(jīng)成为(wèi)资本市场(chǎng)重要的(de)机构投资者之一(yī)。中基(jī)协结(jié)合私募证券投(tóu)资(zī)基金行业实(shí)践(jiàn)，坚持规范发展和问题导向，起草形(xíng)成《运作(zuò)指引》，明确底线要(yào)求(qiú)，针对重点(diǎn)问题予以规范，完善私募(mù)证券投资基(jī)金运作规则体系。

　　本次(cì)征求意见的《运作指(zhǐ)引》共计三(sān)十二条(tiáo)，对私募(mù)证券投资(zī)基金募集、投(tóu)资、运作(zuò)管(guǎn)理等环节提出了(le)规范要(yào)求。具(jù)体来看：

　　募集(jí)要求(qiú)方面，在募集及存续门槛要(yào)求(qiú)上(shàng)，明确私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)初始(shǐ)募集及(jí)存(cún)续规(guī)模不得低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基协发布了修(xiū)订后的(de)《私募投资基金登(dēng)记(jì)备案办(bàn)法》（下称《备案办法》）及配套指引，进(jìn)一步明确(què)了私募登记备案标准，其(qí)中就提出私募证券(quàn)基金(jīn)初始实缴募集(jí)资金规模(mó)不低于1000万元人民币。此次《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》的(de)相关要求(qiú)与《备案办法》衔接。

　　但(dàn)引发市场热(rè)议的是，基金合同中应当明确约定，除市(shì)场波(bō)动导致净值变化外(wài)，连续60个(gè)交易日(rì)出现基金资产净(jìng)值低于1000万元(yuán)人(rén)民币的，该私募(mù)证券投(tóu)资基金进入清算流程。

　　有行(xíng)业人士认为，《运作指引(yǐn)》在衔接(jiē)《备案(àn)办法》募集规(guī)模的基础上，增加(jiā)了存续要求(qiú)，这可以有效避免《备案办法》出台后，通过募集资金后(hòu)再赎回的(de)方式备案的“壳基金(jīn)”。此外，这也体现行业的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小规模(mó)的私募生(shēng)存(cún)难度(dù)越来越大。

　　申赎管(guǎn)理上，为加(jiā)强流动性(xìng)风险管理，《运作指引》要(yào)求私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)开放申赎频率不得高于每月(yuè)一次。为引导(dǎo)投资者(zhě)理性投资(zī)、长(zhǎng)期投资，《运作指引(yǐn)》明(míng)确基(jī)金合同应当约定投(tóu)资者不少于6个(gè)月的(de)份(fèn)额锁定(dìng)期安排。

　　投资要求方面(miàn)，在组合投(tóu)资要求上，为引导私募(mù)证券投资基金(jīn)管理人提升(shēng)专业(yè)投资能力，组合投资、分散(sàn)风险，要求私(sī)募证券投资基金采取(qǔ)资产组合的方式(shì)进行(xíng)投资。单只私募证券投资基(jī)金投(tóu)资于同(tóng)一资(zī)产(chǎn)的资金(jīn)，不得超过该(gāi)基金(jīn)净资(zī)产的25％；同一私(sī)募基金管理人管理(lǐ)的全部私募证券投资基金投资于同一资产的(de)资金，不得超(chāo)过该(gāi)资产的25％。银行活(huó)期存款、国债(zhài)、中央银行票据、政策性金(jīn)融债(zhài)、地方(fāng)政府债券、公开募集基金等中(zhōng)国(guó)证监会、协(xié)会(huì)认可的投(tóu)资品种(zhǒng)除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁止多层(céng)嵌套，要求私募证(zhèng)券投资基金架构应(yīng)当清晰、透明，不(bù)得通过(guò)设(shè)置复杂架(jià)构、多层(céng)嵌(qiàn)套等方(fāng)式规避(bì)监管要(yào)求。私(sī)募证券(quàn)投资基金投(tóu)资于其他私募(mù)证券投资基金或(huò)者金融机构发行的资产管理产品的，应当明确约定所(suǒ)投资的私(sī)募证券投资基金或者(zhě)资产管理(lǐ)产(chǎn)品不再投资除公开募集基金以外的其他私募证券投资基金或者资产管理产品(pǐn)。

　　在场外衍生品(pǐn)投资(zī)要(yào)求上，明(míng)确(què)私募基金应(yīng)当以风险(xiǎn)管理、资产配置为目(mù)标开展衍(yǎn)生品交易，不得将衍生(shēng)品(pǐn)交(jiāo)易异化为股(gǔ)票(piào)、债券等场内标的的杠杆融资工具，不得为(wèi)不(bù)适格投资者提供通道(dào)服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理(lǐ)要求方面，要求私募证券投资基金管理人建立健全内部制度(dù)，遵循投(tóu)资者利益优先与(yǔ)公平交易(yì)原(yuán)则(zé)，防范利益(yì)输送(sòng)。对(duì)量化(huà)私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金在交(jiāo)易(yì)系统安全、异常交易监控、内部管理、资料保(bǎo)存(cún)、产品命名(míng)等方面提出(chū)规范要求。进一(yī)步细化(huà)对(duì)私募证券投资(zī)基金投资运作（如衍生品、境(jìng)外(wài)资产等特殊交易）的(de)信息(xī)披露要(yào)求。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确不同规模私(sī)募证券投资基金管(guǎn)理人和私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)信(xìn)息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私(sī)募证券投资基金管(guǎn)理人定期开展压力测试、建立风(fēng)险准备(bèi)金制度(dù)等。具体来(lái)看，同(tóng)一(yī)实际(jì)控制人控制的私(sī)募基金管理人在(zài)最近一(yī)年(nián)度(dù)末合计基金管理规模在(zài)20亿元以上(shàng)的(de)，应当持续建立健(jiàn)全流动性风(fēng)险监测、预警与应急处置、关(guān)于预警线与止损线(xiàn)的风险管(guǎn)理制度(dù)，每季度至少(shǎo)进行一次压(yā)力测(cè)试。私(sī)募(mù)基金管理人应当结合市场状况和(hé)自身管理(lǐ)能(néng)力制定(dìng)并持续更新流动性风险应急预案，明确预(yù)案触发(fā)情景(jǐng)、应急程序与(yǔ)措施等(děng)。

　　56是什么意思 56是什么尺码《运(yùn)作指引》明确禁止(zhǐ)通道业务，私募基金(jīn)管理人应当对投资者资金来源的(de)合规性进(jìn)行审查，不得由投资者或其指定第三(sān)方下达投资指令或者(zhě)自行负责投资运作，不得为金融(róng)机构、其他(tā)私募基(jī)金管理人，金融机构(gòu)资产(chǎn)管理产品以(yǐ)及其他(tā)私募基金提(tí)供规避投(tóu)资范围、杠(gāng)杆约束(shù)、投资者门(mén)槛等监管要求(qiú)的通道服务。

　　一(yī)位私募人士向期(qī)货日报记(jì)者表(biǎo)示，综合来看，私募监管(guǎn)的实际标准在向金融机构管(guǎn)理(lǐ)标准(zhǔn)看齐，《运作指(zhǐ)引》如果按目前征(zhēng)求意见(jiàn)稿的(de)水(shuǐ)平落实，执行后会快速抹(mǒ)平私募基金相对其他资管产品的灵活度，让资金方的投放(fàng)偏好回到策(cè)略表现及管理人的(de)整体运(yùn)营和服(fú)务水平上(shàng)，而非政(zhèng)策(cè)监管红(hóng)利。这将更有(yǒu)利(lì)于行业的(de)健康发(fā)展，回归管理本源。

　　不(bù)过，《运作指引》也给予(yǔ)了过(guò)渡期(qī)安(ān)排。

　　中基协表(biǎo)示，《运作指(zhǐ)引》施行(xíng)后，新(xīn)备案的私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金按照《运作指引(yǐn)》要求执行(xíng)。同时为减少新老基金的套利空间，对存(cún)量(liàng)基金针对不同情况提出差(chà)异化56是什么意思 56是什么尺码整改要求，并对(duì)重点条款的整改给(gěi)予充分过渡期安排：

　　对于违反投资(zī)范围要求、开展通道业务、不符(fú)合最低(dī)存续规模等触及底线要(yào)求的存量(liàng)基金，《运作指引》施行(xíng)后不得新增募集规模及投资者，不(bù)得展期，新增投资(zī)活(huó)动获得(dé)须符合《运作指引》要求(qiú)，合同到期后(hòu)予以清算；

　　对于不符合(hé)《运(yùn)作指引(yǐn)》中关于投资(zī)集中度(dù)、嵌套层数、杠杆比例、债券及(jí)衍生品(pǐn)交易等投资要求的(de)，给予(yǔ)12个月整改(gǎi)过(guò)渡期，不强制要求(qiú)修改基(jī)金(jīn)合(hé)同(tóng)；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施后存(cún)量基金新(xīn)募(mù)集的投资者(zhě)要求(qiú)设置(zhì)不少于6个月的份额锁(suǒ)定期(qī)；

　　对于存量(liàng)基金发生基金合同变(biàn)更(gèng)的，变更后内容应当符合《运作指引》要求(qiú)；基(jī)金合同存续期限发生变化的，应(yīng)当(dāng)按照《运作指(zhǐ)引》修改基金(jīn)合同；

　　对于存(cún)量基金中无固定存续期(qī)限(xiàn)的私募证(zhèng)券投资基金，要求在《运作指引》施行后12个月内，修(xiū)改基金合同，约(yuē)定明确的基金(jīn)存续期(qī)，以促进目前存(cún)量(liàng)永续基(jī)金限期整(zhěng)改。

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